楊超越

摘要：隨著全球經(jīng)濟(jì)的繁榮，各行各業(yè)都處于高速發(fā)展階段。雖然經(jīng)濟(jì)市場的繁榮給世界各地的企業(yè)帶來了生機(jī)，但是隨之而來的是生機(jī)下潛藏的巨大壓力。因此，對于各行各業(yè)的財(cái)務(wù)分析不能只流于表面，需要對其進(jìn)行深入的了解與分析。償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一部分。對于企業(yè)償債能力的分析有助于對企業(yè)的經(jīng)營能力、發(fā)展能力作出有利的判斷。文章主要以上市公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)為例，對其償債能力進(jìn)行分析，為公司未來的戰(zhàn)略決策提供財(cái)務(wù)依據(jù)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；償債能力；貴州茅臺(tái)集團(tuán)

一、貴州茅臺(tái)集團(tuán)有限責(zé)任公司概況

貴州茅臺(tái)集團(tuán)成立于1999年，貴州茅臺(tái)主要以白酒制造，銷售以及配套相關(guān)業(yè)務(wù)的服務(wù)等，貴州茅臺(tái)擁有著36家公司的所有或者參與經(jīng)營權(quán)。2001年，貴州茅臺(tái)集團(tuán)在上海證券交易所上市，自上市以來，貴州茅臺(tái)發(fā)展迅猛，超越了同行業(yè)中大部分企業(yè)，在2017年就被評為中國A股市場市值最高的十家公司之一。

貴州茅臺(tái)集團(tuán)處于我國的白酒行業(yè)，近些年來。白酒行業(yè)的總體發(fā)展已經(jīng)處于平穩(wěn)態(tài)勢，質(zhì)量效益不斷提高，然而世界經(jīng)濟(jì)局勢的不平穩(wěn)和突如其來的疫情沖擊，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，居民長期居家生活，嚴(yán)重影響著白酒消費(fèi)需求，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的風(fēng)險(xiǎn)下，我們更應(yīng)該在償債方面提高關(guān)注，加強(qiáng)對償債能力的監(jiān)管，為企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。

二、貴州茅臺(tái)集團(tuán)償債能力分析

（一）資產(chǎn)、負(fù)債構(gòu)成

通過整理貴州茅臺(tái)集團(tuán)近五年的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額來分析該企業(yè)債務(wù)的基礎(chǔ)情況，為后文分析貴州茅臺(tái)的短期償債能力和長期償債能力打好基礎(chǔ)。

通過表1可以看出，貴州茅臺(tái)近五年資產(chǎn)從2017-2021年都是處于上升趨勢，從2017年的1346億到2021年2552億，同比上升了85.5%，上升幅度很大，幾乎翻了一番。這說明貴州茅臺(tái)近幾年不斷擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場，市場所占份額越來越大。并且2017年到2021年中增加的資產(chǎn)總額，大部分都是流動(dòng)資產(chǎn)。負(fù)債總額近五年也是處于上升趨勢，但是從2017年到2021年同比增加了50.78%，與資產(chǎn)總額增長速度相差甚遠(yuǎn)。其中主要增加的也是流動(dòng)負(fù)債，幾乎占到99%的比例。

通過表1可以看出，貴州茅臺(tái)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重2017-2021年在85%上下浮動(dòng)，大多數(shù)年份都大于85%，在2019-2022年間，流動(dòng)資產(chǎn)占比都在87%，這說明貴州茅臺(tái)集團(tuán)每一百份資產(chǎn)中有87份都是流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)占比高代表企業(yè)的流動(dòng)性強(qiáng)，可以將手頭的資產(chǎn)在較短的時(shí)間內(nèi)變換為可利用的財(cái)產(chǎn)，表明企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

分析完流動(dòng)資產(chǎn)占比，接下來對流動(dòng)負(fù)債占比進(jìn)行進(jìn)一步的分析，通過表1可以看出，貴州茅臺(tái)的流動(dòng)負(fù)債水平非常高，在近五年幾乎都是處于100%的水平。流動(dòng)負(fù)債主要是指在1年以內(nèi)或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)需要進(jìn)行償還的債務(wù)。貴州茅臺(tái)流動(dòng)負(fù)債占比高會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生巨大的資金壓力，用來定期償還流動(dòng)負(fù)債，這無疑會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）短期償債能力指標(biāo)分析

短期負(fù)債是代表著企業(yè)的短期償債壓力，要保障短期債務(wù)的償還對企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)性就有著很大的要求。本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率作為短期償債財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。

