郭玉梅

(南昌工程學(xué)院,江西 南昌 330029)

一、引 言

地方政府債務(wù)融資具有空間集聚效應(yīng),[1]由于地方融資平臺(tái)和項(xiàng)目融資模式無序擴(kuò)張,地方政府隱性債務(wù)迅速膨脹。2015年修訂的《預(yù)算法》規(guī)定,除了發(fā)行一般債券與專項(xiàng)債券外,地方政府及所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。截至2021年末,新增地方政府專項(xiàng)債券35844億元,占發(fā)行政府債券總量的82%。這一數(shù)據(jù)表明,公開納入預(yù)算管理的地方政府專項(xiàng)債券已成為地方政府支持基建的重要抓手。此外,“地方政府專項(xiàng)債券具有發(fā)行成本低、流動(dòng)性和收益性高等優(yōu)點(diǎn),不僅能夠彌補(bǔ)財(cái)政和擴(kuò)大公共投資,而且能夠支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展”。[2]

然而,隨著地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,出現(xiàn)了信息披露不完全、監(jiān)管體系不健全等問題。地方政府專項(xiàng)債沒有對(duì)必要信息進(jìn)行披露,投資者無法有效看到項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致購(gòu)買過程中存在很大的猶豫性。此外,由于存在信息不對(duì)稱的問題,社會(huì)公眾無法及時(shí)起到監(jiān)督作用,政府也面臨著巨大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。婁洪等(2020)指出,專項(xiàng)債券項(xiàng)目信息披露不實(shí),具有系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性危害。為了更好地承擔(dān)地方政府專項(xiàng)債券的信息的媒介作用,防范地方政府專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn),2019年發(fā)布《財(cái)政部辦公廳關(guān)于啟用地方政府新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目信息披露模板的通知》,并開始逐步建成中國(guó)地方政府債券信息公開平臺(tái)。“而財(cái)政透明度作為衡量政府財(cái)政信息披露的重要指標(biāo),直接關(guān)系到地方政府專項(xiàng)債券可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)”。[3]財(cái)政透明度是研究地方政府專項(xiàng)債券無法繞過的問題,需要得到持續(xù)的關(guān)注。

本文的研究貢獻(xiàn)主要在于:(1)提供了新的研究視角。不再?gòu)牡胤秸畟鶆?wù)出發(fā),而是將地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容細(xì)分為專項(xiàng)債券和一般債券,更加深入準(zhǔn)確地研究了地方政府專項(xiàng)債券這種具有明顯特征的重要政府債券,表明財(cái)政透明度在降低專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)與一般債券風(fēng)險(xiǎn)是不同的;(2)發(fā)現(xiàn)影響財(cái)政透明度降低專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)機(jī)制——通過影響財(cái)政支出效率。目前專項(xiàng)債券面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是資金的償還和使用問題,所以著眼于財(cái)政支出效率而不是兼顧財(cái)政收入效率更適合專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的研究,也更具現(xiàn)實(shí)意義;(3)為地方政府防范專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)提供了政策依據(jù)。提升財(cái)政透明度能降低地方政府專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn),只要財(cái)政透明度有提高,就能夠降低地方政府專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn)。

二、理論分析和研究假設(shè)

(一)財(cái)政透明度與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的影響

建立權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的新型央地財(cái)政關(guān)系是建立現(xiàn)代財(cái)稅體制的核心內(nèi)容之一。[4]從制度層面來說,政府應(yīng)當(dāng)公開預(yù)算編制的內(nèi)容,表明編制的合理性,及時(shí)向公眾公開全面且可靠的信息,便于社會(huì)公眾對(duì)政府行為效率和效果進(jìn)行有效的監(jiān)督。政治代理模型認(rèn)為財(cái)政透明度達(dá)到一定程度,社會(huì)公眾能夠感知到政府盲目發(fā)行債券的企圖,可以對(duì)其進(jìn)行抵制和監(jiān)督,從而降低政府專項(xiàng)債券的風(fēng)險(xiǎn)。

