王積田 馬珊 田博傲

【摘 要】 為了推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型，“減費(fèi)用、降成本”已經(jīng)成為上市公司不可回避的問題。文章以2013—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)成本粘性的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上研究獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明：董事會(huì)非正式層級(jí)會(huì)降低企業(yè)成本粘性；獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性的負(fù)相關(guān)關(guān)系就越明顯。通過進(jìn)一步機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)非正式層級(jí)通過降低調(diào)整成本、緩解代理問題以及抑制管理者樂觀預(yù)期，從而降低成本粘性。文章基于董事會(huì)成員之間內(nèi)在聯(lián)系的治理效率角度進(jìn)行研究，有利于進(jìn)一步打開董事會(huì)治理的“黑箱”；同時(shí)也提高了企業(yè)成本管理的效率，為緩解成本粘性決策提供了新證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 成本粘性； 董事會(huì)非正式層級(jí)； 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)； 董事會(huì)治理

【中圖分類號(hào)】 F790.37? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2023）04-0033-09

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的發(fā)展，上市公司利潤(rùn)空間被不斷壓縮，如何解決社會(huì)生產(chǎn)成本增加所導(dǎo)致的外需疲軟成為當(dāng)前關(guān)注的熱點(diǎn)問題。在日常經(jīng)營(yíng)中，成本與業(yè)務(wù)量不是嚴(yán)格地按照線性比例變化，當(dāng)業(yè)務(wù)量增減變化時(shí)，成本上升比下降程度大的部分，就是所謂的“粘性”[1]。成本粘性是資源配置決策的失誤所導(dǎo)致的問題，主要?dú)w咎于管理層決策效率低下和內(nèi)部治理機(jī)制落后[2]，而董事會(huì)作為最高級(jí)決策和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是企業(yè)內(nèi)部治理核心。近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者傾向于關(guān)注董事會(huì)成員間的協(xié)調(diào)與溝通過程，董事會(huì)非正式層級(jí)作為因資源貢獻(xiàn)和個(gè)人特征不同導(dǎo)致的層級(jí)差異群體，其治理機(jī)制對(duì)決策效率有明顯的促進(jìn)作用，為董事會(huì)治理提供了一個(gè)新的研究視角。

董事會(huì)非正式層級(jí)是以董事會(huì)成員的資源優(yōu)勢(shì)和名譽(yù)聲望為基礎(chǔ)，通過互動(dòng)和協(xié)調(diào)，對(duì)成員的影響力排序，逐步形成的層級(jí)結(jié)構(gòu)，從而在董事會(huì)構(gòu)建“隱性的秩序”[3]。與正式制度等級(jí)相異，非正式層級(jí)不再憑借合法的權(quán)威發(fā)揮主導(dǎo)作用，而是建立在成員之間相互尊重、彼此信任的基礎(chǔ)上，形成董事會(huì)的關(guān)系契約。與此同時(shí)，董事成員具有獨(dú)特的個(gè)人魅力，就會(huì)位于董事會(huì)最高層級(jí)，被賦予隱性的支配權(quán)力，當(dāng)董事會(huì)非正式層級(jí)越清晰時(shí)，低層級(jí)成員越順從和支持高層級(jí)董事，簡(jiǎn)化決策程序，極大地提升決策效率。當(dāng)前學(xué)者對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)的研究中，大多數(shù)已經(jīng)證明非正式層級(jí)在加強(qiáng)決策效率[4]、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)[5]、降低負(fù)債成本[6]、提升企業(yè)創(chuàng)新能力[7]、提高高管薪酬有效性[8]、抑制管理者過度自信[9]等方面發(fā)揮了積極的作用；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，董事會(huì)非正式層級(jí)強(qiáng)化了政治行為[10]，減弱了多元化思想的交流，導(dǎo)致了董事會(huì)非理性決策的幾率增大[11]。為了證明董事會(huì)非正式層級(jí)能否提高內(nèi)部的決策效率，從而影響資源配置與優(yōu)化，本文選取成本粘性作為研究對(duì)象，驗(yàn)證董事會(huì)非正式層級(jí)能否減弱上市公司成本粘性，這一研究不僅有利于實(shí)現(xiàn)短期利潤(rùn)，更對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的制定有深遠(yuǎn)的影響。此外，獨(dú)立董事作為董事會(huì)重要的組成部分，根據(jù)鑲嵌理論，人在社會(huì)環(huán)境下具有主觀能動(dòng)性，同時(shí)具備社會(huì)嵌入性[12]，而企業(yè)作為重要的經(jīng)濟(jì)組織，成本決策會(huì)受到其所在的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的感染，獨(dú)立董事的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系也會(huì)影響董事會(huì)治理效果，所以，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性之間關(guān)系的影響也值得進(jìn)一步討論。

