薛龍　張倩瑜　李雪峰

【摘要】ESG表現(xiàn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。本文以2010 ～ 2020年滬深A(yù)股上市公司為樣本， 采用華證 ESG 評(píng)級(jí)指數(shù)衡量上市公司的 ESG 表現(xiàn)， 并據(jù)此建立面板數(shù)據(jù)模型， 實(shí)證研究企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響及作用機(jī)制， 并進(jìn)一步分析這種影響的異質(zhì)性。研究結(jié)果表明： 良好的ESG表現(xiàn)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果表明，? ESG表現(xiàn)通過加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督與提高企業(yè)信息透明度來促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， 良好的ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在國(guó)有企業(yè)、 研發(fā)能力較強(qiáng)的企業(yè)及所處地區(qū)市場(chǎng)化程度較高的企業(yè)中更為顯著。

【關(guān)鍵詞】ESG表現(xiàn)；綠色技術(shù)創(chuàng)新；內(nèi)部監(jiān)督；信息透明度

【中圖分類號(hào)】F275? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2023）08-0135-8

一、 引言

黨的二十大報(bào)告明確提出， 我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展方向是推動(dòng)綠色發(fā)展和加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。綠色技術(shù)創(chuàng)新作為綠色發(fā)展與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的結(jié)合點(diǎn)， 是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要驅(qū)動(dòng)力。企業(yè)作為我國(guó)構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向綠色技術(shù)創(chuàng)新體系的重要主體， 在發(fā)展中既要保持創(chuàng)新動(dòng)力， 也要兼顧環(huán)境保護(hù)。然而， 企業(yè)對(duì)可持續(xù)發(fā)展重要性認(rèn)識(shí)不足、 創(chuàng)新能力缺乏、 管理層短視等問題的存在， 阻礙了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的順利開展。ESG取自環(huán)境（Environmental）、 社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）英文首字母， 包括公司對(duì)環(huán)境的影響、 對(duì)社會(huì)的責(zé)任以及內(nèi)部治理情況三個(gè)方面內(nèi)容， 在引導(dǎo)企業(yè)貫徹綠色發(fā)展理念、 激勵(lì)企業(yè)積極開展創(chuàng)新活動(dòng)以及通過市場(chǎng)化手段促進(jìn)要素、 資源合理配置， 緩解信息不對(duì)稱和委托代理問題， 從而提高投資的精準(zhǔn)性等方面發(fā)揮著積極作用（李井林等，2021）， 而這些因素對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有重要影響。

基于此背景， 本文將要探討的問題是： ①企業(yè)ESG表現(xiàn)如何影響綠色技術(shù)創(chuàng)新？②這種影響的具體作用機(jī)制是什么？③該影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 不同研發(fā)能力以及處于不同市場(chǎng)化程度地區(qū)的企業(yè)中存在哪些差異？系統(tǒng)回答上述問題即為本文的研究動(dòng)機(jī)。因此， 本文實(shí)證研究了ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響， 并進(jìn)一步檢驗(yàn)了ESG表現(xiàn)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升的傳導(dǎo)機(jī)制及這種影響的異質(zhì)性。本研究對(duì)加強(qiáng)企業(yè)ESG建設(shè)， 促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新， 進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、 文獻(xiàn)回顧

（一）關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后果的研究

梳理ESG表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后果相關(guān)文獻(xiàn)， 可以發(fā)現(xiàn)學(xué)者主要關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響， 且研究并未得到一致結(jié)論。 部分學(xué)者認(rèn)為ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有負(fù)面影響。例如： Duque-Grisales和Aguilera-Caracuel（2021）以拉丁美洲的跨國(guó)公司為樣本， 研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG得分與財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系， 這是因?yàn)镋SG投資會(huì)給企業(yè)帶來額外的成本， 管理者更可能選擇自利行為， 從而使得企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下滑； Knoll（2002）認(rèn)為， 企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任既沒有貢獻(xiàn)也不會(huì)提高股東價(jià)值， 如果因此拒絕有利可圖的商業(yè)戰(zhàn)略必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)績(jī)效下滑。部分學(xué)者對(duì)此持相反觀點(diǎn)， 即他們認(rèn)為ESG表現(xiàn)促進(jìn)了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。Fatemi等（2015）發(fā)現(xiàn)ESG對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有積極影響， 其將提高企業(yè)的存活概率并降低資本成本。另外， 亦有部分學(xué)者認(rèn)為ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效沒有顯著影響。Aupperle等（1985）研究發(fā)現(xiàn)， ESG表現(xiàn)與企業(yè)盈利能力之間并不存在任何關(guān)系； Nolle等（2016）則發(fā)現(xiàn)， ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在U型關(guān)系， 這種關(guān)系意味著ESG支出只有在達(dá)到一定的臨界投資額后才能獲得回報(bào)， 在此之前， 額外的ESG支出只會(huì)降低財(cái)務(wù)績(jī)效。此外， 還有學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值（王波和楊茂佳，2022）、 投資效率（高杰英等，2021）、 全要素生產(chǎn)率（盛明泉等，2022）等方面均具有不同程度的促進(jìn)作用。

