倪欣雨

摘?要：本文以2015-2021年我國新能源企業(yè)為研究樣本，實證檢驗財稅激勵政策對新能源企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響及公司治理在其中的調(diào)節(jié)效應。研究結果表明，財稅激勵政策正向作用于綠色創(chuàng)新績效，同時良好的公司治理在其中發(fā)揮著正向調(diào)節(jié)作用。因此，為了提升財稅政策的創(chuàng)新績效激勵效應，應進一步完善新能源行業(yè)的財政補貼政策并且優(yōu)化公司管理、改善公司治理結構。

關鍵詞：財稅激勵；創(chuàng)新績效；新能源；公司治理

中圖分類號：F23?????文獻標識碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.16723198.2023.20.046

1?問題的提出

近年來我國深入實施創(chuàng)新驅動、綠色技術創(chuàng)新等發(fā)展戰(zhàn)略，支持企業(yè)綠色發(fā)展創(chuàng)新。然而，由于企業(yè)創(chuàng)新的動力匱乏、回報周期長、投入資金不足，使得企業(yè)的創(chuàng)新能力并未得到有效提升。因此，政府制定了一系列財政激勵政策，以進一步支持和鼓勵企業(yè)創(chuàng)新工作，緩解能源壓力和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構。但是，由于政策與企業(yè)之間存在信息不對稱，稅務機關在與納稅人的博弈中不能準確判斷真實納稅信息，企業(yè)時常出現(xiàn)騙稅偷稅等違法現(xiàn)象，影響了財政資金的使用效益。為此近年來各級政府加大了對財政扶持政策的監(jiān)管，營造更加公平競爭的環(huán)境，但僅僅依靠政府管控是不夠的，企業(yè)應著手實施建立健全公司治理體系的重要舉措。

本文吸收國內(nèi)外有關財稅激勵政策、新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績效以及公司治理等方面的研究成果，對以下兩個方面進行重新梳理：

第一，財稅激勵政策會影響企業(yè)創(chuàng)新投入，且受內(nèi)外部環(huán)境影響，不同的政策工具作用程度不同。針對新能源產(chǎn)業(yè)，從宏觀角度考量，普遍認為財稅激勵能顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新投入強度，不同的財稅激勵政策影響程度有差異。但由于政府對企業(yè)行為尤其是創(chuàng)新活動的監(jiān)督難度大，因此改善企業(yè)內(nèi)部環(huán)境也可以加強財稅政策創(chuàng)新激勵作用，通過強化公司治理，可以進一步增強財稅支持政策的穿透性，從而更好地促進企業(yè)創(chuàng)新。

第二，公司的治理水平是影響新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績效的重要因素。健全的公司治理機制可以有效解決企業(yè)代理問題，平等保護大小股東的利益，同時推動管理層積極開展創(chuàng)新活動。從股權結構上看，股權集中度與企業(yè)創(chuàng)新存在“倒U型”關系，適度集中的股權結構更有利于企業(yè)技術創(chuàng)新；從薪酬激勵上看，高管是否持股與R&D支出呈顯著正相關關系，對管理層的股權激勵有利于增加公司的R&D支出；從董事會機制上看，獨立董事比例與企業(yè)研發(fā)投入呈不顯著的正相關關系?？梢姡煌墓局卫韺夹g創(chuàng)新的影響具有差異性。

過往的研究主要針對財稅激勵對創(chuàng)新的影響，但鮮有學者將研究對象細化至新能源產(chǎn)業(yè)；此外，當前學術界圍繞新能源企業(yè)公司治理機制與創(chuàng)新績效之間的內(nèi)在聯(lián)系分析比較局限，缺少整體研究。鑒于此，本文將研究對象限定為新能源產(chǎn)業(yè)，并使用多元回歸分析法對財稅激勵與創(chuàng)新績效之間的關系以及對公司治理的調(diào)節(jié)效應進行檢驗，進一步分析公司治理、創(chuàng)新績效和財稅激勵三者之間的邏輯關系，以幫助企業(yè)通過改善公司治理水平以強化上市公司的信息披露機制，保證財稅激勵政策能夠有效刺激和加強綠色創(chuàng)新。

2?理論機制與假設提出

2.1?財稅激勵政策與新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系

企業(yè)是創(chuàng)新的主體，創(chuàng)新驅動是現(xiàn)代化中國經(jīng)濟轉型的需要。在當前企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力的情況下，政府需要充分發(fā)揮減稅政策以促進企業(yè)的創(chuàng)新動力。通過政府的撥款支持，企業(yè)的自主研發(fā)成本得以降低，產(chǎn)生替代效應，讓企業(yè)的研發(fā)變得有利可圖，從而刺激企業(yè)的研發(fā)活動，使研發(fā)投入的規(guī)模接近于社會的理想水平。另外，財政補貼對大規(guī)模企業(yè)開放式創(chuàng)新績效的提升作用更強，也有利于企業(yè)短期技術創(chuàng)新。財政補貼是政府給予的直接經(jīng)濟補貼和現(xiàn)金福利，并且能夠向外界傳遞良好的信號，提高外部融資比例，多方面緩解企業(yè)資金壓力?；诖耍疚奶岢黾僭O：

