張俊華

【摘 ?要】論文選取了滬深兩市上市的制造企業(yè)作為分析樣本，采用假設(shè)提出及驗(yàn)證的方法來探討進(jìn)口競爭強(qiáng)度和供應(yīng)鏈融資效率對(duì)企業(yè)智力資本配置的作用及其內(nèi)在機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈融資效率與智力資本配置之間存在正向聯(lián)系，即在供應(yīng)鏈融資表現(xiàn)較好的制造企業(yè)中，智力資本的投資水平相對(duì)較高。同時(shí)，進(jìn)口競爭的加劇促使企業(yè)更加重視對(duì)智力資本的投資。此外，進(jìn)口競爭還起到了一種調(diào)節(jié)作用，它能顯著提升供應(yīng)鏈融資效率在推動(dòng)制造企業(yè)增加智力資本投資方面的影響力。通過這項(xiàng)研究，為深入理解進(jìn)口競爭與供應(yīng)鏈融資效率如何共同作用于制造企業(yè)的智力資本投資提供了新的視角。

【關(guān)鍵詞】制造業(yè)；企業(yè)智力資本；進(jìn)口競爭；供應(yīng)鏈融資

【中圖分類號(hào)】F272 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）04-0060-03

1 引言

在制造業(yè)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)必須實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略，并將綠色元素納入企業(yè)發(fā)展中。智力資本是實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略的關(guān)鍵資源支持，因此智力資本投資至關(guān)重要。近年來，智力資本投資信息披露成為研究的熱點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)而言，加大智力資本投資是獲取和維持競爭優(yōu)勢(shì)、最大化價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)力。供應(yīng)鏈金融成為緩解融資約束的有效方式，如何提升供應(yīng)鏈融資績效對(duì)于企業(yè)最大化價(jià)值創(chuàng)造至關(guān)重要。提升供應(yīng)鏈融資績效將使企業(yè)更好地利用商業(yè)信用，緩解融資約束，留存更多自由現(xiàn)金流用于技術(shù)創(chuàng)新、智力資本培育等方面，從而顯著提升企業(yè)再融資能力、績效及價(jià)值。然而，隨著國際貿(mào)易的開放程度提升，外國優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品涌入中國市場，對(duì)本土制造業(yè)企業(yè)造成巨大沖擊。這一局面將進(jìn)一步加劇企業(yè)間的競爭，促使企業(yè)更加重視技術(shù)、理念等方面的提升，以應(yīng)對(duì)激烈的市場競爭。

2 理論分析與假設(shè)提出

中國經(jīng)濟(jì)正處于改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，面對(duì)國內(nèi)金融市場改革的深化和與西方市場的差異，企業(yè)尤其是制造業(yè)企業(yè)面臨融資渠道單一、成本高昂等挑戰(zhàn)。在技術(shù)發(fā)展和市場競爭方面，智力資本的投資和有效利用成為關(guān)鍵。創(chuàng)新戰(zhàn)略的成功實(shí)施需要充足的智力資本支持，而供應(yīng)鏈融資結(jié)合“互聯(lián)網(wǎng)+”為中小企業(yè)提供了新的資金來源，有助于企業(yè)改善現(xiàn)金流、增強(qiáng)創(chuàng)新能力和市場競爭力[1]?；诖颂岢黾僭O(shè)1：供應(yīng)鏈融資績效更高的制造業(yè)企業(yè)會(huì)有更多的智力資本投資。

自中國加入WTO以來，本土企業(yè)尤其是制造業(yè)面臨進(jìn)口商品競爭的增加，這影響了他們的增值和利潤。為了應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易自由化的趨勢(shì)，國內(nèi)企業(yè)需要優(yōu)化創(chuàng)新策略，加大智力資本的投資以提升創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效率，保持競爭力。政策上的變化和進(jìn)口競爭促使企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)創(chuàng)新，通過引進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和技術(shù)來提升智力資本投資的效益，從而在市場上保持競爭優(yōu)勢(shì)[2]。基于此提出假設(shè)2：隨著進(jìn)口競爭的加劇，制造業(yè)企業(yè)更加注重智力資本的投入。

為了應(yīng)對(duì)全球化帶來的挑戰(zhàn)，中國的制造業(yè)企業(yè)需要調(diào)整和升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，采用綠色創(chuàng)新策略來增強(qiáng)競爭力。在這一過程中，增加智力資本的投入是關(guān)鍵。市場競爭的激烈和融資約束是企業(yè)面臨的主要難題，而供應(yīng)鏈融資提供了一種靈活、低成本的解決方案，有助于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性和現(xiàn)金流自由度，對(duì)增強(qiáng)企業(yè)的融資效率有顯著影響[3]。這樣的提升為智力資本的深度投入和創(chuàng)新策略的推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。特別是在面對(duì)激烈的進(jìn)口競爭環(huán)境時(shí)，它有助于企業(yè)加強(qiáng)智力資本的構(gòu)建，提升其在市場中的競爭力?；诖颂岢黾僭O(shè)3：進(jìn)口競爭的加劇顯著增強(qiáng)了供應(yīng)鏈融資在促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)對(duì)智力資本投資上的作用。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本研究分析了2011-2019年滬深A(yù)股上市的制造業(yè)公司，剔除了關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)缺失和數(shù)據(jù)不符合要求的公司，最終得到15 897個(gè)樣本。通過公司年報(bào)、世界貿(mào)易組織（WTO）網(wǎng)站及國泰君安數(shù)據(jù)庫收集了智力資本投資、供應(yīng)鏈融資績效和進(jìn)口競爭數(shù)據(jù)，并去除極端值，使用SPSS 2.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

