馬建威（教授/博士）李薇益黃文

（1蘭州理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 甘肅蘭州 730050 2江西工業(yè)貿(mào)易職業(yè)技術(shù)學(xué)院 江西南昌 330038）

一、引言

我國資本市場的快速發(fā)展，為我國投資者提供了更廣闊的投資平臺和更多的投資機(jī)會，但資本市場蘊(yùn)藏的風(fēng)險也相對較大，大量投資者在進(jìn)行投資時，通常會著重考慮被投資公司的企業(yè)績效及控股股東占用資金問題?？毓晒蓶|占用資金會影響上市公司的現(xiàn)金流，進(jìn)而影響上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動及經(jīng)營績效。上市公司的財務(wù)績效狀況，通常是通過應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款等指標(biāo)來衡量，因為這兩項指標(biāo)事關(guān)控股股東占用上市公司資金的情況，很多投資者主要通過這兩項指標(biāo)來評估上市公司控股股東占用上市公司資金的情況。相關(guān)調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市公司控股股東占用上市公司資金比例不斷增加，甚至呈愈演愈烈的發(fā)展態(tài)勢，嚴(yán)重影響了上市公司的經(jīng)營績效與日常經(jīng)營活動。

陳海聲（2011）使用償債能力及持股比例等指標(biāo)來對控股股東占用資金與上市公司績效兩者的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)控股股東資金占用將會造成上市公司的營運(yùn)資金大量減少，進(jìn)而會降低公司的資產(chǎn)收益率和公司績效。張蕊蕊和李薇（2011）使用實證方法研究控股股東資金占用與公司績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)控股股東的資金占用將會顯著影響上市公司的績效狀況，通常會不利于上市公司績效的提升。于海云和王則斌（2011）研究發(fā)現(xiàn)，控股股東占用資金不僅不利于上市公司績效的增長，還會降低公司的績效水平。但在很多公司實際案例中，控股股東資金占用行為不一定會使上市公司陷入發(fā)展困境，公司經(jīng)營業(yè)績依然較好?；趯W(xué)術(shù)界以及實際案例中關(guān)于公司績效與控股股東資金占用之間關(guān)系研究的較大差異，給投資者帶來了較大困擾。本文采用實證方法，對二者關(guān)系進(jìn)行探討和研究。

二、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)提出

1.控股股東資金侵占對公司績效的影響。新興資本市場上的股權(quán)情況與西方國家存在著較大區(qū)別，新興國家的許多企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對較為集中，尤其是在股東保護(hù)機(jī)制不完善的國家，管理者與所有者之間經(jīng)常會發(fā)生委托代理矛盾，進(jìn)而容易造成控股股東與中小股東之間出現(xiàn)巨大的利益矛盾。Sweifer和Vishny（1997）認(rèn)為上市公司在治理過程中應(yīng)當(dāng)關(guān)注中小股東利益保護(hù)問題，避免其受到大股東的利益侵占。Larry H和Lang P（2002）主要研究東南亞國家的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，發(fā)現(xiàn)代理問題在東南亞國家的企業(yè)中較為常見，很多大股東依靠自身優(yōu)勢會經(jīng)常侵占中小股東的利益，企業(yè)代理問題也較為嚴(yán)重。但也有觀點(diǎn)相反，Shleifer，Vishny（1986）認(rèn)為上市公司控股股東作為公司的所有者，能夠起到監(jiān)督企業(yè)管理層的作用，進(jìn)而降低公司管理層與股東之間存在的委托代理問題發(fā)生的可能性，發(fā)揮其公司治理作用，以便為公司創(chuàng)造價值。Bae，Kang和Kim（2002）認(rèn)為在資本市場發(fā)展很不完善的情況下，上市公司的控股股東能夠為公司資金短缺問題提供融資幫助，以便解決公司資金短缺問題，進(jìn)而增加公司價值。

