徐雨凡

【摘 ?要】論文基于“雙碳”背景，以2012-2022年A股上市企業(yè)為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)獨(dú)立董事勤勉性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事勤勉性越高，企業(yè)的ESG信息披露質(zhì)量越高；獨(dú)立董事勤勉性可通過改善企業(yè)信息透明度提升ESG信息披露質(zhì)量。最后，在對全樣本進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事勤勉性對ESG信息披露質(zhì)量的促進(jìn)作用在外部審計(jì)質(zhì)量高的企業(yè)中更加顯著。

【關(guān)鍵詞】獨(dú)立董事履職；ESG信息披露質(zhì)量；公司治理

【中圖分類號(hào)】F832.5；D922.291.91 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）04-0041-03

1 引言

黨的二十大報(bào)告提出，要“協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長，推進(jìn)生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳發(fā)展”。企業(yè)ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）作為近幾年興起的企業(yè)管理和金融投資的重要理念，被視為“可持續(xù)發(fā)展”理念在企業(yè)界和投資界的具象投影[1]，對企業(yè)的經(jīng)營、發(fā)展產(chǎn)生愈加深遠(yuǎn)且廣泛的影響，對我國資本市場落實(shí)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。企業(yè)披露的ESG信息逐漸成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。由于目前中國尚未出臺(tái)完善的ESG信息披露準(zhǔn)則與標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量主要依賴于披露企業(yè)自身的管理水平。目前外部對企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的監(jiān)督有限，而獨(dú)立董事作為企業(yè)董事會(huì)層面引入獨(dú)立于內(nèi)部的外部專業(yè)人士，對企業(yè)起到監(jiān)督制衡作用，在一定程度上能夠監(jiān)督影響企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。2023年中國證監(jiān)會(huì)公布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》（下稱《獨(dú)董辦法》），進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了獨(dú)立董事的獨(dú)立性和勤勉性。目前，對獨(dú)立董事履職情況與ESG信息披露質(zhì)量相關(guān)研究較少。因此本文選取2012-2022年我國A股上市企業(yè)作為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)獨(dú)立董事勤勉性與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的關(guān)系。從獨(dú)立董事治理的視角考察影響ESG信息披露質(zhì)量的因素，本文從獨(dú)立董事的勤勉性這一新視角研究其對ESG信息披露質(zhì)量的影響，進(jìn)一步豐富了我國ESG信息披露質(zhì)量的影響因素相關(guān)研究。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 獨(dú)立董事勤勉性與ESG信息披露

ESG信息披露是上市公司ESG理念的重要載體，也是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任的重要體現(xiàn)，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展不可缺少的部分。ESG理念要求公司的競爭力不再局限于財(cái)務(wù)因素，而是將環(huán)境、社會(huì)、公司治理方面的非財(cái)務(wù)因素納入公司日常運(yùn)營和治理活動(dòng)中。獨(dú)立董事往往不拘泥于企業(yè)財(cái)務(wù)因素愿意從社會(huì)層面考慮，并且愿意擔(dān)任起社會(huì)責(zé)任，而獨(dú)立董事的勤勉性是獨(dú)立董事負(fù)責(zé)任程度的體現(xiàn)，通常獨(dú)立董事的責(zé)任觀會(huì)反應(yīng)在董事會(huì)上，從而影響企業(yè)的總體責(zé)任。企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論所強(qiáng)調(diào)的社會(huì)責(zé)任是一個(gè)廣義的概念，既包括企業(yè)對社會(huì)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，也包括企業(yè)對社會(huì)所作出的貢獻(xiàn)[2]。具有社會(huì)責(zé)任的企業(yè)通常會(huì)考慮企業(yè)為社會(huì)帶來的價(jià)值，并擔(dān)負(fù)起相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任、管理責(zé)任以及環(huán)保質(zhì)量，從而更愿意披露相關(guān)信息，接受公眾的監(jiān)督。獨(dú)立董事職能作用的履行是以其勤勉盡責(zé)和獨(dú)立性為基礎(chǔ)的， 其中勤勉盡責(zé)又是基礎(chǔ)中的基礎(chǔ)，缺少了勤勉盡責(zé)，獨(dú)立董事就將變成一個(gè)“花瓶”，而獨(dú)立董事出席會(huì)議次數(shù)越多，其就越了解企業(yè)相關(guān)狀況，更能夠針對企業(yè)提出合理的建設(shè)性建議，將自身的責(zé)任觀反應(yīng)在董事及高層管理者之間，加強(qiáng)企業(yè)的總體責(zé)任觀。由此，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：獨(dú)立董事出席會(huì)議次數(shù)與ESG信息披露質(zhì)量正相關(guān)，即獨(dú)立董事出席次數(shù)越多，其勤勉度越高，ESG信息披露質(zhì)量越高。

2.2 信息不對稱的中介效應(yīng)