1. 流動(dòng)比率分析

本文對貴州茅臺(tái)集團(tuán)短期償債能力的分析的情況詳看表2。

不同的企業(yè)利益相關(guān)者對于企業(yè)短期償債能力要求不同，對于企業(yè)的股東和經(jīng)營者來說，過高的流動(dòng)比率并不完全是好的經(jīng)營信號(hào)，這代表著企業(yè)沒有充分利用起閑置資金，沒有合理配置企業(yè)的資源。貴州茅臺(tái)集團(tuán)從2017-2020年，流動(dòng)比率一直處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，從2017年的291%上升至2020年的406%，從2020年后處于下降模式，但是下降幅度比較小?？梢娰F州茅臺(tái)集團(tuán)短期償債能力非常強(qiáng)。一般來說，流動(dòng)比率處于2：1的比率是最合適的。如果企業(yè)的流動(dòng)比率過高的話，則說明企業(yè)流動(dòng)資金儲(chǔ)備過高，沒有對流動(dòng)資金進(jìn)行合理的配置。貴州茅臺(tái)近五年的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2，這說明貴州茅臺(tái)沒有好好規(guī)劃企業(yè)的資金，造成機(jī)會(huì)成本的增加。

2. 速動(dòng)比率分析

速動(dòng)比率主要是指公司在短期負(fù)債到期前能夠使速動(dòng)資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的能力，企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間越短，那么就代表企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。一般來說，速動(dòng)比率等于1 時(shí)最合適。貴州茅臺(tái)集團(tuán)的流動(dòng)比率比較高，但是流動(dòng)資產(chǎn)中包含著企業(yè)無法變現(xiàn)的存貨，因此對速動(dòng)比率的分析會(huì)更具有客觀性。貴州茅臺(tái)集團(tuán)的速動(dòng)比率雖然近五年速動(dòng)比率處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，從2017年的234%上升到2021年的406%。貴州茅臺(tái)常年現(xiàn)金比率都在2以上的水平，可以看出貴州茅臺(tái)手中的閑置資金較多。在貴州茅臺(tái)的速動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金和應(yīng)收賬款占比最多，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合內(nèi)外部情況合理配置手頭的資金，使其產(chǎn)生更大的利潤。

3. 現(xiàn)金比率分析

現(xiàn)金比率指標(biāo)越大，表明企業(yè)的現(xiàn)金凈流量較高，就越能保證企業(yè)按期償還到期債務(wù)。貴州茅臺(tái)集團(tuán)在近五年的現(xiàn)金比率中，2017年與2018年的現(xiàn)金比率2017年與2018年都處于較高的水平，2019年現(xiàn)金比率驟降至32%，到了2020年現(xiàn)金比率上升到了79%，2021年又上升至115%。總體上來說，貴州茅臺(tái)比率波動(dòng)較大，相較于流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，穩(wěn)定性有所下降。2019年貴州茅臺(tái)集團(tuán)現(xiàn)金比率下降，貴州茅臺(tái)集團(tuán)表示，為進(jìn)一步優(yōu)化銷售產(chǎn)業(yè)布局，擴(kuò)大經(jīng)銷商的市場影響力度，企業(yè)對部分醬香系列酒經(jīng)銷商進(jìn)行了清理和淘汰，在2019年貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司退回經(jīng)銷商保證金金額接近43億元，這才導(dǎo)致了2019年現(xiàn)金類資產(chǎn)的迅速下降。

（三）長期償債能力指標(biāo)分析

長期償債能力指標(biāo)它代表了企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。它既關(guān)系到債務(wù)者的權(quán)益，也關(guān)系到公司經(jīng)營能力強(qiáng)弱的改善。衡量長期償債能力的指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等

1. 資產(chǎn)負(fù)債比率

表5為貴州茅臺(tái)具體的長期債務(wù)能力指標(biāo)。

資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明企業(yè)的債務(wù)水平相對較低，那么長期償債能力就越好。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率處于40%-60%比率是比較適宜的。由表5可以看出貴州茅臺(tái)集團(tuán)近五年的資產(chǎn)負(fù)債率處于下降又小幅度上升的趨勢，從2017年的29%下降到2020年的21%，2021年又上升到23%，但從總體上來看，資產(chǎn)負(fù)債率仍處于下降趨勢。近五年貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率都在40%以下，五年來資產(chǎn)負(fù)債率的波動(dòng)較小，說明貴州茅臺(tái)的經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，長期償債能力比較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小。