（二）關(guān)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響因素的研究

從宏觀層面來看， 環(huán)境規(guī)制是研究的熱點(diǎn)所在， 基于波特假說， 許多學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制是綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)因素， 其所產(chǎn)生的“創(chuàng)新補(bǔ)償”效應(yīng)將激勵(lì)企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)工藝或提高治污能力， 倒逼企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新（Porter等，1995；Hamamoto，2006）?；诖耍?學(xué)者們將環(huán)境規(guī)制進(jìn)行具體分類， 分析不同類型的環(huán)境規(guī)制政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)程度。Cai等（2020）認(rèn)為直接環(huán)境規(guī)制可以有效促進(jìn)重污染產(chǎn)業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新， 且直接環(huán)境規(guī)制越嚴(yán)格， 對(duì)重污染產(chǎn)業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用越大； Hattori（2017）發(fā)現(xiàn)排放稅這類間接環(huán)境規(guī)制與以命令為導(dǎo)向的直接環(huán)境法規(guī)相比， 具有更大的靈活性， 其主要通過價(jià)格機(jī)制激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新進(jìn)而減少環(huán)境污染。

從微觀層面來看： 王鋒正和陳方圓（2018）從公司治理角度出發(fā)， 認(rèn)為董事會(huì)治理水平是激勵(lì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的重要因素， 董事會(huì)治理水平越高， 企業(yè)越可能做出有利于綠色技術(shù)創(chuàng)新的科學(xué)決策與行為； Arfi等（2018）認(rèn)為企業(yè)轉(zhuǎn)化和利用知識(shí)的能力決定其綠色創(chuàng)新水平， 持續(xù)的知識(shí)共享有助于企業(yè)開發(fā)新的商機(jī)、 產(chǎn)生新的知識(shí)以更新組織能力， 為綠色技術(shù)創(chuàng)新提供持續(xù)的動(dòng)力。

（三）文獻(xiàn)述評(píng)

現(xiàn)有研究為本文提供了有益參考， 同時(shí)也存在值得進(jìn)一步研究的方面。首先， 現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的綠色創(chuàng)新效應(yīng)研究還相對(duì)較少； 其次， 關(guān)于ESG表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后果的作用渠道多從融資約束出發(fā)展開分析， 結(jié)論較為單一； 最后， 現(xiàn)有研究還較少關(guān)注ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 研發(fā)能力及地區(qū)市場(chǎng)化程度中的異質(zhì)性效應(yīng)。

基于以上分析， 本文的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)可能在于： ①為研究企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素提供了新的視角； ②分析了企業(yè)ESG表現(xiàn)通過加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督和提高信息透明度進(jìn)而影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制， 科學(xué)揭示了企業(yè)ESG表現(xiàn)影響綠色技術(shù)創(chuàng)新的路徑； ③通過研究ESG表現(xiàn)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 不同研發(fā)能力和處于不同市場(chǎng)化程度地區(qū)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響， 準(zhǔn)確揭示了ESG表現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新所依賴的條件， 可為進(jìn)一步提升ESG表現(xiàn)的綠色技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)提供更具針對(duì)性的建議。

三、 理論分析與研究假設(shè)