獨(dú)立董事能夠通過參加會(huì)議緩解信息不對稱從而提高企業(yè)信息披露質(zhì)量[3]。獨(dú)立董事并不直接參與企業(yè)管理，其了解企業(yè)相關(guān)信息的渠道有限，與企業(yè)管理層存在一定的信息不對稱。參加董事會(huì)等會(huì)議能夠使獨(dú)立董事了解企業(yè)的信息與狀況，并且及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，從而能夠適時(shí)提出相關(guān)建議甚至采取必要措施。因此董事會(huì)是獨(dú)立董事獲得信息的一個(gè)重要且低成本的渠道。參加董事會(huì)會(huì)議次數(shù)反映了獨(dú)立董事履職強(qiáng)度，也反映了信息交換的頻率，參會(huì)率越高，獲取的專有信息越多，越能降低代理成本，提升對管理層的監(jiān)督，加強(qiáng)內(nèi)外部控制，減少其尋租行為，從而提高信息披露質(zhì)量[4]。由此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：獨(dú)立董事勤勉性通過緩解信息不對稱從而提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 研究樣本

本文以2012-2022年A股上市企業(yè)為樣本，剔除金融類、ST、*ST公司以及數(shù)據(jù)缺失的樣本，并為緩解極端值的影響，對所有連續(xù)變量上下兩端各1%的觀測值進(jìn)行了縮尾處理，最終得到9 754個(gè)觀測值。本文使用的彭博ESG評分?jǐn)?shù)據(jù)來自彭博數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并結(jié)合上市公司年報(bào)進(jìn)行數(shù)據(jù)核對。本文采用Stata16.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析。

3.2 主要變量定義

①獨(dú)立董事勤勉性。參考曹春方等[5]的研究，以獨(dú)立董事出席董事會(huì)會(huì)議次數(shù)（Attend）度量獨(dú)立董事的勤勉性。

獨(dú)立董事出席董事會(huì)會(huì)議次數(shù)=獨(dú)立董事應(yīng)參加會(huì)議次數(shù)-缺席會(huì)議次數(shù)-委托出席次數(shù)

②ESG信息披露質(zhì)量。參考借鑒蔣藝翅等[6]的做法，彭博ESG評級(jí)時(shí)考慮了企業(yè)ESG信息披露的透明性，能較好地反映中國上市公司的ESG信息披露水平。因此擬使用彭博ESG評級(jí)得分衡量ESG信息披露水平（ESG），彭博ESG評分為1～100分，ESG數(shù)值越大，企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量越好。

③信息透明度。參考于蔚等[7]的研究，利用對流動(dòng)性比率、非流動(dòng)性比率和收益率反轉(zhuǎn)指標(biāo)3個(gè)指標(biāo)按照百分位等級(jí)的平均數(shù)構(gòu)建綜合指標(biāo)ASY指數(shù)來衡量信息不對稱度（ASY），ASY指數(shù)越大，信息不對稱程度越高。

④控制變量。參考相關(guān)文獻(xiàn)，本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、營業(yè)收入增長率（Growth）、上市年限（ListAge）、實(shí)際控制人（SOE）、兩職合一（Dual）、獨(dú)立董事比例（Indep）、第一大股東持股比例（Top1）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、管理層持股比例（Mshare）、審計(jì)師質(zhì)量（Big4）作為控制變量。同時(shí)，控制行業(yè)（Ind）和年份（Year）固定效應(yīng)。

3.3 模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)獨(dú)立董事勤勉性對企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響，本文借曹春芳等的方法構(gòu)建如下回歸模型（1）。

ESGit=？茁1+？琢1Attendit+？琢kit∑kControlkit+εit ? ? ? （1）

為檢驗(yàn)信息不對稱在獨(dú)立董事勤勉性對ESG信息披露質(zhì)量中的中介作用，本文借鑒溫忠麟等[8]的研究在模型（1）的基礎(chǔ)上建立模型（2）和（3）。

ASYit=？茁2+？琢2Attendit+？琢kit∑kControlkit+εit ? ? ?（2）

ESGit=？茁3+？琢3Attendit+？琢4ASYit+？琢kit∑kControlkit+εit ? ? ?（3）

其中，被解釋變量為企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）；解釋變量為獨(dú)立董事勤勉性（Attend）；β為截距項(xiàng)；α為回歸系數(shù)；Control為控制變量；ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果見表1。其中ESG最大值為58.11，最小值為12.99，平均值為30.24，說明企業(yè)之間ESG信息披露質(zhì)量參差不齊，且整體ESG信息披露質(zhì)量提升空間較大。Attend最小值為3，最大值為25，平均值為9.105，各獨(dú)立董事之間勤勉性存在一定差異。

