孫一平 侯玉琴

【摘 ?要】受疫情影響，物流運(yùn)輸受阻，物流業(yè)基本處于停滯狀態(tài)。即便是在復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，物流堵點、倉儲壓力等仍成為影響物流業(yè)發(fā)展的限制性因素。在企業(yè)發(fā)展過程中，財務(wù)戰(zhàn)略扮演著不可替代的角色，企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展離不開財務(wù)戰(zhàn)略的有效部署。論文選取物流業(yè)中頭部企業(yè)之一的京東物流作為研究對象，分析在疫情下企業(yè)所采取的財務(wù)戰(zhàn)略，對其實施效果進(jìn)行數(shù)字化和可視化評價并提出相應(yīng)建議，希望能為同行業(yè)企業(yè)在制定財務(wù)戰(zhàn)略時提供參考。

【關(guān)鍵詞】疫情沖擊；財務(wù)戰(zhàn)略；京東物流

【中圖分類號】F259.2；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）03-0176-03

1 引言

突如其來的疫情，在短時間內(nèi)極大地影響了物流運(yùn)輸環(huán)節(jié)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，致使物流配送效率下降，運(yùn)輸周期被迫延長，違約成本不斷攀升。面對如此嚴(yán)峻形勢，京東物流憑借其一體化供應(yīng)鏈的優(yōu)勢實現(xiàn)觸底反彈，并取得2021年中國民營物流企業(yè)第二名的好成績。這與其對物流基礎(chǔ)設(shè)施的重資產(chǎn)投入和對資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、現(xiàn)金流的保障等息息相關(guān)。本文通過分析京東物流的財務(wù)戰(zhàn)略，運(yùn)用因子分析法對其實施效果進(jìn)行評價，并針對其財務(wù)戰(zhàn)略的可優(yōu)化之處提出相應(yīng)建議，以促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，也希望能為同行業(yè)企業(yè)在制定財務(wù)戰(zhàn)略時起到借鑒作用。

2 疫情下京東物流財務(wù)戰(zhàn)略分析

2.1 籌資戰(zhàn)略分析

2018年以來，京東物流的留存收益一直呈負(fù)增長態(tài)勢，并于2022年達(dá)到-243.61億元，同比下降186.23%。盡管，企業(yè)的其他儲備金目前能夠維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但連年下滑的留存收益以及京東物流對外的持續(xù)擴(kuò)張戰(zhàn)略，不斷影響著企業(yè)的生存與發(fā)展，其內(nèi)部資金難以滿足企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要，外部籌資成為京東物流籌資戰(zhàn)略的主流方向。

從外部籌資角度來看，京東物流主要籌資方式以債權(quán)籌資為主、股權(quán)籌資為輔。2018-2020年企業(yè)的股權(quán)籌資規(guī)模較小，這是由于此階段京東物流并未上市，無法通過上市公司的規(guī)模效應(yīng)取得外部融資。但同期的債權(quán)籌資規(guī)模穩(wěn)定增長，尤其是在2020年受疫情嚴(yán)重影響下，物流行業(yè)經(jīng)濟(jì)遭受較大沖擊，而在此狀況下，其債權(quán)籌資仍保持增長態(tài)勢，同比增長31.5%，這無疑為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供了強(qiáng)大保障。

2.2 投資戰(zhàn)略分析

2018-2021年京東物流的投資活動現(xiàn)金凈額整體呈上升趨勢，京東物流在2020年疫情的沖擊下，仍選擇大規(guī)模投資的財務(wù)戰(zhàn)略，2020年的投資現(xiàn)金凈額為87.7億元，同比增長了236%，在2021年達(dá)到111.22億元，同比增長26.88%。

疫情下，京東物流對其投資戰(zhàn)略做出了重大調(diào)整，最直觀的表現(xiàn)就是加強(qiáng)對內(nèi)投資的同時，2020年下半年深入地實施了加大對外投資的財務(wù)策略，對內(nèi)投資和對外投資的占比格局從2020年開始了兩級翻轉(zhuǎn)。2020年京東物流的對外投資主要是購買證券產(chǎn)品，同時開始了收購子公司的進(jìn)程。在2021年，京東物流共支出168億元在證券產(chǎn)品上，與2020年相比，增加了近3倍，對外投資依舊占總投資的較高比例。

