數(shù)字化轉(zhuǎn)型對零售行業(yè)企業(yè)財務績效的影響

甘志霞　雷嫦玉　呂文岱

摘 要：選取2012—2021年我國A股上市公司中零售業(yè)企業(yè)作為研究樣本，對數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的影響進行實證研究。結果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提升零售行業(yè)企業(yè)的財務績效；零售企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對供應鏈集成具有顯著的正向作用，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過增加供應鏈集成來提升企業(yè)財務績效，即供應鏈集成在兩者之間發(fā)揮中介效應；在考慮內(nèi)生性問題后，這一結果依然顯著，并在進行一系列穩(wěn)健性檢驗后結論仍然成立。通過異質(zhì)性檢驗，發(fā)現(xiàn)相比于國有企業(yè)，零售行業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對非國有企業(yè)財務績效的作用更加明顯；與大型企業(yè)相比，零售行業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對中小型企業(yè)財務績效的作用更加明顯；最后，對未來零售行業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展提出合理化建議。

關鍵詞：零售業(yè)；數(shù)字化轉(zhuǎn)型；財務績效；供應鏈集成；中介效應

中圖分類號：F 276.3

文獻標識碼：A

文章編號：1672-7312（2023）06-0723-12

The Impact of Digital Transformation on Financial Performance

——From the Perspective of Supply Chain Integration

GAN Zhixia，LEI Changyu，LV Wendai

Abstract：This paper selects retail enterprises in China’s A-share listed companies from 2012 to 2021 as the research sample，and conducts an empirical study on the impact of Digital transformation on financial performance.The empirical results show that digital transformation can significantly improve the financial performance of retail enterprises；that digital transformation of retail enterprises has a significant positive effect on supply chain integration；And that Digital transformation can improve enterprise financial performance by increasing supply chain integration，that is，supply chain integration plays a mesomeric effect between the two.After considering the endogenous problems，this result is still significant，and the conclusion is still valid after a series of robustness tests.This paper also conducts a heterogeneity test.The results show that compared with state-owned enterprises，the Digital transformation of retail enterprises plays a more significant role in the financial performance of non-state-owned enterprises；Compared with large enterprises，the Digital transformation of retail enterprises plays a more significant role in the financial performance of SMEs.Finally，this paper puts forward reasonable suggestions for the development of Digital transformation of retail enterprises in the future.

Key words：retail；digital transformation；financial performance；supply chain integration；intermediary effect

0 引言

近年來，我國不斷推出并鼓勵實施與數(shù)字經(jīng)濟相關的政策。2021年11月，工信部門發(fā)布關于支持大數(shù)據(jù)發(fā)展的新文件，其中的主要目標是在“十四五”期間，以推動高質(zhì)量發(fā)展為大數(shù)據(jù)發(fā)展的主題，以供給側(cè)結構性改革為主線，以釋放數(shù)據(jù)要素的價值為導向，堅持夯實產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎，著力推進優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)資源建設，持續(xù)涌現(xiàn)出高水平科技創(chuàng)新成果，進一步打造以數(shù)字技術為核心的發(fā)展新優(yōu)勢。2022年1月，國務院繼續(xù)推動數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，在《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2025年，數(shù)字產(chǎn)業(yè)的附加值有望達到GDP的10%；以數(shù)據(jù)為單元的市場框架將逐步建立，數(shù)字轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略將進入新階段，數(shù)字化技術會實現(xiàn)更大突破，數(shù)字經(jīng)濟的治理體系會更加合理完善。

第6期甘志霞，等：數(shù)字化轉(zhuǎn)型對零售行業(yè)企業(yè)財務績效的影響自2020年初以來，零售行業(yè)整體的發(fā)展受到巨大沖擊。便利店、超市、無人售貨機都在更換模式，嘗試從線下模式變?yōu)榫€上模式，以便于消費者下單，同時也減少近距離接觸[1]。2021年，全國網(wǎng)上零售額同比增長14%，達到13億元，實物商品網(wǎng)上零售規(guī)模繼續(xù)擴大，達到10.8萬億。零售行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅給顧客帶來了不同的體驗，也對企業(yè)財務績效也產(chǎn)生了影響。未來的零售行業(yè)會更多地進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型?；跀?shù)字化技術發(fā)展愈發(fā)成熟，政府政策的大力支持以及零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢，選取零售行業(yè)的上市公司為研究對象，從供應鏈集成視角實證分析探究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效的影響，根據(jù)所得結論提出相關建議，進而更好地促進零售行業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

