風(fēng)險(xiǎn)資本、政府引導(dǎo)基金與區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化*

賀燦飛 齊放 盛涵天

一、引言

全球化、市場(chǎng)化、分權(quán)化等轉(zhuǎn)型力量使金融資本與政策重塑著中國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程（潘峰華等，2019）。在后疫情時(shí)期，國(guó)家間技術(shù)封鎖、產(chǎn)業(yè)“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)嚴(yán)重，如何利用社會(huì)資本與政府專項(xiàng)資金為中國(guó)區(qū)域開辟新發(fā)展路徑、補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板已成為政策和學(xué)科研究的焦點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，以風(fēng)險(xiǎn)資本（風(fēng)險(xiǎn)投資）為代表的市場(chǎng)力量與以政府引導(dǎo)基金為代表的政府力量最引人關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)資本（venture capital）起源于第二次世界大戰(zhàn)后的美國(guó)，主要是指向初創(chuàng)新興企業(yè)提供資金支持以及全流程服務(wù)的市場(chǎng)化金融中介機(jī)構(gòu)（段了了等，2021），通過篩選、投資有潛力的企業(yè)，最終通過股權(quán)增值或企業(yè)上市取得投資回報(bào)。而中國(guó)政府引導(dǎo)基金從2000年左右開始發(fā)展，通過吸收政府部門與地方產(chǎn)業(yè)投資公司注資，引導(dǎo)社會(huì)資金流向產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域（吳超鵬等，2023）。政府引導(dǎo)基金具有非營(yíng)利性，其通常會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)資本相結(jié)合，甄別企業(yè)項(xiàng)目質(zhì)量，并放大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的資金杠桿（叢菲菲等，2019）。

現(xiàn)有研究多從微觀層面探討風(fēng)險(xiǎn)資本與政府引導(dǎo)基金對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)市值、企業(yè)管理等方面的影響（Chemmanur，et al.，2011）。在區(qū)域?qū)用?，?jīng)濟(jì)地理學(xué)研究通常始于描述風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金的空間分布（杜德林等，2022），并從多維鄰近性、投資網(wǎng)絡(luò)演化等視角刻畫其區(qū)位選擇（林曉等，2019）與空間動(dòng)態(tài)過程（方嘉雯等，2017）。在此基礎(chǔ)上，部分研究關(guān)注了風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金對(duì)城市創(chuàng)新、區(qū)域招商引資（馬翔等，2019）的作用機(jī)制。然而，大部分文獻(xiàn)僅關(guān)注市場(chǎng)力量或政府力量對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用，而沒有從風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金互動(dòng)視角出發(fā)，審視地方多元主體互動(dòng)過程對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響機(jī)理。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響并非是單純的線性關(guān)系（馬銘晨等，2023），因此，現(xiàn)有實(shí)證研究通常只能從區(qū)域發(fā)展結(jié)果后驗(yàn)市場(chǎng)力量與政府力量的作用。

為進(jìn)一步剖析風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金的互動(dòng)過程，本文基于現(xiàn)有研究，通過半結(jié)構(gòu)性訪談與案例研究方法，結(jié)合桂林、重慶等城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，厘清了風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金通過橋接本地、非本地資源服務(wù)企業(yè)行動(dòng)者，從而推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的機(jī)制，同時(shí)搭建了包含政府部門、地方產(chǎn)投、引導(dǎo)基金、新興企業(yè)、風(fēng)投機(jī)構(gòu)等地方多元主體的互動(dòng)模型。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)是溝通了區(qū)域尺度有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資、政府引導(dǎo)基金的研究，并從主體互動(dòng)視角提供了理論依據(jù)與現(xiàn)實(shí)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述與理論框架

演化經(jīng)濟(jì)地理學(xué)關(guān)注本地資源、跨本地資源對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用。以演化經(jīng)濟(jì)地理理論為基礎(chǔ)，本文嘗試構(gòu)建以風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金為主要行動(dòng)者的區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化分析框架。

1.演化經(jīng)濟(jì)地理學(xué)視角下的區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化

區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化即區(qū)域產(chǎn)出的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或區(qū)域發(fā)展新路徑形成（He，et al.，2018）。演化經(jīng)濟(jì)地理學(xué)引入廣義達(dá)爾文主義、復(fù)雜系統(tǒng)理論與路徑依賴?yán)碚?，重點(diǎn)關(guān)注了區(qū)域發(fā)展軌跡的動(dòng)態(tài)規(guī)律。其中，路徑依賴?yán)碚撜J(rèn)為歷史偶然事件可能長(zhǎng)期影響技術(shù)、組織與系統(tǒng)（Arthur，1994），在經(jīng)濟(jì)地理上表征為區(qū)域依賴于過去的發(fā)展路徑，形成相對(duì)固定的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。然而Martin 等人認(rèn)為，雖然區(qū)域路徑依賴式發(fā)展能夠從已有生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)與要素稟賦中獲益，但缺乏開放性的區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，容易陷入路徑鎖定（Martin，et al.，2006），甚至形成“低端道路”的路徑依賴（Maskell，et al.，1999）。

