胡楠

2023年第四季度，國際DRAM、NAND現(xiàn)貨價格持續(xù)走高，DRAM顆粒DDR4 4G（512*8）2400 Mbps價格由上季度末的1.05美元最高增長至1.30美元。同時，Trend Force還預(yù)計2024年第一季Mobile DRAM及NAND Flash（eMMC/UFS）均價季漲幅將擴大至18%-23%，且在寡占市場格局或是品牌客戶恐慌追價的情況下，不排除進一步提高存儲芯片價格漲幅。

與之相應(yīng)，國際存儲芯片巨頭業(yè)績也明顯改善，美光科技2024財年第一財季（2023年9-11月）經(jīng)營利潤由前一季度的-14.72億美元收窄至-11.28億美元；三星也上調(diào)2023年第四季度業(yè)績預(yù)測，其最新營業(yè)利潤市場預(yù)計值為3.49萬億韓元。

不過，存儲芯片市場回暖并不意味著消費電子的春天來了，從多方數(shù)據(jù)來看，DRAM、NAND現(xiàn)貨價格上漲主要在于原廠商稼動率的下調(diào)，三星電子、SK海力士、美光科技增加半導(dǎo)體設(shè)備投資的目的或為提升HBM的產(chǎn)能，而非針對DRAM、NAND擴產(chǎn)。

據(jù)國元證券，DRAM和NAND是當(dāng)下最主流的半導(dǎo)體存儲器，兩者合計市場規(guī)模占比超過95%。

從數(shù)據(jù)來看，消費電子是DRAM和NAND的重要應(yīng)用領(lǐng)域，其市場景氣程度與存儲芯片的價格息息相關(guān)。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年第三季度，全球智能手機出貨量為2.95億部，下降速度收窄至-1%，預(yù)計2024年實現(xiàn)溫和增長。

對于個人電腦市場，Canalys數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，全球個人電腦市場繼續(xù)回升，個人電腦的總出貨量為6560萬臺，同比下滑6.70%，但較二季度回升了8%。同時，Canalys還預(yù)計個人電腦2024年出貨量將達到2.67億臺，同比增長8%。

不過，存儲芯片巨頭美光科技對于消費電子的復(fù)蘇預(yù)期并不像Canalys那般樂觀，其在業(yè)績指引中表示，2024年，全球PC銷量有望增長1%-5%，并結(jié)束連續(xù)兩年的跌勢，智能手機需求也有望出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。

值得一提的是，天風(fēng)證券分析師郭明琪表示，Android手機本輪庫存回補始于5-7月，華為于8月底推出Mate 60 Pro后，因需求優(yōu)于預(yù)期故增加采購零組件，逼迫競爭對手需跟進以確保有足夠的零組件，進而推升庫存回補力道，需注意庫存回補力道強勁給人需求結(jié)構(gòu)改善的錯覺。

由此看來，個人電腦、手機市場的復(fù)蘇情況顯然不足以維持DRAM、NAND價格的持續(xù)上漲，既然需求端不足以支撐存儲芯片價格的上漲，故只能從供給端尋找答案。

半導(dǎo)體存儲器件的主要市場由海外巨頭掌控，且形成寡頭壟斷的競爭格局。爾必達破產(chǎn)以后，其原有的市場份額被三星電子、SK海力士以及美光科技瓜分。根據(jù)Statista統(tǒng)計，2023年第二季度，三星電子、SK海力士與美光科技DRAM營業(yè)收入占全球DRAM銷售額的比重分別為39.60%、30.10%、25.80%，行業(yè)CR3高達95.50%。

NAND市場集中度較DRAM略低，目前營業(yè)收入占全球銷售額比重超過10%的廠商包括三星電子、SK海力士、西部數(shù)據(jù)、鎧俠電子以及美光科技。根據(jù)Statista統(tǒng)計，2023年第二季度，除了三星電子的銷售額占比超過30%以外，上述其他廠商的銷售額占比均在10%-20%，CR3為68.50%，CR5也接近90%。

因此，當(dāng)下游需求變動較為緩和時，現(xiàn)有供給的調(diào)整就成為了決定DRAM、NAND價格的主要因素。

據(jù)國金證券統(tǒng)計，美光科技于2022年11月宣布減產(chǎn)20%，次年3月再次宣布NAND和DRAM投片量減少30%；海力士2023年資本開支減半，7月宣布進一步降低NAND產(chǎn)能；三星電子于2023年第二季度開始減少NAND和DRAM產(chǎn)能；鎧俠電子在2022年10月宣布減少30%的NAND產(chǎn)能；西部數(shù)據(jù)宣布自2023年1月起減產(chǎn)30%的晶圓投片量，同時資本開支同比減少25%。

具體而言，Trend Force數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第二季度，三星電子、美光科技、SK海力士稼動率分別下調(diào)至77%、74%、82%，第三季度末，三星電子再次宣布擴大減產(chǎn)幅度至50%。

由于存儲芯片巨頭的持續(xù)減產(chǎn)，DRAM、NAND價格在2023年第四季度止跌并迎來反轉(zhuǎn)。由此可見，行業(yè)產(chǎn)能下調(diào)才是推動次輪存儲芯片價格上漲的主要原因。