學者們對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究多集中于以下方面。首先是關于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，學者更多的關注集中于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的概念、數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需要的技術支撐、數(shù)字化戰(zhàn)略的實施，還有企業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑優(yōu)化的探究；其次，學者將數(shù)字化轉(zhuǎn)型關注點聚焦于某一具體行業(yè)，比如制造業(yè)、金融業(yè)等，制造業(yè)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型較早，制造業(yè)的研究比較多，零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型起步較晚，所以關于零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究較少；最后，關于零售行業(yè)的些許文獻研究集中于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的具體路徑，主要表現(xiàn)為商業(yè)模式變更、渠道拓展等。也有部分學者探究零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)帶來的影響，比如數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提升企業(yè)經(jīng)營績效或者創(chuàng)新績效等，而對企業(yè)財務績效影響的實證研究較少。

因此，選取零售業(yè)企業(yè)為樣本，通過實證研究零售業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的影響。此外，零售業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務績效間存在某種聯(lián)系，即可能存在某種中介變量在兩者間發(fā)揮作用。目前許多學者研究供應鏈集成與企業(yè)財務績效的關系，有人認為供應鏈集成的加強利于財務績效的提升；也有人認為供應鏈集成的加強阻礙財務績效的提升或者對財務績效不產(chǎn)生影響。但沒有學者提出供應鏈集成在兩者之間是否起中介作用。鑒于此，本文的研究貢獻之一是以供應鏈集成為切入點，研究零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否通過供應鏈集成這個中介變量影響財務績效，并探討在不同企業(yè)規(guī)模以及不同企業(yè)性質(zhì)下零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效的影響程度差異。另一個貢獻是集中于零售行業(yè)，疫情之下零售行業(yè)受沖擊較大，然而數(shù)字技術的發(fā)展極大改變了零售行業(yè)面臨的危機，更換了零售行業(yè)銷售模式，促使零售行業(yè)重煥活力，因此研究零售行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的影響具有現(xiàn)實意義。

1 理論分析與研究假設

1.1 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務績效

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是采用云技術、區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)以及科技應用等先進的數(shù)字技術，對企業(yè)從上到下進行變革而產(chǎn)生影響。陳劍[2]等提出數(shù)字技術使人類進入數(shù)字化時代，改變了企業(yè)活動的環(huán)境、產(chǎn)品、產(chǎn)品創(chuàng)造等各個方面。數(shù)字化還有助于克服地理和時間上的限制，促進貨物的有效采購和貿(mào)易過程中的資源協(xié)調(diào)，這可以進一步降低交易成本。易露霞[3]等認為企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增加信息的可用性，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也會對國家政策作出積極響應，向市場發(fā)出積極信號，吸引投資者的關注，促進專業(yè)機構對信息的監(jiān)督，提高公司向外界提供更多積極信息的動力，使得市場看好企業(yè)未來與數(shù)字化融合的發(fā)展，提升企業(yè)價值。陳岳峰[4]認為零售行業(yè)整體發(fā)展模式深深受到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，在某種程度上，進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是零售行業(yè)企業(yè)長遠發(fā)展的必經(jīng)之路。

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關的研究當中，對數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務績效之間關系的觀點并不統(tǒng)一。零售業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高內(nèi)部管理效率，降低運營成本；企業(yè)與上下游商家聯(lián)系密切，依據(jù)大數(shù)據(jù)對產(chǎn)品需求的精準把控，使得對產(chǎn)品的選取更加快捷，這些都有利于企業(yè)財務績效的提升。因此，可以認為數(shù)字化轉(zhuǎn)型對零售企業(yè)財務業(yè)績具有正向影響，據(jù)此提出假設1。

假設1：零售企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)的財務績效有積極影響。

1.2 供應鏈集成的中介作用

供應鏈集成是指在產(chǎn)品生產(chǎn)以及流通期間，所涉及到的主體通過戰(zhàn)略合作的形式組成的供應鏈，以此優(yōu)化資源結構，提升運營效率。供應鏈集成包含多個環(huán)節(jié)，具體為信息收集、信息獲取、渠道協(xié)調(diào)、倉儲和配送等。上述所有環(huán)節(jié)都可以通過數(shù)字技術進行優(yōu)化升級。

