劉釗帥 中國通用技術(shù)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司

一、企業(yè)集團(tuán)的債務(wù)融資管理概述

在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢下，現(xiàn)金流作為企業(yè)經(jīng)營的血液，融資管理已經(jīng)成為支撐企業(yè)集團(tuán)穩(wěn)健發(fā)展的重要保障。企業(yè)集團(tuán)作為經(jīng)濟(jì)上統(tǒng)一控制、法律上各自獨(dú)立的多層次母子公司經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，融資管理涉及多個(gè)成員企業(yè)和不同產(chǎn)業(yè)，既要考慮企業(yè)集團(tuán)自身經(jīng)營情況和多元化的資金需求，又要兼顧企業(yè)集團(tuán)當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場的影響，融資管理就顯得更為復(fù)雜和重要。

在我國，考慮到股票市場尚處于持續(xù)的規(guī)范和建設(shè)期、債務(wù)性融資的杠桿效應(yīng)，債務(wù)性融資仍是企業(yè)集團(tuán)最主要的融資方式。債務(wù)性融資從資金的來源和方式又大致分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是建設(shè)財(cái)務(wù)公司資金平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)范圍內(nèi)資金的互通有無。外源融資，泛指從外部經(jīng)濟(jì)主體籌措的資金，包含直接融資和間接融資，主要有債務(wù)類、權(quán)益類和混合類等融資方式。企業(yè)集團(tuán)的融資模式，依據(jù)集團(tuán)公司和各成員企業(yè)之間的管理方式和融資權(quán)限分配決定，主要有集中融資、獨(dú)立融資、混合融資三種模式。相對(duì)于單體公司，企業(yè)集團(tuán)存在資本聚合效應(yīng)，在資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)資質(zhì)方面優(yōu)勢明顯，擁有更多的融資渠道資源，整體的融資成本更低，因此，完全的獨(dú)立融資在企業(yè)集團(tuán)并不常見。

二、企業(yè)集團(tuán)債務(wù)性融資管理的主要問題

目前，我國企業(yè)集團(tuán)較多采取集中融資和獨(dú)立融資相結(jié)合的混合融資模式，旨在有效發(fā)揮集團(tuán)融資的規(guī)模優(yōu)勢和高等級(jí)信用共享的同時(shí)，激發(fā)成員企業(yè)融資工作的積極性。但實(shí)際運(yùn)行也存在一些問題，增加了企業(yè)集團(tuán)的管理成本和財(cái)務(wù)成本。

（一）融資資金閑置

一是閑置資金規(guī)模大。企業(yè)集團(tuán)允許成員企業(yè)獨(dú)立融資時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)融資后暫未使用的資金留存在各家銀行的情況。隨著成員企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，融資規(guī)模不斷增大的同時(shí)，出現(xiàn)閑置資金規(guī)模越滾越大的問題，資金利用效率下降。二是資金時(shí)間錯(cuò)配現(xiàn)象較為突出。融資行為中，企業(yè)集團(tuán)較多關(guān)注資金規(guī)模、期限、放款周期，較少規(guī)劃融資資金到賬后的使用時(shí)點(diǎn)和資金的時(shí)間價(jià)值。有時(shí)資金到位但未達(dá)到用款要求或分階段付款，融資資金出現(xiàn)空閑的同時(shí)還需要付出融資成本。

（二）融資結(jié)構(gòu)不合理

一是融資渠道較為單一。與蓬勃發(fā)展的金融業(yè)不相同，當(dāng)前，許多企業(yè)集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)仍是銀行貸款等間接融資為主，缺乏對(duì)各類金融資源的選擇匹配和有效整合，融資渠道單一、融資工具缺乏創(chuàng)新性等時(shí)有發(fā)生。企業(yè)集團(tuán)債務(wù)性融資渠道選擇雖多，但對(duì)不同類型資金的流程、成本、匹配度、政策穩(wěn)定性等方面分析不足，不能有效發(fā)揮集團(tuán)整體信用優(yōu)勢開展融資利率市場化競爭，實(shí)現(xiàn)多渠道、多品種、多方式的跨融資市場低成本融資。二是合作銀行資源未能有效整合。商業(yè)銀行作為許多企業(yè)集團(tuán)融資的主渠道，但當(dāng)前零散小規(guī)模的銀企合作并未真正使得企業(yè)集團(tuán)受益。受到合作歷史、管理層關(guān)系、網(wǎng)點(diǎn)布局、結(jié)算渠道等多方面因素影響，經(jīng)常出現(xiàn)一家銀行內(nèi)幾個(gè)乃至十幾個(gè)網(wǎng)點(diǎn)同時(shí)服務(wù)同一家企業(yè)集團(tuán)的情況。數(shù)量龐多且分散的銀行合作機(jī)構(gòu)將企業(yè)集團(tuán)的金融資源碎片化，并未有效發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢，反而會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的綜合貢獻(xiàn)度，特別是存款、資金結(jié)算量等，達(dá)不到部分銀行的要求，導(dǎo)致部分貸款投放利率高、貿(mào)易融資手續(xù)費(fèi)貴乃至合作銀行實(shí)質(zhì)退出的現(xiàn)象，影響企業(yè)集團(tuán)融資效果。

