摘?要：文章采用實(shí)驗(yàn)方法，以會計及工商管理相關(guān)專業(yè)學(xué)生為實(shí)驗(yàn)對象，發(fā)放實(shí)驗(yàn)資料并獲取數(shù)據(jù)，探尋業(yè)績預(yù)告頻率和一貫性與投資者意愿之間的關(guān)系，探討在頻率低和一貫性弱兩種情況下影響投資者意愿的主要因素，并依此對如何提高業(yè)績預(yù)告質(zhì)量、增強(qiáng)投資者的投資意愿提出有建設(shè)性的建議。

關(guān)鍵詞：業(yè)績預(yù)告；投資者意愿；業(yè)績預(yù)告頻率；業(yè)績預(yù)告一貫性

中圖分類號：F125.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2024）06-0050-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.06.013

1?引言

業(yè)績預(yù)告作為降低信息不對稱程度的公司信息披露制度之一，其業(yè)績預(yù)告內(nèi)容直接關(guān)系到投資者的投資決策。我國發(fā)布的業(yè)績預(yù)告是一種半強(qiáng)制性的信息披露機(jī)制，意味著上市公司在發(fā)布業(yè)績預(yù)告方面擁有更多的自主權(quán)，進(jìn)而為管理層創(chuàng)造了更多操縱利潤的空間。因此，業(yè)績預(yù)告的質(zhì)量是影響投資者決策的重要因素。

文章選用業(yè)績預(yù)告的發(fā)布頻率和一貫性探究業(yè)績預(yù)告對投資者在股票市場中的反應(yīng)，這兩個性質(zhì)分別反映了業(yè)績預(yù)告的水平和可變性。投資者對業(yè)績預(yù)告的偏好可以歸結(jié)為高頻和一貫性。而超過一半的高頻業(yè)績預(yù)告是不一貫的，多達(dá)三分之一的低頻業(yè)績預(yù)告是一貫的。因此，了解預(yù)告頻率和預(yù)告一貫性對投資者投資意愿的影響有重要意義。

文章采取實(shí)驗(yàn)研究法，選定實(shí)驗(yàn)對象和實(shí)驗(yàn)材料，收集數(shù)據(jù)，并利用SPSS?24軟件進(jìn)行分析，驗(yàn)證業(yè)績預(yù)告頻率和一貫性與投資者投資意愿的關(guān)系，為驗(yàn)證作用機(jī)理奠定實(shí)踐基礎(chǔ)。

2?文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

投資者對上市公司的投資意愿與他們對公司的信任程度有關(guān)，而財務(wù)信息的披露制度會影響公司信息的可信度。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，投資者會關(guān)注公司的預(yù)告頻率，當(dāng)一家公司頻繁地進(jìn)行業(yè)績預(yù)告時，投資者信任度更高。當(dāng)一家公司的預(yù)告頻率較低時，投資者更可能質(zhì)疑該公司的信息可信度，投資意愿明顯降低。因此，對于這些信息可信度較低的公司來說，建立一種一貫性較高的業(yè)績預(yù)告模式有助于克服這種信譽(yù)缺陷。這種模式為投資者提供了保證，即當(dāng)管理層不進(jìn)行業(yè)績預(yù)告時，他們并不會因?yàn)闄C(jī)會主義而不提供業(yè)績預(yù)告，而是遵循既定模式。因此，文章提出以下H1和H2假設(shè)：

H1：在其他條件不變的情況下，上市公司業(yè)績預(yù)告發(fā)布的頻率與投資者的意愿呈正向相關(guān)關(guān)系。

H2：在其他條件不變的情況下，上市公司業(yè)績預(yù)告發(fā)布的一貫性與投資者的意愿呈正向相關(guān)關(guān)系。

研究表明，當(dāng)投資者認(rèn)為管理層可信程度較高而不存在機(jī)會主義時，他們可能對自己的收益預(yù)期更有信心，因此，投資意愿可能會比較強(qiáng)烈。當(dāng)業(yè)績預(yù)告頻率較高時，投資者更有可能認(rèn)為公司管理層的盈利預(yù)測較為準(zhǔn)確。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)業(yè)績預(yù)告的發(fā)布時期一致且頻率較高時，財務(wù)信息被認(rèn)為是可信的，投資者決策受到影響的可能性較小。因此，文章猜測一貫性對投資意愿的影響在頻率低的情況下更加明顯?；谝陨戏治?，文章提出以下假設(shè)H3：