NYAGA[5]等認為企業(yè)與供應商通過共享信息數(shù)據(jù)，以及建立合作伙伴間的專用投資基金可以加大雙方的信任程度，同時供應商更傾向于雙方共享信息的維護程度，進一步加強雙方關系。數(shù)字化轉(zhuǎn)型為供應商以及客戶帶來價值鏈的系統(tǒng)性改革，賦能供應鏈網(wǎng)絡進而實現(xiàn)價值共創(chuàng)。余東華[6]認為加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度，便于構建良好的產(chǎn)業(yè)鏈群系統(tǒng)，促進產(chǎn)業(yè)供應鏈更加現(xiàn)代化，自主可控能力更強。李勇健等[7]認為通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，各方資源會在網(wǎng)絡的基礎上實現(xiàn)虛實結合的供應鏈集成。深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進供應鏈上下游企業(yè)之間的關系轉(zhuǎn)為新型的合作伙伴關系，進行更高水平以及更深層次的信息與資源共享，利于實現(xiàn)供應鏈的價值共創(chuàng)[8]。陳劍[9]等認為在供應鏈上游，伴隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷推進，上游企業(yè)生產(chǎn)智能化、數(shù)據(jù)透明化以及平臺集成化，進一步優(yōu)化企業(yè)操作流程。李琦[10]等認為在供應鏈下游，數(shù)字化技術的推廣大大提升了下游企業(yè)的信息透明度與數(shù)據(jù)的可透視化水平，能夠把市場所需求的信息快速向上傳遞，提升溝通效率與資源利用效率，更便于把握整條供應鏈庫存的信息。KOMAL[11]等通過研究確定了影響供應鏈的風險類型，而數(shù)字化創(chuàng)新可以有效降低供應鏈中的風險問題。數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進了供應鏈集成的優(yōu)化，以數(shù)字技術為基礎，促進了供應鏈各主體之間的信息交流和業(yè)務協(xié)同能力的不斷提升，在一定程度上降低了供應鏈整合的門檻，使各主體都能參與到供應鏈的建設中。數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來了形式更加豐富多樣的供應鏈集成，傳統(tǒng)上是基于線下實體之間的合作。零售企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動了供應鏈中供應商和客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為跨躍空間和時間的虛擬網(wǎng)絡打下了堅實的基礎，導致供應鏈集成形式的合理化和多樣化。零售企業(yè)利用云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術，提高對供應鏈系統(tǒng)的監(jiān)控能力，及時完成結構調(diào)整，提高供應鏈集成效率?；谝陨系睦碚摲治?，提出假設2。

假設2：零售企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對供應鏈集成具有促進作用。

供應商是企業(yè)重要的外部利益相關者，兩者之間的關系對于企業(yè)的商業(yè)信譽、經(jīng)營能力等有一定影響。FYNES[12]研究得到供應鏈集中度的提升有利于促進財務績效，公司和供應商之間的關系越趨于穩(wěn)定，越有利于企業(yè)降低成本和風險。由此可見，供應鏈集成的程度加深，有利于企業(yè)財務績效提升。

KACHE[13]等認為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以使供應鏈更具有敏捷性，實現(xiàn)對整個供應鏈信息的實時訪問和控制，提高信息的可用性，促進供應鏈的整合，提高供應鏈的透明度和可視性，不斷優(yōu)化公司的物流系統(tǒng)，進一步提升運營效率。陳曉東[14]、張悟移[15]等認為零售企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)在供應鏈中的地位。從供應商角度看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠幫助企業(yè)快速篩選出符合需求的優(yōu)質(zhì)供應商，減少商品供應方面的風險；從客戶角度看，零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進線上銷售的發(fā)展，拓寬銷售渠道，對提升企業(yè)市場定價能力起到積極作用。薛鈴琦[16]等企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以對企業(yè)的組織效率、領導水平以及企業(yè)文化等方面產(chǎn)生積極影響，提升公司的治理水平，增加供應鏈管理的有效性，從而提高財務業(yè)績。根據(jù)上述理論分析，提出假設3。

假設3：零售行業(yè)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過對供應鏈集成產(chǎn)生正向影響進而提升企業(yè)財務績效。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的主要研究對象是零售行業(yè)，為了實現(xiàn)本文的研究目的，選擇2012—2021年我國滬深A股零售行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)樣本作為研究對象，并采用固定效應模型對此問題進行實證研究。首先，剔除ST和*ST類上市企業(yè)的樣本，因為這類企業(yè)的特殊原因，在編制年報時會受到影響，會影響到變量之間的關系，進而無法有效驗證假設。二是剔除當年上市和財務數(shù)據(jù)缺少不全的樣本。三是盡可能避免極端值對研究結果有其他影響，從而對連續(xù)型的數(shù)據(jù)進行1%的縮尾處理。對樣本進行處理后共計得到97家企業(yè)，705個有效樣本。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來源于各上市公司年報，其他變量數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），對個別數(shù)據(jù)不完整的樣本，通過對比相應年份及企業(yè)年報進行補充訂正。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

被解釋變量是企業(yè)財務績效，通常是指企業(yè)的戰(zhàn)略及其實施與執(zhí)行是否在為企業(yè)的最終經(jīng)營業(yè)績作出具體貢獻。選取總資產(chǎn)收益率（ROA），即利潤總額比年平均資產(chǎn)作為衡量財務績效的指標。凈資產(chǎn)收益率（ROE），即凈利潤與年平均凈資產(chǎn)之比，這兩個指標來衡量數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效的影響。具體將ROA作為被解釋變量，ROE用作替代ROA來檢驗實證的穩(wěn)健性。