2.3 營運(yùn)戰(zhàn)略分析

2018-2021年京東物流各年度的流動資產(chǎn)都高于當(dāng)年度的流動負(fù)債，營運(yùn)資本為正值，可以判定京東物流的營運(yùn)資本管理模式具備保守型管理模式的特征。從現(xiàn)金周期來看，疫情下京東物流的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)速度表現(xiàn)良好，從2018年的18.6天縮短到2021年的10.1天，其營運(yùn)資本的使用效率在不斷提高。分析2018-2021年的相關(guān)營運(yùn)周期可以發(fā)現(xiàn)，京東物流現(xiàn)金周期縮短的直接原因是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的增長，說明京東物流通過占用供應(yīng)商的貨款來滿足自身短期營運(yùn)資金的需求。

2.4 成本戰(zhàn)略分析

京東物流為降低成本、提高分揀效率，研發(fā)了多種自動分揀機(jī)器。這些設(shè)備的投放和使用，不僅減少了京東物流相應(yīng)的時間成本，同時也節(jié)省了快遞作業(yè)中的人工成本。但在運(yùn)輸環(huán)節(jié)中京東物流的外的包成本不斷攀升。數(shù)據(jù)顯示，京東物流的外包成本由2018年的104.9億元增長到2021年的404億元，增長率達(dá)到了284.8%，總體上，京東物流的外包成本呈現(xiàn)逐年上升趨勢，并且占營業(yè)成本和營業(yè)收入的比重也呈上升趨勢，主要原因在于京東物流實現(xiàn)對外開放后外部業(yè)務(wù)數(shù)量不斷增長致使對外包服務(wù)需求增大，外包成本增加。

3 京東物流財務(wù)戰(zhàn)略實施效果評價

3.1 數(shù)據(jù)處理與分析過程

3.1.1 數(shù)據(jù)的選取與預(yù)處理

為探究疫情對京東物流及其他物流企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行有效性的影響，本文選取了17家具有代表性的物流企業(yè)作為樣本，并按盈利、償債、營運(yùn)與發(fā)展能力4個維度，從國泰安數(shù)據(jù)庫獲取了各企業(yè)2019-2021年的流動比率、速動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)毛利率等12個財務(wù)指標(biāo)作為因子變量，并對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，缺失值采用平均值替代。

3.1.2 可行性檢驗

本文運(yùn)用SPSS 26.0軟件對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行KMO檢驗和巴特利特球形度檢驗，其中KMO值為0.577，大于0.5，并且巴特利特球形度檢驗的顯著性水平值為0.000，小于一般認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)0.05，表明樣本適合做因子分析。

3.1.3 提取公因子

本文采用主成分分析法，對所選數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析。在總方差解釋表中前4個因子的初始特征值都大于1，累計方差貢獻(xiàn)率為82.34%，大于80%，說明這4個公因子能夠較為全面地反映樣本企業(yè)的信息，具有代表性。

3.1.4 旋轉(zhuǎn)成分矩陣與公因子命名

本文采用最大方差法對矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣中各成分的共性進(jìn)行命名。在主成分1中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的載荷值較大，代表了企業(yè)的營運(yùn)能力，可命名為營運(yùn)能力因子（F1）；同理，將主成分2命名為盈利能力因子（F2）；主成分3命名為償債能力因子（F3）；主成分4命名為發(fā)展能力因子（F4）。

3.1.5 計算各公因子得分和綜合得分

本文采用回歸分析法對樣本財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出成分得分系數(shù)矩陣，結(jié)果數(shù)據(jù)如表1所示。

由表1可得各單個因子的得分模型：

F1=-0.001X1-0.028X2-0.090X3-0.205X4+0.300X5+0.309X6-0.28X7-0.045X8-0.097X9-0.041X10+0.142X11-0.054X12

F2=-0.072X1-0.062X2-0.225X3-0.086X4-0.074X5-0.059X6+0.063X7+0.415X8+0.409X9-0.098X10+0.062X11+0.008X12

F3=0.426X1+0.426X2-0.159X3-0.130X4-0.097X5-0.098X6-0.112X7-0.068X8-0.111X9-0.007X10-0.031X11-0.053X12

F4=-0.018X1-0.017X2+0.044X3+0.042X4+0.016X5+0.007X6+0.145X7-0.044X8-0.016X9+0.515X10+0.127X11+0.498X12

根據(jù)各公因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，構(gòu)建綜合得分模型，公式如下：

