類稅收型企業(yè)是好生意模式

石運(yùn)金

中國(guó)古代有鹽鐵專賣制度，這是中國(guó)古代最重要的政治經(jīng)濟(jì)政策，也是國(guó)家財(cái)政收入的重要來(lái)源。春秋時(shí)期，齊相管仲提出了“官山?！钡恼撸肮佟奔础肮堋?，“山?！奔撮_礦鑄鐵和煮鹽，意思就是說(shuō)國(guó)家統(tǒng)一管理山海鹽鐵之業(yè)。在實(shí)行了官山海政策之后，雖然齊國(guó)允許百姓繼續(xù)制鹽，但是做出來(lái)的鹽必須是官方標(biāo)準(zhǔn)，而且這些鹽在制成之后必須由國(guó)家統(tǒng)一收購(gòu)，再進(jìn)行售賣，這樣賦稅于價(jià)，百姓感覺(jué)不到征稅，也是一種征稅成本很低的收稅方式?，F(xiàn)在也有一批企業(yè)是類稅收型的企業(yè)，而類稅收型企業(yè)從生意模式角度是很好的。

酒企就是典型的類稅收型企業(yè)，西漢大臣桑弘羊?yàn)樘岣哓?cái)政收入，除了出臺(tái)了鹽鐵官營(yíng)，還施行酒榷制度。以貴州茅臺(tái)為例，茅臺(tái)集團(tuán)2021年?duì)I收1326億元，利潤(rùn)851億元，稅收高達(dá)570億元。筆者查閱2021年貴州全省一般公共預(yù)算收入是1970億元，茅臺(tái)集團(tuán)的稅收貢獻(xiàn)超過(guò)四分之一。這相當(dāng)于貴州省通過(guò)貴州茅臺(tái)向全國(guó)人民收了一筆消費(fèi)稅。

博彩和交易所也是典型的類稅收企業(yè)。博彩是澳門的支柱產(chǎn)業(yè)，澳門的博彩稅高達(dá)35%，2019年澳門特區(qū)政府總收入1335億澳門元，其中博彩稅收就占70%至80%，成為最重要的經(jīng)濟(jì)支柱。交易所也是典型的類稅收企業(yè)，以上市的港交所為例，港交所2022年主要業(yè)務(wù)收入為183.74億港元，而利潤(rùn)高達(dá)100.78億港元，凈利潤(rùn)率甚至高過(guò)貴州茅臺(tái)，同時(shí)證券交易的印花稅也是港府財(cái)政收入的重要組成，2021年港府將證券交易印花稅由千分之一上調(diào)到千分之一點(diǎn)三。根據(jù)香港特區(qū)稅務(wù)部門公布的數(shù)據(jù)，2021-2022年度稅收收入3785億元，其中印花稅996億元，而股票印花稅收入則占稅收總收入的十分之一左右。澳門通過(guò)博彩業(yè)、香港通過(guò)港交所獲得了向全球彩民和股民征稅的資格。

煤炭企業(yè)也可以看作類稅收企業(yè)，在2022年地市級(jí)財(cái)政收入排行中，榆林市和鄂爾多斯市位居全國(guó)的第三和第四名，僅次于江蘇的蘇州市和無(wú)錫市，甚至高于廣東的佛山市和東莞市，2022年榆林市一般公共預(yù)算收入926.8億元，同比增長(zhǎng)57.8%，而鄂爾多斯市同期一般公共預(yù)算收入842.8億元，同比增長(zhǎng)52.7%，榆林市和鄂爾多斯市是財(cái)政收入前十地級(jí)市中唯二正增長(zhǎng)的，煤炭行業(yè)的火爆是兩市財(cái)政收入大幅增長(zhǎng)的主要原因。煤炭大省，山西、陜西和內(nèi)蒙，通過(guò)煤炭向全國(guó)人民收了一道稅。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)也是類稅收企業(yè)，北京、上海、深圳、杭州等通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)公司向全國(guó)人民收了一道數(shù)字稅。上海、深圳和北京還通過(guò)證券交易所來(lái)加持自己的稅收。

拋開估值因素，僅就商業(yè)模式而言，以上提到的類稅收企業(yè)從生意模式上都是極佳的，如果這類企業(yè)再出現(xiàn)極低的估值，那大概率迎來(lái)正向戴維斯雙擊的投資機(jī)會(huì)，2013年底10倍PE左右的白酒龍頭公司，2022年10月份10倍PE的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)龍頭公司，均提供了正向戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)。