葉陳毅 黃燦
【摘要】市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)即信用經(jīng)濟(jì), 針對(duì)其深入發(fā)展過程中屢禁不止的企業(yè)敗德現(xiàn)象, 社會(huì)信用治理及其制度建設(shè)已成為治理失范行為的新方式。選取2012 ~ 2019年我國(guó)A股上市公司作為研究樣本, 運(yùn)用258個(gè)地級(jí)市信用數(shù)據(jù), 實(shí)證檢驗(yàn)社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的溢出效應(yīng)及其作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn): 社會(huì)信用治理與企業(yè)研發(fā)投入顯著正相關(guān), 主要作用路徑為緩解融資約束和抑制非效率投資。補(bǔ)充檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn), 企業(yè)的儒商精神內(nèi)核與外部信用環(huán)境建設(shè)相輔相成、互補(bǔ)互促, 使信用治理對(duì)研發(fā)投入的溢出效應(yīng)表現(xiàn)更為顯著。
【關(guān)鍵詞】社會(huì)信用治理;研發(fā)投入;融資約束;非效率投資;儒商精神
【中圖分類號(hào)】F275? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994(2023)02-0043-8
一、 引言
黨的十九大以來(lái), 為加快構(gòu)建新發(fā)展格局、 全面穩(wěn)扎制度牢籠, 我國(guó)政府持續(xù)推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè), 取得諸多階段性成果, 頂層設(shè)計(jì)逐步健全。2020年, 我國(guó)社會(huì)信用法律體系初步建立、 信用信息共享的征信系統(tǒng)基本完成、 監(jiān)管制度實(shí)施落地, “一處失信、 處處受限”的美好愿景初迎曙光。但毋庸諱言, 失信行為仍然存在, 企業(yè)作為現(xiàn)代社會(huì)的市場(chǎng)交易主體, 是最活躍的經(jīng)濟(jì)細(xì)胞, 制假售假、 合同違規(guī)、 商業(yè)欺詐、 偷稅漏稅等負(fù)面報(bào)道屢見不鮮, 這無(wú)疑是社會(huì)信用體系建設(shè)的重點(diǎn), 亦是社會(huì)痛點(diǎn)和治理難點(diǎn)。社會(huì)信用體系的建立和完善是保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的前提, 這不僅對(duì)我國(guó)信用治理體系建設(shè)提出考驗(yàn), 同時(shí)也提出學(xué)術(shù)界亟待驗(yàn)證的課題: 社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是否卓有成效?如何能使社會(huì)信用體系建設(shè)更好地發(fā)揮作用?
目前, 已有研究基于不同角度定性地闡述信用體系建設(shè)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范作用, 認(rèn)為其能夠有效銜接市場(chǎng)供求(唐清利,2012)、 自發(fā)優(yōu)化資源配置(吳申元和徐建華,2001), 是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體及整個(gè)社會(huì)福利最大化的必要條件(沈巋,2019), 而圍繞社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)行為影響的定量研究尚不多見。2022年是我國(guó)全面深化改革、 創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期, 企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的重要載體, 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡也更為敏感, 外部環(huán)境的不確定性會(huì)使企業(yè)更多地處于觀望狀態(tài), 減少風(fēng)險(xiǎn)性投資。只有良好透明且公平公正的營(yíng)商環(huán)境能夠使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中接納風(fēng)險(xiǎn)、 勇于創(chuàng)新, 社會(huì)信用體系的有效建立則可為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、 高質(zhì)量發(fā)展提供先決條件, 增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。那么, 社會(huì)信用治理能否切實(shí)轉(zhuǎn)化為企業(yè)平滑風(fēng)險(xiǎn)、 投資創(chuàng)新的動(dòng)力?作為市場(chǎng)微觀主體的企業(yè)對(duì)外部信用環(huán)境的戰(zhàn)略舉措亟待檢驗(yàn)。
信用環(huán)境固然重要, 道德觀念作為對(duì)企業(yè)動(dòng)機(jī)的自律性約束同樣不可或缺。企業(yè)唯有始終堅(jiān)守信用至上的責(zé)任擔(dān)當(dāng)精神, 方可確保永續(xù)經(jīng)營(yíng)、 基業(yè)長(zhǎng)青。道德教育作為對(duì)法治的有益補(bǔ)充, 其中以誠(chéng)信為重要思想的儒家文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)、 備受推崇。現(xiàn)代儒商將誠(chéng)信思想與經(jīng)商之道緊密結(jié)合, 重視企業(yè)經(jīng)營(yíng)的自律性、 情感性、 道義性和等級(jí)性, 在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中具有較大的指導(dǎo)意義(趙華和李文峰,2022)。鑒于此, 本文將儒商精神、 社會(huì)信用治理和企業(yè)研發(fā)投入納入同一分析框架, 實(shí)證檢驗(yàn)三者的關(guān)聯(lián)性及其作用機(jī)理。
與已有文獻(xiàn)相比, 本文可能的貢獻(xiàn)為: ①在研究方法上, 現(xiàn)有文獻(xiàn)多定性分析信用治理對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的影響, 本文嘗試實(shí)證檢驗(yàn)社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)行為的影響, 從外部信用環(huán)境視角豐富、 拓展企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素的相關(guān)研究。②在研究?jī)?nèi)容上, 鮮有學(xué)者關(guān)注社會(huì)信用治理的企業(yè)微觀效應(yīng)及其影響路徑, 本文探究信用環(huán)境建設(shè)能否通過拓寬融資渠道、 促進(jìn)理性投資決策來(lái)影響企業(yè)研發(fā)投入, 填補(bǔ)該研究領(lǐng)域的留白。③在研究視角上, 本文將儒商精神與社會(huì)信用制度建設(shè)相結(jié)合, 探討非正式制度對(duì)信用監(jiān)管制度有效運(yùn)行的異質(zhì)性影響, 嘗試驗(yàn)證正式制度有效性應(yīng)建立在個(gè)體認(rèn)同和制度價(jià)值的統(tǒng)一之上, 為非正式制度和正式制度的互動(dòng)關(guān)系提供新的補(bǔ)充證據(jù), 為政府采用監(jiān)管手段引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供理論基礎(chǔ)和決策依據(jù)。