2.2.2 解釋變量

解釋變量是數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其測量方法至今也沒有官方的標準，學者們采用不同的方式對此進行測度。吳非[17]等認為可以從公司年報中提取相關特征詞，根據(jù)出現(xiàn)頻率構建數(shù)字化轉(zhuǎn)型強度指標。年報是一份年度管理總結文件，其內(nèi)容在一定程度上表明了公司當年的戰(zhàn)略定位和發(fā)展方向，企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于企業(yè)來講是重要戰(zhàn)略，因此該類信息特征容易體現(xiàn)在年報中，所以采用文本分析具有可靠性。借鑒文獻[17]的做法，采用數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）作為解釋變量，對年報中的特征詞進行文本識別，具體見表1。

在對特征詞確定后，運用Python爬取了零售行業(yè)的企業(yè)年報，并同特征詞進行搜索與匹配，對披露的特征頻次進行加總，對其結果加1再對數(shù)化處理，從而得到數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標。

2.2.3 中介變量

本文選取供應鏈集成作為中介變量，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否影響供應鏈集成，進而對企業(yè)財務績效產(chǎn)生影響。

供應鏈集成（SCI）是指供應鏈上所有的主體基于一個共同的目標形成的“虛擬組織”，組織內(nèi)部的成員共享信息，在資金與物質(zhì)方面等進行協(xié)調(diào)與合作，提升運作效率。供應鏈集成是供應鏈之間的各個成員為了保持良好的合作關系而采取穩(wěn)定良好的措施，使得各方獲利。中外信息披露準則對上市公司實施的供應鏈的狀況披露沒有作出要求，然而中國證監(jiān)會鼓勵上市公司在年報中披露“前5名供應商合計的采購比例”“前5名客戶合計的銷售比例”“前5名供應商的名稱和采購額”以及“前5名客戶的名稱和銷售額”，可以作為供應鏈集成提供測算依據(jù)。參考學者王佳[18]等的做法，從供銷兩個維度進行綜合衡量，分別計算前五大供應商采購額與總采購額比值，以及前五大客戶銷售額與總銷售額比值，二者均值即為供應鏈集成度。選取供應鏈集成作為中介變量，即本期排名前五的供應商的采購額同本期采購總額的比值，還有本期排名前五的客戶銷售額同本期銷售總額的比值，這兩者之和取均值。

2.2.4 控制變量

1）股權集中度（Top1）。股權相對集中有利于推進企業(yè)作出有效決策，企業(yè)積極更新?lián)Q代，進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。股權集中度即第一大股東所持股權占股權比例，該比例越高，有利于提高股東在企業(yè)管理中的戰(zhàn)略地位，對企業(yè)財務績效有促進作用。

2）企業(yè)規(guī)模（Size）。企業(yè)規(guī)模的大小對企業(yè)影響比較大，如果一個企業(yè)規(guī)模較大，就會擁有較多優(yōu)勢資源進行發(fā)展，有利于公司升級變革，進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。因此，選擇期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為公司規(guī)模的衡量標準。

3）資產(chǎn)負債率（Lev）。資產(chǎn)負債率是衡量一個公司在經(jīng)營發(fā)展期間從債權人處獲得資金的能力。從其他文獻中發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率對企業(yè)財務績效產(chǎn)生一定影響。因此，使用資產(chǎn)負債率，即公司的總負債在總資產(chǎn)中所占的比重，作為一個控制變量。這個數(shù)值越大，企業(yè)的負債就越多，財務風險就大，但這個數(shù)值也不能過低，否則不利于企業(yè)發(fā)展。

4）兩職合一（Dual）?？偨?jīng)理與董事長是否為同一人，影響管理層決策，如果一人擔任這兩職，決策更容易激進，更容易進行創(chuàng)新。因此選取其為控制變量，如果總經(jīng)理與董事長由同一個人任職就取1，兩個職位由不同的人擔任就取0。

5）企業(yè)成立年限（Age）。企業(yè)成立時間越早，資本積累就會更豐富，便于企業(yè)后續(xù)的發(fā)展，有利于企業(yè)提升業(yè)績。對企業(yè)成立年限加一并取對數(shù)，將其作為控制變量。

6）產(chǎn)權性質(zhì)（Soe）。私營企業(yè)與國營企業(yè)對政策的響應程度不同，包括對企業(yè)發(fā)展方向與決策也有差異；同時因為政策補貼以及資源稟賦差異導致在獲取資源程度上產(chǎn)生不同，對企業(yè)績效有不同影響。對產(chǎn)權性質(zhì)進行控制，將國營企業(yè)記為1，私營企業(yè)記為0。

7）獨立董事比例（Inddir）。獨立董事占比對企業(yè)財務績效有一定影響，具體為獨立董事人數(shù)在董事會總?cè)藬?shù)中所占的比重，該數(shù)值越大越有利于企業(yè)作出有效的決策，對董事會的監(jiān)督作用也會提升，進而對財務績效產(chǎn)生影響。

