吳海珊

4月14日開始，美國銀行業(yè)將會(huì)陸續(xù)公布最新的業(yè)績，這一期的業(yè)績備受關(guān)注，因?yàn)樵诮?jīng)過銀行風(fēng)波之后，本期業(yè)績已經(jīng)成為5月份議息會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)是否加息的一個(gè)前瞻性指標(biāo)。4月12日消息顯示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)模擬了暫停加息可能帶來的市場(chǎng)情景。

那么，經(jīng)過本輪中小型銀行危機(jī)后，美國中小銀行企業(yè)價(jià)值有何變化？又有哪些是值得挖掘的低估值優(yōu)質(zhì)銀行標(biāo)的呢？近日，瑞銀發(fā)布了關(guān)于美國中小型銀行的業(yè)績預(yù)測(cè)報(bào)告。其分析師羅迪·普雷斯頓表示，盡管流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)得到控制，但是此次危機(jī)對(duì)于中型銀行資產(chǎn)負(fù)債表和存款成本的影響還要持續(xù)一段時(shí)間。他將美國中型銀行股2023年和2024年的每股收益分別下調(diào)了7%和12%。

在該報(bào)告覆蓋的19只美國中型銀行股中，瑞銀對(duì)6家銀行給予了“買入”評(píng)級(jí)，分別為CMA（聯(lián)信銀行）、FCNCA（第一公民銀行）、NYCB（紐約社區(qū)銀行）、OZK（歐扎克銀行）、WAL（西部聯(lián)盟）、WBS（韋伯斯特金融公司）。

受資產(chǎn)負(fù)債表和息差收入影響瑞銀調(diào)低美國中型銀行目標(biāo)價(jià)預(yù)期

在即將到來的財(cái)報(bào)季中，備受關(guān)注的問題包括：銀行是否認(rèn)為貸款需求在減少？銀行的存款減少了多少？未來幾個(gè)月銀行為貸款違約計(jì)提了多少？以及銀行的資產(chǎn)負(fù)組合情況。

瑞銀在一份最新的研究報(bào)告中表示，美國中小型銀行危機(jī)之后，雖然流動(dòng)性危機(jī)似乎已經(jīng)得到了控制，但是對(duì)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表和存款成本的影響還要持續(xù)一段時(shí)間。其預(yù)計(jì)，2023年和2024年，美國中小銀行的每股收益率將普遍下降7%～12%。主要原因在于銀行獲得的息差收入將更低。與此同時(shí)，美國中型銀行的存貸款增長也將放緩。瑞銀將2023年到2024年美國中型銀行整體存款增長預(yù)期下調(diào)了200～300個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)也將貸款增長預(yù)期下調(diào)了200～300個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)貸款官員意見調(diào)查，在硅谷銀行倒閉之前，美國中型銀行在1月份已經(jīng)收緊了貸款條件。硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的市場(chǎng)恐慌之后，情況可能變得更糟。

瑞銀預(yù)計(jì)，2023年第四季度美聯(lián)儲(chǔ)將開始降息。到2024年第四季度，聯(lián)邦基金終端利率將達(dá)到3%。普雷斯頓表示：“這將對(duì)中型銀行的NII（息差收入）造成比之前預(yù)期更大的壓力?！比疸y將中小銀行的2024年預(yù)期息差收入下調(diào)了7%。

基于此，瑞銀將美國中型銀行的目標(biāo)價(jià)平均降低7%，市盈率預(yù)期維持在谷底。

6只美國中型銀行獲瑞銀“買入”評(píng)級(jí)第一公民銀行和紐約社區(qū)銀行上榜

自硅谷銀行事件以來，美國中小銀行在資本市場(chǎng)造成了較大的影響，比如“接盤”硅谷銀行的第一國民銀行的股價(jià)下跌了近90%。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，即將到來的財(cái)報(bào)季顯得異常重要，強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)將增強(qiáng)市場(chǎng)信心，而較弱的財(cái)報(bào)可能會(huì)引發(fā)另一個(gè)不穩(wěn)定的時(shí)期。