二、 理論分析與研究假設(shè)
(一)社會(huì)信用治理與企業(yè)研發(fā)投入
制度建設(shè)具有公司治理功能, 可對(duì)企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為形成約束。從理論分析角度, 諸多學(xué)者論證其邏輯正確性, 即企業(yè)內(nèi)嵌于制度環(huán)境中, 政策法規(guī)及權(quán)力機(jī)構(gòu)的獎(jiǎng)懲手段對(duì)于企業(yè)發(fā)展具有重要影響, 企業(yè)具有較大動(dòng)力通過遵從法律、 規(guī)章、 政策等正式制度獲得外部認(rèn)可, 從而與市場(chǎng)合法性、 政治合法性緊密相關(guān), 并隨之約束自身行為(Suchman,1995)。從實(shí)證分析角度, 制度建設(shè)產(chǎn)生的企業(yè)治理效應(yīng)主要表現(xiàn)為: Rajgopal和Shivaram(2015)、 席龍勝和王巖(2022)分別發(fā)現(xiàn)信息披露制度能夠降低私有化收益和股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn); 林晚發(fā)等(2020)研究證實(shí), 信用債券評(píng)級(jí)制度可以促使企業(yè)執(zhí)行信息安全技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并主動(dòng)運(yùn)用于具體實(shí)踐; 李建軍和范源源(2021)立足于稅收征管制度的經(jīng)濟(jì)后果研究, 發(fā)現(xiàn)其能夠抑制“一股獨(dú)大”現(xiàn)象、 關(guān)聯(lián)方“掏空”行為; 此外, 葉永衛(wèi)等(2021)發(fā)現(xiàn)納稅信用制度還可推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新。通過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn), 既有文獻(xiàn)基本上認(rèn)為企業(yè)出于合法性目的, 會(huì)自覺順應(yīng)社會(huì)信用制度并付諸行動(dòng)。然而, 有關(guān)社會(huì)信用治理經(jīng)濟(jì)后果的實(shí)證研究較為匱乏, 僅存在少數(shù)文獻(xiàn)考察納稅評(píng)級(jí)制度等信用治理某一環(huán)節(jié)對(duì)企業(yè)的微觀效應(yīng), 而忽略社會(huì)信用治理整體層面上可能具有的企業(yè)治理功能。社會(huì)信用體系是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)治理體制的重要組成部分, 其持續(xù)優(yōu)化能夠使市場(chǎng)前景更為明朗, 可能是影響企業(yè)研發(fā)投入的重要因素, 本文擬從政務(wù)、 商務(wù)、 社會(huì)和司法誠(chéng)信等四個(gè)方面對(duì)社會(huì)信用治理內(nèi)容展開分析。
首先, 政務(wù)誠(chéng)信治理是社會(huì)信用建設(shè)之源, 要求政府依法行政、 守信踐諾, 有助于構(gòu)建“親清”政企關(guān)系, 通過提升政府治理效能和抑制政商串謀而支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。一方面, 政務(wù)誠(chéng)信治理有益于形成“親近”的政企關(guān)系, 大幅減少企業(yè)與政府打交道的時(shí)間及成本。張景華和劉暢(2021)研究證實(shí), 企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展需要制度支撐, 制度作為社會(huì)博弈的規(guī)則, 直接影響創(chuàng)新主體的制度性交易成本。我國(guó)政府作為制度制定者, 其誠(chéng)信治理將有效提升制度供給的質(zhì)量及效率, 使各市場(chǎng)主體專注于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高獲利與價(jià)值最大化目標(biāo)。另一方面, 政府誠(chéng)信治理使政商關(guān)系更加“清白”, 堅(jiān)持高壓反腐、 壓縮設(shè)租空間, 從而降低企業(yè)非生產(chǎn)性費(fèi)用對(duì)研發(fā)投入的“擠占效應(yīng)”。Baumol(1990)研究表明, 企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵在于對(duì)資源配置的選擇, 即企業(yè)面臨創(chuàng)新生產(chǎn)以提高核心能力抑或依靠尋租活動(dòng)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的權(quán)衡取舍。政務(wù)誠(chéng)信治理要求政府辦事流程公開化、 程序化、 規(guī)范化, 減小自由裁量余地、 加大反腐倡廉力度, 更加公平有效地配置資源, 謹(jǐn)防形成“尋租企業(yè)”將“創(chuàng)新企業(yè)”淘汰的檸檬市場(chǎng)。另外, 劉柏和王馨竹(2021)研究發(fā)現(xiàn), 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度亦構(gòu)成企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力, 而政務(wù)誠(chéng)信治理 鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)研發(fā)。
其次, 商務(wù)誠(chéng)信治理是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的可靠保障, 可通過提高企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、 行政管理部門和消費(fèi)者之間的和諧度而增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新意愿。金融、 稅務(wù)等領(lǐng)域均為深入推進(jìn)商務(wù)誠(chéng)信建設(shè)的重要一環(huán): 張小可和葛晶(2021)認(rèn)為, 完善的金融體系具有資源配置、 價(jià)格發(fā)現(xiàn)、 擇優(yōu)汰劣、 信息處理和代理監(jiān)督等作用, 而李建軍和韓珣(2019)同樣認(rèn)同金融體系對(duì)于社會(huì)效率與公平的推動(dòng)作用, 不僅可降低交易雙方的信息不對(duì)稱程度, 還可有效規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn), 從而為企業(yè)創(chuàng)新爭(zhēng)取資金支持, 并增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)意愿; 稅務(wù)領(lǐng)域主要以納稅信用評(píng)級(jí)制度為代表, 張勇(2021)研究發(fā)現(xiàn), 納稅信用監(jiān)管有助于企業(yè)獲得銀行信用借款、 緩解融資約束、 提升稅收遵從度, 從而能夠?yàn)槠髽I(yè)保留充裕的自由現(xiàn)金流與留存收益, 促進(jìn)其增加研發(fā)投入。此外, 商務(wù)誠(chéng)信治理還要求企業(yè)關(guān)注消費(fèi)者訴求、 樹立企業(yè)口碑, 隨著我國(guó)消費(fèi)藍(lán)海不斷被發(fā)掘, 消費(fèi)者對(duì)創(chuàng)新性產(chǎn)品和服務(wù)的需求與日俱增, 消費(fèi)作為市場(chǎng)激勵(lì)通過市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步影響企業(yè)作出改變, 這一正向反饋機(jī)制正是確保企業(yè)關(guān)注創(chuàng)新、 持續(xù)投入的長(zhǎng)期邏輯。