F=25.333F1+21.227F2+19.448F3+16.333F4

該公式中，F(xiàn)代表財務(wù)戰(zhàn)略綜合評分，該評分僅為相對比較用值，無絕對意義。

3.2 財務(wù)戰(zhàn)略評價

3.2.1 各樣本公司綜合得分排名

根據(jù)上述公式計算出了所選取的17家企業(yè)2019-2021年的各公因子得分、綜合得分，并將相關(guān)結(jié)果按照疫情前（2019年）、疫情中（2020年）、疫情后（2021年）3個階段來進(jìn)行排名，以探究疫情對京東物流及其他物流企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行有效性的影響，具體結(jié)果如表2、表3、表4所示。

①疫情前期

②疫情中期

③疫情后期

3.2.2 結(jié)果分析

2019年，京東物流的盈利、償債能力較低，綜合得分排名較后。但在疫情中期及后期，京東物流的營運(yùn)、償債和發(fā)展能力皆有一定的上升，排名也逐漸提升，并于2021年綜合評分達(dá)到19.336 8，位列第7，這主要得益于其在一體化供應(yīng)鏈和智能科技方面的重投入使得企業(yè)在戰(zhàn)“疫”期打了一場漂亮的翻身戰(zhàn)。

4 京東物流財務(wù)戰(zhàn)略實施建議

4.1 運(yùn)用“大智移云”技術(shù)，精確核算成本費(fèi)用

在成本管理方面，京東物流可在“大智移云”技術(shù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用作業(yè)成本法對各項費(fèi)用進(jìn)行核算。京東物流可根據(jù)實際資源狀況、組織結(jié)構(gòu)及企業(yè)個性化“方案+”服務(wù)中每個客戶不同的配送方案特點，將產(chǎn)品作為成本核算對象。根據(jù)作業(yè)流程，京東物流可設(shè)立各作業(yè)中心，確定成本分配路徑并根據(jù)不同的分配路徑嵌入相應(yīng)的成本管理信息系統(tǒng)中，實現(xiàn)成本信息的實時上傳、成本的自動分配、成本核算結(jié)果的列報和可視化輸出。京東物流每天有成千上萬項業(yè)務(wù)，以手工核算的速度，基本無法完成每項產(chǎn)品成本核算。因此，京東物流可以通過基于“大智移云”的成本管理系統(tǒng)，實時上傳各成本信息，然后通過成本管理系統(tǒng)運(yùn)用作業(yè)成本法自動核算出每項產(chǎn)品成本，最終實現(xiàn)精細(xì)化成本核算，以實現(xiàn)成本的控制，達(dá)到降低作業(yè)屬性成本，優(yōu)化資源配置的效果。

4.2 合理控制庫存量，精細(xì)化管理倉儲費(fèi)用

在庫存方面，若不能嚴(yán)格把控倉儲費(fèi)用，容易給京東物流造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。因此應(yīng)建立嚴(yán)格的倉儲管理體制，一方面嚴(yán)格控制貨物流通。在貨物流通過程中，控制進(jìn)入倉儲的時間，及時派發(fā)貨物，增加商品的流通性可以降低倉儲成本。另一方面，應(yīng)當(dāng)優(yōu)化倉儲管理過程。倉儲管理員應(yīng)及時了解貨物信息及儲存狀態(tài)，做到及時發(fā)貨。同時，要對倉儲材料進(jìn)行二次回收利用，降低倉儲產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)消耗在倉儲成本中所占比重。

4.3 加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，健全資金管理制度

一體化供應(yīng)鏈技術(shù)的逐漸成熟給京東物流帶來了大量客戶，同時也使得企業(yè)應(yīng)收賬款不斷增加。疫情下，企業(yè)更應(yīng)保障充足的現(xiàn)金流以維持企業(yè)自身的生存與發(fā)展，對此，京東物流應(yīng)加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，保障資金流。京東物流可根據(jù)客戶的經(jīng)營狀況、資金運(yùn)營情況以及信用程度來劃分等級，依據(jù)不同等級的客戶制定不同賒銷額度及期限。同時，企業(yè)應(yīng)完善催收制度。企業(yè)可以在賬款到期前定期提醒對方若沒有按期償還債務(wù)將影響信譽(yù)等級甚至涉及業(yè)務(wù)來往。此外，京東物流可以采取獎懲措施，給予提前還款的客戶一定的折扣，對于沒有按期還款的則要有違約金和滯納金。

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