政府與社會(huì)公眾之間存在信息不對(duì)稱,地方政府處于信息優(yōu)勢(shì)地位,其債權(quán)人不能全面了解地方政府真實(shí)的專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)水平。一方面,債權(quán)人出于對(duì)政府的信賴認(rèn)為專項(xiàng)債是僅次于國(guó)債的“金邊債券”,依舊會(huì)滿足地方政府發(fā)行專項(xiàng)債籌資的需求。另一方面,“由于信息不對(duì)稱使得社會(huì)監(jiān)督的成本過大,導(dǎo)致社會(huì)公眾對(duì)地方專項(xiàng)債的整個(gè)過程無法實(shí)施有效的監(jiān)管”。[5]因此,提升地方政府的財(cái)政透明度,能夠降低信息不對(duì)稱,有助于社會(huì)公眾及時(shí)了解公共資源的分配、使用情況。財(cái)政透明度提高,一方面有利于國(guó)家對(duì)政府發(fā)行地方專項(xiàng)債進(jìn)行規(guī)制,增加政府違規(guī)發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券的成本,促進(jìn)政府舉債的合理化和有效化;另一方面,社會(huì)公眾能夠監(jiān)督和評(píng)價(jià)政府的工作,從而使政府更注重專項(xiàng)債項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)效率而非盲目進(jìn)行政府間競(jìng)爭(zhēng)、增發(fā)地方專項(xiàng)債,從而緩解地方專項(xiàng)債的風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨戏治?本文提出假設(shè)1:

假設(shè)1:財(cái)政透明度的提高能夠有效降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)

(二)財(cái)政透明度、財(cái)政資金支出效率與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)

“地方政府專項(xiàng)債券的風(fēng)險(xiǎn)更多地圍繞項(xiàng)目的整個(gè)生命周期,比如資金使用、償還、監(jiān)管等”。[6]所以,“財(cái)政透明度的提高會(huì)在一定程度上提高政府財(cái)政資金的使用效率,減少非必要財(cái)政開支”。[7]

當(dāng)財(cái)政支出效率較高時(shí),地方政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高國(guó)民生活質(zhì)量,發(fā)行專項(xiàng)債券。由于財(cái)政支出效率較高,地方財(cái)政的資金流循環(huán)較好,專項(xiàng)債券對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目出現(xiàn)項(xiàng)目資金和期限錯(cuò)配的概率較小,地方政府的償債壓力較小,地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較小。當(dāng)財(cái)政支出效率較低時(shí),地方政府會(huì)存在盲目支出的問題,這會(huì)增加財(cái)政支出規(guī)模,加大地方財(cái)政支出負(fù)擔(dān),不利于提高地方政府資金績(jī)效,長(zhǎng)此以往,政府提供的公共服務(wù)與產(chǎn)品的范圍或數(shù)量就會(huì)受限,地方財(cái)政支出效率低下帶來的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸體現(xiàn)。地方政府為了滿足基本的需求會(huì)擴(kuò)大債務(wù),增發(fā)地方政府專項(xiàng)債券,會(huì)進(jìn)一步降低財(cái)政支出效率,資金績(jī)效較低,導(dǎo)致專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

基于委托代理理論,提高財(cái)政透明度能夠增加公民的知情權(quán)。社會(huì)公眾通過了解政府在提供公共產(chǎn)品和服務(wù)方面的財(cái)政資金使用情況,可以緩解信息不對(duì)稱所帶來的政府與公眾之間的利益沖突,有效提升財(cái)政支出效率?！柏?cái)政透明度提高還可以提升公民的參與權(quán),政府能夠最大化地滿足社會(huì)公眾的合理訴求,提高財(cái)政支出效率”。[8]此外,隨著財(cái)政透明度的提高,公民能夠起到社會(huì)監(jiān)督的作用,防止政府官員出現(xiàn)腐敗和政府尋租,更好地提升財(cái)政支出效率。從上述機(jī)制分析可以看出,財(cái)政透明度可以提高財(cái)政支出效率,進(jìn)而降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)?；诖?提出以下假設(shè):

假設(shè)2:財(cái)政透明度通過提升財(cái)政資金支出效率來降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本篩選和數(shù)據(jù)來源