H3：上市公司業(yè)績預(yù)告的一貫性對投資者意愿的影響在低頻率情況下更為顯著。

3?實(shí)驗(yàn)設(shè)計

3.1?樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

文章以會計及工商管理相關(guān)專業(yè)的學(xué)生為研究對象，進(jìn)行數(shù)據(jù)收集。共收集到258份調(diào)查問卷，除去無效調(diào)查問卷，得到211份真實(shí)有效的調(diào)查問卷。為了降低實(shí)驗(yàn)結(jié)果的偶然性，文章對數(shù)據(jù)的初始處理有：①剔除問卷答題時效少于120秒的問卷結(jié)果；②剔除同一IP訪問地址的問卷結(jié)果；③剔除整份問卷填寫內(nèi)容完全一致的問卷結(jié)果。

3.2?變量定義

3.2.1?被解釋變量

投資者意愿是指經(jīng)濟(jì)人將各種可支配的資源轉(zhuǎn)化為投資資源的一種傾向性。文章所說的“投資者意愿”是指以個體投資者為代表的中小投資者對某上市公司股票的購買意向。

3.2.2?解釋變量

（1）業(yè)績預(yù)告頻率。業(yè)績預(yù)告頻率是指該公司在某一時期內(nèi)的預(yù)告頻率。我國實(shí)行半強(qiáng)制性的預(yù)告制度，一般只在出現(xiàn)特殊情況時強(qiáng)制披露。文章將高頻率預(yù)告和低頻率預(yù)告分別量化為一年四個季度中披露三次業(yè)績預(yù)告和披露一次業(yè)績預(yù)告。

（2）業(yè)績預(yù)告一貫性。業(yè)績預(yù)告一貫性是指上市公司連續(xù)幾年內(nèi)是否在同一時期發(fā)布業(yè)績預(yù)告。由于我國的業(yè)績預(yù)告披露并未強(qiáng)制性，因此上市公司進(jìn)行業(yè)績預(yù)告的自主權(quán)較高，一貫性的強(qiáng)度也會受到影響。文章以上市公司三年內(nèi)披露業(yè)績預(yù)告的季度是否一致區(qū)分一貫性強(qiáng)弱。

3.2.3?控制變量

（1）業(yè)績預(yù)告偏差度。業(yè)績預(yù)告偏差度是指業(yè)績預(yù)告中公布的指標(biāo)與財務(wù)報告中實(shí)際指標(biāo)之間的誤差。為了保證控制變量不對被解釋變量造成影響，文章對業(yè)績預(yù)告偏差進(jìn)行了合理控制，將業(yè)績預(yù)告平均偏差度控制為零。具體操作方法是，文章對一部分的誤差設(shè)置為+0.01元，另一部分的誤差設(shè)置為-0.01元，從而保證各年內(nèi)實(shí)際財務(wù)報告恰好達(dá)到預(yù)告標(biāo)準(zhǔn)、超過標(biāo)準(zhǔn)或未達(dá)到預(yù)告標(biāo)準(zhǔn)的情況保持相同。

（2）上市公司連續(xù)三年的每股收益。不同的每股收益會對投資者造成不同程度的影響。由于不同的每股收益對投資者的影響不同，為了排除每股收益高低對投資者意愿的影響，文章將各期每股收益設(shè)為一致。