為了驗(yàn)證以上提出的問題，本文采用2013—2021年的數(shù)據(jù)對(duì)研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析，其貢獻(xiàn)在于：第一，豐富了成本粘性在董事會(huì)治理方面的研究，從董事會(huì)決策效率和監(jiān)督功能的視角出發(fā)研究了成本粘性的影響因素，為緩解成本粘性、制定科學(xué)的成本決策提供了新證據(jù)；第二，拓寬了董事會(huì)成員行為方面的研究，采用董事會(huì)非正式層級(jí)個(gè)體層面的微觀視角，又引入獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)整體結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用，豐富了董事會(huì)治理方向的研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性

成本粘性最早是2003年由Anderson et al.[1]提出，打破了傳統(tǒng)的成本形態(tài)理論，證明成本與業(yè)績(jī)之間的非對(duì)稱性變化。作為管理會(huì)計(jì)中的重要內(nèi)容，越來(lái)越多的學(xué)者從成本粘性的形成機(jī)制出發(fā)，聚焦緩解調(diào)整成本、代理問題以及管理者樂觀預(yù)期問題。而董事會(huì)非正式層級(jí)作為企業(yè)內(nèi)部管理的一種有效治理機(jī)制，在決策和監(jiān)督中發(fā)揮重要的作用，從而緩解成本粘性問題。

調(diào)整成本理論認(rèn)為，企業(yè)管理者通常在比較資源冗余成本和資源調(diào)整成本后，再制定資源配置決策，當(dāng)資源冗余成本相對(duì)較低時(shí)，管理者面對(duì)業(yè)績(jī)的下降不減少相應(yīng)的資源，從而產(chǎn)生成本粘性[13]。因此，降低企業(yè)資源調(diào)整成本成為緩解成本粘性的有效方式。隨著研究的深入，董事會(huì)的治理能力逐漸引入到資源依賴?yán)碚摰难芯?，專業(yè)技能水平高、就職經(jīng)驗(yàn)豐富的董事會(huì)為上市公司帶來(lái)異質(zhì)性資本，降低融資約束，增加其外部環(huán)境的適應(yīng)性[6]，而董事會(huì)的非正式層級(jí)同樣會(huì)對(duì)企業(yè)資源依賴產(chǎn)生影響，公司所聘請(qǐng)的董事一般涉及法律、金融等領(lǐng)域，當(dāng)董事會(huì)非正式層級(jí)的清晰度高時(shí)，所帶來(lái)的社會(huì)資源就會(huì)愈加豐富，對(duì)于市場(chǎng)資源與市場(chǎng)信息的掌握和解讀就更具有優(yōu)勢(shì)，充分弱化企業(yè)對(duì)外部資本的依賴程度，降低單個(gè)董事討價(jià)還價(jià)的能力，從而提高公司整體上對(duì)資源的獲取能力[5]，進(jìn)而降低企業(yè)資源調(diào)整成本，緩解成本粘性。

代理成本理論認(rèn)為，企業(yè)管理者會(huì)較多考慮自身利益而做出資源配置非優(yōu)化的行為，從而導(dǎo)致成本粘性[14]。而董事會(huì)是公司治理的核心成員，其中至關(guān)重要的職責(zé)就是緩解管理者與股東之間的代理問題。非正式層級(jí)的董事會(huì)彌補(bǔ)了正式層級(jí)的不足，利用隱性的權(quán)威秩序抑制管理層的自利行為以及俘獲行為。在董事會(huì)中，位于層級(jí)高的董事會(huì)成員主要憑借能力和自身影響力來(lái)獲得其他成員的尊敬和順從，形成良好的等級(jí)秩序[3]。清晰的非正式層級(jí)可以減弱董事會(huì)內(nèi)部的權(quán)力相爭(zhēng)，從而提升整體凝集力和向心力，避免出現(xiàn)由于董事抱團(tuán)、制衡等原因管理層權(quán)力過大的現(xiàn)象，強(qiáng)化了董事會(huì)的獨(dú)立性，提高了治理效率[10]。同時(shí)，當(dāng)董事會(huì)非正式層級(jí)具有較強(qiáng)的秩序性和決策能力時(shí)，尤其注重聲譽(yù)資本，因此，更具有能力和動(dòng)機(jī)確保董事會(huì)的獨(dú)立性。獨(dú)立性越強(qiáng)的董事會(huì)更能基于股東利益著想，約束和監(jiān)督管理層的決策，在兩者利益發(fā)生沖突時(shí)發(fā)揮積極的作用，對(duì)留存過多現(xiàn)金等自利行為開展有效監(jiān)督，使得管理層決策與股東目標(biāo)較為一致，緩解代理問題，降低成本粘性。