現(xiàn)有文獻(xiàn)廣泛探討了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何打破基于地方生產(chǎn)能力的路徑依賴模式，從而實(shí)現(xiàn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)路徑創(chuàng)造。第一，路徑依賴式的路徑突破，即利用現(xiàn)有區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)關(guān)聯(lián)進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展（劉志高等，2011）。該路徑的基本邏輯是區(qū)域通過現(xiàn)有要素重組，更容易從本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)中衍生出新產(chǎn)業(yè)；而區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力與資源稟賦從根本上決定了本地能夠產(chǎn)生的新發(fā)展路徑（Boschma，2016）。第二，通過技術(shù)革新，以創(chuàng)造性破壞方式替代現(xiàn)有生產(chǎn)方式。例如產(chǎn)業(yè)革命、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等沖擊可以防止區(qū)域發(fā)展路徑鎖定，并為新產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來契機(jī)（Balland，et al.，2014）。第三，借助區(qū)域外部聯(lián)系打破路徑依賴。相關(guān)研究主要關(guān)注了全球化過程中的外商投資、貿(mào)易拓展等對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的重要作用（錢肖穎等，2022）。第四，通過區(qū)域主體互動(dòng)實(shí)現(xiàn)路徑突破。當(dāng)前，演化經(jīng)濟(jì)地理學(xué)研究已經(jīng)開始重視地方政府的重要角色，并提出形成以代理人為基礎(chǔ)（agency-based）的強(qiáng)大戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)有助于路徑創(chuàng)造與路徑突破，這也強(qiáng)調(diào)了以政府為代理人協(xié)調(diào)下區(qū)域主體互動(dòng)的重要作用（Grillitsch，et al.，2020）。然而在中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，政府并不是西方語境中的代理人角色?；谥袊?guó)的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，地方政府作為區(qū)域主體可以通過面向新產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策干預(yù)區(qū)域生產(chǎn)結(jié)構(gòu)演化（Zhu，et al.，2019）。盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)開始從政府等地方主體視角審視區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化，但其較少從市場(chǎng)力量與政府力量互動(dòng)角度剖析區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化機(jī)制。本文接下來將討論企業(yè)作為市場(chǎng)主體在區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化中的重要作用，并嘗試搭建市場(chǎng)與政府力量互動(dòng)下的區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化框架。

2.企業(yè)與區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化

從資源基礎(chǔ)理論（resource-based view）出發(fā)，區(qū)域?yàn)楸镜仄髽I(yè)提供有價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)性資源，而企業(yè)則通過資源獲取“嵌入”本地，并影響區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展（Neffke，et al.，2018）。因此，現(xiàn)有部分研究基于管理學(xué)與企業(yè)組織理論，將區(qū)域發(fā)展過程視為企業(yè)行為的作用結(jié)果，從企業(yè)規(guī)模大小、所有制結(jié)構(gòu)、社會(huì)嵌入程度等角度探討了企業(yè)對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的影響（A L Turco，et al.，2016）。

然而并非所有企業(yè)都直接參與了產(chǎn)品生產(chǎn)活動(dòng)，因此，單純地將區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化視為制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的結(jié)果并非合理。近年來，部分研究開始關(guān)注中介企業(yè)（蔣晟等，2022）對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在各類區(qū)域中介企業(yè)中扮演更為重要的角色。從企業(yè)層面看，風(fēng)投資本主要通過融資效應(yīng)、非資本增值服務(wù)效應(yīng)、監(jiān)督參與效應(yīng)等影響被投資企業(yè)創(chuàng)新過程（魏文江等，2022）。在區(qū)域?qū)用?，風(fēng)投企業(yè)與機(jī)構(gòu)為企業(yè)發(fā)展提供知識(shí)、信息、跨區(qū)域資源等要素，支持其生產(chǎn)過程為本地帶來先進(jìn)的技術(shù)、人力資本與管理經(jīng)驗(yàn)，從而促進(jìn)區(qū)域新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時(shí)，區(qū)域新產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展常伴隨較強(qiáng)的不確定性，而風(fēng)投企業(yè)的盈利模式使其主動(dòng)充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，重點(diǎn)投資前景好、效益優(yōu)的產(chǎn)業(yè)門類（Isaksen，et al.，2017），從而對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化產(chǎn)生正向影響（段了了等，2021）。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠發(fā)揮本地資源與跨區(qū)域資源間的橋接作用，有利于提升企業(yè)行動(dòng)者對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的積極作用。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)互動(dòng)中的區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化

然而，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用并非完全外生。一方面，風(fēng)投資本對(duì)企業(yè)性質(zhì)存在選擇過程。通常而言，創(chuàng)新能力較強(qiáng)且處在快速發(fā)展階段的企業(yè)更容易成為投資對(duì)象（Tian，2011）。另一方面，在中國(guó)市場(chǎng)化與分權(quán)化大背景下政府力量也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象（企業(yè)、產(chǎn)業(yè)等）起到引導(dǎo)作用。因此，本文將進(jìn)一步探討風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)互動(dòng)過程中的區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)分權(quán)賦予地方政府更高的經(jīng)濟(jì)自主權(quán)，提高了地方政府促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的積極性（逯東等，2019）。與此同時(shí)，地方政府有責(zé)任維護(hù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性與安全性。風(fēng)險(xiǎn)投資存在高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征，完全由市場(chǎng)主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資行為可能帶來資源浪費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性衰退等問題（張翀等，2021）?，F(xiàn)有研究提出，地方政府通過挖掘本地資源提供的財(cái)政、政治支持，可以降低企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品的成本和風(fēng)險(xiǎn)，因此，與政府引導(dǎo)方向契合的風(fēng)險(xiǎn)投資能夠更好地發(fā)揮資源橋接效應(yīng)，從而取得更高收益（魏文江等，2022）。