在瑞銀的最新報(bào)告中，對(duì)19家美股中型銀行的未來進(jìn)行了預(yù)判，其中大部分銀行2023年和2024年的預(yù)期每股收益、存款增長和貸款增長都出現(xiàn)了下調(diào)。就評(píng)級(jí)而言，瑞銀對(duì)10家銀行給出了“中性”評(píng)級(jí)，對(duì)3家銀行給出“賣出”評(píng)級(jí)，另有6家銀行獲得“買入”評(píng)級(jí)，分別為CMA（聯(lián)信銀行）、FCNCA（第一公民銀行）、NYCB（紐約社區(qū)銀行）、OZK（歐扎克銀行）、WAL（西部聯(lián)盟）、WBS（韋伯斯特金融公司）。

從調(diào)整的動(dòng)作來看，第一公民銀行是普雷斯頓相當(dāng)看好的一家銀行。在最新的報(bào)告中，第一公民銀行被評(píng)為“買入”評(píng)級(jí)，且維持1206美元的目標(biāo)價(jià)，以及2023年和2024年的每股收益預(yù)期維持不變。在報(bào)告覆蓋的19家銀行中，僅有第一公民銀行一家，三個(gè)指標(biāo)均沒有被下調(diào)。

在硅谷銀行破產(chǎn)之后，第一公民銀行在聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的策劃下，收購了硅谷銀行的大部分業(yè)務(wù)。

這一事件之后，普雷斯頓就曾連續(xù)兩次調(diào)高第一公民銀行的評(píng)級(jí)，從“賣出”提升至“買入”，并將其12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從538美元提高到1206美元。截至4月12日，第一公民銀行報(bào)980美元，從3月24日股價(jià)為580美元，上漲接近70%。而瑞信1206美元的目標(biāo)價(jià)，相較于其當(dāng)前股價(jià)仍有23%的上漲空間。

普雷斯頓此前曾表示：“鑒于SVB貸款組合的低損失特征，我們認(rèn)為其資產(chǎn)負(fù)債表更有能力應(yīng)對(duì)未來的衰退，應(yīng)該會(huì)帶來更高質(zhì)量的收益?！?/p>

跟第一公民銀行扮演了同樣角色的紐約社區(qū)銀行（NYCB）也被給予“買入”評(píng)級(jí)。該行收購了簽名銀行的部分貸款和存款投資組合。Wedbush（韋德布什）證券公司在此消息之后分析將其評(píng)級(jí)從“中性”提高至“買入”。但瑞銀在最新報(bào)告中，瑞銀將該行的目標(biāo)價(jià)從11.5美元下調(diào)至11美元。將其2023年和2024年的每股預(yù)期收益下調(diào)5.9%和9.2%。截至4月12日，紐約社區(qū)銀行收?qǐng)?bào)每股8.9美元，總市值為61.9億美元。

西部聯(lián)盟目標(biāo)價(jià)被下調(diào)最多歐扎克銀行商業(yè)貸款狀況引擔(dān)憂

在瑞銀最新報(bào)告中，目標(biāo)價(jià)被下調(diào)最多的是WAL（西部聯(lián)盟），從85美元/股下調(diào)至62美元/股，下調(diào)27.1%，同時(shí)將2023年和2024年的每股凈收益分別下調(diào)25.2%和29.1%。但評(píng)級(jí)依舊是“買入”。

從股價(jià)看，WAL的股價(jià)下跌幅度比收益下跌得更多。截至4月12日收盤，WAL報(bào)31.49元/股，自從3月8日以來累計(jì)跌幅已超過50%。幾乎相當(dāng)于瑞銀給出的目標(biāo)價(jià)62美元的一半，換個(gè)角度說，其未來存在100%的升值空間。

