• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      江淮汽車(chē)資本結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化研究

      2023-07-29 11:16:54甘慧
      商場(chǎng)現(xiàn)代化 2023年13期
      關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率

      甘慧

      摘 要:資本結(jié)構(gòu)是指公司長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,好的資本結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)的盈利能力和資金周轉(zhuǎn)能力以及在面對(duì)突發(fā)狀況時(shí)有更強(qiáng)的抵御能力。汽車(chē)作為現(xiàn)如今大眾出行的必需品,汽車(chē)市場(chǎng)還有著很大的發(fā)展空間。市場(chǎng)上存在眾多的汽車(chē)品牌,企業(yè)除了要與國(guó)內(nèi)品牌競(jìng)爭(zhēng),還要與國(guó)外品牌競(jìng)爭(zhēng),在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健是企業(yè)是否能夠長(zhǎng)久發(fā)展的關(guān)鍵性因素,本文以江淮汽車(chē)為例,分析其資本結(jié)構(gòu),了解其優(yōu)勢(shì)和不足,并提出優(yōu)化建議。

      關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu);資產(chǎn)負(fù)債率;江淮汽車(chē)

      一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

      1958年Modigliani和Miller提出了M-M理論,該理論認(rèn)為,在完美的資本市場(chǎng)假設(shè)下,公司價(jià)值只與公司資產(chǎn)預(yù)期收益和所對(duì)應(yīng)的資本成本有關(guān),而與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),也就是說(shuō),無(wú)論資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益和債務(wù)的比例如何變化,企業(yè)價(jià)值都保持不變。但其假設(shè)前提并不現(xiàn)實(shí),1963年,二人提出了更符合實(shí)際的有稅M-M理論,即在考慮所得稅的條件下,由于利息可以抵稅,會(huì)增加企業(yè)的稅后現(xiàn)金流,公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債的增加而相應(yīng)地升高,且當(dāng)負(fù)債達(dá)100%時(shí),企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

      但是有稅M-M理論只考慮到了企業(yè)負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的減稅收益,并未考慮到負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)損失的可能性。故當(dāng)時(shí)的權(quán)衡理論(也稱(chēng)最佳資本結(jié)構(gòu)理論)認(rèn)為企業(yè)存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn),且資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)點(diǎn)即為企業(yè)價(jià)值最大化點(diǎn),在這個(gè)最優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加負(fù)債有可能使得企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)增加,而增長(zhǎng)的負(fù)債及其他相關(guān)費(fèi)用也隨之升高。雖然在有稅M-M理論下,企業(yè)價(jià)值是上升的,但是隨著負(fù)債比率上升所帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本很可能大于利息抵稅所帶來(lái)的現(xiàn)金流,在這一理論下,企業(yè)價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上利息抵稅的現(xiàn)值,再減去財(cái)務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值,實(shí)質(zhì)上企業(yè)價(jià)值是降低的。

      除財(cái)務(wù)危機(jī)成本與利息抵稅之間的權(quán)衡,還存在代理成本的權(quán)衡,代理成本最開(kāi)始由Jeuseu和Meckling在1976提出,他們認(rèn)為不同的融資契約與不同的代理成本相聯(lián)系,最佳資本結(jié)構(gòu)就是當(dāng)債務(wù)的邊際代理成本與股權(quán)的邊際代理成本相等時(shí),即股權(quán)代理成本與債務(wù)代理成本之和最小的點(diǎn),為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)。

      管理層相對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),掌握的企業(yè)相關(guān)信息更多,二者之間會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng),而投資者只能通過(guò)管理層傳遞出的信號(hào)進(jìn)行判斷,這些信號(hào)包括企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平、資本結(jié)構(gòu)、盈利情況等。Ross認(rèn)為,無(wú)論何種債務(wù)水平,低質(zhì)量的企業(yè)都擁有高質(zhì)量的邊際預(yù)期破產(chǎn)成本,所以低質(zhì)量的企業(yè)不會(huì)進(jìn)行過(guò)多的債權(quán)融資,多數(shù)投資者認(rèn)為,除非管理層認(rèn)定企業(yè)在未來(lái)有很大的成長(zhǎng)機(jī)會(huì),否則企業(yè)不會(huì)輕易舉債經(jīng)營(yíng),故企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平是投資者進(jìn)行投資決策時(shí)的一個(gè)重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。

