王宗耀

因生物試劑在科研活動(dòng)中被廣泛使用，近些年，國(guó)家不斷出臺(tái)利好政策鼓勵(lì)生物試劑行業(yè)發(fā)展，比如在2016 年，國(guó)家發(fā)改委就發(fā)布了《“十三五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確提出生物產(chǎn)業(yè)是21 世紀(jì)創(chuàng)新最為活躍、影響最為深遠(yuǎn)的新興產(chǎn)業(yè)，是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主攻方向。2022 年5 月，國(guó)家發(fā)改委在《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中進(jìn)一步明確表示，加快推進(jìn)生物科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，推進(jìn)生物安全領(lǐng)域科技自立自強(qiáng)，打造國(guó)家生物安全戰(zhàn)略科技力量。

利多政策刺激下，有43 家生物診斷試劑公司在A 股成功上市，其中，2017 年、2021 年、2022 年為“上市大年”，分別有8 家、9 家、9 家公司，且這些公司絕大多數(shù)集中在科創(chuàng)板。目前來(lái)看，正在排隊(duì)IPO 的生物診斷試劑公司還有多家，其中，景杰生物、翌圣生物雖然營(yíng)收規(guī)模暫時(shí)不大，但在生物試劑的細(xì)分領(lǐng)域卻各具特色，未來(lái)若能獲準(zhǔn)上市，其成長(zhǎng)性有一定的想象空間。

招股書(shū)披露，景杰生物以蛋白質(zhì)分析技術(shù)為核心，通過(guò)提供蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品，服務(wù)于生命科學(xué)基礎(chǔ)研究、藥物研發(fā)和臨床診療。2010 年成立后，公司連續(xù)推出了包括巴豆?；?、丙二?；㈢牾；?、2-羥基異丁?；?、戊二?；?、苯甲酰化、3-羥基丁?；约叭樗峄趦?nèi)的11 種新型蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)蛋白質(zhì)組學(xué)產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的同時(shí)，奠定了公司在國(guó)內(nèi)蛋白質(zhì)組學(xué)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。

與景杰生物不同的是，翌圣生物是一家以蛋白質(zhì)改造和酶進(jìn)化技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，聚焦生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原料，從事分子類(lèi)、蛋白類(lèi)和細(xì)胞類(lèi)生物試劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的生物科技企業(yè)，通過(guò)打通分子酶、蛋白、抗體、核酸、細(xì)胞的技術(shù)開(kāi)發(fā)路徑，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)覆蓋三大品類(lèi)生物試劑研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于生命科學(xué)研究、診斷與檢測(cè)和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，兩家公司雖然均與蛋白質(zhì)有關(guān)，但業(yè)務(wù)方向上卻有著明顯差別，景杰生物注重于提供蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)，方向偏研究分析，而翌圣生物更側(cè)重于蛋白質(zhì)改造和酶進(jìn)化技術(shù)，產(chǎn)品主要為生物試劑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

在問(wèn)詢函回復(fù)中，景杰生物披露，2020 年至2023 年6 月末，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.53 億元、2.21億元、2.53 億元和1.12 億元，其中2021年和2022 年分別同比增長(zhǎng)了44.02%和14.31%；凈利潤(rùn)方面，在上述周期內(nèi)分別為4132.78 萬(wàn)元、6815.45 萬(wàn)元、7037.68 萬(wàn)元和1697.50 萬(wàn)元。其中，2021 年和2022 年分別同比增長(zhǎng)了64.91% 和3.26%。僅從這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，景杰生物2022 年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速均出現(xiàn)明顯下降。