假設1：財政補貼對新能源產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新績效有正向促進作用。

通過稅收優(yōu)惠，企業(yè)可以在經(jīng)營活動、投資和理財?shù)确矫嫦硎芤欢ǖ亩愗摐p免或返還額外的自由現(xiàn)金流。相比財政的直接補貼，稅收優(yōu)惠是一種間接補貼。減免所得稅稅率不僅可以降低公司的研發(fā)成本，而且還可以刺激企業(yè)的研發(fā)意愿，促進新產(chǎn)品的開發(fā)。因此，稅收政策對企業(yè)的研發(fā)費用投入和專利數(shù)量的增加產(chǎn)生了一定程度上的影響，并且對先進制造業(yè)企業(yè)一般性創(chuàng)新和實質(zhì)性創(chuàng)新都產(chǎn)生了顯著的正向影響，從而提高了企業(yè)創(chuàng)新績效。稅收優(yōu)惠能夠在稅前扣除稅收損失或者按一定比例進行減免，將減少企業(yè)綠色創(chuàng)新風險，降低成本壓力并激發(fā)企業(yè)積極性，增加生產(chǎn)投入，從而提升其創(chuàng)新績效。因此，本文提出假設：

假設2：稅收優(yōu)惠對新能源產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新績效有正向促進作用。

2.2?公司治理的調(diào)節(jié)作用

良好的公司治理是決定企業(yè)運作和發(fā)展質(zhì)量的重要條件，企業(yè)所有權和經(jīng)營權的分離不可避免會產(chǎn)生代理問題，委托人可能為了短期利益而放棄開展研發(fā)活動，而健全的公司治理有助于降低代理成本，促進企業(yè)財務目標的實現(xiàn)，從而更好地發(fā)揮政策的激勵效應。規(guī)范有效的公司治理制度會向企業(yè)所有者傳遞準確恰當?shù)膭?chuàng)新方向與過程，同時對創(chuàng)新風險的管控發(fā)揮著重要作用，減少管理者因為自身利益而進行逆向選擇的風險?；诖耍疚奶岢黾僭O：

假設3：公司治理在財稅激勵政策與新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績效之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。

3?實證研究設計

3.1?樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2008至2021年間A股新能源上市公司作為研究對象，研究樣本及研究數(shù)據(jù)的選取主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫和同花順網(wǎng)站，經(jīng)手工整理所得，剔除其中的ST和*ST企業(yè)，對連續(xù)變量進行5%上下水平的縮尾處理，最終選取了2008至2021年間158家新能源行業(yè)上市公司的1487個觀測值。

3.2?變量選取與說明

（1）被解釋變量。本文的被解釋變量為綠色創(chuàng)新績效（PA），本文選取企業(yè)當年的綠色專利產(chǎn)出作為被解釋變量，用專利產(chǎn)出數(shù)申請總數(shù)的自然對數(shù)來衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力，如果PA指數(shù)越高，那么說明企業(yè)綠色創(chuàng)新績效表現(xiàn)越好。

（2）核心解釋變量。本文的解釋變量為財稅激勵（SUB），為對不同的政策激勵形式進行區(qū)分，將財稅激勵政策進一步細分為政府補助和稅收優(yōu)惠。其中財政補貼（SUB）數(shù)額來源于新能源上市公司公開披露的財務報表附注“政府補助”。鑒于政府補助的金額相當大，對其進行對數(shù)處理，稅收優(yōu)惠（TAX）用當年企業(yè)稅費返還來衡量，同樣做對數(shù)化處理，其數(shù)額越大表明財稅激勵程度越高。

（3）控制變量。考慮到現(xiàn)實中影響綠色創(chuàng)新績效的因素很多，為保障本文研究成果的可靠性需引入控制變量。對新能源行業(yè)上市公司來說，由于每個公司所面臨的外部政策環(huán)境和市場環(huán)境基本類似，因此本文的控制變量主要是依據(jù)公司個體差異對績效的影響來設定，參考部分文獻的做法，引入了資產(chǎn)負債率（LEV）、營銷力度（SE）和兩職合一（DUAL）。

（4）調(diào)節(jié)變量。本文的調(diào)節(jié)變量為公司治理（GOV），公司治理一般包括董事會和激勵機制等方面。本文選擇用獨董比例（INDEP）來衡量董事會，用管理層持股比例來衡量管理層股權激勵（STOCK）。