（一）ESG表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新

ESG中的環(huán)境表現(xiàn)（Environmental）主要評(píng)估企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的積極作為。企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)好意味著其運(yùn)用相關(guān)環(huán)境管理辦法持續(xù)改善企業(yè)防污治理與資源利用方面的效率及效果較佳。積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的企業(yè)將進(jìn)一步加大環(huán)境管理和環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新方面的投入， 為綠色技術(shù)創(chuàng)新提供原生動(dòng)力的同時(shí)也為企業(yè)在綠色創(chuàng)新方面帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 從而形成良性循環(huán)（胡曲應(yīng)，2021）。此外， 持續(xù)有效的環(huán)境治理也意味著企業(yè)在積極響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召， 此舉向外界傳遞了企業(yè)重視環(huán)境保護(hù)的積極信號(hào)， 將幫助企業(yè)樹立環(huán)境聲譽(yù)， 便于企業(yè)獲得利益相關(guān)者的認(rèn)同與支持， 促使綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的順利實(shí)施。

ESG中的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)（Social）主要評(píng)估企業(yè)與利益相關(guān)者之間是否達(dá)到平衡與協(xié)調(diào)。根據(jù)利益相關(guān)者理論及信息傳遞理論， 企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任意味著管理層積極參與評(píng)估企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者和環(huán)境的影響及與利益相關(guān)者和環(huán)境的關(guān)系， 擁有更多識(shí)別與應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇和挑戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)， 通過釋放該積極信號(hào)， 獲得利益相關(guān)者的認(rèn)同并建立起聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)（Broadstock等，2019）。同時(shí)企業(yè)將主動(dòng)披露相關(guān)信息， 提高企業(yè)信息透明度， 進(jìn)而緩解與利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱問題， 幫助利益相關(guān)者了解企業(yè)當(dāng)下及未來的運(yùn)營(yíng)情況， 從而降低逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)并和利益相關(guān)者達(dá)成長(zhǎng)遠(yuǎn)的合作， 便于獲得各種綠色創(chuàng)新資源和良好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境， 加快綠色技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新進(jìn)度。

ESG中的公司治理表現(xiàn)（Governance）主要評(píng)估企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃及內(nèi)部管理水平。良好的公司治理能力將提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平（馮根福和溫軍，2008）。一方面， 通過激勵(lì)約束機(jī)制緩解委托代理沖突， 避免激勵(lì)錯(cuò)位與相關(guān)道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。良好的激勵(lì)機(jī)制促使管理層關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展， 增加綠色研發(fā)投入， 產(chǎn)生長(zhǎng)期創(chuàng)新效益。另一方面， 較高的公司治理水平會(huì)緩解兩權(quán)分離所產(chǎn)生的代理問題。股東為了最大化自身利益， 會(huì)督促經(jīng)營(yíng)者開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。此外， 在董事會(huì)的監(jiān)督下， 經(jīng)營(yíng)者將減少自利行為， 從而做出有利于經(jīng)濟(jì)效益提升與環(huán)境保護(hù)的科學(xué)決策（魯桐和黨印，2014）?；谝陨戏治?， 本文提出如下假設(shè)：

H1： 企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有利于促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

（二）ESG表現(xiàn)、 內(nèi)部監(jiān)督與綠色技術(shù)創(chuàng)新

在公司內(nèi)部治理機(jī)制中監(jiān)事會(huì)有權(quán)對(duì)公司經(jīng)理人職責(zé)的合法性進(jìn)行監(jiān)督，? 其中包括對(duì)董事會(huì)和管理層投資決策的監(jiān)督（王兵等，2018）。良好的ESG表現(xiàn)意味著公司治理水平較高， 從而為監(jiān)事會(huì)履行其職責(zé)提供良好的環(huán)境， 有效助推監(jiān)事會(huì)監(jiān)督作用的發(fā)揮， 促使綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)順利開展。ESG評(píng)級(jí)較高意味著企業(yè)擁有良好的公司治理， 委托代理沖突及信息不對(duì)稱情況大大減少， 便于監(jiān)事會(huì)及時(shí)了解公司內(nèi)部信息， 對(duì)董事會(huì)、 經(jīng)理等管理層的決策進(jìn)行正確判斷與及時(shí)糾偏。由此企業(yè)可更好地規(guī)避未來發(fā)展規(guī)劃決策過程中道德風(fēng)險(xiǎn)、 逆向選擇、 管理層短視等情況的發(fā)生， 做出有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的科學(xué)決策， 加速綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的落地實(shí)施?；谝陨戏治?， 本文提出如下假設(shè)：