3.3?實(shí)驗(yàn)內(nèi)容

3.3.1?A公司資料

文章以A上市公司2019—2021年各個季度的財務(wù)報告中每股收益數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，在一定程度上對三年的業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行設(shè)計。該實(shí)驗(yàn)共分為兩部分，第一部分是控制其他條件的情況下，業(yè)績預(yù)告頻率高低不同時，對投資者所做出的不同反應(yīng)進(jìn)行研究；第二部分則是在其他條件不變的情況下，分析業(yè)績預(yù)告一貫性強(qiáng)弱不同時，投資者的不同反應(yīng)。

文章將A公司披露業(yè)績預(yù)告的情形具體分為以下四種，即頻率高且一貫性強(qiáng)、頻率高且一貫性弱、頻率低且一貫性強(qiáng)、頻率低且一貫性弱。

事實(shí)上，即使對頻率高低和一貫性強(qiáng)弱進(jìn)行了具體的規(guī)定，上市公司在三年內(nèi)公布業(yè)績預(yù)告的時期仍有不同的組合方式，因此文章針對上述四種情形選擇了其中一種組合。即在頻率高且一貫性強(qiáng)的情況下，A公司總是穩(wěn)定地在每年的第一季度、第二季度、第三季度發(fā)布業(yè)績預(yù)告；在頻率高且一貫性弱的情況下，A公司選擇在第一年的第一季度、第二年的第二季度和第三年的第三季度不公布業(yè)績預(yù)告；在頻率低且一貫性強(qiáng)的情況下，A公司僅在每年的第四季度發(fā)布業(yè)績預(yù)告；在頻率低且一貫性弱的情況下，A公司業(yè)績預(yù)告的公布較為隨機(jī)，分別在第一年的第一季度、第二年的第三季度和第三年的第二季度公布業(yè)績預(yù)告。

3.3.2?實(shí)驗(yàn)流程設(shè)計

實(shí)驗(yàn)流程設(shè)計包括以下四點(diǎn)：①將事先經(jīng)過假設(shè)的A公司背景資料投放給實(shí)驗(yàn)對象。②將四種不同情況下A公司近三年的真實(shí)每股收益和業(yè)績預(yù)告中的每股收益指標(biāo)發(fā)放給投資者，供投資者分析預(yù)測。③請投資者根據(jù)四種情況下不同的業(yè)績信息回答問題。④根據(jù)投資者的問卷結(jié)果進(jìn)行數(shù)據(jù)整理和分析。

4?實(shí)驗(yàn)結(jié)果與分析

4.1?樣本與描述性統(tǒng)計

在初步篩選之后，文章對剩下的211份有效問卷進(jìn)行分析。由于問卷是采用不可能、比較不可能、可能、比較可能以及非?？赡艿奈寮壌鸢高x項，為了方便數(shù)據(jù)分析，分別為該五級選項賦予1～5分的數(shù)據(jù)分值。

投資者對A公司投資意愿的描述性統(tǒng)計如表1所示。在頻率低或一貫性低的情況下會有投資者選擇投資該公司，或在頻率高或一貫性高的情況下會有投資者選擇不投資該公司。業(yè)績預(yù)告發(fā)布頻率高且一貫性強(qiáng)的情況下，投資者投資意愿的平均值為3.84，為四種情況下的最高平均值；頻率低且一貫性弱的情況下平均值最低，為2.36，且四種情況下的平均值依次遞減，表明投資者更傾向于在頻率高和一貫性強(qiáng)的情況下進(jìn)行投資。

4.2?相關(guān)性分析

文章采用Pearson相關(guān)性分析法，其結(jié)果如表2所示，相關(guān)系數(shù)取值介于-1～1，且絕對值越大，相關(guān)性越強(qiáng)。

可以看出，在業(yè)績預(yù)告的一貫性較強(qiáng)和較弱的情況下，頻率與投資意愿的相關(guān)系數(shù)均為正，為0.187和0.389，說明業(yè)績預(yù)告發(fā)布的頻率越高，投資者的投資意愿越高，即業(yè)績預(yù)告的頻率對投資意愿有正向的促進(jìn)作用，且在一貫性弱的情況下更加強(qiáng)烈。