盡管上市公司控股股東能夠為上市公司發(fā)展提供重要幫助，但大股東侵占中小股東利益的行為也會使上市公司陷入發(fā)展困境，成為困擾上市公司發(fā)展的不利因素。章衛(wèi)東等（2012）認(rèn)為在上市公司內(nèi)部，大股東因占有股權(quán)優(yōu)勢，通常掌控著公司的經(jīng)營發(fā)展等，尤其是在董事會、監(jiān)事會、股東大會中的權(quán)力較大，利用其自身掌握的權(quán)力為自己謀取私利的現(xiàn)象也較為常見，但大股東獲取的收益通常不會與中小股東進(jìn)行共享，從而造成中小股東的利益受損，依靠關(guān)聯(lián)交易也是大股東實現(xiàn)個人私利的一種方式，進(jìn)而給公司帶來不利影響。Eugene F和Michael C（1983）認(rèn)為上市公司形成股權(quán)較為集中的現(xiàn)象，主要是為了能夠獲得較多的私人收益，很多上市公司的控股股東利用自身的資源優(yōu)勢侵占公司利益，進(jìn)而通過公司這個平臺來獲得私人收益，但是這種現(xiàn)象如果不加以遏制，就會造成上市公司出現(xiàn)發(fā)展難題，最終走向覆亡，進(jìn)而控股股東也難以再擁有控制權(quán)。王亮等（2010）認(rèn)為控股股東會合理考慮侵占短期利益和維持長期利益之間的關(guān)系，會有效評估侵占與支持行為所帶來的效果。在上市公司大小股東利益較為一致時，可以憑借關(guān)聯(lián)交易的方式向公司提供資源或者幫助，對公司發(fā)展給予支持。許美蓉等（2019）以ST保千里為例，分析發(fā)現(xiàn)大股東通過占用上市公司資金導(dǎo)致公司盈利能力、現(xiàn)金流量等均出現(xiàn)較為嚴(yán)重問題。

李增泉等（2004）認(rèn)為控股股東對上市公司的資金加以侵占，通常會選擇合適的時機(jī)，當(dāng)公司發(fā)展形勢較好時，會進(jìn)行利益侵占，反之，會采取合適的方式加以支持，以便能夠推動公司的持續(xù)發(fā)展，保障公司股東能夠獲得持續(xù)的投資收益，并且控股股東支持公司發(fā)展能夠有效降低交易費(fèi)用，但控股股東支持公司的發(fā)展并不是其真實的目的，而是為了能夠持續(xù)侵占更大的利益。Johnson等（2000）認(rèn)為如果上市公司的績效難以得到根本改善，并且未來也不具備掌握核心競爭力，進(jìn)而處于瀕臨破產(chǎn)境地，為了保障控股股東還能夠獲得一定的收益，會采取加大侵占公司資源力度的方式來增強(qiáng)對公司利益的侵占能力，直至其面臨破產(chǎn)。Riyanto和Toolsema（2004）認(rèn)為上市公司的發(fā)展形勢較好時，即上市公司取得了非常好的發(fā)展成就時，其對控股股東利益侵占的力度會不斷加大，侵占程度也會逐漸提高，但對公司的發(fā)展產(chǎn)生的影響較小，仍然能夠保證上市公司能夠有較高的收益水平。