在政府諸多引導(dǎo)措施中，政府引導(dǎo)基金受到學(xué)者廣泛關(guān)注。政府引導(dǎo)基金作為具有區(qū)域公共政策屬性的資金杠桿，能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)投資方與創(chuàng)業(yè)企業(yè)間的代理成本，進(jìn)而對(duì)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)起到積極作用。此外，政府引導(dǎo)基金本身也能部分替代財(cái)政補(bǔ)貼，為企業(yè)提供技能與資本支持（吳超鵬等，2023）。最后，政府引導(dǎo)基金作為地方資源稟賦以及政府積極投資新產(chǎn)業(yè)的信號(hào)，能夠進(jìn)一步吸引優(yōu)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入市場(chǎng)，從而提升新業(yè)態(tài)發(fā)展機(jī)會(huì)，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)（鄭星梅等，2023）。由此可見，政府引導(dǎo)與風(fēng)險(xiǎn)投資的良性互動(dòng)能夠更好地服務(wù)企業(yè)行動(dòng)者，從而對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化起到積極作用。

根據(jù)文獻(xiàn)梳理，本文提出如下研究框架（見圖1），并將結(jié)合案例分析與調(diào)研訪談內(nèi)容，探討“市場(chǎng)+政府”視角下風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金的互動(dòng)過程，進(jìn)而分析地方多元主體互動(dòng)對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的微觀機(jī)制。

圖1 研究框架

三、案例研究與分析

在理論分析基礎(chǔ)上，本研究進(jìn)一步展開以半結(jié)構(gòu)化訪談為核心的案例研究，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作模式的分析以及地方層面風(fēng)險(xiǎn)投資資本與政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的互動(dòng)實(shí)踐。

1.案例與數(shù)據(jù)來源

本文作者曾于2019 年3 月跟隨重慶市某產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略研究項(xiàng)目調(diào)研了重慶多個(gè)政府部門與新興企業(yè)；后于2019 年9 月起參與桂林市某產(chǎn)業(yè)研究項(xiàng)目，并多次調(diào)研桂林市相關(guān)政府部門與代表性企業(yè)。在兩地調(diào)研過程中，作者就“企業(yè)與政府力量互動(dòng)推進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化”與本地行為主體展開訪談。本研究重點(diǎn)關(guān)注桂林智神信息技術(shù)（簡(jiǎn)稱“桂林智神”，下同）、重慶云從科技、重慶京東方顯示技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“重慶京東方”，下同）等企業(yè)案例。桂林智神成立于2015年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云臺(tái)穩(wěn)定器生產(chǎn)廠商。重慶云從科技成立于2015年，主要業(yè)務(wù)包括智慧金融、智慧治理、智慧交通以及智慧商業(yè)四大領(lǐng)域。重慶京東方成立于2012年，主要業(yè)務(wù)是光電顯示面板生產(chǎn)等。為進(jìn)一步探究風(fēng)險(xiǎn)投資在區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化中的作用，作者于2022年5月至6月訪談了國(guó)內(nèi)某領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)F資本投資人。F 資本管理資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)達(dá)到400 億元，累計(jì)投資100余個(gè)項(xiàng)目。F資本重點(diǎn)投資于新能源新材料、智能制造、信息技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及大消費(fèi)等領(lǐng)域。此外，為說明F 資本與地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的互動(dòng)過程，作者于2023 年1 月至3 月訪談了中部地區(qū)某城市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)。該引導(dǎo)基金由地方財(cái)政與地方國(guó)企共同出資組成，曾向多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出資以成立子基金，用以支持當(dāng)?shù)貞?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

本文將半結(jié)構(gòu)訪談內(nèi)容編碼化（受訪者編碼及信息見表1），并結(jié)合政府公開文件、天眼查數(shù)據(jù)以及相關(guān)企業(yè)年報(bào)、招股說明書等資料，識(shí)別相關(guān)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)等信息；在分析地方主體互動(dòng)關(guān)系的基礎(chǔ)上，探討以企業(yè)行動(dòng)者、風(fēng)險(xiǎn)投資、政府引導(dǎo)基金為重要力量的區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化機(jī)制。