      在信號(hào)傳遞理論和信息不對(duì)稱(chēng)理論基礎(chǔ)上,Myers和Majluf認(rèn)為,股權(quán)融資讓投資者認(rèn)為企業(yè)發(fā)行新股是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好的信號(hào),容易出現(xiàn)大量股東拋售股票,股價(jià)下跌的情況。1984年Myers在此基礎(chǔ)上提出有序融資理論,該理論認(rèn)為企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資的先后順序,使企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)有了更多的啟發(fā)。

      二、行業(yè)及公司概況

      1.行業(yè)概況

      隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,汽車(chē)漸漸成為大多數(shù)家庭出行的必備交通工具,人們對(duì)于汽車(chē)的需求在不斷上升,這對(duì)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展是有利的,這是外部環(huán)境給予企業(yè)的機(jī)遇。再加上購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)免征車(chē)輛購(gòu)置稅的政策,各大企業(yè)也在逐漸往這個(gè)方向發(fā)展,給企業(yè)發(fā)展開(kāi)拓了新的道路,但企業(yè)自身運(yùn)營(yíng)更為重要,縱觀整個(gè)行業(yè),大部分運(yùn)營(yíng)狀況良好的國(guó)產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%到60%之間,但也有部分運(yùn)營(yíng)狀況良好的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在60%到70%之間,比如長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪、上汽等,雖然單看資產(chǎn)負(fù)債率好像存在一定的風(fēng)險(xiǎn),但從其連續(xù)幾年的盈利狀況來(lái)看,這些企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好。可見(jiàn),汽車(chē)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高,但過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。

      2.公司概況

      江淮汽車(chē)成立于1964年,隸屬于安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司,是一家集全系列商用車(chē)、乘用車(chē)及動(dòng)力總成研產(chǎn)銷(xiāo)于一體,以“先進(jìn)節(jié)能汽車(chē)、新能源汽車(chē)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)”并舉,涵蓋汽車(chē)出行、金融服務(wù)等眾多領(lǐng)域的綜合型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)。江淮汽車(chē)是全國(guó)首家榮獲我國(guó)工業(yè)領(lǐng)域最高獎(jiǎng)項(xiàng)——中國(guó)工業(yè)大獎(jiǎng)的綜合型汽車(chē)集團(tuán),旗下覆蓋轎車(chē)、SUV、商務(wù)車(chē)、客車(chē)等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng),主要有思皓、瑞風(fēng)、星銳等多個(gè)子品牌。2016年江淮汽車(chē)與蔚來(lái)汽車(chē)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,擁有了國(guó)內(nèi)首條高端全鋁車(chē)身生產(chǎn)線(xiàn),其生產(chǎn)的蔚來(lái)ES8、ES6兩款產(chǎn)品,填補(bǔ)了中國(guó)高端新能源汽車(chē)的空白。但其在2018年出現(xiàn)虧損,且虧損額達(dá)到7.861億,雖然在2019—2021年的三年里利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),但相比于同行業(yè)平均水平還有很大的差距。

      三、資本結(jié)構(gòu)分析

      1.償債能力分析

      (1) 短期償債能力

      短期償債能力主要指企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還能力,主要有短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率主要衡量的是企業(yè)變現(xiàn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。從江淮汽車(chē)近五年的數(shù)據(jù)(見(jiàn)表1)來(lái)看,其流動(dòng)比率長(zhǎng)年小于1,僅在2021年大于1,這意味著企業(yè)一旦出現(xiàn)需要償還所有流動(dòng)負(fù)債的情況,其留給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資產(chǎn)基本為零。此外,其速動(dòng)比率在流動(dòng)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上剔除了存貨等不易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn),也僅在2021年大于1,說(shuō)明其短期償債能力較弱。

      (2) 長(zhǎng)期償債能力

      從表2數(shù)據(jù)來(lái)看,江淮汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率的水平居高不下,在2018年達(dá)到了71.1%,其余四年也在60%以上,其2018年資產(chǎn)負(fù)債率較其余年度上升較高主要原因是負(fù)債總額的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)大于資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)幅度,導(dǎo)致其在2018年的資產(chǎn)負(fù)債率上升了接近6個(gè)百分點(diǎn)。

