基于杜邦分析的光明乳業(yè)盈利能力研究

倪月芳

摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)民生活水平提升，居民對(duì)于乳品需求量大大增加，乳制品行業(yè)發(fā)展迅猛。各個(gè)乳制品企業(yè)為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中穩(wěn)定且長(zhǎng)久生存，采用多種途徑不斷提升其盈利能力。盈利能力是反映企業(yè)管理能力和利潤(rùn)獲取水平的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)，也是投資者、管理者做出經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)，提升盈利能力不僅可增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，也可促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。文章以光明乳業(yè)為例，基于杜邦分析法，采用文獻(xiàn)研究、案例分析等多種方法，通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)深入剖析，發(fā)現(xiàn)該公司存在營(yíng)業(yè)成本較高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低、收款不力、銷(xiāo)售渠道單一等問(wèn)題，并有針對(duì)性地提出加強(qiáng)成本費(fèi)用控制、提高資產(chǎn)利用率、提高應(yīng)收賬款回收力度、拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道等措施，以期提高光明乳業(yè)的盈利能力，幫助利益相關(guān)者做出經(jīng)濟(jì)決策。

關(guān)鍵詞：盈利能力；杜邦分析；光明乳業(yè)

一、引言

時(shí)代變遷和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)國(guó)民收入增長(zhǎng)的同時(shí)也改變了人們的消費(fèi)方式，人們消費(fèi)水平提高，對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量都提出了更高的要求。乳制品行業(yè)面對(duì)更高的消費(fèi)需求和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須提高企業(yè)的盈利能力，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，制定相應(yīng)的投資方案，做出正確的經(jīng)營(yíng)決策，從而促進(jìn)企業(yè)持續(xù)、長(zhǎng)遠(yuǎn)、穩(wěn)定地發(fā)展。

二、光明乳業(yè)現(xiàn)狀

1.公司概況

光明乳業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)光明乳業(yè)）成立于1911年，2022年光明乳業(yè)迎來(lái)歷史第111周年，公司堅(jiān)持“品質(zhì)如一，創(chuàng)新如一，溫暖如一”的品牌目標(biāo)，秉承“百年光明，為你如一”的宗旨，通過(guò)打造從牧場(chǎng)到終端的全產(chǎn)業(yè)鏈，確保始終如一的高品質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，成為中國(guó)高端乳品引領(lǐng)者。近年來(lái)，由于食品安全問(wèn)題、原料成本上升、進(jìn)口乳制品等不利因素的影響，光明乳業(yè)與蒙牛、伊利等差距越來(lái)越大，營(yíng)業(yè)規(guī)模逐漸從行業(yè)“第一梯隊(duì)”陣營(yíng)消失，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，提高光明乳業(yè)盈利能力，成為企業(yè)管理者日益關(guān)注的問(wèn)題。

2.盈利能力分析

杜邦分析法通過(guò)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力，以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)，將權(quán)益凈利率逐級(jí)細(xì)化到銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)各個(gè)指標(biāo)全方位、多角度的分析和評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的變化情況，根據(jù)光明乳業(yè)近些年的發(fā)展?fàn)顩r，從而判斷光明乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略是否存在重大問(wèn)題，是否需要及時(shí)調(diào)整，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上如何提高盈利水平，明確未來(lái)發(fā)展經(jīng)營(yíng)方向。

（1） 銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率是凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的比值，反映企業(yè)在一定時(shí)期創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，與企業(yè)凈利潤(rùn)呈正相關(guān)，銷(xiāo)售凈利率越高，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。如表1所示，通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)2017年-2021年銷(xiāo)售凈利率對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)該公司近年來(lái)盈利能力方面存在一些問(wèn)題。2017年-2021年光明乳業(yè)銷(xiāo)售收入盡管在2018年稍有減少但總體上呈上升趨勢(shì)，反觀企業(yè)的凈利潤(rùn)在2018年跌至5.27億元，雖在其后兩年有所上升，卻在2021年再次降至5.67億元。2021年銷(xiāo)售收入達(dá)到歷年最高值292.06億元，卻并未帶來(lái)與之相匹配的凈利潤(rùn)，相應(yīng)的光明乳業(yè)在2021年的銷(xiāo)售凈利率降至近年來(lái)最低值1.94%。對(duì)比光明乳業(yè)近年?duì)I業(yè)成本可發(fā)現(xiàn)，2021年該公司高營(yíng)業(yè)收入不能創(chuàng)造高盈利能力的原因是該年度的營(yíng)業(yè)成本較高。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，2021年光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)成本較高是由于原料奶價(jià)格上漲，線下增設(shè)直營(yíng)門(mén)店銷(xiāo)售渠道，新工廠投產(chǎn)生產(chǎn)，線上營(yíng)銷(xiāo)宣傳增加了運(yùn)營(yíng)成本。這說(shuō)明光明乳業(yè)今后在穩(wěn)定保持銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的同時(shí)也要控制營(yíng)業(yè)成本。