表1 訪談對(duì)象概況

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的跨區(qū)域資源橋接作用

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要運(yùn)營(yíng)流程包括募資、投資、投后管理以及投資退出四大環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對(duì)象是具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d企業(yè)，例如F 資本某投資人表示：“F 資本成立了若干基金，并用里面的資金投資于成長(zhǎng)期企業(yè)，尤其是那些‘專精特新’中小企業(yè)（FC01）。”風(fēng)投基金的募集過程實(shí)際上需要整合本地以及非本地的行動(dòng)方、制度安排與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，充分體現(xiàn)了多主體橋接作用。一方面，這種橋接作用拓寬了企業(yè)獲取資源的渠道。另一方面，對(duì)于政府而言，風(fēng)險(xiǎn)投資公司幫助出資方承擔(dān)并分散了風(fēng)險(xiǎn)：“通常從大型金融機(jī)構(gòu)、政府基金、上市公司募集資金，比如社?；?、泰康人壽、浙江省產(chǎn)業(yè)基金、韻達(dá)股份、恰恰食品等都曾是我們基金的出資方（FC01）?！蓖ㄟ^“募投管退”，F(xiàn)資本串聯(lián)多類主體：“對(duì)于企業(yè)來說，政府財(cái)政補(bǔ)貼難以針對(duì)各自的發(fā)展階段，也不能精準(zhǔn)滿足差異化資金需求；對(duì)于政府而言，現(xiàn)在很多地方都在強(qiáng)調(diào)突破‘卡脖子’難題，都在爭(zhēng)相上馬戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，但這是風(fēng)險(xiǎn)很大的事情，投資很容易就打了水漂（FC02）。”而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的橋接作用正是在這種情況下體現(xiàn)了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：“我們有豐富的市場(chǎng)信息，能夠甄別企業(yè)項(xiàng)目，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)際上社保基金以及那么多地方產(chǎn)投基金委托我們做投資也說明了這個(gè)道理（FC01）?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)新產(chǎn)品拓展。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供的跨區(qū)域資源作為外部力量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新與新產(chǎn)品拓展有重要作用，但與理論上的“路徑突破”不完全相符。對(duì)于新興企業(yè)而言，尚未形成相對(duì)固定的發(fā)展路徑，而風(fēng)險(xiǎn)資本更多的是支持這些企業(yè)對(duì)新興領(lǐng)域作出嘗試，因此表現(xiàn)為“路徑創(chuàng)造”過程。F資本某創(chuàng)始人指出“‘專精特新’中小企業(yè)需要長(zhǎng)期資金支持，因?yàn)楦呔猱a(chǎn)品的驗(yàn)證周期普遍很長(zhǎng)，而現(xiàn)在大多數(shù)中小企業(yè)很難將產(chǎn)品快速投入市場(chǎng)，因?yàn)樵诖酥靶枰ㄙM(fèi)大量資源讓下游大企業(yè)、龍頭企業(yè)驗(yàn)證；只有經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)的新產(chǎn)品才能大規(guī)模生產(chǎn)（FC03）”。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)資本與企業(yè)生命周期耦合具有階段性：“企業(yè)發(fā)展種子期，也就是技術(shù)醞釀與新產(chǎn)品發(fā)明階段，風(fēng)投資本是一種很好的啟動(dòng)資金；在初創(chuàng)期，企業(yè)需要市場(chǎng)化風(fēng)投資本用于購置生產(chǎn)設(shè)備，并進(jìn)行產(chǎn)品試錯(cuò)；到了擴(kuò)張期與成熟期，企業(yè)更多同地方產(chǎn)投以及大型投資機(jī)構(gòu)合作，因?yàn)檫@時(shí)候新產(chǎn)品已經(jīng)被市場(chǎng)肯定了，企業(yè)更多著眼于拓寬產(chǎn)品線，改善財(cái)務(wù)與管理制度（FC03）?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)投資與區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。企業(yè)視角上的新產(chǎn)品拓展不必然引致區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此風(fēng)險(xiǎn)投資的跨區(qū)域橋接只有促進(jìn)產(chǎn)業(yè)落地，形成一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈或產(chǎn)業(yè)集群，才有可能對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)路徑突破起到推動(dòng)作用。在實(shí)踐過程中，F(xiàn)資本自2012年起開始在半導(dǎo)體與電子信息領(lǐng)域進(jìn)行投資布局：“我們這幾年投了70多個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目，很多都是被國(guó)外‘卡脖子’的。比如中國(guó)某領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)，我們看好這家企業(yè)包含多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺(tái)的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。2020 年我們投資了該企業(yè)科創(chuàng)板上市前的戰(zhàn)略配售（FC03）?！币栽撈髽I(yè)為代表的高成長(zhǎng)性企業(yè)，推動(dòng)了區(qū)域半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“該企業(yè)從2018 年起把微機(jī)電和功率器件產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)布局在浙江紹興。紹興早期的發(fā)展不是以集成電路聞名的，但該企業(yè)去了之后長(zhǎng)電科技也開始在紹興建立封裝工廠；現(xiàn)在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)十分完善了，在全國(guó)數(shù)一數(shù)二，地方政府也認(rèn)為我們當(dāng)時(shí)投資該企業(yè)是很重要的戰(zhàn)略選擇（FC02）”。

由此可見，風(fēng)險(xiǎn)投資的出發(fā)點(diǎn)是利用跨區(qū)域資源服務(wù)企業(yè)行動(dòng)者開展創(chuàng)新活動(dòng)與新產(chǎn)品拓展，而成長(zhǎng)性較強(qiáng)的企業(yè)對(duì)本地產(chǎn)業(yè)配套有更高要求，從而在發(fā)展過程中帶動(dòng)了區(qū)域新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入，逐步促成區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化。然而上述案例分析并沒有深入探討地方政府的作用，實(shí)際上，在產(chǎn)業(yè)落地與招商引資過程中政府力量是不可或缺的，這也必然要求風(fēng)險(xiǎn)資本與政府力量的良性互動(dòng)。