再次, 社會(huì)誠(chéng)信治理是社會(huì)信用體系建設(shè)的重要基礎(chǔ), 可形成社會(huì)生活中被廣泛認(rèn)可的各類道德及規(guī)則, 打造優(yōu)良營(yíng)商環(huán)境而為企業(yè)創(chuàng)新解決后顧之憂。社會(huì)誠(chéng)信治理重點(diǎn)圍繞知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、 環(huán)境治理和能源節(jié)約等領(lǐng)域展開。其一, 知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是企業(yè)專利成果的“保護(hù)傘”。鄭玉(2017)的研究證明注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的地區(qū)便于企業(yè)享受創(chuàng)新成果的紅利, 同時(shí)有益于知識(shí)的分享和交換, 并形成廣義的良性網(wǎng)絡(luò)循環(huán); 相反, 知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度弱, 則容易成為滋生侵權(quán)、 盜版和非法模仿的“溫床”, 企業(yè)創(chuàng)新積極性隨之減弱。其二, 社會(huì)誠(chéng)信治理講求在資源消費(fèi)和生態(tài)健康等方面實(shí)現(xiàn)代內(nèi)和代際公平, 杜絕企業(yè)利用環(huán)境污染和自然資源的“負(fù)外部性”謀取自身發(fā)展。近年來(lái), 我國(guó)生態(tài)治理和污染防治兩手齊抓, 誓以綠水青山譜寫小康社會(huì)底色, 而波特效應(yīng)假說(shuō)認(rèn)為嚴(yán)格合理的環(huán)境治理不僅能夠倒逼企業(yè)節(jié)能減排, 還有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新, 從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位, 抵消部分環(huán)境成本。
最后, 司法是社會(huì)信用治理的基本保障、 社會(huì)公平正義的最終底線, 司法公信治理通過深化其公正性、 高效性, 增強(qiáng)金融、 智力等異質(zhì)性資源的可得性與流動(dòng)性, 以激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng)新活力。依據(jù)資源基礎(chǔ)理論, 資源稟賦為企業(yè)研發(fā)投入提供選擇空間和發(fā)揮基礎(chǔ), 是企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要前提。一方面, 現(xiàn)有研究基本認(rèn)同市場(chǎng)摩擦?xí)?dǎo)致企業(yè)外部融資約束, 從而對(duì)研發(fā)活動(dòng)形成制約(徐玉德和張斯靚,2022), 而司法公信治理可提升區(qū)域內(nèi)執(zhí)法力度和效率, 緩解企業(yè)外部融資約束。研究證明司法公信力強(qiáng)的地區(qū), 企業(yè)存在長(zhǎng)期債務(wù)的可能性更大(楊暢等,2020), 并且債權(quán)融資成本更低(邵傳林,2015)。另一方面, 高質(zhì)量發(fā)展背景下的創(chuàng)新已不再局限于企業(yè)本身, 而是嵌入整個(gè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中, 強(qiáng)調(diào)合作交流、 知識(shí)共享。優(yōu)良的司法治理則是創(chuàng)新要素市場(chǎng)繁榮的基本制度環(huán)境(Mann, 2018), 同時(shí)對(duì)外資企業(yè)產(chǎn)生“誘致效應(yīng)”, 為企業(yè)提供市場(chǎng)資源、 行業(yè)信息, 幫助企業(yè)與合作伙伴保持密切聯(lián)系, 降低研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn), 加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。
基于以上分析, 本文提出如下假設(shè):
H1: 社會(huì)信用治理可以有效促進(jìn)本地區(qū)企業(yè)的研發(fā)投入。
(二)社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響路徑
資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為, 企業(yè)所擁有的異質(zhì)性資源能夠持續(xù)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì), 研發(fā)投入作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、 提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的基本要素, 必然依賴于企業(yè)稀缺資源的轉(zhuǎn)化效應(yīng)。信用治理作為構(gòu)建社會(huì)信用體系的核心機(jī)制, 通過財(cái)政部門、 稅務(wù)機(jī)關(guān)、 金融監(jiān)督部門等具有公共管理職能的組織機(jī)構(gòu), 對(duì)市場(chǎng)主體的信用信息進(jìn)行收集歸納、 分類評(píng)級(jí)、 公開共享, 其采取的失信懲戒和守信激勵(lì)措施在一定程度上具有優(yōu)化資源配置和引導(dǎo)要素流向的重要作用。因而, 社會(huì)信用治理不僅令企業(yè)充分發(fā)揮守信的主觀能動(dòng)性, 還易于企業(yè)獲取市場(chǎng)信息, 并借助市場(chǎng)資源應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)與迅猛變化的外部局勢(shì), 從而加大創(chuàng)新力度以鑄造核心競(jìng)爭(zhēng)力?;谫Y源基礎(chǔ)理論, 本文分別從貨幣資本和智力資本角度探尋社會(huì)信用體系建設(shè)提升企業(yè)研發(fā)投入的作用路徑。