2.配股資格對控股股東資金占用的影響。配股是上市公司在發(fā)展過程中根據(jù)公司需要，按照股東持股比例，以低于市價的某一價格向其出售一定數(shù)量股票的融資行為。配股實際上是上市公司發(fā)行新股、籌集資金的行為。上市公司在發(fā)展的過程中，對資金的需求較大，會在資本市場表現(xiàn)出更為強(qiáng)烈的融資需求，但很多投資者將資本市場上的上市融資行為看作是不需要還本付息的一種免費(fèi)行為，但能夠給投資者帶來一定的投資收益。孫隆（2013）研究認(rèn)為大股東所持有的股數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他股東時，“隧道挖掘”現(xiàn)象就越嚴(yán)重，公司資金占用程度就較高。但為了防止上市公司出現(xiàn)過度融資現(xiàn)象的發(fā)生，我國證監(jiān)會從1999年開始對上市公司的融資配股行為進(jìn)行了規(guī)范，明確要求凈資產(chǎn)收益率需要超過10%的水平以上，并且最近3年均要符合這一條件，才能夠為上市公司補(bǔ)充資金，以滿足證監(jiān)會所要求的上市公司配股條件。2001年，我國證監(jiān)會修改了上市公司的配股條件，明確規(guī)定上市公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率需要超過6%，并且最近3年內(nèi)都得符合這一條件，自此以后，控股股東在向公司進(jìn)行利益輸送時都要遵循這個規(guī)定。王亮、姚益龍（2010）認(rèn)為上市公司為了達(dá)到證監(jiān)會所要求的6%的配股水平要求時并具備再配股條件時，會顯著增強(qiáng)大股東提高經(jīng)營業(yè)績的積極性，以便會投入更多資源來促進(jìn)公司的發(fā)展。

（二）假設(shè)提出。在上市公司績效狀況較差的情況下，控股股東資金占用與公司績效之間表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)上市公司的業(yè)績不斷提高時，控股股東對公司資金的侵占程度也就越高，控股股東會對上市公司表現(xiàn)出掏空行為。Jeffrey等（2000）認(rèn)為控股股東為了在上市公司績效不好時減少損失，會通過侵占資金的方式彌補(bǔ)損失。在上市公司績效狀況一般的情況下，控股股東資金占用與公司績效之間表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系；當(dāng)上市公司的業(yè)績不斷變好時，控股股東對公司資金的占用程度反而會越低，能夠支持公司的發(fā)展，表現(xiàn)出控股股東對上市公司的一種支持行為。黃本堯（2003）認(rèn)為控股股東為保證上市公司繼續(xù)發(fā)展，確保未來收益的穩(wěn)定性，通常會減少資金侵占的行為，甚至可能會予以支持。在上市公司績效狀況較好的情況下，控股股東資金占用與公司績效之間表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)上市公司的業(yè)績逐漸變好時，控股股東對公司資金的侵占程度也就越高，并表現(xiàn)出控股股東對上市公司的一種掏空行為。許安娜（2021）通過研究指出股權(quán)集中度與上市企業(yè)績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。吳秋生（2021）基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)，得出大股東權(quán)力優(yōu)勢與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系的結(jié)論。通過上述研究成果可以看出控股股東資金占用與公司績效的關(guān)系并不是一成不變的，而是會隨著公司績效的波動產(chǎn)生變化。當(dāng)公司績效較差時，公司績效與控股股東資金占用呈正相關(guān)關(guān)系；公司績效提升過程中，公司績效與控股股東資金占用呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；當(dāng)公司績效提升到一定程度之后，公司績效與控股股東資金占用又會呈正相關(guān)關(guān)系?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)1：

H1：控股股東對公司資金的侵占水平受公司發(fā)展績效的影響，公司績效與控股股東資金占用呈N型關(guān)系。

二十世紀(jì)八九十年代，改革開放帶動了我國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，伴隨著文化、商業(yè)等行業(yè)的繁榮，各種各樣的廣告遍布大街小巷。但是廣告語用存在的問題較多，對當(dāng)時社會語言環(huán)境產(chǎn)生了諸多不良影響。

在公司外部股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中，配股的地位與作用顯而易見。如果上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)成功配股的目的，控股股東可以使用各種方式轉(zhuǎn)移上市公司的資金，比如關(guān)聯(lián)交易等，從而為控股股東謀取個人利益進(jìn)而實現(xiàn)利益最大化的目的。在對上市公司的再融資符合條件方面，我國為此做出了明確的規(guī)定，將凈利潤作為上市公司能否進(jìn)行再融資的非常重要的條件。為此，很多上市公司為了實現(xiàn)之前確定的績效目標(biāo)，并使其具備配股再融資的條件，控股股東通常會降低對公司資金的占用比例，削弱侵占程度，并且有時會向上市公司輸送大量資金來支持公司的發(fā)展，以便能夠保障上市公司具備配股融資的條件，最終也能夠為控股股東帶來較大的控制權(quán)收益。綜合以上分析，本文提出假設(shè)2：