H2： 良好的ESG表現(xiàn)通過加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

（三）ESG表現(xiàn)、 信息透明度與綠色技術(shù)創(chuàng)新

信息透明度的提高將直接降低內(nèi)外部信息使用者的信息不對(duì)稱程度， 有助于投資者更為準(zhǔn)確地掌握企業(yè)內(nèi)部信息并進(jìn)行估值， 且使得外部資金流入企業(yè)的成本降低， 進(jìn)而緩解研發(fā)投入不足的問題， 助力綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的順利開展（劉柏和徐小歡，2020）。企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以為利益相關(guān)者提供企業(yè)致力于綠色技術(shù)創(chuàng)新的詳細(xì)信息， 通過提高信息透明度幫助其識(shí)別有前景的投資機(jī)會(huì)， 減少職業(yè)投資者的偏見與擔(dān)憂進(jìn)而增加綠色創(chuàng)新產(chǎn)出（Bushman等，2001）。 ESG經(jīng)過第三方機(jī)構(gòu)的鑒證， 是國(guó)際主流的非財(cái)務(wù)信息披露體系（周方召等，2020）， 直接向外部投資者提供高質(zhì)量的披露信息， 提高企業(yè)的信息透明度。此外， 高ESG評(píng)級(jí)的企業(yè)更傾向于聘請(qǐng)行業(yè)專業(yè)審計(jì)師或會(huì)計(jì)師等進(jìn)一步提高其可持續(xù)報(bào)告的可信度及透明度（Sun等，2017）， 以滿足利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息及非財(cái)務(wù)信息的需求， 從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)， 為實(shí)施綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)蓄力?；谝陨戏治觯?本文提出如下假設(shè)：

H3： 良好的ESG表現(xiàn)通過提高企業(yè)信息透明度促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

四、 研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2010 ～ 2020年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為樣本， 并做如下處理： ①剔除ST、 ?ST公司； ②剔除數(shù)據(jù)缺失、 數(shù)據(jù)異常的公司； ③剔除金融業(yè)公司； ④為防止極端值對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響， 對(duì)企業(yè)層面的連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%的縮尾處理。經(jīng)過上述處理， 最終得到27672個(gè)觀測(cè)值。其中， 綠色專利數(shù)據(jù)來源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）， 企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫（WIND）， 其他公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。

（二）主要變量定義

1. 被解釋變量。綠色發(fā)明專利（LNPATENT）、 綠色實(shí)用新型專利（LNPATENTUD）、 綠色專利總量（LNTOTAL）為本文的被解釋變量。借鑒黎文靖和鄭曼妮（2016）的變量選取方法， 將公司綠色發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)（LNPATENT）、 綠色實(shí)用新型專利申請(qǐng)數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)（LNPATENTUD）以及兩者數(shù)量之和加1的自然對(duì)數(shù)（LNTOTAL）作為衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的分類指標(biāo)。

2. 解釋變量。本文的解釋變量為ESG表現(xiàn)（ESG）。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫中華證ESG評(píng)級(jí)并參考高杰英等（2021）的研究， 將ESG評(píng)級(jí)結(jié)果C～AAA分別賦值為1 ～ 9， 數(shù)值越大表明企業(yè)ESG表現(xiàn)越好。

3. 機(jī)制變量。①內(nèi)部監(jiān)督（IS）。借鑒任廣乾等（2019）的研究， 采用企業(yè)當(dāng)年監(jiān)事人數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量?jī)?nèi)部監(jiān)督。②信息透明度（LNATT）。借鑒姜付秀等（2016）的研究， 采用分析師跟蹤人數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量信息透明度。

4. 控制變量。參考李井林等（2021）的研究， 本文選取了現(xiàn)金流（CASH）、 流動(dòng)比率（LIQUID）、 資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、 前十大股東持股比例（TOP10）、 固定資產(chǎn)比例（FAT）、 企業(yè)成長(zhǎng)性（GROWTH）、 總資產(chǎn)凈利率（ROA）作為控制變量。并設(shè)置行業(yè)（IND）與年度（YEAR）虛擬變量， 以控制行業(yè)與時(shí)間對(duì)回歸結(jié)果的影響。

本文主要變量的具體定義如表1所示。

（三）實(shí)證模型設(shè)計(jì)

為有效識(shí)別企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響， 本文設(shè)定如下基準(zhǔn)回歸模型：

Ginnovationit=α0+α1ESGit+α2Conit+∑YEAR+∑IND+εit? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （1）