2. 產(chǎn)權(quán)乘數(shù)比率

一般來說，產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)所存在的風(fēng)險(xiǎn)也越大，長期償債能力較弱，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人也就越愿意向企業(yè)增加貸款。產(chǎn)權(quán)比率在1：1 時(shí)是比較合適的，因?yàn)檫@意味著在企業(yè)經(jīng)營中股東的資本是完全有資格償還債務(wù)人的資本的。貴州茅臺(tái)集團(tuán)近五年的產(chǎn)權(quán)比率從2017年的40%下降到2021年的30%，產(chǎn)權(quán)比率越來越低，并且都處于1 以下，這可以表明貴州茅臺(tái)集團(tuán)具有穩(wěn)健的償債能力，采取了非常穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（四）同行業(yè)短期償債能力以及長期償債能力對比分析

選取酒類行業(yè)中發(fā)展名列前茅的兩家上市企業(yè)，其企業(yè)規(guī)模，市場市值以及盈利能力都非常具有代表性，將其2021年相關(guān)數(shù)據(jù)與貴州茅臺(tái)集團(tuán)作對比，分別是青島啤酒和瀘州老窖。具體分析見表7。

貴州茅臺(tái)不管是從短期償債能力出發(fā)還是長期償債能力出發(fā)，在白酒行業(yè)中都屬于佼佼者，所承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都比較低，擁有更加安全穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，但是同樣也可以看出貴州茅臺(tái)沒有充分利用剩余資金，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)沒有發(fā)揮出來。

（五）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分析

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)通常用來反映企業(yè)是否運(yùn)用好債務(wù)所帶來的效益指標(biāo)，以及評價(jià)企業(yè)現(xiàn)在所處的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。表8對瀘州老窖近五年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)進(jìn)行分析。

由表8可以看出，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)近五年來都等于1，雖然過高的負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，但是適當(dāng)?shù)呢?fù)債是利大于弊的存在。適當(dāng)?shù)呢?fù)債可以帶來稅盾的作用，利息費(fèi)用可以用來抵減所得稅，使企業(yè)應(yīng)交的稅額減少。并且適當(dāng)?shù)呐e債能夠減輕企業(yè)的代理人成本，當(dāng)管理層面臨還款的壓力的時(shí)候，就會(huì)減低管理層對于剩余現(xiàn)金的濫用，抑制盲目的投資行為，增加管理層經(jīng)營謹(jǐn)慎性。貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)過低，沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿增大利潤。

三、貴州茅臺(tái)集團(tuán)償債能力存在的問題

（一）流動(dòng)負(fù)債比例過高，短期償債壓力大

通過上文分析可知，貴州茅臺(tái)近五年來流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重達(dá)到100%左右，流動(dòng)負(fù)債會(huì)帶來相應(yīng)的短期償債壓力，對企業(yè)的資金流造成影響。貴州茅臺(tái)流動(dòng)負(fù)債中幾乎都是與上下游企業(yè)的債務(wù)，這不僅沒有使企業(yè)享受到一點(diǎn)稅盾收益，還容易激發(fā)上下游企業(yè)的矛盾，出現(xiàn)原料或者生產(chǎn)配件供應(yīng)不足的情況，影響企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行。因此為了平穩(wěn)企業(yè)的發(fā)展就要降低相應(yīng)的流動(dòng)負(fù)債占比。

（二）沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行獲利

長期償債能力指標(biāo)越低代表企業(yè)長期償債能力越高，此時(shí)，企業(yè)的債權(quán)保障程度越高。但是長期償債能力指標(biāo)過低表明企業(yè)沒有充分調(diào)整其資金結(jié)構(gòu)，利用資金結(jié)構(gòu)獲取利潤。貴州茅臺(tái)的負(fù)債率常年低于行業(yè)平均水平，無法利用負(fù)債獲得稅盾收益，也無法通過債務(wù)支持企業(yè)運(yùn)行或者進(jìn)行投資擴(kuò)大企業(yè)盈利。并且貴州茅臺(tái)閑置資金過多，大大增加了企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。很多企業(yè)雖然償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái)，但是這些企業(yè)通過舉債或者發(fā)放債券等債務(wù)的形式，充分利用起了資金的時(shí)間價(jià)值，為企業(yè)帶來了更高的獲利。