表1 ?描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

4.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2是關(guān)于獨(dú)立董事勤勉性對企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的影響效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。第（1）列的結(jié)果顯示，獨(dú)立董事勤勉性（Attend）與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）在1%水平上顯著正相關(guān)，Attend系數(shù)為0.081，表明獨(dú)立董事勤勉性會(huì)顯著提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量，支持假設(shè)H1。

表2 ?基準(zhǔn)回歸和中介效應(yīng)結(jié)果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。下同。

4.3 穩(wěn)健性分析

本文采用滯后一期控制變量和PSM傾向得分匹配進(jìn)行穩(wěn)健性分析，避免其他因素對實(shí)證研究的干擾，提升實(shí)證結(jié)果的可靠性。

①滯后一期控制變量。為避免內(nèi)生性的影響，本文將所有控制變量滯后一期進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表3列（1）所示，Attend與ESG依然在1%水平上顯著正相關(guān)。②PSM傾向得分匹配。為縮小樣本企業(yè)特征差異對結(jié)論的影響，采用傾向得分匹配法對樣本進(jìn)行處理后進(jìn)行回歸。按Attend中位數(shù)分組，將獨(dú)董比率高企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組，獨(dú)董比率低企業(yè)作為控制組，并將所有控制變量設(shè)為匹配變量，進(jìn)行傾向得分匹配。采用半徑匹配法，并設(shè)置0.05的卡尺保證匹配的精確度，配對結(jié)果顯示平均處理效應(yīng)（ATT）對應(yīng)的t值為3.64，在1%的水平上顯著。去除匹配之外的17個(gè)樣本之后重新對基本回歸結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表3中第（2）列顯示，Attend與ESG仍在1%水平上顯著正相關(guān)，進(jìn)一步證明本文結(jié)論是穩(wěn)健的。

表3 ?穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

5 進(jìn)一步分析

5.1 機(jī)制分析

中介機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果見表2中（1）至（3）列所示，其中第（2）列中Attend與ASY的系數(shù)為-0.003，在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，第（3）列中Attend與ESG在1%水平上顯著正相關(guān)，估計(jì)系數(shù)為0.075，小于表2中第（1）列Attend與ESG的估計(jì)系數(shù)0.081。證明獨(dú)立董事勤勉性能夠緩解企業(yè)信息不對稱，使得企業(yè)內(nèi)部信息更加透明，從而提升ESG信息披露質(zhì)量。這說明信息不對稱（ASY）在獨(dú)立董事勤勉性（Attend）與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量（ESG）的關(guān)系中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，支持假設(shè)H2。

5.2 異質(zhì)性分析

外部審計(jì)能有效抑制企業(yè)管理者的盈余管理行為[9]。國際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所及國內(nèi)十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的外部審計(jì)質(zhì)量更高，因此由四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者國內(nèi)十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任外部審計(jì)工作的企業(yè)其獨(dú)立董事勤勉性對ESG信息披露質(zhì)量的正向影響更大。為進(jìn)一步驗(yàn)證，本文設(shè)置虛擬變量Audit，當(dāng)企業(yè)由四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者國內(nèi)十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)時(shí)Audit的值為1，否則其值為0。根據(jù)表4第（1）列和第（2）列，當(dāng)Audit=1時(shí)，Attend和ESG在1%的水平上正顯著，當(dāng)Audit=0時(shí)，Attend和ESG之間的關(guān)系不顯著，說明獨(dú)立董事勤勉性對ESG信息披露質(zhì)量的影響在外部審計(jì)質(zhì)量高的企業(yè)中更加明顯。

6 結(jié)論

ESG表現(xiàn)已經(jīng)成為各界衡量企業(yè)價(jià)值、作出相關(guān)決策的重要指標(biāo)，是我國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)必不可少的部分。外界多從企業(yè)披露的ESG信息中獲取相關(guān)信息，而我國ESG信息主要靠企業(yè)自愿披露，目前尚無相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，因此企業(yè)內(nèi)部管理對ESG信息披露質(zhì)量至關(guān)重要?；谝陨媳尘?，本文以2012-2022年A股上市企業(yè)為樣本，對9 754個(gè)觀測值進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：第一，獨(dú)立董事勤勉性對ESG信息披露質(zhì)量具有正向影響；第二，這種影響通過降低企業(yè)信息不對稱得以實(shí)現(xiàn)；第三，在外部審計(jì)質(zhì)量更高的企業(yè)中這種影響更加顯著。

因此，本文提出以下建議：第一，獨(dú)立董事應(yīng)該積極參與企業(yè)治理，并且就相關(guān)事宜提出合理建議；第二，應(yīng)該加強(qiáng)并不斷完善獨(dú)立董事管理制度，使獨(dú)立董事能夠做到又“獨(dú)”又“行”；第三，通過內(nèi)外部聯(lián)合對企業(yè)ESG信息質(zhì)量進(jìn)行把控，外部審計(jì)與內(nèi)部控制的作用缺一不可。

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