（2） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)總額的比值，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和銷(xiāo)售水平之間的關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資金周轉(zhuǎn)越快，資產(chǎn)利用效率越高。如下表2所示，光明乳業(yè)隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，資產(chǎn)總額也越來(lái)越多，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年跌至最低，此后逐年上升，2020年-2021年趨于平緩，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在1.34。結(jié)合光明乳業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，存貨呈逐年上升趨勢(shì)，應(yīng)收賬款在波動(dòng)中上升，可以判斷存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢，資產(chǎn)變現(xiàn)能力逐漸變緩。因此光明乳業(yè)應(yīng)合理分配資源，采取措施提高存貨和應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)效率。

（3） 權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值，衡量企業(yè)在一段時(shí)間的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利用程度，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)向標(biāo)。權(quán)益乘數(shù)越小，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越高，公司財(cái)務(wù)杠桿越小，企業(yè)負(fù)債程度比較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)比較?。环粗畽?quán)益乘數(shù)越大，股東投入資本在資產(chǎn)中所占比重較低，公司財(cái)務(wù)杠桿較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。如下表3所示，光明乳業(yè)在2017年-2019年權(quán)益乘數(shù)大于2.5，在此期間光明乳業(yè)由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)債務(wù)累積，其所面臨的債務(wù)壓力較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；在2020年之后，光明乳業(yè)權(quán)益乘數(shù)不斷減低，公司歷年利潤(rùn)留存增加了企業(yè)所有者權(quán)益。同時(shí)受新冠疫情的影響，公司減少了債務(wù)所占資產(chǎn)的份額，并于2021年對(duì)公司進(jìn)行增資，股本由2020年的12.24億元增加到13.79億元，使股東權(quán)益所占比資產(chǎn)份額不斷增加，降低了光明乳業(yè)杠桿水平，進(jìn)一步降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4） 凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值，反映股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)了企業(yè)用自有資本獲取凈收益的能力，衡量公司運(yùn)用自有資本的水平和效率。一般而言，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)用自有資本獲取收益的能力就越強(qiáng)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率就較高，盈利能力就越強(qiáng)。如下表4，光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率在2017年達(dá)到最高值12.76，該年度盈利水平較強(qiáng)；在2018年受銷(xiāo)售凈利率下降的影響，盈利水平有所下降；2019年度光明乳業(yè)通過(guò)采取措施提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和盈利水平，至2020年凈資產(chǎn)收益率保持在9.61；2021年光明乳業(yè)凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售凈利率都跌至近些年最低值，相應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率驟降至5.88，公司盈利水平在該年度最弱，需進(jìn)一步采取措施提高凈利潤(rùn)，提高凈資產(chǎn)收益率，從而促進(jìn)盈利水平提高。

三、光明乳業(yè)盈利能力存在問(wèn)題及對(duì)策分析

1.存在問(wèn)題

（1） 營(yíng)業(yè)成本居高不下

企業(yè)在發(fā)展經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨著不斷擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和企業(yè)規(guī)模，營(yíng)業(yè)成本也隨之增加，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)及銷(xiāo)售規(guī)模不一定能帶來(lái)凈利潤(rùn)的同比例增長(zhǎng)，因此要平衡好收入與成本費(fèi)用之間的關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。乳制品在生產(chǎn)加工過(guò)程中應(yīng)執(zhí)行嚴(yán)格的殺菌消毒工作，同時(shí)由于牛奶等乳制品存儲(chǔ)期限時(shí)間短，乳制品行業(yè)生產(chǎn)加工、冷藏儲(chǔ)運(yùn)等運(yùn)營(yíng)成本較高。并且光明乳業(yè)位于城鎮(zhèn)化進(jìn)程較快的上海，場(chǎng)地及人工成本也比較高。相對(duì)于光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入而言其營(yíng)業(yè)費(fèi)用處于高額增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，高投入的營(yíng)業(yè)成本卻并沒(méi)有帶來(lái)凈利潤(rùn)的同比例增長(zhǎng)，銷(xiāo)售凈利率及凈資產(chǎn)收益率呈下降態(tài)勢(shì)。光明乳業(yè)應(yīng)采取措施控制其居高不下的營(yíng)業(yè)成本。

