大宗消費見頂，服務(wù)消費攀升　人口結(jié)構(gòu)改變影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

喻宗亮

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上看，未來消費占比或逐步提升。長周期來看，消費結(jié)構(gòu)將從大宗消費逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)消費。一方面，勞動年齡人口占比下降將限制房、車等大宗消費的增長。另一方面，老齡化的深化會帶來健康類等消費占比的提升。

2022年我國人口總數(shù)為14.12億人，相比2021年減少85萬人，人口負(fù)增長引起市場的廣泛關(guān)注。在我們看來，人口負(fù)增長并不是突然發(fā)生的，老齡化的加速和育齡婦女的持續(xù)減少決定了人口負(fù)增長，只是時點提前了。

我國人口總量和結(jié)構(gòu)分析

分析中國人口負(fù)增長的原因，可以從出生人口和死亡人口兩個角度入手。

首先，出生人口可以從育齡婦女?dāng)?shù)量和生育率兩個指標(biāo)出發(fā)。育齡婦女人數(shù)從2011 年開始，以年均減少500萬的速度下降，至今天約有3.2億人，下降比例為15% ；同時，總和生育率從1.5下降至1.05。

育齡婦女人數(shù)的變動是由之前的人口結(jié)構(gòu)決定的，此處重點討論生育率的變化。生育率在最近幾年快速下行，二孩效應(yīng)減退，一孩生育率繼續(xù)下行；分年齡階段看，20-24歲年齡段的生育率大幅下降，其余年齡段穩(wěn)定，初婚年齡大幅推遲，從24歲推遲到28歲。

初婚年齡大幅推遲有兩個原因：一是結(jié)婚率明顯下降，二是受教育程度大幅提升。從1992年以來的出生人口數(shù)據(jù)和對應(yīng)初婚登記人口數(shù)據(jù)的擬合圖來看，到這批人口的24歲時，即2016年后結(jié)婚登記人口數(shù)量下行趨勢要顯著快于出生人口趨勢。受教育程度上，不到10年時間，中國高等教育入學(xué)率從30%提升到60%（圖1）。相應(yīng)的日本則用了30年，高等教育的快速普及與結(jié)婚年齡顯著推遲有一定關(guān)聯(lián)。

再來分析死亡人口。過去20 年，死亡人數(shù)呈現(xiàn)緩慢增加態(tài)勢，基本上是老齡化程度加深和平均壽命延長綜合作用的結(jié)果，其數(shù)據(jù)整體保持穩(wěn)定，對總?cè)丝诙唐谧儎拥淖饔貌幻黠@。

我們對未來人口變動做了一個簡單預(yù)測，目前我國處于人口負(fù)增長的初期，后續(xù)幾年國內(nèi)人口總量可能在當(dāng)前水平保持小幅度波動，在相當(dāng)一段時間內(nèi)，我國人口總量仍在14億左右。

具體看，死亡人口預(yù)計會繼續(xù)呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢，老齡人口增加和人均壽命提升兩個驅(qū)動因素仍然存在，但在20年后，隨著人均壽命提升的減緩和老齡人口進(jìn)一步增加，年死亡人口可能再上一個臺階。出生人口上，2030年之前，育齡婦女的下降速率會顯著放緩，在目前低生育率的基礎(chǔ)上，預(yù)計出生人口的下降會明顯趨緩；但2040年后，育齡婦女的下降會重現(xiàn)加速。總體來看，未來10-15年，總?cè)丝诘南陆凳瞧?，總?cè)丝谌詫⒕S持在14億左右。但如果維持現(xiàn)狀，2040年后人口負(fù)增長壓力會重新加大，理論上，最后一代嬰兒潮的壽命到終點后，即21世紀(jì)末人口可能直接減半（圖2）。

從結(jié)構(gòu)上，我國人口具有老齡化加重、勞動人口減少以及人口受教育程度提高等特點。市場上討論較多的是老齡化加重、勞動人口減少，我們重點看教育程度提高的現(xiàn)象。

首先，由于出生率下降，我國人口老齡化會比想象的更快一些。根據(jù)聯(lián)合國的預(yù)測，2035年我國60歲以上和65歲以上人口占比分別為30.3%和22.5%，2050 年占比分別為38.8%和30.1%。但2022 年國家統(tǒng)計局公布的65歲以上人口占比為14.9%，高于聯(lián)合國預(yù)測的13.7%，意味著我國老齡化的實際速度可能更快。