H2：上市公司在過去較長的時間段內(nèi)實現(xiàn)了持續(xù)盈利并且具有較大的再配股融資潛力時，控股股東通常會降低資金侵占水平，減少資金侵占程度。

三、研究設(shè)計

（一）控股股東資金占用的變量研究。本文研究公司績效對控股股東資金占用的影響，是將控股股東資金占用作為本文實證研究的因變量，而評估控股股東資金占用的具體指標(biāo)需要根據(jù)相關(guān)學(xué)者的研究成果狀況進(jìn)行確定。姜國華和岳衡（2005）著重研究上市公司的資金占用情況，認(rèn)為控股股東資金占用是構(gòu)成其他應(yīng)收款的組成部分，并且發(fā)現(xiàn)控股股東資金的占用時間通常較長，能夠償還的難度通常也較大。洪金明等（2011）研究認(rèn)為，上市公司控股股東資金占用情況可以用其他應(yīng)收款來衡量，但在上市公司的很多案例中，上市公司與其控股股東之間存在著資金相互占用的情形?；谏鲜泄窘嵌?，用其他應(yīng)收款評估上市公司的資金占用情況；基于控股股東角度，用其他應(yīng)付款凈額用來評估上市公司對控股股東的資金占用情況，為此，在衡量上市公司與控股股東二者之間的資金占用關(guān)系時，可以使用其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款凈額等指標(biāo)來進(jìn)行衡量；如果二者之和大于零，則說明控股股東存在侵占上市公司資金的行為；如果二者之和比零小，則能夠表明上市公司獲得了控股股東的資金支持。綜合以上分析可知道，使用其他應(yīng)收應(yīng)付款的年末凈額與總資產(chǎn)的比值可以用來對控股股東的資金占用情況進(jìn)行評估。

（二）其他相關(guān)變量研究。在本文研究中，將公司績效作為自變量，結(jié)合研究需要，本文使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）用來評估公司績效情況，即自變量用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來表示。為了評估上市公司的配股資格條件，設(shè)置了Peigu變量，將最近兩年ROE高于6%的公司作為控股股東會降低資金侵占的公司，控股股東持股比例用lshr來表示，并且用上市公司大股東所擁有的股份比例對上市公司的股權(quán)制衡情況加以評估，此處大股東指擁有股份比例處于第2到第5名的大股東。此外，本文將獨(dú)立董事的比例設(shè)置為控制變量，以便有效衡量獨(dú)立董事在公司治理中的作用。同時，公司性質(zhì)屬于國有還是非國有，是用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來衡量，為保證研究的便利性，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為虛擬變量。

（三）研究模型構(gòu)建。本文研究公司績效對控股股東資金占用的影響，從其內(nèi)在機(jī)理出發(fā)，構(gòu)建了三次計量模型，從而用該模型來驗證二者之間的關(guān)系。從國內(nèi)外學(xué)者實際研究成果出發(fā)，構(gòu)建了相應(yīng)的回歸模型1：

變量及說明詳見表1。

表1 變量指標(biāo)介紹

四、實證分析

（一）確定研究樣本。本文將我國2015—2021年在A股上市的國有控股公司和非國有控股公司作為樣本，并剔除ST和*ST上市公司、數(shù)據(jù)不全上市公司，最終得到17 068個有效樣本。同時，對數(shù)據(jù)采用Winsorize方法進(jìn)行縮尾處理降低異常值的不利影響。本文使用的數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，同時使用Stata 15.0軟件進(jìn)行實證分析。

（二）多元線性回歸。

1.描述性統(tǒng)計分析。對各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計，如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計