翌圣生物問(wèn)詢函所披露的數(shù)據(jù)顯示，2020 年至2023 年6 月末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.86 億元、3.22億元、4.75 億元和1.79 億元，其中2021年和2022 年分別同比增長(zhǎng)了72.62%和47.62%。凈利潤(rùn)方面，公司雖然未披露最新數(shù)據(jù)，但其2019 年至2022年6 月末實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為180.58萬(wàn)元、5296.89 萬(wàn)元、1.01 億元和3214.55 萬(wàn)元。顯然，翌圣生物2021 年和2022 年的營(yíng)收同比增速表現(xiàn)不錯(cuò)。

需要注意的是，翌圣生物2022 年及2023 年上半年的收入規(guī)模雖然比景杰生物要好一些，但兩家公司營(yíng)收規(guī)模若相比已上市的生物診斷試劑類(lèi)公司，則規(guī)模依然偏小。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，已上市的43 家生物診斷試劑公司2021 年平均營(yíng)收達(dá)到了32 億元，而在2022 年，代表性公司迪安診斷的收入規(guī)模達(dá)到了202.82 億元，柳藥集團(tuán)超過(guò)190 億元，達(dá)安基因達(dá)到120億元，明德生物、萬(wàn)泰生物等公司也均超過(guò)百億元，這一情況暗示，兩家小公司一旦能夠獲準(zhǔn)上市，在暫不考慮各自公司所在的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展空間的情況下，未來(lái)的成長(zhǎng)性還是值得期待的。

值得一提的是，雖然景杰生物收入規(guī)模不大，但其在細(xì)分市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額占比卻相對(duì)較高。在招股書(shū)中，景杰生物表示，2020 年中國(guó)蛋白質(zhì)組學(xué)科研服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了5.8億人民幣規(guī)模，其中份額排名靠前的5 家公司分別是景杰生物、中科新生命、華大基因、諾禾致源以及歐易生物，占到總市場(chǎng)份額的58.8%。具體而言，公司2020 年蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)銷(xiāo)售約為1.4 億人民幣，市場(chǎng)份額為25.0%；中科新生命和華大基因份額其次，分別為13.9% 和11.2%。

對(duì)于公司目前所處地位，景杰生物表示，由于蛋白質(zhì)組學(xué)的產(chǎn)業(yè)化尚在快速發(fā)展中，該領(lǐng)域的公司營(yíng)業(yè)規(guī)模均相對(duì)較小。公司目前主要業(yè)務(wù)收入來(lái)自于蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)及抗體試劑產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.16 億元、1.53 億元、2.21 億元和0.89 億元。此外，抗體試劑產(chǎn)品目前種類(lèi)仍較少，與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比產(chǎn)品線還不夠完善，且目前客戶仍主要集中于基礎(chǔ)研究客戶和醫(yī)院客戶，生物醫(yī)藥企業(yè)業(yè)以及醫(yī)療器械企業(yè)等工業(yè)客戶的覆蓋程度有限。

相比景杰生物在細(xì)分市場(chǎng)中占有較大市場(chǎng)份額的不同，翌圣生物所在的細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。據(jù)Frost & Sullivan 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2021 年中國(guó)生物試劑科研類(lèi)客戶市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率前十位的廠家分別為賽默飛（9.3%） 、凱杰（3.2%） 、諾唯贊（2.42%）、安迪生物（2.3%）、艾博抗（1.9%）、寶生物（1.8%）、派普泰克（1.5%）、翌圣生物（1.21%）、紐英倫（1.1%）和義翹神州（0.71%），市場(chǎng)排名前十位的廠商僅占有25.44% 的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度不高。若以翌圣生物2021 年在科研類(lèi)客戶中市場(chǎng)所擁有的1.21% 市場(chǎng)份額來(lái)看，其和同行業(yè)國(guó)際品牌相比，市場(chǎng)影響力和品牌知名度顯然是偏弱的。

翌圣生物表示，目前，生物試劑領(lǐng)域國(guó)際品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)參與者市場(chǎng)份額相對(duì)較低。若公司未來(lái)不能在技術(shù)儲(chǔ)備、研發(fā)投入、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)搭建等方面持續(xù)提升以強(qiáng)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，則可能導(dǎo)致公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，對(duì)公司的市場(chǎng)份額、銷(xiāo)售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