（2） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低

光明乳業(yè)在2017年-2021年期間總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盡管稍有提升，但是相對(duì)于行業(yè)其他乳制品企業(yè)如伊利股份而言，其指標(biāo)數(shù)值仍舊偏低。這表明對(duì)光明乳業(yè)而言，資產(chǎn)利用效率較低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，存貨等資產(chǎn)占用大量資金，資金使用效率低，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不能為其創(chuàng)造高營(yíng)業(yè)收入與高盈利水平。

（3） 應(yīng)收賬款回收不力

光明乳業(yè)在2017年-2021年間銷(xiāo)售收入的不斷增長(zhǎng)，過(guò)于注重銷(xiāo)售額的提高所帶來(lái)的問(wèn)題是應(yīng)收賬款也隨之增加。由于對(duì)客戶(hù)信用條件和付款時(shí)間不關(guān)注，忽視了應(yīng)收賬款催收，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收不力，出現(xiàn)壞賬的可能性就越來(lái)越大。高額的應(yīng)收賬款嚴(yán)重影響了企業(yè)盤(pán)活現(xiàn)金流量的可能性，從而影響了企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)，阻礙企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。相比較于蒙牛、伊利靈活的應(yīng)收賬款回收政策，光明乳業(yè)應(yīng)收賬款管理制度比較死板、缺少靈活性，應(yīng)收賬款回收困難，持續(xù)增加的應(yīng)收賬款使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)力度較弱，嚴(yán)重影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量，從而影響企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（4） 營(yíng)銷(xiāo)渠道單一

光明乳業(yè)在2017年-2021年期間營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率下降，研究分析發(fā)現(xiàn)，光明乳業(yè)市場(chǎng)銷(xiāo)售嚴(yán)重依賴(lài)于上海市場(chǎng)，而近年來(lái)上海乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，增長(zhǎng)速度趨于平緩，這種過(guò)度依賴(lài)造成的后果就是限制了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，從而制約公司了快速發(fā)展。與實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局戰(zhàn)略的蒙牛、伊利公司相比，光明乳業(yè)營(yíng)銷(xiāo)方式和渠道略顯單一。作為一個(gè)乳制品企業(yè)，光明乳業(yè)僅立足于上海這個(gè)大本營(yíng)顯然是不夠的，沒(méi)有全國(guó)性市場(chǎng)擴(kuò)張的決心和動(dòng)力，不能在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)積極搶占市場(chǎng)先機(jī)，光明乳業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中銷(xiāo)售愈加困難，最終影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.解決對(duì)策

（1） 加強(qiáng)成本費(fèi)用控制

光明乳業(yè)在成本費(fèi)用控制方面，應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，制定合理的預(yù)算方案，加強(qiáng)開(kāi)源節(jié)流，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，避免不必要的支出。首先，光明乳業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，從原料奶采購(gòu)、加工生產(chǎn)、人員配置等各個(gè)環(huán)節(jié)全方位入手，嚴(yán)格控制生產(chǎn)加工成本和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用，減少不必要的開(kāi)支。其次，為了減少售后服務(wù)工作中的成本費(fèi)用，最大限度縮減成本費(fèi)用開(kāi)支，光明乳業(yè)也要加強(qiáng)對(duì)乳制品質(zhì)量的管理?；诠饷魅闃I(yè)以往經(jīng)驗(yàn)，可進(jìn)一步投資并建設(shè)奶源示范性基地，增加奶牛購(gòu)入量和出欄量，既解決了優(yōu)質(zhì)奶源緊缺的問(wèn)題，同時(shí)也建立生態(tài)圈降低光明乳業(yè)總體成本。最后，對(duì)成本費(fèi)用的控制也體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每個(gè)過(guò)程，在事前注重分析做好規(guī)劃，在事中把控成本盡量不必要費(fèi)用，在事后做好反思和總結(jié)，為未來(lái)更科學(xué)、更合理地做好成本費(fèi)用控制工作積累經(jīng)驗(yàn)，從而提高企業(yè)盈利能力。