（三）融資管理工作專業(yè)化程度較弱

一是創(chuàng)新能力不足。企業(yè)集團(tuán)融資管理工作多由財(cái)務(wù)部來具體負(fù)責(zé)，較少設(shè)置專職的融資管理部門。財(cái)務(wù)工作嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，財(cái)務(wù)工作者往往更關(guān)注負(fù)債、成本等量化指標(biāo)，較少關(guān)注資本市場動(dòng)態(tài)和融資方式創(chuàng)新，暫未將金融市場政策變化和資金價(jià)格走勢預(yù)判納入融資工具選擇中，可能影響整體的融資效果。二是融資約束少。出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)前景的樂觀判斷和完成集團(tuán)公司考核目標(biāo)，企業(yè)存在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營、投資設(shè)立新項(xiàng)目時(shí)缺乏對(duì)資金使用、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合考慮，一旦經(jīng)濟(jì)有所波動(dòng)，對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊，容易造成資金利用率降低、資產(chǎn)負(fù)債率升高、兩金占比過高等融資后遺癥。三是信息化建設(shè)滯后。雖然大部分企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)搭建資金歸集系統(tǒng)，與合作銀行建立起銀企直聯(lián)，但在內(nèi)部信息管理上，債務(wù)融資的資金閑置情況、成本測算、期限分析等信息還未實(shí)現(xiàn)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)的無縫連接，融資信息的匯總和分析還需要依靠人工計(jì)算。融資管理工作信息化建設(shè)的不足，嚴(yán)重影響管理層全面掌握融資信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性的同時(shí)，融資指標(biāo)對(duì)業(yè)務(wù)的預(yù)警也喪失時(shí)效性，弱化了內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

三、財(cái)務(wù)公司在解決企業(yè)集團(tuán)債務(wù)性融資問題中的重要作用

財(cái)務(wù)公司的發(fā)展具有一定的特殊性，其業(yè)務(wù)開展相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言較為靈活，為企業(yè)集團(tuán)提供多元化金融服務(wù)而不斷演變和創(chuàng)新，在積極致力于解決企業(yè)集團(tuán)債務(wù)性融資面臨的各種問題中發(fā)揮著重要作用。

（一）強(qiáng)化內(nèi)源融資，提高資金使用效率

財(cái)務(wù)公司設(shè)立的初衷就是加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理，持續(xù)提高企業(yè)集團(tuán)的資金集中度和整體的資金使用效率。從企業(yè)集團(tuán)發(fā)展來看，集團(tuán)成員企業(yè)由于業(yè)務(wù)性質(zhì)的不同，資金使用節(jié)點(diǎn)存在很大的間歇性，當(dāng)某些成員企業(yè)有融資需求時(shí)，財(cái)務(wù)公司通過企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金盈余和短缺的調(diào)劑，解決集團(tuán)內(nèi)部的資金短缺問題。

財(cái)務(wù)公司強(qiáng)化內(nèi)源融資，旨在解決企業(yè)集團(tuán)閑置資金和規(guī)劃不足等問題。首先，財(cái)務(wù)公司了解企業(yè)集團(tuán)整體的經(jīng)營與資金安排，最大限度將資金的價(jià)差和時(shí)間價(jià)值留在集團(tuán)內(nèi)部，降低資金閑置規(guī)模，將閑置資金投放到效益更好的項(xiàng)目上，提高資本配置效率，緩解資金錯(cuò)配和對(duì)外部融資的依賴，進(jìn)一步降低企業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)成本，助力降杠桿減負(fù)債、降本增效的工作。其次，加強(qiáng)對(duì)成員企業(yè)的資金管理和控制，防止成員企業(yè)多戶頭開戶、資金閑置、投資失控等財(cái)務(wù)問題的發(fā)生，降低企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行認(rèn)為財(cái)務(wù)公司構(gòu)建的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部債務(wù)融資渠道，可以在某成員企業(yè)經(jīng)營困難出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的情況下，有足夠的資金優(yōu)先償還其債務(wù)避免違約，也可以保留企業(yè)集團(tuán)的市場聲譽(yù)。