其中， Ginnovation在不同的回歸方程中分別代表綠色發(fā)明專利（LNPATENT）、 綠色實(shí)用新型專利（LNPATENTUD）、 綠色專利總量（LNTOTAL）， ESG代表企業(yè)ESG表現(xiàn)， Con代表控制變量， YEAR和 IND為年度與行業(yè)虛擬變量， εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為了驗(yàn)證H2和H3， 本文在模型（1）的基礎(chǔ)上引入ESG表現(xiàn)與內(nèi)部監(jiān)督、 信息透明度的交乘項(xiàng)并構(gòu)建模型（2）：

Ginnovationit=β0+β1ESGit+β2ISit/LNATTit+β3ESGit×ISit/LNATTit+β4Conit+∑YEAR+∑IND+εit

（2）

其中，? IS代表內(nèi)部監(jiān)督， LNATT代表信息透明度， 其余變量含義與模型（1）一致。若系數(shù)β3顯著且大于零， 則說明企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)通過加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和提升信息透明度來促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

五、 實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果， 其中綠色發(fā)明專利（LNPATENT）、 綠色實(shí)用新型專利（LNPATENTUD）及綠色專利總量（LNTOTAL）的平均值分別為0.550、 0.542、 0.822， 其數(shù)值較小， 表明我國(guó)綠色技術(shù)創(chuàng)新處于起步階段； 同時(shí)這三者的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值較大， 分別為0.917、 0.886、 1.125， 表明企業(yè)之間的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平相差較大。ESG表現(xiàn)（ESG）的均值為6.514， 數(shù)值相對(duì)較大， 說明我國(guó)企業(yè)ESG整體表現(xiàn)良好， 此外標(biāo)準(zhǔn)差為1.059， 說明我國(guó)企業(yè)ESG表現(xiàn)參差不齊， 不同企業(yè)間存在著一定差距。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

本文通過多元線性回歸方式對(duì)模型（1）進(jìn)行估計(jì)， 檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。表3中ESG的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 這一結(jié)果表明良好的ESG表現(xiàn)將促進(jìn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新， 由此驗(yàn)證了H1。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 更換企業(yè)ESG表現(xiàn)的衡量方式。本文將ESG評(píng)級(jí)進(jìn)行三級(jí)賦值（AAA～A賦值為3， BBB～B賦值為2， CCC～C賦值為1）后作為新的解釋變量 （NEWESG）， 重新對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如表4所示?？梢钥闯?， 表4中NEWESG的回歸系數(shù)分別為0.3021、 0.2620、 0.3664， 且均在1%的水平上顯著。該結(jié)果再次支持了H1。

2. 內(nèi)生性問題。

（1）解釋變量滯后回歸?？紤]到滯后期ESG表現(xiàn)不容易受當(dāng)期綠色技術(shù)創(chuàng)新的反向影響， 此處分別以滯后一期、 二期、 三期的ESG表現(xiàn)（L1ESG、? L2ESG、 L3ESG）作為解釋變量對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸。表5匯報(bào)了相應(yīng)的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)， 各滯后期ESG表現(xiàn)的系數(shù)均顯著為正， 表明良好的ESG 表現(xiàn)對(duì)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平具有正向影響。由此， 在克服可能存在的雙向因果內(nèi)生性問題后， 本文的假設(shè)依然成立。

（2）工具變量法。本文選取樣本企業(yè)所在行業(yè)的ESG指數(shù)（IV1）及滯后兩期ESG指數(shù)（IV2）作為工具變量， 采用兩階段最小二乘法進(jìn)行回歸， 回歸結(jié)果如表6所示。表6中列（1）為第一階段回歸結(jié)果， IV1和IV2的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 說明選擇的工具變量與 ESG高度相關(guān)。為考察工具變量的有效性， 本文進(jìn)行了弱工具變量檢驗(yàn)、 過度識(shí)別檢驗(yàn)及豪斯曼檢驗(yàn)， 結(jié)果均表明工具變量選擇具備有效性， 鑒于篇幅此處不再贅述。列（2）、 （3）、 （4）的結(jié)果表明， ESG的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 這說明在控制了ESG可能存在的內(nèi)生性問題后， 結(jié)論依然成立。

