左手貸款右手理財(cái)，永新股份迷之行為

孫旭東

永新股份（002014.SZ）2022年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以 612，491，866 股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 4 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。以5分制進(jìn)行評(píng)價(jià)，我給這一預(yù)案打3分。

與上一年度相比，永新股份2022年的派息率下降了14個(gè)百分點(diǎn)，為近5年最低。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2022年末為34.93%，為近5年最高。

是公司財(cái)務(wù)狀況變差，因此減少分紅？其實(shí)不然——資產(chǎn)負(fù)債率上升的主要原因是公司增加了向銀行借款的力度，而借來(lái)的錢大多購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品。

2022年末，永新股份的有息負(fù)債比一年前增長(zhǎng)了3.23倍，增加了3.94億元?？瓷先ソ^對(duì)金額不大，但考慮到它2021年末的負(fù)債合計(jì)也不過(guò)8.38億元，有息負(fù)債對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的上升無(wú)疑起到了決定性的作用。

永新股份2022年有息負(fù)債中短期借款增加的金額最多，對(duì)此，年報(bào)中給出的解釋是——“主要系公司本期以短期借款融資方式滿足公司日常運(yùn)轉(zhuǎn)所需流動(dòng)資金金額增加所致。”

我不大認(rèn)可公司的上述解釋。2022年，永新股份的營(yíng)業(yè)收入比上一年增長(zhǎng)了9.27%，如此溫和的增長(zhǎng)通常不會(huì)導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資金的大幅增長(zhǎng)。事實(shí)上，公司2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.44億元，比上一年（2.96億元）增長(zhǎng)了84%。如果真要靠向銀行借款的方式滿足日常運(yùn)轉(zhuǎn)，那也應(yīng)該是2021年。

更進(jìn)一步分析，永新股份是在2022年第四季度大幅增加短期借款的——第三季度末其短期借款只有1.13億元。那么，是第三季度經(jīng)營(yíng)情況惡化了么？不是！前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是5.65億元，同比增長(zhǎng)了3.13倍。

與此同時(shí)，永新股份持有的理財(cái)產(chǎn)品從2022年第三季度末的3000萬(wàn)元增至3.13億元，增加了2.83億元。對(duì)此，公司方面給出的解釋是——“主要系公司為了提高資金使用效率，使用閑置資金購(gòu)置理財(cái)產(chǎn)品金額增加所致?！?h4>表：永新股份2022年末有息負(fù)債情況

單位：億元

兩相對(duì)照，永新股份增加銀行借款的理由越發(fā)不能令人信服，由此導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債率的上升也不能說(shuō)明其財(cái)務(wù)狀況變差。

我曾點(diǎn)評(píng)過(guò)永新股份2021年度的利潤(rùn)分配預(yù)案，當(dāng)時(shí)有網(wǎng)友認(rèn)為永新股份2022年度的派息率將下降。

2022年的股息支付率您怎么看？會(huì)上升還是下降？

個(gè)人認(rèn)為可能會(huì)下降：因?yàn)榻衲?月永新又發(fā)布了一系列擬投資項(xiàng)目，擬投金額合計(jì)約4.86億元，加上之前已投在建項(xiàng)目需要繼續(xù)投入的金額，永新后面合計(jì)至少會(huì)有5億元的資本支出，如果永新保持與上一年一致的投資強(qiáng)度，則需要約2.5億元，加上今年新投產(chǎn)的項(xiàng)目的資金占用，賬面的現(xiàn)金類資產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步下降，因此股利支付比率會(huì)進(jìn)一步下降。

但分析2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，資本支出不能成為永新股份派息率降低的理由。2022年，公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為3.08億元，同比僅增加0.67億元?？紤]到其長(zhǎng)期借款新增了0.50億元，資本支出對(duì)公司資金面產(chǎn)生不了多少壓力。

永新股份年報(bào)公布后，有多名投資者在互動(dòng)平臺(tái)上對(duì)其分紅預(yù)案表示不解，試舉一例：

問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)各位領(lǐng)導(dǎo)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了，為何分紅率卻下降了？是有大的投資計(jì)劃嗎？

答：謝謝您的關(guān)注，分紅總金額未下降，投資計(jì)劃請(qǐng)適時(shí)關(guān)注公司公告。

如果永新股份確有大的投資計(jì)劃，大可以直接說(shuō)出來(lái)，如果能像中國(guó)神華（601088.SH）等公司那樣在年報(bào)中直接公布下一年的資本支出計(jì)劃就更好。

永新股份在另一處問(wèn)答中稱“公司分紅政策未發(fā)生改變?！毕Ｍ绱?！