有意思的是，以手機、PC為代表的消費電子市場需求并未顯著增加，但存儲芯片多家巨頭卻計劃增加2024年的資本支出。據(jù)韓國媒體《ETNews》2023年12月18日報道，兩大存儲原廠三星電子和SK海力士正在計劃增加2024年半導(dǎo)體設(shè)備的投資，其中前者計劃投資約27萬億韓元，同比增長25%，后者計劃投資約5.30萬億韓元，同比增長100%。

而據(jù)Trend Force，此前，三星電子為了擴大HBM產(chǎn)能，已收購三星顯示韓國天安區(qū)內(nèi)部分建筑及設(shè)備，擬用于HBM的生產(chǎn)，前者計劃在天安廠建立一條新的封裝線，用于擴大規(guī)模生產(chǎn)HBM，截至目前公司已經(jīng)花費105億韓元購買上述建筑和設(shè)備等，預(yù)計追加投資0.7萬-1萬億韓元。

無獨有偶，11月6日，美光科技宣布中國臺灣地區(qū)臺中四廠正式啟用，將量產(chǎn)HBM3E及其他產(chǎn)品，從而滿足人工智能、數(shù)據(jù)中心等市場需求。

由此可見，行業(yè)巨頭計劃增加的資本支出大概率與HBM有關(guān)。據(jù)國金證券研報，HBM即高帶寬內(nèi)存，是一種新興的DRAM解決方案，隨著GPU的快速發(fā)展，GDDR5已經(jīng)漸漸不能滿足高性能計算場景對帶寬的要求，而HBM重新調(diào)整了內(nèi)存的功耗效率，使得每瓦帶寬比GDDR5高出3倍以上。

目前，主流AI訓(xùn)練芯片為了提升帶寬更好地發(fā)揮算力，都采用了HBM與算力芯片進行合封。例如，英偉達A100、A800芯片使用5顆HBM2E，H100、H800使用5顆HBM3，而MI300則使用了8顆HBM3。根據(jù)美光科技的結(jié)論，AI服務(wù)器對DRAM的需求是普通服務(wù)器的8倍。

根據(jù)Trend Force估算，2023年，全球AI服務(wù)器出貨量超過120萬臺，增速高達37.70%，占整體服務(wù)器出貨量的比重為9%；2024年預(yù)計AI服務(wù)器出貨量增速將超過38%，占整體服務(wù)器出貨量的比重也將超過12%；而且，全球AI服務(wù)器主流需求正在由HBM2E轉(zhuǎn)變?yōu)镠BM3，預(yù)計2024年HBM3出貨量將直接超越HBM2E。

HBM主要市場份額依然被SK海力士、三星電子、美光科技所占據(jù)。據(jù)國金證券研報，2022年，上述三家公司在HBM市場占有率分別為50%、40%、10%，該競爭格局形成的主要原因在于SK海力士最早于2021年發(fā)布HBM3，而2021-2023年上半年，另外兩巨頭都未能量產(chǎn)HBM3產(chǎn)品，這使得SK海力士有獨占HBM3市場的較長窗口期。

不過，2024年，三巨頭在HBM市場的份額或?qū)⒂兴儎樱拦饪萍嫉腍BM3E高帶寬存儲器將應(yīng)用于英偉達次世代Grace Hopper GH200超級芯片級H200GPU，目前已到最后品管階段；三星電子已開發(fā)出9.8Gbps的HBM3E，計劃開始向客戶提供樣品。更為重要的是，得益于HBM3更高的平均銷售單價，其出貨量的增加也將帶動三巨頭業(yè)績增長。

目前，國內(nèi)主流DRAM、NAND的自給率很低。據(jù)中泰證券研報，國內(nèi)僅有長鑫存儲與長江存儲正在進行主流DRAM、NAND的研發(fā)與生產(chǎn)。值得一提的是，長鑫存儲已正式推出LPDDR5系列產(chǎn)品，包括12GB的LPDDR5顆粒、POP封裝的12GB LPDDR5芯片以及DSC封裝的6GB LPDDR5芯片，其中12GB LPDDR5芯片已經(jīng)在國內(nèi)主流手機廠商小米、傳音等品牌機型上完成驗證。

除此之外，以兆易創(chuàng)新、北京君正為代表的Fabless企業(yè)在利基DRAM、SLC NAND、Nor Flash市場也取得了一定的成績。在Nor Flash市場，Web-Feet Research的報告顯示，2022年，兆易創(chuàng)新市場占有率增長至20%，同時公司成功切入利基DRAM市場，并先后推出DDR4、DDR3L產(chǎn)品。

同期，北京君正存儲業(yè)務(wù)收入達到40.50億元，其SRAM、DRAM、Nor Flash銷售收入分別位于全球第二、第七和第六位，其中車載DRAM排名全球第二位，車載SRAM 排名全球第一。

值得一提的是，根據(jù)Trend Force消息，隨著華邦電子、旺宏等相關(guān)廠商減產(chǎn)降低庫存，以及在DRAM、NAND漲價氛圍帶動下，Nor Flash行業(yè)開始醞釀漲價，預(yù)計相關(guān)產(chǎn)品2024年1月起漲價，并有望在第二季度進一步擴大漲幅，屆時兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份皆有望從中受益。