（3）樣本選擇問題。本文采用Heckman兩階段回歸模型克服可能存在的樣本選擇性偏差問題。在Heckman第一階段Probit回歸模型中， 被解釋變量ESGG為虛擬變量（公司公布ESG等級(jí)時(shí)取1， 否則取0）， 將地區(qū)ESG評(píng)級(jí)指數(shù)（SCORE）作為外生工具變量， 并且控制年度、 行業(yè)效應(yīng)， 回歸后計(jì)算得到逆米爾斯比率（IMR）。

表7報(bào)告了Heckman兩階段回歸結(jié)果。第一階段Probit回歸結(jié)果顯示， 地區(qū)ESG評(píng)級(jí)指數(shù)（SCORE）的回歸系數(shù)顯著為正， 說明地區(qū)較高ESG評(píng)級(jí)所創(chuàng)造的良好環(huán)境會(huì)改善當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的ESG表現(xiàn)。在第二階段回歸中， 將逆米爾斯比率（IMR）作為控制變量引入模型（1）進(jìn)行重新回歸， 結(jié)果支持H1的成立， 表明在克服樣本選擇性偏差問題后， 研究結(jié)論依然成立。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

表8報(bào)告了在ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響過程中， 內(nèi)部監(jiān)督與信息透明度的作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）、 （2）、 （3）顯示ESG表現(xiàn)與內(nèi)部監(jiān)督交乘項(xiàng)（ESG×IS）的系數(shù)均在1%的水平上顯著， 系數(shù)分別為0.0187、 0.0086、 0.0167。實(shí)證結(jié)果表明， 內(nèi)部監(jiān)督是ESG表現(xiàn)影響綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用渠道， 驗(yàn)證了H2。

列（4）、 （5）、 （6）顯示ESG表現(xiàn)與信息透明度交乘項(xiàng)（ESG×LNATT）的系數(shù)均顯著為正， 系數(shù)分別為0.0285、 0.0092、 0.0217。實(shí)證結(jié)果表明信息透明度是ESG表現(xiàn)影響綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用渠道， 驗(yàn)證了H3。

六、 異質(zhì)性分析

（一）基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

相比于非國(guó)有企業(yè)， 國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著政府更重的節(jié)能減排任務(wù)， 導(dǎo)致其更有可能成為綠色技術(shù)創(chuàng)新的先行者。此外， 鑒于國(guó)有企業(yè)擁有更雄厚的資本、 更先進(jìn)的人才及技術(shù)， 更容易獲得國(guó)家的法律和政策支持， 這有助于降低綠色創(chuàng)新過程中的政策不確定性及外部風(fēng)險(xiǎn)， 從而企業(yè)更易發(fā)揮ESG優(yōu)勢(shì)， 將其轉(zhuǎn)化為實(shí)施綠色技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力， 增加綠色產(chǎn)出。故本文預(yù)期對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言， ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更為明顯。為驗(yàn)證不同企業(yè)性質(zhì)下ESG表現(xiàn)影響綠色技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性效應(yīng)， 本研究將國(guó)有企業(yè)樣本記為1、 非國(guó)有企業(yè)樣本記為0， 進(jìn)行分組回歸。回歸結(jié)果如表9所示。無論是國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)， ESG 的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 而國(guó)有企業(yè)樣本中ESG的回歸系數(shù)大于非國(guó)有企業(yè)樣本， 且組間系數(shù)差異顯著， 上述結(jié)果說明良好的ESG表現(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用大于非國(guó)有企業(yè)。

（二）基于研發(fā)能力

在創(chuàng)新觀念較強(qiáng)的企業(yè)中， 管理者更注重研發(fā)投資以保持競(jìng)爭(zhēng)力和生命力， 因此研發(fā)能力較強(qiáng)的企業(yè)更容易取得先機(jī)， 先一步占領(lǐng)市場(chǎng)便于ESG的驅(qū)動(dòng)作用得到充分發(fā)揮， 為綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供了資源及環(huán)境優(yōu)勢(shì)。故本文預(yù)期研發(fā)能力較強(qiáng)的企業(yè)， ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更為顯著。本文以企業(yè)研發(fā)人員總數(shù)加1并取自然對(duì)數(shù)的樣本均值為界， 大于等于均值的樣本賦值為1， 代表研發(fā)能力較強(qiáng)組， 小于均值的樣本則賦值為0， 代表研發(fā)能力較弱組， 進(jìn)行分組回歸?；貧w結(jié)果如表10所示。無論是研發(fā)能力較強(qiáng)還是研發(fā)能力較弱的企業(yè)， ESG的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 而研發(fā)能力較強(qiáng)企業(yè)的回歸系數(shù)均大于研發(fā)能力較弱的企業(yè)， 且組間系數(shù)差異顯著， 說明良好的ESG表現(xiàn)對(duì)研發(fā)能力較強(qiáng)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用大于研發(fā)能力較弱的企業(yè)。