（二）豐富外源融資，拓寬企業(yè)集團(tuán)融資渠道

在企業(yè)集團(tuán)發(fā)展過程中，都會(huì)面臨融資結(jié)構(gòu)不合理的問題。財(cái)務(wù)公司作為鏈接企業(yè)集團(tuán)內(nèi)外部金融資源的紐帶，除了發(fā)揮自身內(nèi)源融資的作用，還在主動(dòng)承擔(dān)豐富融資品種、整合外部融資資源的工作，合理運(yùn)用多種融資渠道，提高融資效率的同時(shí)保障資金供應(yīng)安全。近幾年，我國金融市場不斷完善，債券、商業(yè)信用等融資方式在企業(yè)集團(tuán)債務(wù)融資中占比在逐漸提高。債券作為直接融資市場兩大金融工具之一，一般情況下票面利率要低于同期限的銀行貸款；債券融資具有期限靈活、募集資金規(guī)模大、自主性強(qiáng)等優(yōu)勢，企業(yè)集團(tuán)可以根據(jù)自身需求發(fā)行債券。鑒于擁有債券承銷的資質(zhì)，越來越多的財(cái)務(wù)公司主動(dòng)承擔(dān)起集團(tuán)整體債券融資的工作，發(fā)揮對(duì)外部市場環(huán)境的細(xì)微變化感受明顯的專業(yè)化優(yōu)勢，提供宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、發(fā)行時(shí)間窗口等相關(guān)分析，協(xié)助完成募集材料撰寫、債券品種創(chuàng)新、投資者溝通等工作。同時(shí)，財(cái)務(wù)公司做好企業(yè)集團(tuán)與金融市場之間的有效溝通，通過組織路演等方式向金融市場展現(xiàn)出一個(gè)蓬勃發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)一步提高金融市場對(duì)企業(yè)集團(tuán)的認(rèn)知水平和資金支持。

隨著金融科技的深入發(fā)展，越來越多的財(cái)務(wù)公司積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)。企業(yè)集團(tuán)多為所處產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)，財(cái)務(wù)公司將集團(tuán)的商業(yè)信用載入票據(jù)，培養(yǎng)成員企業(yè)票據(jù)支付的習(xí)慣，能有效減少資金使用量，降低融資規(guī)模；還能通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等方式，引入金融機(jī)構(gòu)優(yōu)惠利率資金，為成員企業(yè)提供低成本融資渠道。

（三）整合金融資源，發(fā)揮銀企合作規(guī)模優(yōu)勢

財(cái)務(wù)公司是“內(nèi)部協(xié)同、外部整合”作用的關(guān)鍵點(diǎn)，要發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，達(dá)到高效低成本融資，就離不開對(duì)集團(tuán)整體金融資源的整合。商業(yè)銀行作為企業(yè)集團(tuán)發(fā)展最主要的融資渠道之一，財(cái)務(wù)公司一直在推動(dòng)銀企關(guān)系走向真正的戰(zhàn)略合作。一方面，財(cái)務(wù)公司捋順企業(yè)集團(tuán)和銀行的合作機(jī)制，以合作落地網(wǎng)點(diǎn)歸攏、無效資金賬戶關(guān)停等方式推動(dòng)金融資源集中，更好地發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，為企業(yè)集團(tuán)發(fā)展?fàn)幦〉礁玫馁Y金條件；另一方面，銀行與財(cái)務(wù)公司在業(yè)務(wù)上存在一定的相似性和協(xié)同性，財(cái)務(wù)公司熟悉商業(yè)銀行內(nèi)部審批流程和各銀行業(yè)務(wù)風(fēng)格，可以根據(jù)成員企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和所處的外部環(huán)境，為成員企業(yè)選擇最符合實(shí)際情況的合作銀行，有效提高溝通效率。

財(cái)務(wù)公司在實(shí)踐與探索中積累了豐富的金融機(jī)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)金融資源統(tǒng)籌和企業(yè)集團(tuán)共享高信用等級(jí)，降低信息不對(duì)稱等問題帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)，減少溝通成本，助推融資成本的下行。

（四）加強(qiáng)司庫建設(shè)，提升專業(yè)管理能力

司庫將大型企業(yè)集團(tuán)的資金管理拓展到整個(gè)金融資源管理，通過優(yōu)化整合與資金相關(guān)的各類資源，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營、投融資、債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理等功能有機(jī)融合。司庫體系建設(shè)，亦是集團(tuán)財(cái)務(wù)的整體轉(zhuǎn)型，是由過去分散管理向集中管理的演變。目前大多企業(yè)集團(tuán)對(duì)司庫的定位就是企業(yè)集團(tuán)資金管理的唯一平臺(tái)，也是企業(yè)集團(tuán)籌融資和與外部金融機(jī)構(gòu)合作的唯一通道。從實(shí)踐角度看，基于財(cái)務(wù)公司在資金集中管理、支付結(jié)算等業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，在財(cái)務(wù)公司資金管理系統(tǒng)基礎(chǔ)上開發(fā)司庫體系的信息化平臺(tái)，最具可行性和經(jīng)濟(jì)性，也具備金融資源整體管控的專業(yè)知識(shí)和能力，因此以財(cái)務(wù)公司為基礎(chǔ)建設(shè)司庫管理體系是大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)的最優(yōu)選擇。