3.3?模型設定

本文構建模型（1）對假設1進行檢驗：

PA=α0+α1Subit+α2Levit+α3SEit+α4Dualit+∑tYeart+it

本文構建模型（2）對假設2進行檢驗：

PA=α0+α1Taxit+α2Levit+α3SEit+α4Dualit+∑tYeart+it

為進一步檢驗公司治理對財稅激勵與綠色創(chuàng)新績效之間的調(diào)節(jié)作用，建立模型（3）：

PA=β0+β1Subit（Taxit）+β2GOVit+β3Subit*GOVit+β4Levit+β5SEit+β6Dualit+∑tYeart+it

其中，財稅激勵分別用財政補貼（SUB）和稅收優(yōu)惠（TAX）兩個變量來表示；GOV代表公司治理，包含獨董比例和股權激勵兩個變量；it為殘差項。變量如果沒有特殊說明，則均取t年末的值。

4?研究結果分析

4.1?描述性統(tǒng)計分析

通過表1可以看出，綠色創(chuàng)新績效的均值為4.048，其標準差為7.090，說明不同的企業(yè)創(chuàng)新績效差異比較大，樣本公司的研發(fā)強度平均比較低。解釋變量財政補貼整體變動幅度相對較大，總體上稅收優(yōu)惠力度更大，但企業(yè)間差異較小。同時資產(chǎn)負債率、營銷力度、兩職合一等控制變量之間的差異性也為本文提供了良好的研究機會。

4.2?多元回歸分析結果

回歸結果表2顯示政府補貼的回歸系數(shù)為0.836，且在1%水平顯著為正，表明政府的補助對企業(yè)進行綠色創(chuàng)新有明顯的促進作用，假設1成立。此外在1%的顯著水平下，稅收優(yōu)惠的回歸系數(shù)為2.582，說明稅收優(yōu)惠顯著增強了企業(yè)的創(chuàng)新投入，進一步支持了假設2。表明估計結果都是有效的，財政補貼和稅收優(yōu)惠對新能源產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新績效有正向促進作用。

同時，從表2中公司治理的兩個變量回歸結果可以看出，獨董比例和股權激勵與政府補貼和稅收優(yōu)惠交互項的回歸系數(shù)均顯著為正，且都在1%的顯著性水平。表明公司治理水平對財稅激勵與企業(yè)創(chuàng)新兩者關系存在正向調(diào)節(jié)效應，即公司治理水平良好的新能源企業(yè)，財稅激勵政策能更有效地促進創(chuàng)新投入和創(chuàng)新績效。綜上，假設3成立。

4.3?穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗回歸結果的可靠性，本文主要采用增加控制變量的方法來檢驗回歸結果。本文利用高管研發(fā)背景（MFUN）作為新的控制變量，將其加入模型（3）后，重新回歸結果。穩(wěn)健性檢驗的回歸結果與之前的研究結果基本一致，表明前述實證結果具有可靠性。此外，通過比較高管研發(fā)背景的穩(wěn)健性回歸結果發(fā)現(xiàn)，若公司具有研發(fā)背景的高管人員占比較高，公司治理對財稅激勵與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的作用會更強。

5?結論與建議

對于兼具技術密集型特征和資金密集型特征的新能源行業(yè)而言，提高創(chuàng)新能力和完善財稅補貼渠道對于新能源上市公司的發(fā)展至關重要。創(chuàng)新績效是提高新能源上市公司綜合實力和競爭優(yōu)勢的有力支撐，研究結果表明，稅收優(yōu)惠比政府補貼對新能源企業(yè)創(chuàng)新績效更具有積極的促進效應，并且股權集中度、董事會獨立性和股權激勵水平越高，公司治理效果越好，對財稅支持的正面調(diào)節(jié)作用越大，顯著增強了財政補貼對創(chuàng)新的支持效應。

基于本文研究結論，在良好的公司治理前提下，需要積極構建財稅政策體系支持綠色創(chuàng)新績效目標的實現(xiàn)。一是建立系統(tǒng)性推動綠色研發(fā)支出的財稅政策指導規(guī)劃，簡化財政補貼的審批流程，支持綠色研發(fā)方案的立項和實施，鼓勵采用先進綠色技術，加強監(jiān)管和評價機制；二是進一步完善新能源行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，加大對綠色創(chuàng)新的稅收優(yōu)惠力度，豐富補貼方式與形式，緩解企業(yè)資金壓力；三是發(fā)揮新能源行業(yè)公司治理的引導作用，優(yōu)化董事會成員結構，探索管理層持股計劃和股權激勵制度，使高管目標長遠化，保證企業(yè)合法合規(guī)地利用財稅政策。

參考文獻

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