WAL位于亞利桑那州，硅谷銀行事件之后，4月5日該行發(fā)布了一項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)告表示，到第一季度末，其受存款保險(xiǎn)覆蓋的存款比例已上升到存款總額的68%左右。但是因?yàn)闆]有更新存款數(shù)據(jù)，該行股價(jià)當(dāng)天暴跌19%。次日西部聯(lián)盟又發(fā)布了一份文件表示，截至第一季度末，其存款總額為476億美元，而2022年12月31日為536億美元，下跌11%。該股又下跌了10%，至30.01美元。

表1 美國中小銀行目標(biāo)價(jià)及每股收益預(yù)期變化

數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)、瑞銀預(yù)測(cè)

表2 美國中小銀行后續(xù)存款增長將更弱

數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)、瑞銀預(yù)測(cè)

表3 美國中型銀行的公允價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)、瑞銀預(yù)測(cè)

但是對(duì)于該行的目標(biāo)價(jià)，市場(chǎng)存爭議。Wedbush分析師DavidChiaverini給出的目標(biāo)價(jià)僅為38美元，遠(yuǎn)低于瑞銀的目標(biāo)價(jià)。

此外，在“買入”評(píng)級(jí)中，令人比較意外的是OZK（歐扎克銀行）。該銀行的特色在于，商業(yè)房地產(chǎn)貸款相當(dāng)高。甚至在硅谷銀行破產(chǎn)之前，已經(jīng)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出需要關(guān)注該銀行的商業(yè)貸款狀況，因?yàn)殡S著利率的提升，商業(yè)貸款的成本出現(xiàn)了較大的提高。該行的商業(yè)房地產(chǎn)貸款在2022年12月超過其資本的345%，建筑和開發(fā)貸款超過資本的180%。在2月份向美國證券交易委員會(huì)提交的文件中，該銀行承認(rèn)貸款集中，但表示已為貸款制定了適當(dāng)?shù)某袖N和監(jiān)測(cè)程序。

瑞銀在最新報(bào)告中，將其2023年和2024年每股收益預(yù)期下調(diào)了12%和14%。目標(biāo)價(jià)從47美元下降至41美元，截至4月12日，OZK的股價(jià)收?qǐng)?bào)33美元/股。

大眾銀行和哥倫比亞銀行系統(tǒng)是惟二目標(biāo)價(jià)獲得提升的中型銀行

除了“買入”評(píng)級(jí)的幾家銀行，被評(píng)為“中性”的兩家銀行的目標(biāo)價(jià)得到了提升，也是惟一被提高目標(biāo)價(jià)的兩家銀行。

BPOP（大眾銀行）的目標(biāo)價(jià)被從57美元調(diào)高至61美元，提高了7%。從當(dāng)前的指標(biāo)來看，BPOP的PE為4.04倍，運(yùn)營利潤為43.95%，凈利潤率為35.25%。該股在此次銀行危機(jī)中表現(xiàn)出了比較強(qiáng)的韌性，年內(nèi)下跌不到12%。但瑞銀將大眾銀行2023年的EPS預(yù)期從7.61美元下調(diào)至7.33美元，下調(diào)3.7%；2024年的EPS從8.24美元下調(diào)至7.35美元，下調(diào)10.8%。主要原因是最近流動(dòng)性困境對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表造成重估的壓力，同時(shí)瑞銀預(yù)計(jì)該行2023年和2024年的息差收入將下降2%和4%。

但是瑞銀表示，大眾銀行擁有在當(dāng)前環(huán)境下，可以起到防御作用的存款基礎(chǔ)以及更高的資本和準(zhǔn)備金水平。截至4月12日收盤，大眾銀行收?qǐng)?bào)58.82美元/股，接近瑞銀給出的目標(biāo)價(jià)。

同時(shí)，瑞銀把COLB（哥倫比亞銀行系統(tǒng)）的目標(biāo)價(jià)從23美元提高至23.5美元，提高2.2%。截至4月12日收盤，其報(bào)21.99美元/股，距離目標(biāo)價(jià)約有6.9%的提升空間。

此外，值得注意的是，CADE（CadebceBank）、CFR（庫倫佛寺銀行）和TCBI（得克薩斯資本銀行）3家銀行被評(píng)級(jí)“賣出”。