其次，雖然勞動力人口數(shù)量下降，但其總量依舊龐大。隨著老齡化的逐漸加深，我國15-64歲勞動年齡人口占比和勞動人口總量會先于人口總量觸頂。由于3年自然災(zāi)害的原因，1959-1961年出生人口數(shù)出現(xiàn)一定的斷檔，從而推算出，在未來幾年，64歲左右的勞動力人口預(yù)計將每年減少1000萬左右，但由于總量龐大，2037年我國15-64歲勞動年齡人口預(yù)計仍有9億左右。從新增勞動力的角度來看，2035年之前，每年其數(shù)量仍然保持穩(wěn)定，但2040年后會快速下行，這是目前出生人口下行的滯后反映。

最后，勞動力中的結(jié)構(gòu)性亮點是我國將從人口紅利走向人才紅利。我們對中國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動做了一個梳理，過去20年的驅(qū)動來自于農(nóng)村人口向城市的轉(zhuǎn)移，城鎮(zhèn)人口從4.5億增長到9億；未來20年中國經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動將主要來自于人才紅利，高等教育人數(shù)將從2億增長到4億，這將驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)從過去的高速增長走向高質(zhì)量發(fā)展。

人口與經(jīng)濟(jì)：中短期影響不大，但會有結(jié)構(gòu)上的趨勢性變化

人口總規(guī)模增長可能是中短期經(jīng)濟(jì)增長的充分非必要條件，人口負(fù)增長的影響具有明顯的滯后性。以日本為例，2010年日本人口開始出現(xiàn)負(fù)增長，但經(jīng)濟(jì)增速前后變化不大。相比人口總規(guī)模增速，2000年以來，國內(nèi)勞動年齡人口占比與我國經(jīng)濟(jì)增速趨勢更加一致。具體來看，人口變化對于經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)的影響，可以從供給與需求兩方面來觀察。

首先是人口老齡化對供給端有長期影響，但中期的勞動力質(zhì)量提升和勞動力流動可以對沖部分影響，人口老齡化將倒逼企業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。

在供給層面，退休年齡不變的情況下，人口總量減少和人口老齡化會導(dǎo)致勞動力供給數(shù)量的減少，對總供給具有長期抑制作用。根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)，勞動要素供給對經(jīng)濟(jì)有重要影響，而勞動力數(shù)量并非影響勞動要素供給的唯一因素，勞動力的質(zhì)量和流動應(yīng)該是后續(xù)階段更為重要的影響因素，勞動力的流動和質(zhì)量提升可以對沖部分老齡化帶來的抑制作用。

勞動力流動方面，我國城鎮(zhèn)化還有一定的增長空間。從絕對水平來看，2021年世界銀行估算我國城鎮(zhèn)人口占比為62.5%，低于發(fā)達(dá)國家80%左右的水平。2022年我國城鎮(zhèn)化率提升速度有所放緩，但城鎮(zhèn)人口數(shù)量的增加還在延續(xù)，聯(lián)合國預(yù)計2045年前我國城鎮(zhèn)人口仍將保持正增長。

勞動力質(zhì)量方面，高等教育人口占比不斷提升將是我國后續(xù)勞動力供給的重要特征，15-24歲人口受教育程度具有后發(fā)優(yōu)勢。2020年我國大專及以上人口占比已達(dá)到15.5%，在15歲、25歲以上人口中，大專及以上人口占比為18.8%、16.1%，在15-59 歲勞動年齡人口中，大專及以上人口占比為23.5%（圖3）。這意味著，新進(jìn)場的年輕人要比退休老年人的教育程度高，可能具有更高的生產(chǎn)力，這或許可以抵消人口老齡化帶來的負(fù)面影響。

目前國內(nèi)勞動力總量仍有優(yōu)勢，人口總量下降和老齡化將倒逼企業(yè)推動創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，人口質(zhì)量的提升將承接產(chǎn)業(yè)升級的需求。

圖1： 1996-2046 年初婚登記人數(shù)及未來24年人口走勢和預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖2： 1980-2022 年中國人口走勢及聯(lián)合國預(yù)測人口走勢

資料來源：Wind，聯(lián)合國

圖3： 1990-2021年中國本科、研究生畢業(yè)人數(shù)與研究生招生數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind

一方面，國際產(chǎn)業(yè)遷移與人口結(jié)構(gòu)有關(guān)，勞動密集型產(chǎn)業(yè)和低技術(shù)產(chǎn)業(yè)逐漸向青壯年勞動力資源豐富的國家轉(zhuǎn)移。另一方面，從長期的角度看，隨著人口數(shù)量下降，勞動力供給可能逐漸趨于緊張，勞動力作為生產(chǎn)要素的價格可能會提升。勞動力價格的提升意味著低端制造將失去成本優(yōu)勢，將倒逼企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，企業(yè)有動力通過提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值來對沖勞動力成本上升的影響，而成功的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級也可以對經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新的動力。