進(jìn)階為集團(tuán)司庫，財(cái)務(wù)公司在籌融資管理、金融資源統(tǒng)籌等方面的專業(yè)管理能力有了重要提升。其一，依托司庫體系，財(cái)務(wù)公司協(xié)助企業(yè)集團(tuán)完善業(yè)務(wù)預(yù)算和資金預(yù)算的勾稽關(guān)系，厘清資金流向，加強(qiáng)資金對(duì)經(jīng)營發(fā)展的約束管控，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)控制預(yù)算、預(yù)算控制支付的現(xiàn)金流閉環(huán)管理；其二，借助司庫系統(tǒng)，財(cái)務(wù)公司不斷優(yōu)化成員企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈信息流、資金流，推進(jìn)數(shù)據(jù)共享，借助數(shù)字化手段實(shí)現(xiàn)資金管理的功能延伸，挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值，為企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)管理決策提供真實(shí)數(shù)據(jù)支撐；其三，司庫管理將資金作為運(yùn)營要素，企業(yè)集團(tuán)和財(cái)務(wù)公司可以實(shí)時(shí)掌握資金流向和融資現(xiàn)狀，提高對(duì)金融資源的整體管控能力，促進(jìn)金融資源的合理配置。

財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)的授權(quán)下承擔(dān)司庫體系的專業(yè)管理和平臺(tái)建設(shè)，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)融資統(tǒng)籌管理，發(fā)揮投融資管理、利率匯率管理、戰(zhàn)略層面的金融資源配置等職能，真正實(shí)現(xiàn)業(yè)財(cái)融合、投融資與風(fēng)險(xiǎn)管控協(xié)調(diào)運(yùn)作，減少各成員企業(yè)僅考慮自身利益的融資決策，更好服務(wù)集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展。

四、更好發(fā)揮財(cái)務(wù)公司在企業(yè)集團(tuán)債務(wù)融資管理中作用的思考

（一）建設(shè)債務(wù)性融資統(tǒng)一管控機(jī)制

依據(jù)集團(tuán)公司對(duì)成員企業(yè)的年度融資批復(fù)，可以在確保流動(dòng)性安全的前提下，一企一策，定制融資策略。企業(yè)集團(tuán)可要求各單位債務(wù)融資應(yīng)先與財(cái)務(wù)公司商談，優(yōu)先使用財(cái)務(wù)公司滿足成員企業(yè)自身資金需求。如果當(dāng)期財(cái)務(wù)公司無法解決或外部金融機(jī)構(gòu)有更優(yōu)渥的資金條件，財(cái)務(wù)公司應(yīng)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢、規(guī)模議價(jià)優(yōu)勢，協(xié)助企業(yè)集團(tuán)或成員企業(yè)獲取更有成本優(yōu)勢的資金，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。

（二）做好金融機(jī)構(gòu)關(guān)系管理

財(cái)務(wù)公司應(yīng)進(jìn)一步深化與不同性質(zhì)、不同類型金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，積極爭取到各類金融機(jī)構(gòu)的支持。在集團(tuán)資金富裕時(shí)，合理分配生息資產(chǎn)，以資金供給方的身份獲得最大收益；在集團(tuán)出現(xiàn)資金缺口時(shí)，既要發(fā)揮票據(jù)、保理等商業(yè)信用的價(jià)值，打通集團(tuán)資金池與資產(chǎn)池，也要靈活處理表內(nèi)融資和表外融資、國內(nèi)融資和國際融資的關(guān)系，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司熟悉金融市場的優(yōu)勢，能快速匹配最優(yōu)融資方案。

（三）發(fā)揮金融牌照優(yōu)勢，提供優(yōu)質(zhì)市場化金融服務(wù)

伴隨著金融市場改革創(chuàng)新不斷加速，集團(tuán)及成員企業(yè)個(gè)性化及多元化金融需求日益旺盛。財(cái)務(wù)公司未來承擔(dān)司庫管理職能，要以集團(tuán)利益最大化為原則，秉持價(jià)值創(chuàng)造的服務(wù)理念，充分發(fā)揮持牌金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，幫助企業(yè)集團(tuán)及成員企業(yè)在融資手段上依據(jù)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)特征及戰(zhàn)略布局不斷創(chuàng)新，逐步積累投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，更好實(shí)現(xiàn)“以融促產(chǎn)、金融賦能”。