（三）基于市場(chǎng)化程度

市場(chǎng)化程度較高意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中市場(chǎng)力量的增強(qiáng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善， 該類地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及信息傳遞速度較快、 政策干預(yù)較少且法制環(huán)境較好， 企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿更加強(qiáng)烈， 其創(chuàng)新成果的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和預(yù)期收益會(huì)受到有效保護(hù)（馮宗憲等，2011）， 故本文預(yù)期在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)， ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用將借助市場(chǎng)化程度優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得更為明顯。本文借鑒王小魯?shù)龋?019）構(gòu)建的市場(chǎng)化指數(shù)來衡量不同地區(qū)市場(chǎng)化程度， 參考葉邦銀和王璇（2022）的研究將均值及以上樣本賦值為1， 代表市場(chǎng)化程度較高組， 小于均值的樣本則賦值為0， 代表市場(chǎng)化程度較低組， 進(jìn)行分組回歸?；貧w結(jié)果如表11所示。無論是市場(chǎng)化程度較高還是市場(chǎng)化程度較低的企業(yè)， ESG的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 并且市場(chǎng)化程度較高地區(qū)企業(yè)的回歸系數(shù)大于市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)， 進(jìn)一步的SUR檢驗(yàn)結(jié)果顯著， 由此說明良好的ESG表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)化程度較高地區(qū)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用大于市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)。

七、 結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文利用2010 ～ 2020年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司ESG表現(xiàn)以及綠色專利數(shù)據(jù)實(shí)證研究企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明， 企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用。在進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)及克服可能存在的內(nèi)生性問題后， 上述研究結(jié)論依然成立。進(jìn)一步的作用機(jī)制研究表明， 良好的ESG表現(xiàn)可以通過加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和提升信息透明度來促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。異質(zhì)性研究發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在國(guó)有企業(yè)、 研發(fā)能力較強(qiáng)的企業(yè)、 位于市場(chǎng)化程度較高地區(qū)的企業(yè)中更顯著。

（二）對(duì)策建議

首先， 企業(yè)在管理過程中應(yīng)樹立及重視ESG理念， 完善ESG建設(shè)的頂層設(shè)計(jì)， 提高生態(tài)環(huán)境保護(hù)意識(shí)并積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任， 加大綠色創(chuàng)新的研發(fā)力度、 提高研發(fā)能力。此外， 企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)治理， 使之切實(shí)起到監(jiān)督作用， 有效促進(jìn)信息披露質(zhì)量的提升， 降低企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱程度， 與利益相關(guān)者保持良好的合作關(guān)系， 以便能夠獲得進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新所需的各種資源， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

其次， 投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)不僅要關(guān)注其財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)， 還需要關(guān)注其在E、 S、 G方面的非財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)， 在更好地管理投資風(fēng)險(xiǎn)獲得可持續(xù)性回報(bào)的同時(shí)， 為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供相應(yīng)的資金支持。

最后， 政府應(yīng)完善企業(yè)ESG表現(xiàn)評(píng)價(jià)體系和信息披露制度， 為企業(yè)ESG建設(shè)營(yíng)造良好的制度與法律環(huán)境。引導(dǎo)企業(yè)以良好的ESG表現(xiàn)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新， 并不斷擴(kuò)大ESG 信息披露范圍與提高信息披露質(zhì)量， 為利益相關(guān)方的投資決策提供真實(shí)有效的數(shù)據(jù)支持。此外， 政府應(yīng)為非國(guó)有企業(yè)、 研發(fā)能力較弱的企業(yè)及處于市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新提供相應(yīng)的政策支持， 進(jìn)而增強(qiáng)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

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（責(zé)任編輯·校對(duì)： 許春玲? 李小艷）

【基金項(xiàng)目】河南省軟科學(xué)項(xiàng)目“企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響研究”（項(xiàng)目編號(hào)：232400412040）；河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“‘雙碳目標(biāo)下數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能企業(yè)持續(xù)綠色創(chuàng)新的機(jī)理及對(duì)策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2022BJJ100）