以上變量的詳細說明見表2。

2.3 模型設計

2.3.1 基準模型

為了檢驗數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)財務績效的關系，擬設計如下基準回歸模型

ROAit=α0+α1DTit+αjControlsit+∑Industry+∑Year+εit（1）

式中，被解釋變量ROAit為財務績效，即總資產(chǎn)收益率（ROAit為i企業(yè)在t年份的績效）；DTit為解釋變量，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DTit為i企業(yè)在t年份的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度）；α0為常數(shù)項，Controlsit為其他控制變量，即股權集中度、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、兩職合一、企業(yè)成立年限、產(chǎn)權性質(zhì)和獨立董事比例；∑Industry和∑Year分別表示的是行業(yè)固定效應和時間固定效應；εit為殘差項；α1為被解釋變量的回歸系數(shù)，若系數(shù)為正，就說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)的財務績效有正向作用，若為負數(shù)則說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)的財務績效產(chǎn)生負向作用；αj為各個控制變量的回歸系數(shù)。式（1）對應上文中的假設1。

2.3.2 中介效應模型

擬設置如下中介效應回歸模型，目的是研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過何種方式作用于企業(yè)財務績效。

Mediatorit=γ0+γ1DTit+γjControlsit+∑Industry+∑Year+εit（2）

ROAit=α0+α1DTit+αjControlsit+∑Industry+∑Year+εit（3）

承接式（1），在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的基準回歸后，再進行中介效應檢驗。在式（2）中，解釋變量為數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DTit），被解釋變量是中介變量Mediator，是變量供應鏈集成，驗證的是假設2，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型與供應鏈集成之間的關系。在式（3）中，當中介變量Mediatorit的系數(shù)δ2顯著，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DTit）的系數(shù)δ1不顯著，則中介變量在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務績效之間存在完全中介效應，若DTit與Mediatorit系數(shù)均顯著，則為部分中介效應。該模型對應假設3，以此來表征中介變量Mediatorit在“數(shù)字化轉(zhuǎn)型-財務績效”之間的傳導作用。

3 實證結果與分析

3.1 基準回歸分析

3.1.1 描述性統(tǒng)計

表3呈現(xiàn)的是進行縮尾處理之后的描述性統(tǒng)計結果。從表3中可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)收益率（ROA）的均值為0.030，最大值為0.124，最小值為-0.205，整體差異較小，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果較好，財務績效整體趨勢良好。數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）的均值為2.034，數(shù)值較低，說明整個行業(yè)的數(shù)字化還在起步發(fā)展階段，最大值是4.419，最小值為0，存在企業(yè)還沒有進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。由此可見，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度存在一定差異。其他變量的最大值和最小值的分布沒有明顯的離群值，因此可以進行下一個階段的分析。

3.1.2 相關性分析

從表4中得到，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）與總資產(chǎn)收益率（ROA）的相關系數(shù)是0.129，為正數(shù)，并且在1%上顯著，證明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效存在正向相關關系，初步驗證了假設1。自變量之間的最大相關系數(shù)不超過0.8，所以不存在嚴重的共線性問題。

3.1.3 回歸分析

表5中第（1）列是不加控制變量時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對零售行業(yè)企業(yè)財務績效的回歸結果。

其中，回歸系數(shù)為0.009并且在1%的水平上顯著，說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進企業(yè)財務績效。第（2）列中加上其他控制變量后，結果仍然顯著；回歸系數(shù)為0.007，顯著性同樣在1%的水平上顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提高零售企業(yè)財務績效。至此，假設1成立。

3.2 中介效應分析

表6是供應鏈集成（SCI）關于中介效應檢驗的結果。第（1）列是式（1），數(shù)字化轉(zhuǎn)型和財務績效在1%的顯著水平為正，系數(shù)為0.007，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)財務績效提升；第（2）列對應式（2），數(shù)字化轉(zhuǎn)型和供應鏈集成在5%的顯著水平上顯著為正，系數(shù)為0.011，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提高企業(yè)供應集成程度，假設2得到驗證；第（3）列對應式（3），把中介變量供應鏈集成（SCI）加入到中介效應檢驗模型中。供應鏈集成對企業(yè)財務績效的系數(shù)為0.029，在10%的水平上顯著。表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提升供應鏈集成，進而提升財務績效，假設3得到驗證。

3.3 穩(wěn)健性檢驗

3.3.1 滯后期檢驗

表7是對自變量進行滯后一期的檢驗結果，第（1）列沒有加入控制變量系數(shù)為0.005且在5%水平上顯著，第（2）列加入控制變量后系數(shù)為0，004在10%水平上顯著。該結果表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效具有促進作用。

3.3.2 替換變量

表8的穩(wěn)健性檢驗方式是替換解釋變量為凈資產(chǎn)收益率（ROE），進行回歸分析。從表8可以看出，加入其他控制變量后，系數(shù)為0.017，并且仍然在5%的水平上顯著，再一次驗證了本研究結果的穩(wěn)健性。