對表2進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司當(dāng)前的股權(quán)集中度水平較高。同時，在股權(quán)制衡度方面，上市公司排名第2至第5的股東持股比例相對較小。我國《公司法》對獨(dú)立董事的人數(shù)進(jìn)行了明確規(guī)定，要求董事會中的獨(dú)立董事人數(shù)應(yīng)當(dāng)超過三分之一，但現(xiàn)實情況卻是，我國很多上市公司擁有的獨(dú)立董事人數(shù)達(dá)不到這一標(biāo)準(zhǔn)。在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面，國有控股上市公司在數(shù)量上與非國有控股公司存在的差距較小。

2.相關(guān)性分析。在相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，可以得到各變量間的相關(guān)性情況，如下頁表3所示，發(fā)現(xiàn)控股股東的資金占用量與凈資產(chǎn)收益率、配股再融資能力、股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例、股權(quán)性質(zhì)、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、審計師事務(wù)所等指標(biāo)存在著較強(qiáng)的相關(guān)性關(guān)系，而控股股東資金占用量與其他指標(biāo)之間的相關(guān)性卻不是很明顯。

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

3.多元回歸分析。在對公司績效與上市公司控股股東資金占用進(jìn)行相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，得出部分自變量、控制變量與因變量在一定程度上存在相關(guān)性關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行回歸分析，得到的回歸分析結(jié)果如表4所示。

表4 模型1多元回歸結(jié)果

對表4進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的凈資產(chǎn)收益率即ROE系數(shù)都為負(fù)，并且在1%的水平上顯著相關(guān)，但ROE2和ROE3的值為正數(shù)，并且都在1%的水平上呈現(xiàn)出顯著性關(guān)系，表明我國上市公司的凈資產(chǎn)收益率與控股股東的資金占用量之間形成了一元三次關(guān)系。將殘差可能帶來的影響排除在外，可以通過公式CashTun=0.0243ROE2+0.0121ROE3-0.0009ROE來解釋控股股東資金占用量與凈資產(chǎn)收益率二者之間的關(guān)系，然后可以計算出極大值、極小值以及拐點(diǎn)，三者分別為：極小值ROE=0.0007252、極大值ROE=0.7147、拐點(diǎn)ROE=0.3646。在ROE=0.0007252處，三次曲線的二階導(dǎo)數(shù)小于0；在ROE=0.7147處，三次曲線的二階導(dǎo)數(shù)大于0；在ROE=0.3646處，三次曲線的二階導(dǎo)數(shù)等于0。進(jìn)而能夠驗證假設(shè)1，說明三次曲線符合N型關(guān)系。只要上市公司在最近兩年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率都大于6%，就符合證監(jiān)會所要求的配股資格要求，但由于Peigu的值為負(fù)數(shù)，并且只在10%的水平上顯著相關(guān)，能夠表明上市公司控股股東對資金的占用量相對較少，假設(shè)2得到了有效驗證。Dsizer與控股股東占用資金之間的系數(shù)值為正數(shù)，表明二者之間的關(guān)系顯著，說明獨(dú)立董事發(fā)揮其應(yīng)有的治理作用。公司規(guī)模Size與資金占用水平呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，說明公司規(guī)模越大，資金占用水平就越低。資產(chǎn)負(fù)債率Lev與資金占用水平呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，說明負(fù)債越多，資金占用水平就越高。

（三）穩(wěn)健性分析。

本文將凈資產(chǎn)收益率（ROE）用每股凈收益進(jìn)行代替，得到的模型（2）：

對表5進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，使用每股凈收益代替凈資產(chǎn)收益率（ROE）之后，并對其進(jìn)行回歸分析得到的結(jié)果與模型1得到的結(jié)果較為相似，并且EPS，EPS2，EPS3和Peigu的回歸系數(shù)與模型1都較為相同，表明上市公司績效與控股股東資金占用二者之間形成的三次曲線關(guān)系得到了有效驗證，同時，上市公司的潛在配股情況也會影響控股股東對公司資金的占用情況。