本文以2015年～2019年我國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市作為研究對(duì)象,樣本量為155個(gè)。其中,主要地方政府專項(xiàng)債券數(shù)據(jù)來自財(cái)政部地方政府債券信息公開平臺(tái),財(cái)政透明度數(shù)據(jù)來自上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策研究中心每年公布的《中國(guó)財(cái)政透明度報(bào)告——省級(jí)財(cái)政公開狀況評(píng)估》,此外,固定資產(chǎn)投資由手工整理而得,其他數(shù)據(jù)均來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站、各地財(cái)政網(wǎng)站及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、wind數(shù)據(jù)庫(kù)。為避免異常值對(duì)研究結(jié)果造成的影響,本文對(duì)連續(xù)變量在1%和99%的水平上進(jìn)行了縮尾處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量

地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)(Risk)。本文專項(xiàng)債券債券率表示專項(xiàng)債券余額和政府性基金預(yù)算收入之比。當(dāng)專項(xiàng)債券余額超過政府性基金預(yù)算收入時(shí),地方政府償債壓力較大,易發(fā)生債券違約風(fēng)險(xiǎn)。因此,該指標(biāo)的值越大,專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)越高。

此外,對(duì)于地方政府一般債券風(fēng)險(xiǎn)的衡量,考慮到一般債券與專項(xiàng)債券不同,前者納入地方一般公共預(yù)算,故本文以地方一般公共預(yù)算衡量一般債券風(fēng)險(xiǎn),即用一般債券余額與地方一般公共預(yù)算之比衡量。

2.解釋變量

(1)財(cái)政透明度(FinTra)

采用上海財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)布的中國(guó)透明度報(bào)告的滯后一期財(cái)政透明度指數(shù)進(jìn)行衡量。財(cái)政透明度指數(shù)越大,表明地方政府財(cái)政信息公開的程度越大?？紤]到財(cái)政透明度的原始數(shù)據(jù)為百分制,數(shù)值較大,不利于系數(shù)的解讀,故對(duì)財(cái)政透明度原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。此外,本文將各地區(qū)財(cái)政透明度增量(△Fintra)作為債券發(fā)行當(dāng)年地方政府信息公開程度的代理變量。△Fintra為正,表示某地區(qū)當(dāng)年財(cái)政透明度變好,發(fā)債當(dāng)年會(huì)公開更多的財(cái)政信息;為負(fù)則表示某地區(qū)當(dāng)年財(cái)政透明度變差。

(2)地區(qū)財(cái)政支出效率(Fote)

本文利用DEAP軟件,參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于影響財(cái)政支出效率因素的相關(guān)研究,對(duì)各地財(cái)政支出效率進(jìn)行核算,具體指標(biāo)如表1所示。此外,本文還采用預(yù)決算差異(differit)為政府部門內(nèi)部事前事后執(zhí)行情況的過程控制程度,表示預(yù)算執(zhí)行能力和資金安排使用合理,監(jiān)督工作貫穿于財(cái)政資金使用過程中并切實(shí)影響財(cái)政支出規(guī)模,預(yù)決算間差異越小說明財(cái)政支出效率越高。預(yù)決算差異(differit)=(財(cái)政支出決算數(shù)-預(yù)算數(shù))/財(cái)政支出預(yù)算數(shù)。作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

表1 投入與產(chǎn)出指標(biāo)

(3)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(FinIndex)

參考謝絢麗等(2018)和唐松等(2020)的研究,以北京大學(xué)數(shù)字普惠金融研究中心與螞蟻金服研究院編制的地級(jí)市層面的《數(shù)字普惠金融指數(shù)》為基礎(chǔ),將數(shù)字普惠金融總指數(shù)作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的衡量指標(biāo)。為保證結(jié)果的可靠性,將此指標(biāo)取自然對(duì)數(shù),將其作為中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展水平的代理變量。

3.控制變量

本文借鑒已有文獻(xiàn)(潘俊等,2016;仲楊梅,2018;余應(yīng)敏等,2018;陳文川等,2019;崔雯雯和張立民,2021),“控制了市場(chǎng)化程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資、開放程度、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、土地開發(fā)購(gòu)置費(fèi)、一般公共服務(wù)支出、地區(qū)財(cái)力、教育水平等控制變量”。[9]相關(guān)變量定義見表2。設(shè)置以下控制變量:

表2 相關(guān)變量定義

(三)模型設(shè)定

1.財(cái)政透明度與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系模型

本文旨在考察提高財(cái)政透明度對(duì)降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的影響,借鑒地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的相關(guān)文獻(xiàn)(余應(yīng)敏等,2018;崔雯雯和張立民,2021),構(gòu)建模型如下:

Riski,t=β0+β1FinTrai,t-1+ ∑Control+ ∑Year+ ∑Province+εi,t

(1)

其中,地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)(Risk)和政府隱性債務(wù)增量風(fēng)險(xiǎn)為被解釋變量,財(cái)政透明度(FinTra)為解釋變量,FinTra的系數(shù)β1用來考察財(cái)政透明度對(duì)于地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的影響,用于檢驗(yàn)假設(shè)。我們預(yù)期β1顯著為負(fù),即提高財(cái)政透明度降低了地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)。換言之,財(cái)政透明度越高,地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)越小。Control代表控制變量,同時(shí)控制年度和地區(qū)效應(yīng),以控制不可觀測(cè)的地區(qū)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)被解釋變量的影響。

2.數(shù)字化指數(shù)對(duì)于財(cái)政透明度與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的影響

Riski,t=β0+β1FinTrai,t-1+β2FinIndexi,t+β3FinTrai,t-1FinIndexi,t+ ∑Control+ ∑Year+ ∑Province+εi,t

(2)

其中,數(shù)字化轉(zhuǎn)型(FinIndex)作為調(diào)節(jié)變量,財(cái)政透明度與數(shù)字化指數(shù)的交乘項(xiàng)(FinTra*FinIndex)衡量數(shù)字化指數(shù)如何影響財(cái)政透明度與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)二者關(guān)系。

3.財(cái)政支出效率對(duì)于財(cái)政透明度與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的中介效應(yīng)

借鑒溫忠麟和葉寶娟(2014)在分步檢驗(yàn)法基礎(chǔ)上提出的新的檢驗(yàn)中介效應(yīng)方法,建立以下模型:

Riski,t=β0+β1FinTrai,t-1+ ∑Control+ ∑Year+ ∑Province+εi,t

(3)

Fotei,t=α0+α1FinTrai,t-1+ ∑Control+ ∑Year+ ∑Province+εi,t

(4)

Riski,t=γ0+γ1FinTrai,t-1+γ2Fotei,t+ ∑Control+ ∑Year+ ∑Province+εi,t

(5)

四、實(shí)證過程和結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表3是本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的均值為1.149,中位數(shù)為1.041,而最大值為3.083,表明各個(gè)省份的專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)差異明顯,很大一部分省份專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)較高。支出效率最大值為-1.162,表明了各省地方政府性基金支出都存在較大差異,財(cái)政支出效率普遍較低。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最小值為5.228,最大值為6.017,且標(biāo)準(zhǔn)差為0.175,表明各地區(qū)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有差異。

表3 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二)實(shí)證回歸分析

為了探究財(cái)政透明度對(duì)于地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的影響,對(duì)模型(1)進(jìn)行回歸外,結(jié)果如表4所示。實(shí)證結(jié)果顯示,財(cái)政透明度的系數(shù)符號(hào)為-0.391,并且在1%水平上顯著,這與假設(shè)1一致,表明提高財(cái)政透明度能夠顯著降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)。并且對(duì)比一般債券后,發(fā)現(xiàn)財(cái)政透明度對(duì)專項(xiàng)債券與一般債券兩種政府債券風(fēng)險(xiǎn)都起到了降低的作用。從控制變量來看,與已有研究及觀察基本一致。

表4 財(cái)政透明度與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證結(jié)果

五、進(jìn)一步分析

(一)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

在檢驗(yàn)數(shù)字發(fā)展水平影響財(cái)政透明度降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)時(shí),加入一般債券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)比。從表5中可以看到,兩列分別為專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)和一般債券風(fēng)險(xiǎn)。能夠看到兩種地方政府債券的財(cái)政透明度與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的交乘項(xiàng)分別為1.592,0.733,表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越好,財(cái)政透明度降低地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)的作用越強(qiáng),并且地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的作用效果更強(qiáng)。

“由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度和數(shù)字金融數(shù)字化程度”,[10]故針對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型做進(jìn)一步研究分析,結(jié)果如表6所示。能夠看到不論是專項(xiàng)債券還是一般債券,其數(shù)字金融覆蓋廣度和數(shù)字金融使用深度的交乘項(xiàng)是顯著為正的,這表明數(shù)字金融覆蓋越廣,數(shù)字金融使用程度越深,提高財(cái)政透明度降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的效果越強(qiáng)。