（2） 提高資產(chǎn)利用率

通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)盈利能力分析發(fā)現(xiàn)，光明乳業(yè)資產(chǎn)利用率較低，資產(chǎn)流動(dòng)性不足，因此要提高其資產(chǎn)利用率。對(duì)光明乳業(yè)而言，可通過(guò)加強(qiáng)存貨管理和銷(xiāo)售來(lái)提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度。當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量日益關(guān)注，光明乳業(yè)應(yīng)保持質(zhì)量如一的經(jīng)營(yíng)理念，既有從牧場(chǎng)到終端的全產(chǎn)業(yè)鏈，也要打造從奶源到銷(xiāo)售的全方位質(zhì)量監(jiān)督體系，進(jìn)而贏得消費(fèi)者的信賴(lài)，從而促進(jìn)乳制品的銷(xiāo)售；另外光明乳業(yè)也要充分對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查，了解消費(fèi)者的市場(chǎng)需求情況，開(kāi)發(fā)適應(yīng)不同消費(fèi)者需求的乳制品，并根據(jù)公司規(guī)劃和市場(chǎng)中產(chǎn)品受消費(fèi)者歡迎程度制定不同產(chǎn)品的庫(kù)存數(shù)量，從而加快存貨周轉(zhuǎn)速度。最后光明乳業(yè)也可采用多種方式進(jìn)行營(yíng)業(yè)推廣，通過(guò)參加電商活動(dòng)、節(jié)假日促銷(xiāo)等方式，清理積壓時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的產(chǎn)品，既處理了積壓資產(chǎn)，也避免了產(chǎn)品臨期或過(guò)期帶來(lái)的存貨跌價(jià)損失，在減少企業(yè)虧損的情況下提高了營(yíng)業(yè)收入，使企業(yè)資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流入。

（3） 提高應(yīng)收賬款回收力度

光明乳業(yè)采取寬松的銷(xiāo)售政策，雖然帶來(lái)銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，但是高額的應(yīng)收賬款同樣增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。光明乳業(yè)為避免應(yīng)收賬款帶來(lái)的壞賬損失，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款管理從而提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量。首先，光明乳業(yè)對(duì)客戶(hù)應(yīng)制定更加嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資信良好的客戶(hù)適用寬松的信用政策，對(duì)不良資信客戶(hù)盡量減少不必要的賒銷(xiāo)，并在還款前不定期更新客戶(hù)信用狀況；其次，光明乳業(yè)應(yīng)定期對(duì)客戶(hù)信用情況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，關(guān)注其經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)可能出現(xiàn)壞賬或者大額應(yīng)收賬款進(jìn)行回收；最后光明乳業(yè)可采取多種方式鼓勵(lì)客戶(hù)進(jìn)款還款，例如采用現(xiàn)金折扣、期限折扣等方式，以更加靈活的催收方式實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的回收。從而加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款管理，降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而提高資金的流動(dòng)性。

（4） 拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道

現(xiàn)如今乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，光明乳業(yè)公司應(yīng)加大產(chǎn)品宣傳力度，拓寬更廣闊的銷(xiāo)售渠道，獲得更高的盈利水平。在加大產(chǎn)品宣傳推廣力度方面，包括使用新媒體、直播帶貨等方式，提高數(shù)字化新媒體技術(shù)的應(yīng)用和普及，追隨粉絲經(jīng)濟(jì)、社區(qū)經(jīng)濟(jì)等熱點(diǎn)話題方向，提升品牌影響力。同時(shí)在宣傳推廣中，光明乳業(yè)也應(yīng)牢記“始終如一”的品牌宗旨，注重牛奶等乳制品質(zhì)量和食品安全性，強(qiáng)調(diào)品牌歷史和口碑，公司特點(diǎn)與宣傳推廣緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)傳播，從而提高產(chǎn)品銷(xiāo)售收入。在拓寬銷(xiāo)售渠道方面，光明乳業(yè)目前更多的消費(fèi)市場(chǎng)聚焦于城市地區(qū)，還可以考慮農(nóng)村市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Φ目赡苄?，拓寬銷(xiāo)售渠道的廣度和市場(chǎng)深度，從而覆蓋更廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)，完成全國(guó)產(chǎn)業(yè)布局。

四、結(jié)語(yǔ)

光明乳業(yè)面臨激烈的乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也要不斷提高其盈利能力?；诙虐罘治龇?，通過(guò)對(duì)銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，大致了解光明乳業(yè)盈利情況，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)面臨高營(yíng)業(yè)成本、總資產(chǎn)利用率低、應(yīng)收賬款回收不力、營(yíng)銷(xiāo)渠道等問(wèn)題。為進(jìn)一步提高其盈利能力，提出光明乳業(yè)需要加強(qiáng)成本費(fèi)用控制、提高資產(chǎn)利用率、提高應(yīng)收賬款回收力度、拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道等建議，希望可以提高光明乳業(yè)盈利能力，最終實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)久發(fā)展。

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