招股書(shū)披露，景杰生物自設(shè)立之初就獨(dú)立開(kāi)發(fā)蛋白質(zhì)修飾組學(xué)配套的抗體試劑，至今已陸續(xù)研發(fā)11 種新型蛋白質(zhì)修飾抗體試劑，并在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)相應(yīng)的11 種蛋白質(zhì)新型修飾組分析技術(shù)服務(wù)。目前公司提供的蛋白質(zhì)修飾組學(xué)技術(shù)分析類(lèi)型合計(jì)26種，不僅在分析的類(lèi)型數(shù)量具有顯著優(yōu)勢(shì)，更實(shí)現(xiàn)了蛋白質(zhì)修飾分析領(lǐng)域部分配套親和試劑自主研發(fā)生產(chǎn)。

在銷(xiāo)售市場(chǎng)上，景杰生物的業(yè)務(wù)市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)，根據(jù)弗若斯特沙利文的市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，中國(guó)蛋白質(zhì)組學(xué)科研服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從2016 年的1.2 億人民幣規(guī)模擴(kuò)大到2020 年的5.8億人民幣規(guī)模，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為49.1%。預(yù)計(jì)在未來(lái)，蛋白質(zhì)組學(xué)科研服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，以31.3% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2025 年達(dá)到22.6 億人民幣規(guī)模。僅從市場(chǎng)規(guī)?？?，景杰生物所在細(xì)分行業(yè)天花板仍是偏低的，需要公司在獲得上市融資資格后，去積極突破行業(yè)壁壘的限制。

除蛋白質(zhì)組學(xué)科研服務(wù)外，對(duì)于另外一類(lèi)產(chǎn)品，景杰生物表示，2020年，公司將抗體試劑產(chǎn)品作為公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)方向，大幅擴(kuò)展抗體業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并將抗體試劑開(kāi)發(fā)品類(lèi)由蛋白質(zhì)翻譯后修飾泛抗體擴(kuò)展為市場(chǎng)主流的抗體科研試劑和診斷抗體原料。根據(jù)弗若斯特沙利文的市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，中國(guó)抗體科研試劑市場(chǎng)規(guī)模已由2015 年的14 億人民幣增長(zhǎng)至2019 年的27 億人民幣，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率18.0%，預(yù)計(jì)2024 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到55 億人民幣，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.5%。顯然，這一業(yè)務(wù)發(fā)展空間比其蛋白質(zhì)組學(xué)科研服務(wù)市場(chǎng)空間更大，不過(guò)從絕對(duì)金額來(lái)看，其整體規(guī)模卻依然有限，而更重要的是，公司的抗體試劑產(chǎn)品發(fā)展?fàn)顩r并不及預(yù)期。根據(jù)招股書(shū)介紹，報(bào)告期內(nèi)，公司針對(duì)抗體試劑產(chǎn)品投入的研發(fā)費(fèi)用分別為580.93 萬(wàn)元、1466.94 萬(wàn)元、2448.03 萬(wàn)元和802.58 萬(wàn)元，而報(bào)告期內(nèi)，其抗體試劑產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率卻分別僅有20.02%、29.03%、14.74%和18.69%。

如此情況意味著，公司雖然在抗體試劑方面投入了大量的精力進(jìn)行研發(fā)，但產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率卻依然偏低，產(chǎn)品賣(mài)不出去無(wú)疑會(huì)增加公司庫(kù)存壓力。對(duì)此，景杰生物明確表示，如果公司不能在未來(lái)完善銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，加大客戶開(kāi)拓力度，提升公司的抗體試劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模，那么公司的抗體試劑產(chǎn)品將出現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