表5 財(cái)政透明度、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)

表6 數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步分析

(二)財(cái)政支出效率的中介機(jī)制檢驗(yàn)

檢驗(yàn)財(cái)政透明度通過影響財(cái)政支出效率進(jìn)而降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的中介檢驗(yàn)時(shí),依舊加入地方政府一般債券進(jìn)行研究。根據(jù)表7的實(shí)證結(jié)果,能夠驗(yàn)證假設(shè)2,并且通過(2)、(4)兩列的FinTra的系數(shù)分別為-0.410和-0.206,顯著為負(fù),表示財(cái)政支出效率起到了部分中介的效果。

表7 財(cái)政透明度、財(cái)政支出效率與地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采用更換財(cái)政透明度的衡量方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),利用財(cái)政透明度的增量進(jìn)行衡量?？梢詮谋?看出采用固定效應(yīng)的模型(1)時(shí)的系數(shù)為-0.00574,顯著為負(fù),表明提高財(cái)政透明度能夠降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn),與此前的實(shí)證結(jié)果一致,驗(yàn)證了假設(shè)1。

表8 財(cái)政透明度與地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)

(四)異質(zhì)性檢驗(yàn)

“經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同,地方專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn)也將不同?！盵11]為了驗(yàn)證這一結(jié)論,將樣本分為沿海及內(nèi)陸兩組進(jìn)行回歸(1)沿海地區(qū)包括北京、天津、上海、遼寧、山東、河北、江蘇、浙江、福建、廣東、海南、廣西12個(gè)省(市);內(nèi)陸地區(qū)包括黑龍江、吉林、安徽、河南、山西、湖北、湖南、江西、重慶、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、陜西、新疆、青海、四川、貴州、云南、廣西、西藏19個(gè)省(市),結(jié)果如表9所示。在沿海地區(qū),財(cái)政透明度降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的作用并不明顯,但是在內(nèi)陸地區(qū),財(cái)政透明度降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)顯著,這可能是由于內(nèi)陸地區(qū)的財(cái)政透明度普遍較低,地方政府專項(xiàng)債券的風(fēng)險(xiǎn)較大,所以提高財(cái)政透明度后會(huì)比沿海地區(qū)的效果更加明顯。

表9 異質(zhì)性檢驗(yàn)

六、結(jié)論與啟示

“地方政府專項(xiàng)債券作為落實(shí)積極財(cái)政政策的重要抓手,能夠帶動(dòng)有效投資,穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)”。[12]當(dāng)前,各地區(qū)響應(yīng)國(guó)家政策,加快發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模,這會(huì)增大“堵后門”的難度,給地方政府專項(xiàng)債券帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。由于專項(xiàng)債券項(xiàng)目時(shí)間周期較長(zhǎng),短期內(nèi)很難償還政府性基金收入。因此,在地方政府專項(xiàng)債券全周期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范具有重要意義。本文基于2015-2019年的地方政府專項(xiàng)債券數(shù)據(jù),進(jìn)一步檢驗(yàn)了財(cái)政透明度對(duì)政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的影響,并探究了其作用機(jī)理以及與一般債券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)比。研究發(fā)現(xiàn):提高財(cái)政透明度能夠降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn);數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)財(cái)政透明度降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的效果;財(cái)政透明度能夠通過提高財(cái)政支出效率降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn);相比地方政府一般債券,財(cái)政透明度降低地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn)的效果更加顯著。

基于本文的研究發(fā)現(xiàn),我們提出以下建議:一是提升地區(qū)財(cái)政透明度,提高信息的披露程度和真實(shí)性。通過提高對(duì)各地區(qū)地方政府專項(xiàng)債信息的披露,進(jìn)一步降低其風(fēng)險(xiǎn);二是提高財(cái)政資金的使用效率,不僅需要提高地方審計(jì)及政府治理效果,而且可以適時(shí)結(jié)合信息披露程度,進(jìn)一步提高財(cái)政資金的使用效率;三是推行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)財(cái)政信息透明,更好地防范地方政府專項(xiàng)債券風(fēng)險(xiǎn),防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。