當(dāng)業(yè)績預(yù)告的頻率較高時，一貫性與投資意愿的相關(guān)系數(shù)均為正，說明無論高頻還是低頻，一貫性與投資意愿之間均呈正向相關(guān)關(guān)系，即一貫性越高，投資者的投資意愿越強(qiáng)烈。

綜上所述，無論一貫性的強(qiáng)度如何，頻率與投資意愿均呈正向相關(guān)關(guān)系，即頻率越高，投資意愿越強(qiáng)；同時，無論業(yè)績預(yù)告的發(fā)布是高頻或低頻，一貫性與投資意愿之間亦呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系。因此，文章假設(shè)H1和H2得到初步驗(yàn)證。

4.3?方差統(tǒng)計分析

4.3.1?頻率與投資意愿ANOVA統(tǒng)計結(jié)果分析

在一貫性強(qiáng)弱不同的情況下，頻率與投資意愿的ANOVA分析分別如表3和表4所示，其顯著性水平為0.05。

由表3可以看出，在一貫性弱的情況下，頻率與投資意愿之間的關(guān)系顯著；由表4可知，在一貫性強(qiáng)的情況下，頻率與投資意愿之間的關(guān)系亦表現(xiàn)為明顯顯著，說明無論一貫性是何種類型，頻率對投資意愿均具有顯著性的影響。但頻率與投資意愿在一貫性弱的情況下的F值（75.035）明顯大于一貫性強(qiáng)時的F值（15.244），說明頻率在一貫性弱的情況下對投資意愿的影響更加顯著。

結(jié)合表2可以得出，頻率與投資意愿呈正向相關(guān)關(guān)系且影響效果顯著，即文章假設(shè)H1得以驗(yàn)證。

4.3.2?一貫性與投資意愿ANOVA統(tǒng)計結(jié)果分析

如表5和表6所示，其顯著性水平為0.05。

相關(guān)性分析結(jié)合表5和表6可知，在頻率較低時的F值高于頻率較高時的F值，且頻率較低時的P值低于頻率較高時的P值，說明在低頻率的情況下，一貫性的改變對投資意愿的影響相較于高頻率情況下會更顯著，因此假設(shè)H3得以驗(yàn)證。

綜上所述，無論在一貫性較強(qiáng)還是較弱的情況下，頻率與投資者意愿始終呈正向相關(guān)關(guān)系；且一貫性對投資者意愿的影響在低頻和高頻兩種情況下均呈現(xiàn)為顯著的正向相關(guān)關(guān)系；同時一貫性的改變在低頻率時對投資者意愿的影響比在高頻率情況下效果更明顯。

5?結(jié)論與建議

文章研究發(fā)現(xiàn)，投資者的投資意愿與業(yè)績預(yù)告一貫性呈正向相關(guān)關(guān)系，即一貫性越強(qiáng)，投資意愿越強(qiáng)；投資者的投資意愿與業(yè)績預(yù)告頻率亦呈正向相關(guān)關(guān)系，即頻率越高，投資意愿越強(qiáng)。同時，一貫性強(qiáng)弱會對投資意愿產(chǎn)生影響，在頻率低時，一貫性的影響效果更顯著。根據(jù)結(jié)論，文章得出如下建議：首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善的內(nèi)部培訓(xùn)機(jī)制，提高管理層預(yù)測能力。其次，優(yōu)化內(nèi)部信息傳遞系統(tǒng)，使管理層獲取信息更高效、更及時地發(fā)布業(yè)績預(yù)告。最后，加強(qiáng)公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制，使公司公布的預(yù)測信息更加及時準(zhǔn)確，從而提高公司的業(yè)績預(yù)告的可信度，提高投資者的投資積極性。

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［作者簡介］余順雅（1998—），女，漢族，安徽人，會計學(xué)碩士，研究方向：財務(wù)分析、公司治理。