3.3.3 構建自變量

對中介效應進行檢驗，重新構建自變量，設置虛擬變量，將DT前1/3設置為數(shù)字化程度高的一組，設值為1，否則為0。從第（3）列的結果得出，供應鏈集成對財務績效的影響在10%水平上顯著，系數(shù)為0.028，見表9。說明供應鏈集成在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務績效之間產(chǎn)生中介作用。

3.4 內(nèi)生性檢驗

在進行以上研究的過程中，本文盡可能控制相關變量，但仍然面臨內(nèi)生性問題的存在。首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為企業(yè)的投資行為，有可能與企業(yè)財務績效存在反向因果關系；其次，影響企業(yè)財務績效的因素可能存在未被考慮到的情況，從而影響回歸結果及其準確性。因此，考慮到本研究中可能存在的互為因果和遺漏變量引起的內(nèi)生性問題，使用工具變量兩階段回歸模型重新進行估計。選擇企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的行業(yè)年度均值作為工具變量，因為其對解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度具有一定影響，即相關性；又不影響被解釋變量單個企業(yè)財務績效，即具有外生性。進一步解釋為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的行業(yè)年度均值與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型高度相關，與模型中其他解釋變量不相關，與企業(yè)財務績效不相關。第一階段研究工具變量與解釋變量的關系，系數(shù)為0.913且在1%上顯著，說明零售企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的行業(yè)年度均值對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來促進作用，見表10。第二階段是解釋變量和被解釋變量的回歸結果，系數(shù)是0.007且在5%水平上顯著，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效具有正向作用。弱工具變量的統(tǒng)計量為541.868，大于16.38，說明選擇的工具變量是合適的，工具變量通過識別不足與過度識別檢驗。所得的回歸結果與前文所得一致，證明了研究結果的穩(wěn)健性。

3.5 異質(zhì)性檢驗

進一步進行異質(zhì)性研究，零售行業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實踐成果可能會受到其他因素的影響進而產(chǎn)生差異，因此從企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模兩個角度出發(fā)進行探究。首先是按照企業(yè)性質(zhì)對零售行業(yè)的企業(yè)進行分樣本回歸。

從表11可以得出，第（1）列系數(shù)為0.003且在10%上顯著，表明在零售行業(yè)中，國企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)績效存在積極影響，但影響程度較??；第（2）列系數(shù)為0.01且在1%上顯著，表明在零售行業(yè)中非國企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)績效的影響為正向，并且影響程度較大。出現(xiàn)這樣結果的原因可能有以下三方面。首先，國有企業(yè)具有大量的人才與資金技術儲備，然而其本身內(nèi)部組織疲態(tài)，不能合理有效的運用資源；其次，國有企業(yè)具有政府以及相關部門財力支持，對于增強在同行中的市場競爭力的意愿也不夠迫切，因此對數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的制定更加保守；最后，國有企業(yè)比非國有企業(yè)的管理更為復雜，體制內(nèi)變革難度大，因此數(shù)字化轉(zhuǎn)型政策的實施進度會較為緩慢，而非國有企業(yè)對政策和市場環(huán)境更加敏感，為了提升企業(yè)核心競爭力會與時俱進不斷調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，因此非國有企業(yè)會根據(jù)市場發(fā)展趨勢，快速實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，加大人力、財力及物力投資，提升企業(yè)數(shù)字化水平以盡快完成企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以此為企業(yè)帶來的效益。

下一步是基于企業(yè)規(guī)模的大小，對零售行業(yè)企業(yè)進行分樣本回歸。按照樣本的總資產(chǎn)均值將企業(yè)分為大型企業(yè)與中小型企業(yè)，總資產(chǎn)在樣本均值以上的企業(yè)歸為大型企業(yè)，總資產(chǎn)在樣本均值以下的企業(yè)歸為中小型企業(yè)。從表12可以看出，第（1）列系數(shù)為0.011，并且在1%上顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對中小型企業(yè)的財務績效影響為正，并且作用顯著。第（2）列的系數(shù)為0.02并且不顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對大型企業(yè)的財務績效影響作用不大。數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要企業(yè)擁有一定的資金以及資源儲備，同時需要企業(yè)具備較高的抗風險能力。大型企業(yè)一般在同行業(yè)中占有領先地位，資源充足技術設備先進并且風險承擔能力強，相對于上下游企業(yè)議價能力強，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成效會更明顯。相反中小型企業(yè)資源能力有限，對數(shù)字化轉(zhuǎn)型不能進行持續(xù)性投入，嚴重影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進。