社會(huì)信用治理能通過剛性管制和柔性激勵(lì)強(qiáng)化企業(yè)誠(chéng)實(shí)守信的動(dòng)機(jī)和聲譽(yù), 從而緩解企業(yè)融資約束, 爭(zhēng)取持續(xù)拓展研發(fā)活動(dòng)的資金來(lái)源。由于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有高度不確定性, 且不易被外界感知和監(jiān)督, 項(xiàng)目預(yù)期資金難以通過外部融資獲取, Brown等(2009)指出, 外部融資約束首先會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)投入。社會(huì)信用治理手段中的強(qiáng)制措施和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制可形成有效引導(dǎo): 一方面, 社會(huì)信用治理明確要求國(guó)家信息系統(tǒng)及時(shí)公示失信企業(yè)信息, 并通過完善的司法體系處罰失信企業(yè), 引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在融資授信時(shí)審慎參考, 以此保障信貸雙方權(quán)益, 從而提升合約執(zhí)行效率、 降低創(chuàng)新投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)營(yíng)成本。另一方面, 柔性激勵(lì)機(jī)制也是信用治理促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入的重要途徑, 其側(cè)重于通過完備的契約激勵(lì)行為主體自主遵守信用規(guī)范, 同時(shí)給予誠(chéng)信契約履行較好的經(jīng)濟(jì)主體更靈活的權(quán)利, 為企業(yè)創(chuàng)新爭(zhēng)取更多機(jī)會(huì)和優(yōu)惠條件。
信用治理能夠有效約束企業(yè)家自利行為, 充分發(fā)揮資源配置能力, 并調(diào)動(dòng)、 部署科研人員的研發(fā)規(guī)劃, 實(shí)現(xiàn)管理和技術(shù)雙重智力資本的價(jià)值創(chuàng)造。華銳等(2021)指出, 腐敗和自利是制約企業(yè)創(chuàng)新的重要因素, 會(huì)加劇企業(yè)研發(fā)投入的負(fù)外部性。通過信用監(jiān)管制度的制定與實(shí)施, 社會(huì)公眾及組織會(huì)明確企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的法律邊界, 可以對(duì)不法企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者形成有力震懾。企業(yè)家才能作為可配置資源, 隨企業(yè)活動(dòng)的性質(zhì)而改變, 當(dāng)制度環(huán)境使得企業(yè)家才能在非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取更高報(bào)酬時(shí), 管理層會(huì)偏好于政府尋租、 徇私舞弊等自利行為。由此可見, 當(dāng)面臨社會(huì)信用水平整體較低的營(yíng)商環(huán)境時(shí), 如缺乏知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、 較低的行政業(yè)績(jī)及較高的交易費(fèi)用, 會(huì)極大地限制甚至破壞企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。相反, 良好的社會(huì)信用治理營(yíng)商環(huán)境可提升企業(yè)家決策效率, 減少管理層機(jī)會(huì)主義行為, 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為公正合理, 使得企業(yè)創(chuàng)新意愿更加強(qiáng)烈, 有效避免非效率投資, 最大限度地發(fā)揮其整合優(yōu)勢(shì)資源、 識(shí)別市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力, 從而以創(chuàng)新促發(fā)展?;谝陨戏治觯?本文提出如下假設(shè):
H2: 社會(huì)信用治理可通過緩解融資約束、 抑制非效率投資促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。
三、 研究設(shè)計(jì)
(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
2012年, 我國(guó)社會(huì)信用體系的頂層設(shè)計(jì)發(fā)生巨變, 中共中央首次提出將誠(chéng)信建設(shè)擺在突出位置, 計(jì)劃于2020年前基本建成覆蓋全社會(huì)的征信系統(tǒng)。鑒于此, 本文選用2012 ~ 2019年A股上市公司作為研究樣本, 剔除ST企業(yè)和金融類企業(yè), 并保留擁有連續(xù)8年完整數(shù)據(jù)的企業(yè)樣本。最終篩選獲得9960個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù), 涉及1245家樣本企業(yè)。社會(huì)信用治理數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市商業(yè)信用環(huán)境指數(shù)白皮書》, 其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。
(二)變量定義
1. 被解釋變量: 企業(yè)研發(fā)投入(RD)。本文設(shè)計(jì)研發(fā)投入絕對(duì)規(guī)模(LnRD)和相對(duì)規(guī)模(RD_s)兩個(gè)指標(biāo)度量企業(yè)研發(fā)投入水平, 前者以“年度研發(fā)投入總額加1取自然對(duì)數(shù)”衡量, 后者以“年度研發(fā)投入總額/營(yíng)業(yè)收入總額”計(jì)算。
2. 解釋變量: 社會(huì)信用治理(CEI)。中國(guó)管理科學(xué)研究院于2011年開始著手測(cè)算企業(yè)所在地區(qū)商業(yè)信用環(huán)境指數(shù), 指數(shù)測(cè)度體系包含信用投放、 企業(yè)信用管理、 征信系統(tǒng)建設(shè)、 政府信用監(jiān)管、 失信違規(guī)行為、 誠(chéng)信教育、 企業(yè)感受以及司法執(zhí)行八大部分, 即評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的一級(jí)指標(biāo); 指數(shù)計(jì)算采用主客觀相結(jié)合的方式, 以較為先進(jìn)的群組層次分析法進(jìn)行賦權(quán)。由此可見, 該指數(shù)是基于我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)特征和工作推進(jìn)狀況, 衡量信用治理水平較為權(quán)威的綜合指標(biāo)。鑒于該指數(shù)僅包含研究期間內(nèi)2012、 2015、 2017和2019四年的原始數(shù)據(jù), 故其余年份以平均值補(bǔ)齊(葉陳毅等,2019)。
3. 中介變量: 融資約束(SA)和非效率投資(INV)。對(duì)于融資約束的衡量, 考慮到現(xiàn)有指標(biāo)可能存在內(nèi)生性問題, 為保證研究結(jié)論的有效性, 借鑒鞠曉生等(2013)的研究, 以SA指數(shù)對(duì)融資約束程度進(jìn)行衡量, 計(jì)算公式如下:
SA=-0.737×SIZE+0.043×SIZE2-0.040×AGE (a)
對(duì)于非效率投資程度的衡量, 參考Richardson(2006)衡量企業(yè)投資效率的方法建立模型, 以殘差絕對(duì)值測(cè)度, 具體模型如下所示:
INVt=α0+α1TobinQt-1+α2LEVt-1+α3CASHt-1+α4AGEt-1+α5SIZEt-1+α6RETt-1+α7INVt-1+ε (b)
其中, INV表示企業(yè)實(shí)際新增投資支出即總投資減維持性投資的差額, TobinQ為企業(yè)價(jià)值, RET為股票收益率, 其他指標(biāo)的定義見表1。
4. 控制變量。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)做法, 本文選取涉及企業(yè)特征和治理結(jié)構(gòu)兩方面的控制變量, 包含企業(yè)規(guī)模(SIZE)、 資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、 凈資產(chǎn)收益率(ROE)、 企業(yè)成長(zhǎng)性(Growth)、 現(xiàn)金持有度(CF)、 企業(yè)年齡(AGE)、 股權(quán)集中度(TOP1)、 董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況(CCP)、 機(jī)構(gòu)投資者持股比例(IIP)、 行業(yè)(Industry)及年度(Year)。具體定義如表1所示。
(三)模型設(shè)計(jì)
根據(jù)前文的理論分析, 本文建立多元回歸模型檢驗(yàn)社會(huì)信用治理和企業(yè)研發(fā)投入之間的相關(guān)關(guān)系, 使用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)方法檢驗(yàn)融資約束和非效率投資可能存在的中介效應(yīng), 進(jìn)一步使用具有較高統(tǒng)計(jì)效力的Bootstrap方法進(jìn)行驗(yàn)證。借鑒溫忠麟等(2004)、 柯東昌和李連華(2022)的研究方法, 構(gòu)建如下模型:
RDit=β0+β1CEIit+∑βControl+ε? ? (1)
Mit=γ0+γ1CEIit+∑γControl+ε (2)
RDit=λ0+λ1CEIit+λ2Mit+∑λControl+ε? ?(3)
其中: RD為企業(yè)研發(fā)投入, 分為絕對(duì)規(guī)模(LnRD)和相對(duì)規(guī)模(RD_s); M為中介變量, 在本文中依次為融資約束(SA)和非效率投資(INV)。
四、 實(shí)證分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)
主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。研發(fā)投入絕對(duì)規(guī)模的均值為18.48, 標(biāo)準(zhǔn)差為1.558, 表明樣本企業(yè)間差距較大; 相對(duì)規(guī)模均值為0.042, 即窗口期內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入總額的4.2%, 說(shuō)明我國(guó)上市公司的研發(fā)投入規(guī)模仍有待擴(kuò)大。社會(huì)信用治理變量經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后, 中位數(shù)為0.064, 說(shuō)明我國(guó)大部分上市公司位于信用治理環(huán)境較好的區(qū)域。融資約束的最小值和最大值分別為2.109和4.757, 標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)較小, 體現(xiàn)出樣本企業(yè)普遍面臨著融資困境。非效率投資的均值為0.039, 標(biāo)準(zhǔn)差為0.281, 說(shuō)明樣本企業(yè)在非效率投資程度上存在較大差異。
(二)基準(zhǔn)回歸分析
表3列示了社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的回歸結(jié)果。社會(huì)信用治理的估計(jì)系數(shù)分別為0.386和0.024, 且在1%的水平上顯著, 說(shuō)明較好的社會(huì)信用環(huán)境是企業(yè)研發(fā)投入的驅(qū)動(dòng)因素, H1得到驗(yàn)證??赡艿脑?yàn)椋?社會(huì)信用治理一方面通過“一處失信, 處處受限”的強(qiáng)制措施對(duì)失信企業(yè)形成有力震懾, 降低企業(yè)行為的自利性和盲目性; 另一方面通過信用監(jiān)管的柔性手段為守信企業(yè)提供更便利的行政服務(wù)、 公共服務(wù)和融資服務(wù)等, 如“銀稅互動(dòng)”、 優(yōu)先辦理、 簡(jiǎn)化手續(xù)等多項(xiàng)守信激勵(lì), 強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)機(jī)。
在控制變量中, 企業(yè)規(guī)模、 凈資產(chǎn)收益率、 現(xiàn)金持有度和企業(yè)成長(zhǎng)性的系數(shù)顯著為正, 說(shuō)明規(guī)模大、 經(jīng)濟(jì)效益好、 資金充足以及處于高速成長(zhǎng)期的企業(yè)更加青睞創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)顯著為負(fù), 說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)需要承擔(dān)較重的債務(wù)還款壓力, 使其在研發(fā)投入方面較為消極。企業(yè)年齡的回歸系數(shù)顯著為負(fù), 說(shuō)明處于成熟階段的企業(yè)更加安于現(xiàn)狀, 滿足于已有的品牌知名度和固定消費(fèi)者群體, 缺乏創(chuàng)新動(dòng)機(jī)。股權(quán)集中度的回歸系數(shù)顯著為負(fù), 一般而言大股東持股比例較高的企業(yè), 股東和管理層的利益更加一致, 均會(huì)考慮企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和健康發(fā)展, 但股權(quán)集中度過高可能會(huì)導(dǎo)致一股獨(dú)大, 大股東為一己私利干預(yù)企業(yè)正常運(yùn)行從而擠占創(chuàng)新資源。機(jī)構(gòu)投資者持股比例和董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況的估計(jì)系數(shù)為正, 說(shuō)明二者均可發(fā)揮較好的監(jiān)督作用。
(三)中介效應(yīng)檢驗(yàn)