從海外國家來看，相同的人口結(jié)構(gòu)也會有不同的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。印度人口的增長率快于中國，其長期增速卻明顯慢于中國；德國與意大利老齡化程度接近，但德國GDP增速明顯更高。人口是長期經(jīng)濟(jì)的重要變量，但不是唯一變量，制度、文化、資本、受教育程度等都會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上看，未來消費占比或逐步提升，消費中大宗消費或?qū)⒁婍敚?wù)消費持續(xù)提升。

由于勞動年齡人口是國民儲蓄的主要動力，老年人屬于凈消費者，人口老齡化將帶動國民儲蓄率下行和最終消費率的上行，我國勞動年齡人口占比和儲蓄率的拐點在2010年前后同時出現(xiàn)。儲蓄代表著資本積累，投資和儲蓄往往同步變化，消費和儲蓄更像是一枚硬幣的反正面，儲蓄率下降意味著內(nèi)需中消費的重要性提升，投資的驅(qū)動力在減弱（圖4）。

投資結(jié)構(gòu)也會隨著人口結(jié)構(gòu)變化，與新增人口密切相關(guān)的投資將減弱，而與消費相關(guān)的投資占比將趨于提升。2010年至2022年期間，我國第二產(chǎn)業(yè)投資占比從42%下降至32%，第三產(chǎn)業(yè)投資占比由56%上升至65%。分行業(yè)來看，建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)等投資占比下降，而教育、娛樂業(yè)等投資占比上升。

圖4：1990-2021年中國總儲蓄率、資本形成率、15-64 歲人口比例及最終消費率走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖5： 2013-2019 年中國生存與服務(wù)類消費占比

數(shù)據(jù)來源：Wind

長周期來看，消費結(jié)構(gòu)將從大宗消費逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)消費。2000 年以來，我國經(jīng)濟(jì)和城鄉(xiāng)居民收入均出現(xiàn)了躍升，居民的消費結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較為明顯的變化，食品、衣著等生存類消費占比下降，而醫(yī)療保健、教育文化娛樂等服務(wù)類消費占比增加。往后，老齡化程度加深可能使得我國服務(wù)類消費占比保持增加（圖5）。一方面，勞動年齡人口占比下降將限制房、車等大宗消費的增長。從日本的經(jīng)驗來看，日本15-64歲的主要勞動力人口于1997年見頂，汽車銷量和住宅銷量也基本先后見頂。我國勞動力人口在2015年見頂，汽車銷量則在2017年見頂。2021年，我國商品房銷售面積見頂，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)銷售的中樞將低于2021年總銷售面積17.9億平方米的水平，房地產(chǎn)也進(jìn)入了新的大周期。另一方面，老齡化的深化會帶來健康類消費占比的提升。2007年美國老齡化開始加速，醫(yī)療類服務(wù)型消費占比在短期內(nèi)快速提升。目前日本已經(jīng)進(jìn)入重度老齡化，從消費支出來看，日本老齡人口在健康檢查及保健藥品等方面的消費支出金額明顯高出平均水平。

從全球人口年齡結(jié)構(gòu)來看，65歲以上人口占比持續(xù)增加，高收入國家65 歲人口占比明顯高于中低收入國家，且老齡化的速度也略快，全球消費重心可能也在向服務(wù)類消費轉(zhuǎn)移。我們發(fā)現(xiàn)，后人口紅利國家（這部分國家已經(jīng)步入老齡化社會，居民積累了部分財富）的服務(wù)業(yè)增加值明顯高于制造業(yè)和工業(yè)，且服務(wù)增加值占全球服務(wù)增加值的比例明顯高于這些國家GDP占全球GDP的比例，這些可能是人口老齡化背景下，整體消費市場向服務(wù)類傾斜的反映。

總結(jié)來說，人口負(fù)增長短期與經(jīng)濟(jì)并無太強關(guān)系，除勞動力外，教育程度、社會組織水平等同樣影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一定程度上，人才紅利會部分對沖人口總量的影響，在2035年前后對我國經(jīng)濟(jì)的增長仍有支撐。

在2035年前后這一窗口期內(nèi)，政策仍有發(fā)揮的時間和空間。從海外國家的實踐來看，雖然生育率下降是長期趨勢，但適度的回升也是可以做到的，我國生育率在最近幾年的快速下降具備一定特殊性，并不必然代表未來一直如此。隨著政策的發(fā)力，生育率適度的回升對于改善超長期的經(jīng)濟(jì)前景是非常有幫助的。