3.政府引導(dǎo)與風(fēng)險(xiǎn)投資的互動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)投資需與政府力量相結(jié)合才有可能推動(dòng)區(qū)域新發(fā)展路徑形成?，F(xiàn)有研究的共識(shí)是地方政府將產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為新興政策工具，以委托方身份參與合作，提升政府資金的杠桿作用。這一點(diǎn)也得到了風(fēng)投企業(yè)的認(rèn)可：“‘以投代補(bǔ)’的方式是地方政府希望看到的，我們吸收了政府引導(dǎo)基金后可以更好地導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)，加快城市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，幫助地方政府實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革（FC02）?！比欢?，政府引導(dǎo)基金作為政策工具，其起點(diǎn)是體現(xiàn)中央、地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃精神，具有自上而下的政策慣性。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資方而言，明確的政策指向意味著不可多得的市場(chǎng)機(jī)遇，因此其需要主動(dòng)開展與地方政府的聯(lián)系，而產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在政策引導(dǎo)下，也會(huì)積極尋找優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)：“國(guó)家現(xiàn)在大力發(fā)展先進(jìn)制造這些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，核心手段就是鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資雙輪驅(qū)動(dòng)，因此我們尋找合作伙伴的任務(wù)也很緊迫，常常需要主動(dòng)出擊，找到真正愿意做實(shí)事的區(qū)域；而地方引導(dǎo)基金，也會(huì)非常仔細(xì)地篩選風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（FC03）。”

而地方政府作為委托方，一方面希望通過風(fēng)險(xiǎn)投資撬動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另一方面也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、管理經(jīng)驗(yàn)與業(yè)績(jī)有很高的要求。例如中部某市地方產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)人（ZB01）表示：“我們的母基金由地方財(cái)政與國(guó)企注資而成，因此整個(gè)投資過程不容有失，否則意味著國(guó)有資產(chǎn)流失。F資本在國(guó)內(nèi)其他地方有不少成功案例，合規(guī)、風(fēng)控、返投等做得都不錯(cuò)，因此我們傾向于和他們合作?！边@也說明，政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資形成委托—代理關(guān)系，一方面通過政府力量把控風(fēng)險(xiǎn)投資的作用渠道與范圍；另一方面也通過政府背書為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)贏得信譽(yù)，進(jìn)一步擴(kuò)大其在國(guó)內(nèi)其他地區(qū)的影響力。下文將進(jìn)一步論述政府力量的重要作用以及政府引導(dǎo)投資與風(fēng)險(xiǎn)資本的共贏策略。

不可或缺的政府引導(dǎo)力量。雖然政府引導(dǎo)基金本身也具備促進(jìn)招商引資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)落地的作用，但更是風(fēng)險(xiǎn)資本盤活本地創(chuàng)新能力過程中的重要中介力量。以桂林為例，以桂林智神為代表的新興產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅猛，但其地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金規(guī)模在2019年僅有10億元。由于政府引導(dǎo)基金資金池匱乏，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并沒有很好地轉(zhuǎn)化為桂林產(chǎn)業(yè)突破的動(dòng)能。例如，桂林智神成立后有過多次增資，但出資人均為市場(chǎng)化風(fēng)投公司，并沒有接受任何本地國(guó)有產(chǎn)投公司出資：“公司一直是云臺(tái)穩(wěn)定器產(chǎn)品的主要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)者，我們吸引了不少風(fēng)險(xiǎn)資本投資，但還是需要本地政府的大力支持，但桂林本身財(cái)力有限（GL01）?！?/p>

相比桂林，廣州與桂林智神有多方面互動(dòng)。桂林智神在2019 年接受具有廣州產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金背景的股東出資，并在廣州設(shè)立了分公司。從桂林智神的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，國(guó)投創(chuàng)合、泓石投資等風(fēng)險(xiǎn)資本持股3.5%，致遠(yuǎn)新星（廣州豐碩創(chuàng)投基金與廣州市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金結(jié)合體）與創(chuàng)鈺銘晨（廣州風(fēng)險(xiǎn)投資公司）持股1.5%。具有廣州政府背景的資金注入給桂林智神提供了新發(fā)展機(jī)遇：“老板是桂林人，因此企業(yè)總部還在桂林。但是我們?cè)趶V州設(shè)分公司，主要負(fù)責(zé)高端產(chǎn)品研發(fā)和海外市場(chǎng)推廣。我們?cè)趶V州、深圳吸引到高端人才團(tuán)隊(duì)，于是逐漸把桂林的研發(fā)人員遷到廣東，主要的生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是留在桂林（GL02）。”這樣的布局模式體現(xiàn)了政府力量在企業(yè)嵌入中的關(guān)鍵地位，即廣州市利用政府引導(dǎo)基金作為積極信號(hào)，主動(dòng)為外來企業(yè)提供本地資源，并配合風(fēng)險(xiǎn)資本，打開區(qū)域機(jī)會(huì)窗口，為本地謀求新產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)然，桂林政府也在極力避免桂林智神僅在本地布局低附加值組裝產(chǎn)線，正在創(chuàng)造突破式產(chǎn)業(yè)發(fā)展新路徑，力求以桂林智神為核心打造具有引領(lǐng)能力的電子信息產(chǎn)業(yè)集群：“桂林高新區(qū)也開始嘗試注入資金，鼓勵(lì)我們建設(shè)智能電子三軸手持穩(wěn)定器產(chǎn)業(yè)化基地。這個(gè)基地建成之后我們就是其中的龍頭企業(yè)，因此我們正在篩選一批A級(jí)配件廠家，引入到產(chǎn)業(yè)基地（GL02）?！?/p>