管理者樂觀預(yù)期理論認(rèn)為，企業(yè)管理者會(huì)因?yàn)榱己玫氖袌?chǎng)發(fā)展前景對(duì)未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生樂觀情緒，導(dǎo)致非理性判斷，盲目自信地認(rèn)為收入下降只是暫時(shí)的回落，未來(lái)收入會(huì)長(zhǎng)期呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從而資源的投入被削減的可能性很小，導(dǎo)致較高的成本粘性[13]。董事會(huì)非正式層級(jí)因其結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，更能促進(jìn)董事成員的協(xié)調(diào)和交流，較為理性地爭(zhēng)辯問題和整合信息，強(qiáng)化各成員之間的交流合作，確保決策階段的信息高質(zhì)量輸出，提高董事會(huì)成員的認(rèn)知能力[15]，強(qiáng)化管理者的經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)能力，提升未來(lái)預(yù)期的決策效率，減少由于樂觀預(yù)期對(duì)成本粘性的消極影響。面對(duì)管理者的非理性判斷，經(jīng)驗(yàn)豐富、技能專業(yè)的董事可以憑借自身較強(qiáng)的判斷和決策能力，為企業(yè)管理者提供更為清晰的決策思路和廣闊的決策視角，非正式層級(jí)董事會(huì)成員其特長(zhǎng)領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能的積累會(huì)為公司業(yè)績(jī)走向做出較為正確的判斷，降低成本粘性。

根據(jù)以上討論，本文認(rèn)為董事會(huì)非正式層級(jí)在調(diào)整成本、代理成本以及管理層樂觀預(yù)期三個(gè)方面影響成本粘性?；诖耍岢黾僭O(shè)1。

H1：董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)上市公司成本粘性具有顯著的抑制作用。

（二）獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的調(diào)節(jié)作用

獨(dú)立董事制度旨在優(yōu)化完善企業(yè)內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，保障董事會(huì)規(guī)范運(yùn)轉(zhuǎn)。在我國(guó)，獨(dú)立董事不再只當(dāng)作完全理性、獨(dú)立的群體，而是考慮周圍環(huán)境的影響，將其行為嵌入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，通過任職于不同董事會(huì)，將董事會(huì)成員之間直接或者間接聯(lián)結(jié)成獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，對(duì)董事會(huì)的治理行為起到積極的作用[16]。獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)是以獨(dú)立董事為鏈接節(jié)點(diǎn)，董事之間的關(guān)系為紐帶，并逐步擴(kuò)展到不同公司之間的關(guān)系聯(lián)結(jié)，在資源、信息等方面獲得優(yōu)勢(shì)，從而影響非正式層級(jí)抑制成本粘性的關(guān)系。

首先，較高的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度會(huì)提供更為豐富的資源和信息渠道。根據(jù)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論，社會(huì)群體之間不僅僅“強(qiáng)關(guān)系”發(fā)揮作用，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)“弱關(guān)系”也為組織提供信息和資源優(yōu)勢(shì)[17]。上市公司董事會(huì)的非正式層級(jí)作為一個(gè)組織中的“強(qiáng)關(guān)系”集體，管理者從中獲取信息，減少對(duì)外部資源的依賴，提高自身討價(jià)還價(jià)的能力，從而降低成本粘性。而當(dāng)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，董事會(huì)的“弱關(guān)系”就會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性更高的信息，往往比“強(qiáng)關(guān)系”提供的信息更具有外部?jī)?yōu)勢(shì)，互換資源是獨(dú)立董事形成網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)之一，將特定的資源與外部紐帶進(jìn)行有機(jī)整合，實(shí)現(xiàn)資源利用的最佳效果，也提升了信息的附加值[16]，從而促進(jìn)董事會(huì)非正式層級(jí)的作用發(fā)揮，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)作為公司之間的“橋梁”和“紐帶”，通過非正式層級(jí)相互溝通，為傳遞外部信息和優(yōu)質(zhì)資源提供條件，減少調(diào)整成本的發(fā)生，抑制成本粘性。

