中信證券：3月我國CPI同比讀數(shù)繼續(xù)回落至0.7%，但這并不意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)。鮮菜豬肉價格的下跌、去年同期的高基數(shù)效應(yīng)、核心CPI中的工業(yè)制成品價格低迷、租賃房房租價格的弱修復(fù)、成品油價格調(diào)降帶動交通通信項價格下降是CPI同比讀數(shù)較低的主要驅(qū)動因素。核心CPI的表現(xiàn)中規(guī)中矩，整體修復(fù)水平不及預(yù)期，但服務(wù)價格修復(fù)較快。3月我國PPI環(huán)比繼續(xù)維持持平表現(xiàn)，同比讀數(shù)在去年高基數(shù)效應(yīng)以及當(dāng)前海外大宗商品價格普遍下跌的影響下跌至-2.5%。綜合當(dāng)前的物價數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動能仍然不弱。

平安證券：3月物價數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，CPI同比增速降至歷史偏低分位。數(shù)據(jù)公布后，國債期貨高開高走，表明市場對“通縮”的擔(dān)憂加劇。我們認(rèn)為，應(yīng)理性看待二季度國內(nèi)物價數(shù)據(jù)的“類通縮”表現(xiàn)。一方面，海外輸入性因素的擾動較強。去年二季度俄烏沖突升級“輸入通脹”，而今年二季度海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加劇“輸入通縮”，對我國物價讀數(shù)造成擾動。另一方面，房地產(chǎn)和就業(yè)形勢偏弱、汽車行業(yè)“去庫存”，反映出內(nèi)需處于低位，一定程度上抑制國內(nèi)物價表現(xiàn)，但也要看到，服務(wù)業(yè)（非居?。?、中下游制造業(yè)價格在邊際修復(fù)，表明國內(nèi)需求仍處修復(fù)通道。我們預(yù)計，二季度CPI同比增速低位運行、PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間，可為政策發(fā)力創(chuàng)造較好的環(huán)境；國內(nèi)物價的“類通縮”是暫時性的，下半年物價基數(shù)走低、內(nèi)生需求有望滯后回升，國內(nèi)物價的同比讀數(shù)將自低位逐步回升。

招商證券：諸多數(shù)據(jù)指向開年以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是扎實的，相比之下，通脹數(shù)據(jù)卻是單邊下行。需求復(fù)蘇與通脹回落共存，非核心原因是豬油價格共振下跌，核心原因是內(nèi)需復(fù)蘇被外需走弱對沖導(dǎo)致庫存偏高、壓制價格，以及產(chǎn)能重建松弛了供需關(guān)系。往后看，油價70美元/桶屬于底部區(qū)間，能繁母豬存欄在去年年中觸底也指向豬價見底不遠(yuǎn)，疊加高基數(shù)將在4月結(jié)束，預(yù)計非核心因素對通脹的拖累臨近尾聲。對于核心因素，產(chǎn)能周期作為中周期，預(yù)計接下來一段時期的PPI都缺乏內(nèi)生性大幅上行的風(fēng)險；從庫存周期的短周期角度，如果內(nèi)需保持復(fù)蘇態(tài)勢、外需企穩(wěn)，預(yù)計二季度后半段將從主動去庫存進(jìn)入被動去庫存階段，CPI和PPI同步觸底回升，主動補庫存有望在三季度開啟。

東莞證券：展望4月，CPI方面，受消費復(fù)蘇帶動，加上豬價仍處于下行區(qū)間，我們預(yù)計4月CPI將繼續(xù)處于溫和狀態(tài)。PPI方面，當(dāng)前大宗商品價格走勢震蕩反復(fù)，疊加去年較高基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計4月PPI同比增速將繼續(xù)保持低位震蕩。

圖說

過去兩個月通脹快速下行，又引起市場對“通縮”的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，近期通脹下行受去年高基數(shù)影響較大。往前看，4月基數(shù)仍然較高，同比增速可能進(jìn)一步回落；但是下半年隨著基數(shù)下降，同比增速可能逐步回升。總體上看，隨著疫情放開和經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，CPI出現(xiàn)通縮的風(fēng)險不大。PPI受大宗商品價格影響較大，面臨海外經(jīng)濟(jì)的不確定性影響。但如果未來通縮風(fēng)險上升，國內(nèi)宏觀政策仍有較大應(yīng)對空間。

——摘自西部證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告