政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)資本的共贏策略。重慶在新產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中也出現(xiàn)過類似桂林的問題。例如孵化于中科院重慶研究所的云從科技于2017年獲得25 億元融資，其中20 億元來自廣州市地方產(chǎn)投與廣州政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。隨后，云從科技開始與廣州各級(jí)政府合作建立多個(gè)研發(fā)中心，最終將總部從重慶遷至廣州（CQ01）。由此可見，政府引導(dǎo)力量不僅能影響企業(yè)的拓展決策，還直接影響了區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化進(jìn)程。

而在重慶京東方發(fā)展過程中，地方政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資通過良性互動(dòng)形成共贏局面，不僅促成企業(yè)蓬勃發(fā)展，還壯大了重慶的支柱產(chǎn)業(yè)集群。2012 年12 月，重慶與京東方簽署協(xié)議，宣布投資328億元，在兩江新區(qū)水土片區(qū)投資建設(shè)一條8.5代面板生產(chǎn)線：“當(dāng)時(shí)政府引進(jìn)京東方是很有決心的。在以優(yōu)惠價(jià)格提供約1200 畝‘九通一平’土地后，又批了900 多畝土地供給京東方上下游配套企業(yè)使用。除此之外，在引入京東方的過程中，市政府、地方產(chǎn)投、地方國(guó)企等設(shè)立了一批產(chǎn)業(yè)基金，對(duì)京東方出資（CQ01）?！睆闹貞c京東方股權(quán)結(jié)構(gòu)看，重慶地方產(chǎn)投（重慶渝資光電產(chǎn)業(yè)投資有限公司）占有34.43%股權(quán)，國(guó)家級(jí)與重慶市級(jí)產(chǎn)業(yè)基金持股18.88%，建信金融（市場(chǎng)化）與重慶產(chǎn)投的專項(xiàng)資金占8.23%。由此可見，重慶地方政府不僅運(yùn)用了相對(duì)常規(guī)的財(cái)政與土地政策，還主動(dòng)與市場(chǎng)風(fēng)投資本相結(jié)合，其主要目的是服務(wù)企業(yè)行動(dòng)者，引進(jìn)區(qū)域新產(chǎn)業(yè)。

重慶京東方的案例表明政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)資本良性互動(dòng)是共贏策略。對(duì)京東方集團(tuán)而言，政府引導(dǎo)基金與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合使其僅出資38.46%便完成了重慶子公司建設(shè)；由于政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金一般不干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，京東方集團(tuán)還能擁有子公司100%的表決權(quán)。而對(duì)于地方政府而言，重慶京東方的引入反映了針對(duì)性戰(zhàn)略行動(dòng)能夠創(chuàng)造區(qū)域發(fā)展新路徑，同時(shí)也說明在中國(guó)語境下地方政府通過鼓勵(lì)發(fā)行企業(yè)貸款、提供財(cái)政支持、注入引導(dǎo)基金等促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，仍是區(qū)域產(chǎn)業(yè)路徑突破中的關(guān)鍵因素?！熬〇|方是兩江新區(qū)水土高新園中的龍頭企業(yè)，園區(qū)超過75%的產(chǎn)業(yè)工人集中在光電顯示產(chǎn)業(yè)，貢獻(xiàn)了超過80%產(chǎn)值。那么多年來園區(qū)產(chǎn)值一直保持增長(zhǎng)，全口徑稅收達(dá)到40億元。我們計(jì)劃在未來五年催生50家創(chuàng)新型企業(yè)，全力支持重慶將光電顯示產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)（CQ01）”。

桂林和重慶的案例從政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)的視角彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)的割裂性。然而上述互動(dòng)過程并非是線性的，還需考慮市場(chǎng)、政府力量中的細(xì)分主體，以揭示地方多元行為主體的互動(dòng)模式對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用。

四、進(jìn)一步討論：地方多元主體互動(dòng)模型

政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資是市場(chǎng)力量與政府力量的表征。雖然兩者之間存在投資意義上的委托—代理關(guān)系，但是其本身與政府部門、新興企業(yè)都存在密切聯(lián)系。因此，只有揭示地方多元主體互動(dòng)模式，才能更好地理解政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資良性互動(dòng)對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用。