      從表2中數(shù)據(jù)來(lái)看,江淮汽車(chē)的產(chǎn)權(quán)比率基本都在2以上,在早些年,其產(chǎn)權(quán)比率甚至在3以上,其負(fù)債是遠(yuǎn)大于所有者權(quán)益的,財(cái)務(wù)杠桿較高。綜合兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看,江淮汽車(chē)負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度較高,長(zhǎng)期債務(wù)償還能力較弱,當(dāng)面臨外部沖擊時(shí),企業(yè)抵御能力較弱,再加上其短期償債能力較弱,其債權(quán)融資變得更加困難,銀行借款等融資形式也會(huì)受限,一旦其出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),將難以從外界獲得資金維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

      (3) 債務(wù)結(jié)構(gòu)分析

      從江淮汽車(chē)的部分資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,在流動(dòng)負(fù)債中,應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占比較高,其次是其他應(yīng)付款,短期借款最少,如表3所示:

      而在其他應(yīng)付款里面,一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債占比較高,即一年內(nèi)企業(yè)需要償還的負(fù)債,此項(xiàng)負(fù)債加上短期借款,增大了企業(yè)的還款壓力;另外,其應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中,應(yīng)付票據(jù)占比較高,雖然應(yīng)付票據(jù)的增加,有利于降低企業(yè)的融資成本,但是對(duì)江淮汽車(chē)來(lái)說(shuō),其償債能力較弱,一旦應(yīng)付票據(jù)到期無(wú)法償還,短期借款數(shù)額增加,會(huì)加劇企業(yè)的負(fù)債程度。

      此外,從表4中的數(shù)據(jù)來(lái)看,江淮汽車(chē)的非流動(dòng)負(fù)債中,其長(zhǎng)期借款占比較高,而且其非流動(dòng)負(fù)債整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。不斷上升的債務(wù),不斷下降的償債能力,使得企業(yè)在面對(duì)外部沖擊時(shí)抵御能力將大大減弱。

      2.股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

      江淮汽車(chē)作為國(guó)企,實(shí)際控制人為安徽省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì),國(guó)有部分占比較高,其在外的流通股較少,如圖1所示:

      圖1 公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系圖

      從江淮汽車(chē)年報(bào)來(lái)看,企業(yè)幾乎未公開(kāi)發(fā)行新股,也不存在發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股的情況,僅在2021年,非公開(kāi)發(fā)行新增股份,增加限售股290,697,674,安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司持股占比從2020年的17.15%增加到28.18%,如表5所示,在持股比例前十名的股東里面,第一名持股比例最高,其余股東持股比例較低,股權(quán)相對(duì)比較集中,股東與股東之間的制約與監(jiān)督機(jī)制受限,容易造成一股獨(dú)大的現(xiàn)象,不利于公司的經(jīng)營(yíng)管理。

      四、存在問(wèn)題

      1.資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高,償債能力較弱

      從償債能力、債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看,江淮汽車(chē)的負(fù)債率過(guò)高,債權(quán)融資遠(yuǎn)大于股權(quán)融資,且其償債能力較弱,債務(wù)結(jié)構(gòu)中,應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占比較大,大量的應(yīng)付賬款容易消費(fèi)企業(yè)的信用,降低了企業(yè)對(duì)外賒賬的能力,而應(yīng)付票據(jù)的大量存在,容易間接增加短期借款數(shù)額。另外,除短期借款以外,還存在一定數(shù)額的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債,而長(zhǎng)期借款整體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì),2021年達(dá)到66.92億。因此,江淮汽車(chē)需要及時(shí)地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率,降低財(cái)務(wù)杠桿,提升償債能力。

      2.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

      一般來(lái)說(shuō),國(guó)有企業(yè)的在外流通股不會(huì)超過(guò)50%,而江淮汽車(chē)的流通股持股占比第一的安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司持股占比達(dá)到了28.18%,其余股東占比很小,股權(quán)比較集中,在進(jìn)行重要決策時(shí),股東容易產(chǎn)生傾向,從而使決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)增大,股東與股東之間的監(jiān)督與制約機(jī)制存在失效的可能。

      3.融資形式單一

      選擇合適的融資方式,能夠達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的,而從江淮汽車(chē)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看,江淮汽車(chē)的融資形式幾乎都是向外舉債,股權(quán)融資幾乎沒(méi)有,未公開(kāi)發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股,僅發(fā)行過(guò)限售股,而根據(jù)優(yōu)序融資理論,企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮內(nèi)源融資,再考慮債權(quán)融資。