中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。 列(1)的回歸結(jié)果顯示, 社會(huì)信用治理與企業(yè)融資約束在5%的顯著性水平上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系, 且估計(jì)系數(shù)為-0.146, 表明提高社會(huì)信用治理水平有助于優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境; 在基準(zhǔn)回歸模型(1)的基礎(chǔ)上引入融資約束中介變量后, 回歸結(jié)果顯示社會(huì)信用治理和融資約束的估計(jì)系數(shù)依舊通過1%的顯著性檢驗(yàn), 且調(diào)整后的擬合優(yōu)度上升, 初步驗(yàn)證融資約束的中介效應(yīng)。由此可見, 社會(huì)信用治理有助于解決守信企業(yè)融資難、 融資貴的問題, 有利于企業(yè)積累創(chuàng)新資源、 節(jié)省交易成本。列(2)報(bào)告了非效率投資的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。社會(huì)信用治理對(duì)非效率投資的估計(jì)系數(shù)為-0.094, 抑制作用顯著; 且在基準(zhǔn)回歸模型(1)中加入非效率投資變量后, 社會(huì)信用治理的企業(yè)研發(fā)推動(dòng)作用依舊明顯, 即利用逐步回歸法可驗(yàn)證非效率投資存在中介效應(yīng)??赡艿脑?yàn)椋?社會(huì)信用治理對(duì)失信企業(yè)的內(nèi)在約束和外部懲罰可減少企業(yè)履約過程中的機(jī)會(huì)主義行為和道德風(fēng)險(xiǎn)問題, 不僅可保證各類合同的有效執(zhí)行, 還有利于提高企業(yè)資金的使用效率, 從而促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。為保證研究結(jié)論的準(zhǔn)確性, 本文依次運(yùn)用Sobel檢驗(yàn)法和Bootstrap檢驗(yàn)法驗(yàn)證企業(yè)融資約束和非效率投資的中介效應(yīng), 檢驗(yàn)結(jié)果與逐步回歸法結(jié)果一致, 進(jìn)一步驗(yàn)證了H2。
(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
1. 替換解釋變量。由于目前所公示的中國(guó)城市商業(yè)信用環(huán)境指數(shù)(CEI)的年份不連續(xù), 為避免偶然性和誤差對(duì)研究結(jié)論造成影響, 本文借鑒葉陳毅等(2019)的研究成果, 從各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、 金融環(huán)境、 文化教育、 政府治理和企業(yè)發(fā)展五個(gè)維度構(gòu)建社會(huì)信用環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)體系, 利用因子分析法針對(duì)各地市社會(huì)信用治理水平進(jìn)行綜合評(píng)估, 并以該計(jì)算結(jié)果(CEI_s)替換原有解釋變量。表5中列(1)顯示, 社會(huì)信用治理的系數(shù)分別為0.462和0.022, 均通過1%的顯著性檢驗(yàn), 證明結(jié)論具有穩(wěn)健性。
2. 內(nèi)生性處理。由前文可知, 研究所選的上市公司大部分位于信用治理水平較高的區(qū)域, 為緩解可能存在的樣本選擇偏差, 本文借鑒葉永衛(wèi)等(2021)的做法, 選擇社會(huì)信用治理綜合指數(shù)的三分位數(shù)為臨界值, 僅使用第一組指數(shù)較高的企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組, 剩余樣本企業(yè)均作為對(duì)照組。在以控制變量作為協(xié)變量并采用1∶1最近鄰匹配法后, 所有變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差(%bias)都小于10%, 匹配效果較好。另外, 在經(jīng)過匹配后實(shí)驗(yàn)組企業(yè)研發(fā)投入的均值依然顯著高于對(duì)照組, 平均處理效應(yīng)ATT值為4.14, 可初步驗(yàn)證原回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。在剔除未匹配成功的樣本企業(yè)后, 回歸估計(jì)結(jié)果如表5中列(2)所示, 社會(huì)信用治理虛擬變量(CEI_d)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的系數(shù)顯著為正, 依舊支持本文的結(jié)論。
3. 增加控制變量??紤]到可能存在遺漏變量問題, 即企業(yè)研發(fā)投入可能會(huì)受到除社會(huì)信用治理以外的環(huán)境因素影響, 借鑒王馨和王營(yíng)(2021)的做法, 在模型(1)中引入企業(yè)所在城市人均生產(chǎn)總值和政府科技財(cái)政預(yù)算, 同時(shí)控制城市固定效應(yīng)。表5中列(3)匯報(bào)了相應(yīng)回歸結(jié)果, 可見引入遺漏變量后, 社會(huì)信用治理的系數(shù)及其顯著性與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致。
五、 基于儒商精神的異質(zhì)性分析
精神內(nèi)核與制度建設(shè)的適配是影響企業(yè)行為的關(guān)鍵。社會(huì)信用治理的目標(biāo)不僅在于明確企業(yè)失信懲戒的下限, 更在于與精神文明建設(shè)相輔相成、 互補(bǔ)互促, 從而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)行為主體追求信用經(jīng)濟(jì)更高層次的倫理價(jià)值。儒家文化作為我國(guó)影響最深刻的非正式制度, “仁義禮智信”的價(jià)值觀不僅是我國(guó)傳統(tǒng)文化的精髓, 代表著中華民族的文化認(rèn)同, 還被廣泛應(yīng)用于企業(yè)治理哲學(xué)和精神塑造。如今, 儒家文化所蘊(yùn)含的與時(shí)俱進(jìn)的自省變革思想, 能夠潛移默化地改變企業(yè)價(jià)值觀及行為方式, 從而可能會(huì)對(duì)社會(huì)信用治理與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。
為檢驗(yàn)儒商精神(Confu)可能存在的調(diào)節(jié)效應(yīng), 并體現(xiàn)出新時(shí)代儒商精神的內(nèi)部?jī)r(jià)值觀, 本文選取“仁義禮智信”作為衡量儒商精神的一級(jí)指標(biāo), 借鑒張璇等(2022)的度量方式及賦權(quán)比例。具體方式如下: ①“仁”即企業(yè)管理思想中的“仁愛”, 體現(xiàn)“以人為本”的管理方式和用人制度, 一切以員工為出發(fā)點(diǎn), 蘊(yùn)含著傳承之使命, 故選取企業(yè)員工人數(shù)增長(zhǎng)率作為“仁”的衡量指標(biāo)。②“義”指企業(yè)追名逐利應(yīng)合乎道義原則, 實(shí)現(xiàn)以約束為前提的自由與理性, 彰顯“義利合一”的格局與胸懷。現(xiàn)代企業(yè)社會(huì)責(zé)任則是傳統(tǒng)儒家義利思想的社會(huì)化、 法治化轉(zhuǎn)換(劉建花和劉艷麗,2021), 企業(yè)的“義”反映于其對(duì)各方利益相關(guān)者訴求的重視, 而非僅僅存在于慈善捐贈(zèng)等“社會(huì)大義”中, 故本文以和訊網(wǎng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分測(cè)度企業(yè)的“義”。③“禮”作為一種幫助企業(yè)成長(zhǎng)的社會(huì)資本, 不僅是傳統(tǒng)儒家思想的組成部分, 更應(yīng)契合現(xiàn)代社會(huì)價(jià)值觀要求、 適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。諸多學(xué)者證實(shí)傳統(tǒng)“禮讓”“中庸”等思想不利于企業(yè)的生存和發(fā)展(魏昕和張志學(xué),2010), 新時(shí)代下企業(yè)的“禮”應(yīng)修繕“等級(jí)觀念”與“人人平等”之對(duì)立統(tǒng)一, 鼓勵(lì)對(duì)管理權(quán)威進(jìn)行建言、 發(fā)表異議或提出挑戰(zhàn)。獨(dú)立董事作為企業(yè)中相對(duì)獨(dú)立的個(gè)體, 可通過觀察其發(fā)表異議這一典型進(jìn)諫行為的概率窺探到企業(yè)“禮”的存在(杜興強(qiáng)等,2017)。④“智”體現(xiàn)企業(yè)愛惜人才的思想觀念, 反映出企業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)和智力資本儲(chǔ)備情況, 故選取管理層中碩士及以上學(xué)歷人員所占比例測(cè)度。⑤“信”是企業(yè)誠(chéng)實(shí)守信的價(jià)值認(rèn)同, 并凝結(jié)成行為的實(shí)踐準(zhǔn)則。誠(chéng)實(shí)守信是我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)倫理思想的關(guān)鍵來(lái)源, 本文通過企業(yè)當(dāng)年是否存在違規(guī)行為判斷企業(yè)的信用恪守狀況。