政府力量：以政府產(chǎn)業(yè)管理部門、國(guó)資地方產(chǎn)投公司、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金為核心主體，通過撥款、出資、政治激勵(lì)對(duì)外產(chǎn)生聯(lián)結(jié)。對(duì)于政府產(chǎn)業(yè)管理部門而言，其為新興企業(yè)提供政策幫扶，或注資地方產(chǎn)投公司，利用基石資金撬動(dòng)社會(huì)資本，提供更強(qiáng)的政治資源預(yù)期；地方產(chǎn)投部門則將資金直接投資于新興企業(yè)，或選擇風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行跟隨投資。而政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為地方政府、地方產(chǎn)投與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔墻，可通過與地方產(chǎn)投相互出資直接投資于新興企業(yè)，也可通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的子基金，進(jìn)一步隔離市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)資地方產(chǎn)投與政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金主要承擔(dān)地方政府部門產(chǎn)業(yè)投資過程中國(guó)資增值與風(fēng)險(xiǎn)隔離作用。事實(shí)上，對(duì)于政府部門而言，政治激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要性在一定程度上高于投資收益返還：“在沒有重大風(fēng)險(xiǎn)隱患的情況下我們當(dāng)然看重投資效益。不過，作為地方國(guó)有屬性的母基金，我們最關(guān)注子基金管理公司能為我們當(dāng)?shù)卣幸^來什么項(xiàng)目；只要能夠幫助我們當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，我們?cè)敢馍儋嵰稽c(diǎn)錢（ZB02）?！?/p>

市場(chǎng)力量：以新興企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為主體，通過股權(quán)投資聯(lián)結(jié)，并通過投資收益返還與政府力量互動(dòng)。新興企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的直接動(dòng)力，需要大量本地與非本地資源支持，正如桂林智神員工所言：“我們需要政府政策的支持，也需要直接的資金投入服務(wù)人才招引和企業(yè)研發(fā)（GL01）?！钡菃渭兊恼Y金注入存在諸多限制，例如財(cái)政緊張、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，因此往往不能滿足新興企業(yè)要求。而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)下募集資金能力強(qiáng)，能夠更好地服務(wù)中小型初創(chuàng)企業(yè)：“我們投資的很多企業(yè)都剛成立不久，這些企業(yè)銀行、國(guó)投是不可能提供太多資金支持的，只能是創(chuàng)始人的親友或是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出資。政府的錢往往用在成熟期企業(yè)，但我們卻可以為初創(chuàng)企業(yè)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)（FC03）?！?/p>

政府與市場(chǎng)力量的紐帶：以行政指令、政治激勵(lì)以及資金收益往來為代表的強(qiáng)聯(lián)系和以咨詢建議、甄別機(jī)會(huì)、尋求政策動(dòng)態(tài)為代表的弱聯(lián)系。從政府力量與市場(chǎng)力量的互動(dòng)關(guān)系看，政府部門在區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化過程中主要起到政策引領(lǐng)作用，因而其通過行政指令引導(dǎo)地方產(chǎn)投與產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作，通過多渠道資金聯(lián)系新興企業(yè)。而政府力量與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的互動(dòng)存在兩種模式。一方面，政府產(chǎn)業(yè)部門通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)嗅探產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，尋求咨詢建議，甄別企業(yè)項(xiàng)目；而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則通過政府部門掌握政策動(dòng)態(tài)。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與具有政府背景的地方產(chǎn)投、引導(dǎo)基金存在委托代理關(guān)系，其直接存在投資、收益往來。上述紐帶建立以及延續(xù)的條件是政府部門與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間的基于盡職調(diào)查、出資返投比例、產(chǎn)業(yè)落地實(shí)效等方面簽署的協(xié)議：“我們一般會(huì)要求子基金管理公司按照1∶1至1∶2的比例完成招引任務(wù)。例如我們投一個(gè)億到F資本，就要求他們至少在我們市有一到兩個(gè)億產(chǎn)業(yè)投資（ZB03）。”

根據(jù)以上分析可以搭建地方多元行為主體互動(dòng)模型（見圖2）。地方多元行為主體總體利益實(shí)現(xiàn)的落腳點(diǎn)是新興企業(yè)發(fā)展，并通過多種聯(lián)系模式強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)系，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)新路徑形成，從而增強(qiáng)區(qū)域核心競(jìng)爭(zhēng)力。為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，該模型包含了市場(chǎng)力量循環(huán)與“市場(chǎng)+政府”力量循環(huán)兩套模式。市場(chǎng)力量循環(huán)主要體現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)新興企業(yè)的直接支持作用，其主要反饋機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠通過新興企業(yè)發(fā)展獲得高額投資回報(bào)，從而支撐其核心業(yè)務(wù)。而市場(chǎng)力量與“市場(chǎng)+政府”力量循環(huán)則體現(xiàn)本地、非本地資源橋接對(duì)企業(yè)發(fā)展、區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的作用，其反饋機(jī)制依舊是新興企業(yè)發(fā)展，但就政府部門而言，產(chǎn)投項(xiàng)目對(duì)當(dāng)?shù)貛淼漠a(chǎn)值、稅收、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈扶持等方面的意義是其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)（ZB03）。事實(shí)上，上述兩套循環(huán)缺一不可。在桂林智神與重慶云從科技的案例中，市場(chǎng)力量循環(huán)已經(jīng)建立，但本地資源的缺乏致使新興企業(yè)轉(zhuǎn)向其他地區(qū)；而重慶京東方的案例則表明，“市場(chǎng)+政府”力量與市場(chǎng)力量良性互動(dòng)，打通了兩套循環(huán)模式，最終在服務(wù)新興企業(yè)發(fā)展的同時(shí)加速形成了本地新支柱產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)了區(qū)域發(fā)展路徑突破。