其次，較高的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度會(huì)加強(qiáng)董事會(huì)決策的獨(dú)立性。在獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中，中心度越高的獨(dú)立董事處于網(wǎng)絡(luò)核心地位，相比于邊緣化的成員具有更多的異質(zhì)性信息和優(yōu)質(zhì)性資源，能夠獲得更多潛在工作機(jī)會(huì)，所以，他們往往在董事會(huì)非正式層級(jí)中表現(xiàn)得更加獨(dú)立，也更具有個(gè)人影響力[18]。在董事會(huì)非正式層級(jí)中，由于名譽(yù)資本和資源優(yōu)勢(shì)處于較高層級(jí)的董事，得到低層級(jí)董事的順從，促進(jìn)層級(jí)的清晰度，從而減少代理問題，降低成本粘性，網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨(dú)立董事往往具有更好的聲譽(yù)資本，他們更加注重同行以及相關(guān)行業(yè)人員的認(rèn)同感，以聲譽(yù)激勵(lì)董事治理行為，同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨(dú)立董事會(huì)受到更多的關(guān)注，促使其勤勉盡職，以減少未來(lái)受到懲罰的可能。當(dāng)獨(dú)立董事處于非正式層級(jí)中，積極履行監(jiān)督職能和治理職能的動(dòng)機(jī)就得到了加強(qiáng)，約束管理層的自利行為，最大程度抑制管理層的決策干擾，保障成本決策的有效開展。

最后，較高的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度會(huì)提升成本決策的效率和效果。處于董事網(wǎng)絡(luò)中心位置的獨(dú)立董事，由于其網(wǎng)絡(luò)中心度較高，就會(huì)與其他董事成員形成較為強(qiáng)烈的聯(lián)結(jié)關(guān)系，帶來(lái)更為廣泛的信息渠道、優(yōu)質(zhì)信息資源和內(nèi)容[17]，再與非正式層級(jí)中董事會(huì)成員的專業(yè)技能、經(jīng)驗(yàn)有機(jī)結(jié)合，就會(huì)從整體上提高董事會(huì)內(nèi)部的決策能力，對(duì)管理者的樂觀預(yù)測(cè)能有較為客觀和公正的判斷，為成本決策提供科學(xué)合理的建議，避免由于管理者的非理性判斷，造成資源的冗余和成本上的浪費(fèi)；而且，獨(dú)立董事作為利益第三方，其專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)會(huì)讓他們對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況有更為清晰的了解[19]，隨著經(jīng)驗(yàn)、名聲、資源的不斷積累，他們兼任的公司數(shù)也不斷增多，其網(wǎng)絡(luò)中心度就更高，董事會(huì)非正式層級(jí)的決策效率更高，對(duì)成本決策中的未來(lái)業(yè)務(wù)量和未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)就更加準(zhǔn)確，強(qiáng)化成本決策效果，從而減少成本粘性?；诖?，本文提出假設(shè)2。

H2：獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度促進(jìn)董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2013—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，董事會(huì)非正式層級(jí)的不全數(shù)據(jù)通過搜索高管個(gè)人簡(jiǎn)歷得以補(bǔ)充，為了確保數(shù)據(jù)的可靠性和科學(xué)性，首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：（1）剔除金融行業(yè)上市公司；（2）剔除每年資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本；（3）剔除被標(biāo)記為PT、ST、？觹ST的上市公司。為了防止樣本數(shù)據(jù)中的異常值對(duì)研究結(jié)果造成影響，對(duì)連續(xù)變量的樣本數(shù)據(jù)按照1%和99%水平進(jìn)行了縮尾處理（Winsorize），最后得到18 203個(gè)樣本，后續(xù)的數(shù)據(jù)處理和實(shí)證分析采用Excel、Ucinet和Stata16進(jìn)行研究。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文選取上市公司本年?duì)I業(yè)成本與上年?duì)I業(yè)成本比的自然對(duì)數(shù)構(gòu)建模型1，計(jì)算成本粘性的衡量指標(biāo)：

2.解釋變量

收入變化率（Ln r）：采用上市公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入與上一年?duì)I業(yè)收入比值的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。