由表6可知, 交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)顯著為正, 說(shuō)明儒商精神對(duì)社會(huì)信用治理具有補(bǔ)充和增益的重要功能, 從而正向調(diào)節(jié)社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用。一方面, 儒商精神可以有效彌補(bǔ)社會(huì)信用治理的局限性。劉建明(2018)研究指出制度本身具有局限性, 主要體現(xiàn)在不穩(wěn)定性、 滯后性和高成本性, 而不具備道德品質(zhì)的行為人, 只會(huì)是時(shí)刻尋找制度空子的行為人。其一, 儒商精神可使企業(yè)自覺遵守和主動(dòng)踐行道德行為準(zhǔn)則, 并成為一種普遍行為范式, 有助于保證社會(huì)信用治理的穩(wěn)定性和高效性; 其二, 尚琳琳(2018)研究認(rèn)為, 規(guī)則與信任之間存在互為消長(zhǎng)的關(guān)系, 儒商精神中“慎獨(dú)勿欺”“寬恕謙和”等道德涵養(yǎng)可有效降低制度落實(shí)與監(jiān)督執(zhí)行的開支費(fèi)用, 進(jìn)而彌合信用治理的高成本。另一方面, 社會(huì)信用治理的有效推行依賴于儒家文化這一共同意識(shí)形態(tài)。例如, “忠信仁愛”和“以義取利”的組織倫理與信用思想有利于規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為, 為企業(yè)創(chuàng)新行為創(chuàng)造良好的專利保護(hù)環(huán)境; “志于道, 據(jù)于德”“修身齊家治國(guó)平天下”等宏大心愿與中國(guó)精神將鼓勵(lì)管理者身負(fù)使命、 銳意進(jìn)取, 與攻難克艱的科技創(chuàng)新精神相吻合; 儒家文化還講究愛惜人才、 重視教育, 為企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)提供必要的人才儲(chǔ)備。
六、 結(jié)論與啟示
本文立足于社會(huì)信用治理的企業(yè)微觀效應(yīng), 實(shí)證分析其對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的影響及路徑, 并考察不同上市公司的儒商精神異質(zhì)性下, 社會(huì)信用治理對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的作用變化。研究表明: 社會(huì)信用治理能夠顯著增加企業(yè)研發(fā)投入, 緩解融資約束和抑制非效率投資均為其作用路徑; 以“仁義禮智信”為內(nèi)核的儒商精神對(duì)社會(huì)信用治理這一正式制度建設(shè)具有補(bǔ)充和增益功能, 進(jìn)而正向調(diào)節(jié)社會(huì)信用治理與企業(yè)研發(fā)投入的正相關(guān)關(guān)系。
根據(jù)研究結(jié)論, 可得到如下有益啟示: 其一, 政府應(yīng)完善社會(huì)信用治理頂層設(shè)計(jì), 注重其對(duì)構(gòu)建創(chuàng)新型國(guó)家的重要效能。一方面, 制定更加嚴(yán)苛且可行的規(guī)章制度, 對(duì)失信企業(yè)形成有效的預(yù)警和震懾; 另一方面, 為守信企業(yè)提供更多元化服務(wù)的同時(shí)精準(zhǔn)了解、 分配其真正需要的稀缺資源, 并積極宣傳守信案例, 強(qiáng)化市場(chǎng)主體守信動(dòng)力。通過不斷推行及完善“失信成本”遠(yuǎn)高于“守信成本”的懲治制度, 使得失信企業(yè)無(wú)處遁形, 引導(dǎo)守信企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。其二, 企業(yè)應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)傳統(tǒng)文化建設(shè), 將誠(chéng)實(shí)守信原則內(nèi)化于心、 外化于行。企業(yè)管理層應(yīng)重視道德教育對(duì)心理動(dòng)機(jī)的自律性約束, 將德治與守法相結(jié)合, 從而不斷增強(qiáng)企業(yè)的誠(chéng)信理念、 規(guī)則意識(shí)與契約精神。另外, 應(yīng)及時(shí)關(guān)注、 了解和掌握政府部門及相關(guān)機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)激勵(lì)政策, 善用德法并重的誠(chéng)實(shí)守信行為為企業(yè)謀取福利。其三, 各級(jí)政府監(jiān)管部門應(yīng)健全數(shù)字化、 精準(zhǔn)化社會(huì)信用聯(lián)動(dòng)機(jī)制, 為新時(shí)代國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。目前, 我國(guó)對(duì)企業(yè)信用信息的記錄分散在稅務(wù)、 工商及銀行等不同部門, 各級(jí)監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)聯(lián)動(dòng), 或成立專門信用信息管理部門, 并利用區(qū)塊鏈、 云計(jì)算等工具提高信用信息采集與處理效率, 為大眾提供“權(quán)威性”“一站式”與“動(dòng)態(tài)化”的中國(guó)特色社會(huì)信用信息智慧型服務(wù)平臺(tái), 方便各交易主體對(duì)信用信息的查詢與甄別, 有效發(fā)揮資源配置的最大功能, 以推動(dòng)國(guó)家治理體系及治理能力現(xiàn)代化。
【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】
杜興強(qiáng),殷敬偉,賴少娟.論資排輩、CEO任期與獨(dú)立董事的異議行為[ J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2017(12):151 ~ 169.
華銳,李宏武,保永文.制度質(zhì)量、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新[ J].統(tǒng)計(jì)與決策,2021(18):162 ~ 165.
鞠曉生,盧荻,虞義華.融資約束、營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性[ J].經(jīng)濟(jì)研究,2013(1):4 ~ 16.