圖2 地方多元行為主體互動(dòng)模型

五、結(jié)論與啟示

基于企業(yè)產(chǎn)品拓展、區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化理論，本文從本地—非本地、市場(chǎng)—政府等視角探討了風(fēng)險(xiǎn)投資與政府引導(dǎo)基金在區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化過程中的作用機(jī)制。在調(diào)研訪談、案例分析基礎(chǔ)上，本文搭建了包含政府產(chǎn)業(yè)管理部門、地方產(chǎn)投公司、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、新興企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的地方多元主體互動(dòng)模型，從而識(shí)別了地方主體互動(dòng)視角下區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的實(shí)現(xiàn)路徑。

1.主要結(jié)論

第一，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是多元行為主體互動(dòng)的紐帶，能夠串聯(lián)本地與非本地資源。具體而言，風(fēng)險(xiǎn)資本能夠?yàn)檎崽綑C(jī)會(huì)，甄別企業(yè)項(xiàng)目，提供資金杠桿，隔離市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)行動(dòng)者而言，風(fēng)險(xiǎn)資本是其新產(chǎn)品拓展時(shí)期的重要外部力量。第二，政府部門的政策支持以及政府引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)資本的互動(dòng)是區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化的關(guān)鍵。政府側(cè)力量缺乏使得企業(yè)不能充分利用本地資源，在區(qū)域發(fā)展過程中容易喪失具有潛力的新興企業(yè)，不利于區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力形成。第三，地方多元主體互動(dòng)過程包含市場(chǎng)力量循環(huán)與“市場(chǎng)+政府”力量循環(huán)兩套模式，其優(yōu)勢(shì)是在支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)形成政府主體與市場(chǎng)主體互利共贏局面。

2.政策建議

本研究中的調(diào)研案例表明，部分地區(qū)在依靠本地資源與跨區(qū)域資源實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)演化過程中存在如下問題。第一，尚未充分挖掘風(fēng)險(xiǎn)資本在資源橋接、風(fēng)險(xiǎn)隔離上的作用，僅僅依靠地方政府財(cái)政謀求區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較大，前期投入較高，地方財(cái)政負(fù)擔(dān)能力不足，無法吸引具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)落地。第二，未能重視地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)資本的互動(dòng)作用。例如桂林智神的案例表明對(duì)于企業(yè)而言，地方產(chǎn)投有政策信號(hào)作用，地方政府參與為企業(yè)本地發(fā)展背書。一旦缺少政府方面釋放的積極信號(hào)，企業(yè)在本地的嵌入程度可能急劇下降。第三，政府側(cè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金與市場(chǎng)側(cè)風(fēng)險(xiǎn)資本互動(dòng)過程還存在一定障礙。以F資本為例，其投資項(xiàng)目前期準(zhǔn)備時(shí)間長(zhǎng)，需要與地方政府多次磋商，交易成本較大。對(duì)政府部門而言，尋找資質(zhì)良好的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也面臨較高的搜尋成本。雖然政府部門不以投資收益為唯一標(biāo)準(zhǔn)，但是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)指標(biāo)仍是地方政府決策過程中的重要考量。

根據(jù)本文研究過程中發(fā)現(xiàn)的問題，主要政策建議如下：

第一，積極發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在多元行為主體互動(dòng)過程中的資源橋接和紐帶作用。在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)以及中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，企業(yè)生產(chǎn)與區(qū)域發(fā)展層面創(chuàng)新性、突破性演化過程必然有更高的風(fēng)險(xiǎn)性，而風(fēng)險(xiǎn)投資是承擔(dān)這一責(zé)任的主要行為主體，放大風(fēng)險(xiǎn)資本的資金杠桿屬性與風(fēng)險(xiǎn)隔離作用，能夠進(jìn)一步謀求新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)落地，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

第二，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金在區(qū)域產(chǎn)業(yè)演化過程中的調(diào)節(jié)作用。政府引導(dǎo)基金作為不以財(cái)務(wù)投資回報(bào)為目標(biāo)導(dǎo)向的主體，其反映政府部門產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向，因此既具有政治屬性，又能夠發(fā)揮市場(chǎng)屬性充當(dāng)社會(huì)資本杠桿。近年來，面臨外商投資與海外力量的脫鉤風(fēng)險(xiǎn)，政府引導(dǎo)基金是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中的重要力量之一。政府部門需在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域釋放積極信號(hào)，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，增強(qiáng)地方企業(yè)根植性與投資信心，打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的地方產(chǎn)業(yè)集群。

第三，持續(xù)加強(qiáng)政府側(cè)與市場(chǎng)側(cè)互動(dòng)。充分發(fā)揮政府部門政策信息優(yōu)勢(shì)以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)專業(yè)知識(shí)優(yōu)勢(shì)，通過跟隨投資等方式支持前景好的重大前沿領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)各方行為主體利益共贏的完整閉環(huán)，引領(lǐng)區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，需要完善政府引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作模式的頂層設(shè)計(jì)，建立完善政府引導(dǎo)基金與風(fēng)投資本的容錯(cuò)與績(jī)效考核機(jī)制。此外，要進(jìn)一步完善關(guān)鍵領(lǐng)域政府與市場(chǎng)合作的多元化投入機(jī)制，在不同城市、不同場(chǎng)景下密切政府引導(dǎo)基金與風(fēng)投資本的互動(dòng)合作，搭建穩(wěn)固的資金、信息流通渠道。