相對(duì)于景杰生物市場(chǎng)規(guī)模有限而言，翌圣生物的細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模卻有著更大的發(fā)展空間。Frost & Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國(guó)生物試劑市場(chǎng)規(guī)模為391.9 億元，其中分子類(lèi)生物試劑市場(chǎng)規(guī)模為140.5 億元，占比35.8%；蛋白類(lèi)生物試劑市場(chǎng)規(guī)模為195.5 億元，占比49.9%；細(xì)胞類(lèi)生物試劑市場(chǎng)規(guī)模為55.9億元，占比14.3%。

然而問(wèn)題在于，翌圣生物的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率目前仍偏低。據(jù)招股書(shū)披露，2021 年度，翌圣生物分子類(lèi)生物試劑銷(xiāo)售收入為2.02 億元，在中國(guó)分子類(lèi)生物試劑的市場(chǎng)占有率僅為1.44%，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際廠商賽默飛、凱杰、寶生物、伯樂(lè)和國(guó)內(nèi)廠商諾唯贊、菲鵬生物和全式金；2021年度，其蛋白類(lèi)生物試劑銷(xiāo)售收入為7336.00 萬(wàn)元，在中國(guó)蛋白類(lèi)生物試劑的市場(chǎng)占有率僅為0.38%，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際廠商安迪生物、派普泰克和國(guó)內(nèi)廠商義翹神州、百普賽斯和近岸蛋白；2021 年度，公司的細(xì)胞類(lèi)生物試劑銷(xiāo)售收入為4395.89 萬(wàn)元，在中國(guó)細(xì)胞類(lèi)生物試劑的市場(chǎng)占有率僅為0.79%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際廠商賽默飛、丹納赫、默克和國(guó)內(nèi)廠商奧浦邁等。

這一情況意味著，翌圣生物所在的細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)空間雖然較大，但在強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍剿之下，公司仍需加大研發(fā)投入的絕對(duì)金額，進(jìn)一步做好品牌建設(shè)，也只有這樣，公司才能在激烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保住應(yīng)有份額。

兩家公司未來(lái)發(fā)展空間雖然都很大，但目前仍各自有不可忽視的小細(xì)節(jié)問(wèn)題。對(duì)于翌圣生物來(lái)說(shuō)，公司存在較為明顯問(wèn)題是新冠疫情“后遺癥”。2020 年度、2021 年度和2022 年度，翌圣生物與新冠相關(guān)的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為4614.76 萬(wàn)元、8174.13 萬(wàn)元和16372.71 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24.77%、25.42% 和34.49%，新冠相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入及其對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度呈上升趨勢(shì)。然而自2023 年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情明顯改善，市場(chǎng)對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品的需求出現(xiàn)了急劇下降，以至于公司未能再開(kāi)展上述相關(guān)業(yè)務(wù)，而這也導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了明顯放緩。因此，能否有效彌補(bǔ)新冠產(chǎn)品帶來(lái)的業(yè)務(wù)缺口，成為翌圣生物能否保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

而對(duì)于景杰生物來(lái)說(shuō)，一方面是報(bào)告期內(nèi)公司收入規(guī)模仍明顯偏低；而另一方面是在景杰生物本就不高的營(yíng)業(yè)收入中，還有一部分收入未能收到真金白銀。據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期各期末，景杰生物應(yīng)收賬款賬面余額分別為1591.60 萬(wàn)元、4459.22 萬(wàn)元、7900.30 萬(wàn)元和10675.65 萬(wàn)元，據(jù)此計(jì)算，相關(guān)金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到13.73%、29.05%、35.74% 和119.51%。

僅從上述數(shù)據(jù)就不難看出，景杰生物應(yīng)收賬款占比是在不斷提高的，這意味著公司的應(yīng)收賬款能否有效回收的風(fēng)險(xiǎn)需要重視。對(duì)此，景杰生物在招股書(shū)中明確表示，若公司不能加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，則存在發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，或因回款周期加長(zhǎng)導(dǎo)致流動(dòng)資金緊張，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。