（三）經(jīng)營決策不夠謹(jǐn)慎

貴州茅臺(tái)集團(tuán)的現(xiàn)金比率在2019年急劇下降，雖說在2020年與2021年都得到了不同程度的攀升。但是2019年對其流動(dòng)資金的大量使用很有可能會(huì)造成企業(yè)營運(yùn)困難，使企業(yè)面臨更加窘迫的境地。正確的經(jīng)營決策可以幫助企業(yè)搶占先機(jī)，避開風(fēng)險(xiǎn)，不斷提高和壯大自己，而錯(cuò)誤的經(jīng)營決策就有可能中斷一個(gè)企業(yè)的發(fā)展。

四、貴州茅臺(tái)集團(tuán)償債能力改善建議

（一）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高長期負(fù)債的比例

貴州茅臺(tái)流動(dòng)負(fù)債占比過大，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)面臨失衡。相比于流動(dòng)負(fù)債，長期借款資金成本低，其他非流動(dòng)負(fù)債不需要在短期內(nèi)進(jìn)行償還，性質(zhì)較為穩(wěn)定。貴州茅臺(tái)應(yīng)當(dāng)將企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債適當(dāng)轉(zhuǎn)化為非流動(dòng)負(fù)債，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。企業(yè)可以將手中的閑置資金用來緩解上下游企業(yè)的欠債壓力，保障企業(yè)生產(chǎn)的合理運(yùn)行，避免因上下游企業(yè)矛盾造成的原料供應(yīng)不及時(shí)而無法按時(shí)交貨的問題。

（二）提高負(fù)債規(guī)模，充分利用好財(cái)務(wù)杠桿

貴州茅臺(tái)集團(tuán)可以通過制定合理的償債計(jì)劃，有限度地舉借外債，發(fā)放債權(quán)等措施擴(kuò)大企業(yè)的負(fù)債占比，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。過低的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無法充分利用財(cái)務(wù)杠桿所帶來的負(fù)債效益，使企業(yè)錯(cuò)失一些盈利的機(jī)會(huì)。貴州茅臺(tái)集團(tuán)歷年的財(cái)務(wù)指標(biāo)非常樂觀，想要獲得金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)是比較容易的。金融機(jī)構(gòu)是更加愿意放貸給類似于貴州茅臺(tái)集團(tuán)經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)。

（三）加大企業(yè)的投資力度，增加獲利能力

企業(yè)對資金的配置使用會(huì)直接影響企業(yè)盈利與發(fā)展，企業(yè)需要在內(nèi)部的每個(gè)層次都加強(qiáng)資金管理，提高資金的使用效率。積極擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。

貴州茅臺(tái)應(yīng)當(dāng)利用閑置資金積極進(jìn)行投資理財(cái)，企業(yè)可以雇傭優(yōu)秀的資金管理者，觀察市場發(fā)展紅海，順應(yīng)國家的政策趨勢進(jìn)行合理的投資，獲取更多除經(jīng)營獲利之外的利潤，增加企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（四）提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德素質(zhì)

貴州茅臺(tái)企業(yè)財(cái)務(wù)沒有將企業(yè)價(jià)值開發(fā)到最大化，并且在企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面，過于小心。在此方面，有必要提升對于企業(yè)會(huì)計(jì)從業(yè)人員的培訓(xùn)，提高他們的專業(yè)水平。企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期對會(huì)計(jì)人員進(jìn)行培訓(xùn)，積極交流企業(yè)近期情況，加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員與管理層和各個(gè)部門的溝通，同時(shí)和客戶進(jìn)行溝通，了解企業(yè)當(dāng)前所處的發(fā)展位置。并且還要積極組織會(huì)計(jì)人員進(jìn)行持續(xù)學(xué)習(xí)，可以通過參加與會(huì)計(jì)、金融、風(fēng)投等相關(guān)的研討會(huì)、課程和培訓(xùn)，定期進(jìn)行檢測，以保持會(huì)計(jì)人員的專業(yè)知識(shí)更新和提高。

五、結(jié)語

通過上述分析，我們可以知道貴州茅臺(tái)現(xiàn)金流充足，償債能力強(qiáng)，經(jīng)營方面還存在很大的發(fā)展空間。如果貴州茅臺(tái)能夠充分地利用其閑置資金用來進(jìn)行集團(tuán)更高價(jià)值的創(chuàng)造，那么集團(tuán)將會(huì)具有更加廣闊的發(fā)展前景，創(chuàng)造更大的利潤。

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（作者單位：佳木斯大學(xué)）