然而本文卻得出不同的結果，基于以上兩者對比，認為出現(xiàn)這樣情況的原因可能是數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)整體的變革，不僅僅是某一單獨部門的更新改造。對于零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程是自上而下，由內(nèi)而外，從企業(yè)頂層發(fā)展規(guī)劃再具體到上游供應鏈、中游生產(chǎn)端、下游消費端，變革過程復雜，因此對企業(yè)帶來的影響具有一定滯后性。中小型企業(yè)規(guī)模較小，受上層領導控制也較少，可以迅速做出數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策并進行實施，便于加快整個企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，進而對財務績效的影響就會增大。大型企業(yè)受股東大會、董事會等限制，容易意見不一致，不能及時做出變革決策；機構層級復雜，文件需要層層審批；企業(yè)規(guī)模較大，導致內(nèi)部資源、組織結構以及運營方式更加復雜，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的具體實施也會因為企業(yè)龐大很難快速推進；大企業(yè)前期耗費資金、資源以及人力較多，管理費用率也會較大提升，導致內(nèi)部系統(tǒng)失調(diào)以及企業(yè)成本的增加，所以數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效的影響不顯著。

4 結論與建議

4.1 研究結論

第一，零售行業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以改善企業(yè)財務績效。實證結果顯示，零售業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與財務績效之間的關系是顯著正相關，并且通過穩(wěn)健性檢驗與內(nèi)生性檢驗，得出的結果與前文一致。零售業(yè)企業(yè)依靠數(shù)字化技術進行改革，通過商業(yè)模式的變更，對渠道的流程優(yōu)化等方式，使得零售行業(yè)不斷與時俱進，與網(wǎng)絡科技相融合，順應科技時代的發(fā)展潮流。

第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)供應鏈集成具有顯著的正向作用，在零售企業(yè)當中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過增加供應鏈集成來提升企業(yè)財務績效，即供應鏈集成可發(fā)揮積極的中介作用。企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將上游供應商、零售業(yè)企業(yè)以及顧客更好地連接在一起。零售企業(yè)通過對供應鏈管理的優(yōu)化，不斷加深供應鏈集成程度，在降低企業(yè)成本的同時，提升企業(yè)運營的效率，進一步提升財務績效。

第三，零售業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務績效的影響存在企業(yè)規(guī)模差異性以及企業(yè)性質(zhì)差異性。結果表明，在零售業(yè)企業(yè)當中，中小型企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的促進作用比大型企業(yè)更加顯著。因為大型企業(yè)內(nèi)部組織結構復雜，實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的流程緩慢，中小企業(yè)在數(shù)字化變革過程中因為體系流程較少，能迅速推進數(shù)字化進程，進而更快地為企業(yè)帶來利益，提升企業(yè)財務績效。在企業(yè)性質(zhì)方面的差異表現(xiàn)為，非國有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的促進作用更加顯著，而國有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務績效的促進作用不夠明顯。國有企業(yè)對市場的敏銳度較低，并且國有企業(yè)管理層組織較為復雜，對政策的決定與實施比較緩慢。非國有企業(yè)創(chuàng)新性更高，市場洞察力敏銳，激烈的市場競爭環(huán)境不斷倒逼非國有企業(yè)緊跟時代潮流，積極實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略并不斷加深數(shù)字化程度。非國有企業(yè)更急于從數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效果中獲利，所以會增加數(shù)字化技術人員、財力的投資，高效實施數(shù)字化戰(zhàn)略，加快推進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進程，進而對企業(yè)財務績效的影響程度大，促進效果也更好。

4.2 對策建議

4.2.1 政府層面

1）建立并完善企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關政策，營造良好的發(fā)展環(huán)境。政府是企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型重要的驅(qū)動力，政策就是企業(yè)發(fā)展的風向標。首先，政府需要對零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀有一個清晰的認識，然后制定合理的政策以此指導數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施。政府應該更加深入地了解數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過制定相關稅收優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)引導基金以及專項補助等資金補貼的方式減輕企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的壓力。同時考慮地域差異，中西部企業(yè)因資源匱乏，在資金、技術以及人才方面都有所緊缺，所以在制定政策的同時需要有所傾斜，應重視經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)零售行業(yè)的基礎設施建設。

2）加大資金投入促進數(shù)字化創(chuàng)新，提供基礎的技術支持。科技是第一生產(chǎn)力，政府應該為企業(yè)進行核心技術研發(fā)提供大量的資金支持和基礎設施支持。政府應該帶頭進行核心科研項目的研究，并加大項目數(shù)量，應該給企業(yè)提供資金支持，以激勵企業(yè)研發(fā)核心技術的動力，并應加快5G的研發(fā)和部署，為信息網(wǎng)絡發(fā)展打造堅實的基礎。同時，政府還應加大對科技人才培訓的投入，增加與大學、研究機構等科研院所合作的機會，致力于培養(yǎng)新一代具備創(chuàng)新性的人才，以人才賦能科技，賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