收入下降虛擬變量（D）：若公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入小于上一年的，則D的取值為1，否則取值為0。

本文借鑒武立東等[10]的研究，利用基尼系數(shù)（Gini）對(duì)董事會(huì)成員的社會(huì)資本進(jìn)行排序，從而衡量董事會(huì)非正式層級(jí)：

其中，Gini代表董事會(huì)非正式層級(jí)，與董事會(huì)非正式層級(jí)清晰度成正比；y為董事會(huì)中每位董事兼任外部董事的數(shù)量，ry是董事成員在外兼職的形成的等級(jí)排名，N是董事會(huì)規(guī)模。

3.調(diào)節(jié)變量

本文參考謝德仁等[16]的研究，選取獨(dú)立董事和其他董事在同一公司任職來(lái)衡量獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)（Inty）：

其中，i為獨(dú)立董事，j是其他有聯(lián)結(jié)關(guān)系的董事；Pij表示一個(gè)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)關(guān)系，■Pij表示董事i的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)關(guān)系總量。為消除年份的差異，用當(dāng)年上市公司擔(dān)任董事的總?cè)藬?shù)n減去1來(lái)消除規(guī)模的差異。

4.控制變量

本文參考Anderson et al.[1]的研究，選取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Gcd）、是否連續(xù)兩年收入下降虛擬變量（Dty）、人力資本密集度（Ent）、固定資本密集度（Aint）四個(gè)經(jīng)濟(jì)變量（可用Econ-Vars替代）作為控制變量。還對(duì)公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）3個(gè)公司特征變量進(jìn)行了控制。

具體變量定義和說明見表1。

（三）模型設(shè)定

本文借鑒Anderson et al.[1]的研究，構(gòu)建模型4進(jìn)行OLS回歸檢驗(yàn)H1。

Ln ci，t=α0+α1Ln ri，t+α2Ln ri，t×D+α3Ln ri，t×D×Ginii，t+

α4Ginii，t+α5Ln ri，t×D×Econ_Vars+α6Econ_Vars+

∑Control_Vars+εi，t? （4）

如果α2顯著為負(fù)，證明企業(yè)存在成本粘性。如果α3顯著為正，驗(yàn)證了董事會(huì)非正式層級(jí)降低了企業(yè)成本粘性，H1得證。

為檢驗(yàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的調(diào)節(jié)作用，建立模型5：

Ln ci，t=β0+β1Ln ri，t+β2Ln ri，t×D+β3Ln ri，t×D×Ginii，t+

β4Ln ri，t×D×In tyi×Ginii，t+β5Ginii，t+

β6In tyi+β7Ln ri，t×D×Econ_Vars+

β8Econ_Vars+∑Control_Vars+εi，t

（5）

其中：若β4顯著為正，說明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)正面調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性的負(fù)相關(guān)關(guān)系，H2得證。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。結(jié)果顯示，Ln c的均值和中位數(shù)分別為0.114和0.095；Ln r的均值和中位數(shù)分別為0.110和0.095，數(shù)值接近，驗(yàn)證了收入和成本的變動(dòng)存在不對(duì)稱性，說明企業(yè)普遍存在成本粘性；董事會(huì)非正式層級(jí)最小值為0.013，最大值為0.500，兩者數(shù)值相差較大，說明董事會(huì)非正式層級(jí)的清晰度在不同企業(yè)間參差不齊。

（二）相關(guān)性分析

表3報(bào)告了變量間的相關(guān)系數(shù)。由表3可知，營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)（Ln r）和營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)（Ln c）的相關(guān)性系數(shù)高達(dá)0.94，說明營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本之間關(guān)系緊密，符合企業(yè)實(shí)際情況。表3中其余變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，這意味著各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析。

（三）回歸分析

1.董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性

表4列示了董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)成本粘性的回歸結(jié)果。其中，（1）列檢驗(yàn)樣本企業(yè)是否存在成本粘性。結(jié)果顯示，成本粘性（D×Ln r）的系數(shù)為-0.034，且在1%水平上顯著，表明上市公司普遍存在成本粘性。（2）列加入了董事會(huì)非正式層級(jí)（Gini）及其與粘性的交乘項(xiàng)（Ln r×D×Gini），結(jié)果表明，回歸系數(shù)為0.241，在1%水平上顯著，說明董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)公司成本粘性具有顯著的抑制作用，初步驗(yàn)證了H1。（3）列進(jìn)一步加入控制變量，結(jié)果顯示，交乘項(xiàng)（Ln r×D×Gini）的系數(shù)為0.378，依然在1%水平上顯著為正，進(jìn)一步檢驗(yàn)了H1。