表5 模型2多元回歸結(jié)果

五、進(jìn)一步研究

（一）分段回歸檢驗。為了驗證不同區(qū)間的公司績效對控股股東占用資金的影響，根據(jù)以上回歸分析結(jié)果，將上市公司的ROE分成三個區(qū)間，區(qū)間1為ROE＜0.0007252，區(qū)間2為0.0007252＜ROE＜0.7147，區(qū)間3為ROE＞0.7147，并且使用ROE，ROE2和ROE3表示三個區(qū)間，將上市公司的績效進(jìn)行重新分類，并對統(tǒng)計得到的數(shù)據(jù)使用模型1進(jìn)行回歸分析，得到如表6所示的結(jié)果。

表6 模型（1）分段回歸檢驗結(jié)果

通過對表6進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)ROE的值為正數(shù)，能夠說明上市公司的ROE值小于0.0007252時，控股股東的資金占用情況與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)之間表現(xiàn)出明顯的正相關(guān)，ROE2的系數(shù)小于0表明上市公司的ROE處于（0.0007252，0.7147）區(qū)間范圍時，控股股東的資金占用情況與凈資產(chǎn)收益率二者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但這種負(fù)相關(guān)關(guān)系不是很顯著；ROE3的值為正數(shù)，并且在5%的水平上較為顯著，表明上市公司的ROE大于0.7147時，控股股東的資金占用與公司績效二者之間呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）穩(wěn)健性檢驗。為了對模型穩(wěn)健性情況進(jìn)行驗證，本文將凈資產(chǎn)收益率（ROE）用每股凈收益進(jìn)行代替，通過使用模型2可得分段回歸檢驗結(jié)果，如表7所示。

表7 模型（2）分段回歸檢驗結(jié)果

對表7進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，使用每股凈收益代替凈資產(chǎn)收益率（ROE）之后，并對其進(jìn)行回歸分析得到的結(jié)果與模型1得到的結(jié)果較為相似，并且EPS，EPS2，EPS3和Peigu的回歸系數(shù)與模型1都較為相同，表明上市公司績效與控股股東資金占用二者之間形成的三次曲線關(guān)系得到了有效驗證，同時，上市公司的潛在配股情況也會影響控股股東對公司資金的占用情況。

六、結(jié)論及建議

在對我國A股上市公司進(jìn)行實證研究發(fā)現(xiàn)，因投資者保護(hù)機(jī)制較為欠缺，上市公司的控股股東具有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)移公司資源的動機(jī)與愿望，以獲得自身利益為最大追求目標(biāo)。如果上市公司的發(fā)展業(yè)績較好，控股股東占用公司資金的可能性也就越大；如果上市公司的發(fā)展業(yè)績較為一般時，控股股東為了保證公司具有配股再融資的資格，保障長期的個人收益最大化，會相應(yīng)減少對公司資金的侵占，并對公司發(fā)展給予支持；如果上市公司的發(fā)展業(yè)績較好，控股股東占用公司資金的現(xiàn)象會較為嚴(yán)重，就有可能造成上市公司出現(xiàn)掏空現(xiàn)象。

基于以上研究結(jié)論：本文提出以下建議，以便提高公司績效，減少控股股東資金占用行為的發(fā)生：（1）完善公司治理機(jī)制，推動獨(dú)立董事機(jī)構(gòu)的建立與發(fā)展，通過發(fā)揮獨(dú)立董事的作用來加強(qiáng)其對控股股東的監(jiān)管，強(qiáng)化監(jiān)管能力。（2）對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)加以優(yōu)化，合理降低控股股東所占的股權(quán)份額，以避免出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的不利現(xiàn)象，同時還要防止股權(quán)的過分分散而給公司發(fā)展帶來的不利影響。（3）推動公司信息披露機(jī)制的建立。通過完善公司的信息披露機(jī)制，能夠有效公開公司發(fā)展?fàn)顩r，避免控股股東利用自身控股權(quán)利謀取私利，侵害公司發(fā)展利益，加大中小股東對控股股東的監(jiān)管力度。