柯東昌,李連華.企業(yè)信用、地區(qū)法治環(huán)境與研發(fā)補(bǔ)貼的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)[ J].財(cái)會(huì)月刊,2022(4):50 ~ 58.
李建軍,范源源.信用如金:納稅信用評(píng)級(jí)披露與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[ J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2021(1):58 ~ 66.
李建軍,韓珣.普惠金融、收入分配和貧困減緩 —— 推進(jìn)效率和公平的政策框架選擇[ J].金融研究,2019(3):129 ~ 148.
林晚發(fā),趙仲匡,劉穎斐,宋敏.債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)信息能改善股票市場(chǎng)信息環(huán)境嗎? —— 來(lái)自分析師預(yù)測(cè)的證據(jù)[ J].金融研究,2020(4):166 ~ 185.
劉柏,王馨竹.企業(yè)創(chuàng)新成果與創(chuàng)新質(zhì)量的驅(qū)動(dòng)因素研究 —— 基于同群和競(jìng)爭(zhēng)的視角[ J].宏觀質(zhì)量研究,2021(2):43 ~ 58.
劉建花,劉艷麗.儒家義利思想的現(xiàn)代轉(zhuǎn)換及在企業(yè)社會(huì)責(zé)任培育中的價(jià)值[ J].濟(jì)南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2021(3):151 ~ 156.
尚琳琳.信用經(jīng)濟(jì)和道德誠(chéng)信如何互促互進(jìn)[ J].人民論壇,2018(22):80 ~ 81.
邵傳林.法治環(huán)境、所有制差異與債務(wù)融資成本 —— 來(lái)自中國(guó)工業(yè)企業(yè)的微觀證據(jù)[ J].浙江社會(huì)科學(xué),2015(9):19 ~ 31+156.
沈巋.社會(huì)信用體系建設(shè)的法治之道[ J].中國(guó)法學(xué),2019(5):25 ~ 46.
唐清利.社會(huì)信用體系建設(shè)中的自律異化與合作治理[ J].中國(guó)法學(xué),2012(5):38 ~ 45.
王馨,王營(yíng).綠色信貸政策增進(jìn)綠色創(chuàng)新研究[ J].管理世界,2021(6):173 ~ 188+11.
魏昕,張志學(xué).組織中為什么缺乏抑制性進(jìn)言?[ J].管理世界,2010(10):99 ~ 109+121.
溫忠麟,張雷,侯杰泰,劉紅云.中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序及其應(yīng)用[ J].心理學(xué)報(bào),2004(5):614 ~ 620.
吳申元,徐建華.誠(chéng)信:現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行的道德基礎(chǔ)[ J].復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2001(5):1 ~ 6+36.
席龍勝,王巖.企業(yè)ESG信息披露與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[ J].經(jīng)濟(jì)問題,2022(8):57 ~ 64.
徐玉德,張斯靚.法治環(huán)境、融資約束和企業(yè)研發(fā)投入[ J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2022(5):85 ~ 98.
楊暢,白雪潔,趙洋.營(yíng)商法治環(huán)境、融資歧視與債務(wù)“期限悖論” —— 基于中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的研究[ J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2020(8):102 ~ 113.
葉陳毅,陳依萍,管曉,楊蕾.京津冀區(qū)域企業(yè)信用環(huán)境評(píng)價(jià)及優(yōu)化路徑研究[ J].財(cái)會(huì)通訊,2021(16):92 ~ 96.
葉陳毅,陳依萍,謝麗莉,李曉靜.基于因子分析的京津冀社會(huì)信用環(huán)境評(píng)價(jià)研究[ J].財(cái)會(huì)通訊,2019(26):66 ~ 70.
葉永衛(wèi),曾林,李佳軒.納稅信用評(píng)級(jí)制度與企業(yè)創(chuàng)新 —— “賞善”比“罰惡”更有效?[ J].南方經(jīng)濟(jì),2021(5):52 ~ 68.
張景華,劉暢.簡(jiǎn)政放權(quán)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的引致效應(yīng)[ J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2021(6):81 ~ 91.
張小可,葛晶.綠色金融政策的雙重資源配置優(yōu)化效應(yīng)研究[ J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2021(6):15 ~ 28.
張璇,舒纓淇.儒家文化的當(dāng)代價(jià)值與企業(yè)內(nèi)部控制有效性 —— 中國(guó)企業(yè)管理文化與制度的適配[ J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào),2022(2):39 ~ 49.
張勇.誠(chéng)信納稅能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入嗎 —— 基于我國(guó)上市公司納稅信用評(píng)級(jí)披露的證據(jù)[ J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2021(9):70 ~ 85.
Baumol W. J.. Entrepreneurship: Productive, Unproductive, and Destructive[ J].Journal of Political Economy,1990(5):893 ~ 921.
Brown J. R., Fazzari S. M.,Petersen B. C.. Financing Innovation and Growth: Cash Flow, External Equity, and the 1990s R&D Boom[ J].The Journal of Finance,2009(1):151 ~ 185.
Mann W.. Creditor Rights and Innovation: Evidence from Patent Collateral[ J].Journal of Financial Economics,2018(1):25 ~ 47.
Rajgopal, Shivaram. Financial Reporting Disclosures: Market and Regulatory Failures[ J].Accounting Review,2015(2):819 ~ 822.
Richardson S.. Over-investment of Free Cash Flow[ J].Review of Accounting Studies,2006(2-3):159 ~ 189.
Suchman M.C.. Managing Legitimacy: Strategic and Institutional Approaches[ J].The Academy of Management Review,1995(3):571 ~ 611.
(責(zé)任編輯·校對(duì): 許春玲? 李小艷)
【基金項(xiàng)目】國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào):70772008);河北省高校百名優(yōu)秀創(chuàng)新人才計(jì)劃項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào):CPRC049);河北省社
會(huì)科學(xué)發(fā)展研究課題(項(xiàng)目編號(hào):201808020201);河北省高?;究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)資助項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào):KAY202210);河北地質(zhì)大學(xué)學(xué)生科技基金科研項(xiàng)目“京津冀地區(qū)環(huán)境政策的企業(yè)綠色創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)研究”(項(xiàng)目編號(hào):KAY202210)
【作者單位】1.河北地質(zhì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所, 石家莊 050031;2.河北地質(zhì)大學(xué)管理學(xué)院, 石家莊 050031