2.董事會(huì)非正式層級(jí)、獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度與成本粘性的回歸分析

表4的（4）列報(bào)告了董事會(huì)非正式層級(jí)、獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與成本粘性的回歸分析結(jié)果，從中可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)考慮獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置后，回歸結(jié)果顯示Ln r×D×Gini×Inty在1%的水平顯著為正，說明獨(dú)立董事越處于網(wǎng)絡(luò)中心位置，越有利于協(xié)調(diào)董事會(huì)各成員之間的意見，降低企業(yè)成本粘性。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.固定效應(yīng)模型

在主檢驗(yàn)中采用OLS進(jìn)行董事會(huì)非正式層級(jí)與成本粘性的關(guān)系回歸，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，換用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，其結(jié)果依舊穩(wěn)健。

2.傾向得分匹配法

本文選擇傾向得分匹配法（PSM）來(lái)緩解選擇偏差的內(nèi)生性問題。具體而言，將董事會(huì)非正式層級(jí)按照行業(yè)年度中位數(shù)進(jìn)行分組，進(jìn)行一比一匹配，最后以匹配后的新樣本進(jìn)行穩(wěn)健性分析?；貧w結(jié)果見表5，Ln r×D×Gini的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，與主效應(yīng)的結(jié)果保持一致，說明本文的研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

3.改變董事會(huì)非正式層級(jí)的衡量方法

替換衡量董事會(huì)非正式層級(jí)的指標(biāo)，采用變異系數(shù)法重新計(jì)算董事會(huì)非正式層級(jí)指標(biāo)，表5的最后一列為使用變異系數(shù)來(lái)替代Gini系數(shù)測(cè)度董事會(huì)非正式層級(jí)的回歸結(jié)果，結(jié)果依舊顯著。

（五）進(jìn)一步研究

1.影響機(jī)制分析

（1）調(diào)整成本

為考察董事會(huì)非正式層級(jí)能否通過減少調(diào)整成本來(lái)降低成本粘性，本文選取資產(chǎn)密集度來(lái)驗(yàn)證，即以營(yíng)業(yè)收入占用資產(chǎn)的數(shù)量衡量，當(dāng)其高于行業(yè)中位數(shù)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生更多的閑置資產(chǎn)，花費(fèi)大量的成本進(jìn)行處置，產(chǎn)生較高的調(diào)整成本。

分組回歸結(jié)果如表6的（1）列、（2）列所示。企業(yè)資產(chǎn)密集度高于中位數(shù)時(shí)Ln r×D×Gini的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，而較低的一組不顯著，說明董事會(huì)非正式層級(jí)能夠通過降低資源調(diào)整成本降低成本粘性。

（2）代理成本

為檢驗(yàn)董事會(huì)非正式層級(jí)能否通過減少代理成本來(lái)降低成本粘性，本文選取自由現(xiàn)金流是否高于行業(yè)中位數(shù)作為檢驗(yàn)代理成本強(qiáng)弱的指標(biāo)，當(dāng)企業(yè)持有的現(xiàn)金流過多時(shí)，管理層自利空間變大，股東收益變小，從而會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的代理問題。

分組回歸結(jié)果如表6的（3）列和（4）列所示，當(dāng)自由現(xiàn)金流量高于行業(yè)的中值，Ln r×D×Gini的系數(shù)為正，且在1%水平上顯著；而在自由現(xiàn)金流較低組中，系數(shù)不顯著，即董事會(huì)非正式層級(jí)發(fā)揮監(jiān)督功能約束管理層行為，通過緩解代理問題減少成本粘性。

（3）管理者樂觀預(yù)期

為了檢驗(yàn)董事會(huì)非正式層級(jí)能否通過限制管理者樂觀預(yù)期抑制成本粘性，本文通過企業(yè)家信息指數(shù)高于行業(yè)中值來(lái)代表管理者樂觀預(yù)期，當(dāng)管理者對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)充滿信心，就會(huì)產(chǎn)生非理性決策，導(dǎo)致更大的支出，增加成本粘性。