      五、優(yōu)化建議

      1.降低資產(chǎn)負(fù)債率

      雖然在整個(gè)汽車(chē)行業(yè),都存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的問(wèn)題,但這并不意味著高杠桿的資本結(jié)構(gòu)就適合江淮汽車(chē)。有研究發(fā)現(xiàn),在政策的支持下,國(guó)有企業(yè)去杠桿的效果相對(duì)非國(guó)有的效果更為顯著,而江淮汽車(chē)作為國(guó)有企業(yè),可以合理利用政策,適當(dāng)?shù)亟档唾Y產(chǎn)負(fù)債率,降低杠桿,更有利于企業(yè)的發(fā)展。

      2.優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),提升償債能力

      從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看,江淮汽車(chē)的流動(dòng)負(fù)債中,應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)幾乎超過(guò)流動(dòng)負(fù)債總額的一半,甚至遠(yuǎn)大于了長(zhǎng)期借款的數(shù)額,應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)亟档蛻?yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的數(shù)額,避免間接性增加短期借款,增加還款壓力。雖然一定的負(fù)債可以增加企業(yè)的價(jià)值,但是企業(yè)在制定相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí),需進(jìn)行多方面考慮,還需要結(jié)合企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力判斷企業(yè)是否能夠承擔(dān)過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本。

      3.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

      股權(quán)過(guò)度集中實(shí)質(zhì)上是大多數(shù)上市公司都存在的問(wèn)題,企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視,及時(shí)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu),可以進(jìn)行股權(quán)分散,降低第一持股人的比例,適當(dāng)增加其他股東的持股比例,同時(shí),可以加強(qiáng)實(shí)施員工持股,彌補(bǔ)股權(quán)集中所帶來(lái)的監(jiān)督與制約機(jī)制的失效。

      4.增加融資方式

      在選擇融資方式時(shí),應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇內(nèi)源融資,比如利用企業(yè)的留存收益、資本公積進(jìn)行內(nèi)部融資,此外才是債權(quán)融資。企業(yè)可以考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證此類(lèi)混合融資方式,而不是一味地進(jìn)行債權(quán)融資。

      六、結(jié)語(yǔ)

      實(shí)際上江淮汽車(chē)所存在的大部分問(wèn)題在整個(gè)汽車(chē)行業(yè)都存在,在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上,穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)能讓企業(yè)避免許多的風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,在眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位,資本結(jié)構(gòu)于企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要,無(wú)論是哪個(gè)行業(yè),都應(yīng)當(dāng)予以重視。

      參考文獻(xiàn):

      [1]李宛鴻.山西汾酒集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2022(22):138-140.

      [2]鄧琳琳,石沂哲.奧克股份資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2022(18):125-127.

      [3]李平原,代鴻順.對(duì)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的再認(rèn)識(shí)[J].安徽冶金科技職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2022(3):81-83.

      [4]沈昊旻,程小可,楊鳴京.去杠桿、穩(wěn)杠桿與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)——基于實(shí)施效果與實(shí)現(xiàn)路徑的檢驗(yàn)[J].財(cái)經(jīng)論叢,2021(1):75-84.

      [5]袁克麗,閆紅悅,翟淑萍.上市公司戰(zhàn)略定位影響資本結(jié)構(gòu)嗎?[J].南方金融,2020(7):57-68.

      [6]郭學(xué)成.戰(zhàn)略選擇、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2021(23):122-123.

      猜你喜歡
      資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率
      Outcomes of half-width vertical rectus transposition augmented with posterior fixation sutures for sixth cranial nerve palsy
      加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束
      群眾(2018年18期)2018-10-26 10:55:30
      全國(guó)地方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率
      創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究
      商(2016年33期)2016-11-24 23:07:57
      制造業(yè)民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究
      商(2016年32期)2016-11-24 14:07:55
      湖南省民營(yíng)上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀及資本結(jié)構(gòu)特征分析
      企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)分析
      商情(2016年39期)2016-11-21 08:57:08
      我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題簡(jiǎn)析
      信貸政策、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系
      全國(guó)地方國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率
      子长县| 稻城县| 三原县| 耒阳市| 乡宁县| 嘉鱼县| 五家渠市| 林口县| 全椒县| 邵阳市| 深水埗区| 夏河县| 大兴区| 南昌市| 铜梁县| 洛宁县| 吐鲁番市| 遵化市| 巩义市| 开平市| 柳州市| 英超| 乌拉特前旗| 河西区| 平昌县| 江川县| 西安市| 湾仔区| 喀什市| 霍州市| 上饶市| 汶上县| 钦州市| 蓬安县| 黔南| 嘉义县| 九台市| 乌兰察布市| 泰宁县| 博野县| 平武县|