4.2.2 企業(yè)層面

1）繼續(xù)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，緊跟數(shù)字化經(jīng)濟發(fā)展潮流。企業(yè)需要充分認識到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必要性和重要性，并抓住機遇，積極主動地實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。一方面，企業(yè)高層應該具備創(chuàng)新性思維，根據(jù)零售行業(yè)企業(yè)具體的發(fā)展情況制定符合自身的數(shù)字化策略。對于不同產(chǎn)權以及不同規(guī)模的零售業(yè)企業(yè)，應該提出不同的方針對策；另一方面，企業(yè)層面也需要注重數(shù)字化方面的投入，加強基礎設施的建設，積極引進成熟的數(shù)字化人才并健全人才管理制度，提高企業(yè)數(shù)字化的硬、軟件水平，盡可能解決數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中將面臨的困難。

2）進一步加強供應鏈集成，兼顧“提效率”“降成本”。零售企業(yè)需要通過優(yōu)化供應鏈流程，提升業(yè)務完成效率；也需要整合生產(chǎn)要素，降低企業(yè)成本。構建和利用供應鏈優(yōu)勢是零售企業(yè)必備的能力，零售企業(yè)需要優(yōu)化現(xiàn)行管理模式，對供應鏈運作流程進行改革，全面提升供應鏈運作效率。打通企業(yè)內(nèi)部的信息壁壘，通過信息技術的交流推進各部門間實現(xiàn)高效配合，促使企業(yè)分配更多的精力實現(xiàn)資源整合，在供應鏈整合中構建自身發(fā)展優(yōu)勢，打造企業(yè)核心競爭力。首先從提升效率方面來講，供應鏈數(shù)字化是將來供應鏈發(fā)展的主流趨勢，也是零售企業(yè)持續(xù)發(fā)展的有力武器。注重市場動態(tài)，提升消費者集成能力。企業(yè)應該繼續(xù)加強采購端、物流端以及消費端的信息采集、整合以及信息儲存能力，通過對信息的分析可以及時應對不確定的市場環(huán)境因素，精準預測消費者需求，設計制定出滿足消費者偏好的產(chǎn)品與服務。此外，企業(yè)需要不斷深化數(shù)字化技術同組織業(yè)務流程的融合，強化上下游合作商之間的交流，使得供應鏈成員間更好地進行信息共享，進一步完成供應鏈的集成化，推進企業(yè)業(yè)務進度。實時跟蹤訂單需求，及時發(fā)現(xiàn)供應鏈中的問題且能夠快速解決，選擇最優(yōu)路線實現(xiàn)產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)，進行高效交付。創(chuàng)新采購模式，提升商品集成能力。原料成本上漲，供給不足，應該通過與供應商建立信息共享，合作互信，風險共擔的伙伴關系實現(xiàn)降低成本。

零售業(yè)企業(yè)通過數(shù)字化技術簡化一些繁雜不必要的流程和操作，企業(yè)減少一部分門店租金以及人員需求，減低企業(yè)費用成本。同時，零售企業(yè)通過數(shù)字化技術克服地域、語言差異等，降低企業(yè)間溝通與協(xié)作的成本，進而提升企業(yè)績效。

3）提升顧客消費體驗感，推動零售行業(yè)線上與線下的融合。當前零售行業(yè)企業(yè)更多還停留于簡單的業(yè)態(tài)組合，對新零售模式的創(chuàng)新挖掘不夠，需要開展實質(zhì)性進展，創(chuàng)新以顧客為中心的新零售時代。一方面，處于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的時代，企業(yè)需要把線下的營銷方式搬到線上，實現(xiàn)門店中所有產(chǎn)品的線上化。消費者可以在網(wǎng)絡上搜尋到門店中的商品，并且實現(xiàn)門店中的商品與目標消費者的實時推送，實現(xiàn)營銷數(shù)字化。例如，永輝超市在線下提供優(yōu)質(zhì)商品，顧客購買后可在現(xiàn)場直接烹飪并享用，或者通過線上APP及小程序，享受商家30分鐘配送等貼心服務，實現(xiàn)線上線下結合的消費新體驗，已經(jīng)具有無人超市的影子。因此，企業(yè)應該順應新零售模式的發(fā)展潮流，將線下線上的融合通過注重服務質(zhì)量以及消費者的體驗來完成；另一方面，零售企業(yè)還應設計場景化的終端體系，促進線下場景進一步升級，進一步滿足消費者對商品體驗的需求。通過數(shù)字技術將虛擬與現(xiàn)實相結合，融入線下的傳統(tǒng)門店，比如虛擬試衣可以為消費者帶來方便且快捷的用戶體驗，為線下門店的體驗注入數(shù)字化優(yōu)勢。

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（責任編輯：張江）

收稿日期：2023-08-10

作者簡介：甘志霞（1978—），山東鄒城人，博士，副教授，主要從事企業(yè)管理方面的研究工作。