本文使用企業(yè)家信心指數(shù)是否高于行業(yè)年度中位數(shù)間接衡量管理者樂觀預(yù)期傾向，企業(yè)管理者很可能會(huì)因良好的市場(chǎng)發(fā)展前景和宏觀經(jīng)濟(jì)形式而對(duì)未來(lái)充滿信心，這種過度自信傾向越高，就越傾向于在制定決策時(shí)出現(xiàn)樂觀偏差，將收入的下降作為暫時(shí)的回落，從而沒有及時(shí)采取相應(yīng)措施導(dǎo)致面臨更大的損失和支出。而董事會(huì)非正式層級(jí)能夠高效地搜集和整合信息，保證決策階段的信息高質(zhì)量輸出，強(qiáng)化管理者的經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)能力，做出更準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，避免管理者因過度自信產(chǎn)生樂觀預(yù)測(cè)偏差進(jìn)而做出低效率的資源配置決策。

分組回歸結(jié)果如表6的（5）列和（6）列所示，當(dāng)企業(yè)家信心指數(shù)高于行業(yè)的中值，Ln r×D×Gini的系數(shù)為正，且在1%水平上顯著；而在企業(yè)家信心指數(shù)低組中，系數(shù)不顯著。該結(jié)果表明在管理者樂觀預(yù)期傾向較高時(shí)，董事會(huì)非正式層級(jí)能保障決策的效率和效果，通過降低管理者的樂觀預(yù)期來(lái)降低企業(yè)成本粘性。

2.正式層級(jí)與非正式層級(jí)對(duì)成本粘性的影響

在董事會(huì)中存在正式層級(jí)和非正式層級(jí)兩種結(jié)構(gòu)，相對(duì)比于正式層級(jí)的制度權(quán)力基礎(chǔ)，非正式層級(jí)憑借社會(huì)資本和影響力發(fā)揮治理效用，為了檢驗(yàn)兩者對(duì)成本粘性的治理差異分析，本文利用董事成員是否為總經(jīng)理或者董事長(zhǎng)賦值“1—3”，衡量董事會(huì)正式層級(jí)（Bys）。

為了研究董事會(huì)正式層級(jí)與非正式層級(jí)對(duì)成本粘性影響的差異，本文進(jìn)行多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)Ln r×D×Bys與Ln r×D×Gini的系數(shù)都顯著且為正，說明無(wú)論是非正式層級(jí)還是正式層級(jí)對(duì)降低企業(yè)成本粘性都發(fā)揮一定的作用，但非正式層級(jí)中Ln r×D×Gini的系數(shù)為0.378，且在1%水平顯著，明顯強(qiáng)于正式層級(jí)，即與正式層級(jí)相比，董事會(huì)非正式層級(jí)在降低成本粘性方面發(fā)揮的功效更大。見表7。

五、結(jié)論與建議

董事會(huì)非正式層級(jí)作為董事會(huì)治理新的研究方向，對(duì)優(yōu)化資源配置、緩解代理問題以及提升決策效率都發(fā)揮了積極的作用。本文以A股上市公司為研究對(duì)象，選取2013—2021年的數(shù)據(jù)考察了董事會(huì)非正式層級(jí)和成本粘性之間的關(guān)系，得出如下結(jié)論：董事會(huì)非正式層級(jí)和成本粘性之間為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度促進(jìn)董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)成本粘性的抑制作用；通過進(jìn)一步的機(jī)制檢驗(yàn)，董事會(huì)非正式層級(jí)是通過調(diào)整成本、代理成本以及管理者樂觀預(yù)期，從而對(duì)成本粘性產(chǎn)生負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)上文所得出的結(jié)論，提出兩個(gè)方面的建議：從企業(yè)角度來(lái)看，規(guī)范董事會(huì)非正式層級(jí)治理體系，保障董事會(huì)與股東、管理層的溝通渠道，減少代理問題，加強(qiáng)監(jiān)督功能，同時(shí)重視董事會(huì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的維護(hù)，有利于實(shí)現(xiàn)聯(lián)結(jié)關(guān)系間的資源共享、信息傳遞和經(jīng)驗(yàn)積累，減少成本粘性程度；從政府以及相關(guān)監(jiān)管部門來(lái)看，注重我國(guó)上市公司非正式機(jī)制的監(jiān)管力度，督促上市公司建立并健全董事會(huì)非正式層級(jí)制度，完善組織結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)董事會(huì)的勤勉盡職，提高成本決策效率，幫助企業(yè)科學(xué)有效地管理成本粘性。

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