3.2 變量的設(shè)置與定義

①被解釋變量：即智力資本投資（ZL）?；跁?huì)計(jì)數(shù)據(jù)和會(huì)計(jì)度量方法來構(gòu)建智力資本的測量模型，并從人力（HC）、客戶（CC）、流程（PC）以及創(chuàng)新（IC）4個(gè)資本投資角度引入4個(gè)指標(biāo)，以對(duì)公司的智力資本進(jìn)行全面評(píng)估。這些指標(biāo)的值越大，表示智力資本投資就越高。

②解釋變量：即供應(yīng)鏈融資績效（GYZ）。引入3個(gè)指標(biāo)：成本（GYZC）、規(guī)模（GYZG）和期限結(jié)構(gòu)（GYZQ）解釋GYZ。

③調(diào)節(jié)變量：即進(jìn)口競爭（IIC）。通過對(duì)比研究期間內(nèi)各產(chǎn)業(yè)的平均關(guān)稅率與2001年同產(chǎn)業(yè)的平均關(guān)稅率差異，采用這一差異的絕對(duì)值作為衡量進(jìn)口競爭程度的指標(biāo)。該絕對(duì)值的增加反映了進(jìn)口競爭強(qiáng)度的增加[4]。

④控制變量：汲取歷史研究成果，本研究納入了多個(gè)控制變量以深入分析，包括企業(yè)的規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Stae）、是否為高新技術(shù)企業(yè)（High）、風(fēng)險(xiǎn)資本投資持股（FX）以及企業(yè)是否處于虧損狀態(tài)（Loss）。此外，為了更準(zhǔn)確地控制潛在的外部影響，還引入了行業(yè)類別（Industry）和研究年份（Year）作為啞變量，以此來調(diào)整他們的固定效應(yīng)。綜上，得到研究的變量定義集，如圖1所示。

圖1 ?變量定義集

3.3 模型設(shè)計(jì)

構(gòu)建不同的驗(yàn)證模型，如公式（1）所示。公式中，β系數(shù)表示影響強(qiáng)度；ε表示模型誤差項(xiàng)。

模型1：ZL=β0+β1GYZ+β2Size+β3State+β4Lev+β5High+ ? ? ? ? ? ? ? β6FX+β7Loss+∑Industry+∑Year+ε1模型2：ZL=β0+β1IIC+β2Size+β3State+β4Lev+β5High+ ? ? ? ? ? ? ? β6FX+β7Loss+∑Industry+∑Year+ε2模型3：ZL=β0+β1GYZ+β2IIC+β3IIC×GYZ+β4Size+ ? ? ? ? ? ? ? β5State+β6Lev+β7High+β8FX+β9Loss+ ? ? ? ? ? ? ? ∑Industry+∑Year+ε3

4 數(shù)據(jù)分析

4.1 樣本描述性統(tǒng)計(jì)

在樣本量為15 897個(gè)的情況下，獲取主要變量樣本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1可知：

①ZL 4個(gè)指標(biāo)中：HCAVG為20.376、CCAVG為19.326、PCAVG為20.424、ICAVG為18.782，數(shù)據(jù)指出，在樣本中，ZL整體呈現(xiàn)出較高的水平。然而，當(dāng)深入探討這4個(gè)指標(biāo)的Min和Max時(shí)，發(fā)現(xiàn)在不同企業(yè)之間，ZL的水平呈現(xiàn)出顯著的差異性。

②GYZ 3個(gè)指標(biāo)中：GYZCAVG為-0.132、GYZGAVG為0.094、GYZQAVG為0.431，數(shù)據(jù)指出，在樣本中，GYZ整體較低。并且，通過對(duì)這3個(gè)指標(biāo)的Min和Max的比較，可以看出不同樣本企業(yè)之間的GYZ差異極大，這進(jìn)一步映射出各企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在不同的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

③IICAVG為5.856，IICMin僅為0.058，而IICMax則高達(dá)23.071。這表明，受行業(yè)差異和產(chǎn)品市場競爭力影響，不同企業(yè)面臨的IIC存在巨大的差別[5]。

4.2 相關(guān)性分析

各變量間的相關(guān)性系數(shù)見表2。GYZC、GYZG、GYZQ與HC、CC、PC、IC之間均顯示出顯著的正相關(guān)性。這表明GZY較高的制造企業(yè)往往擁有更高的ZL，支持了假設(shè)1。同樣，IIC與ZL指標(biāo)也呈顯著正相關(guān)，說明IIC更加激烈的企業(yè)在ZL上也表現(xiàn)更為積極，從而支持了假設(shè)2。

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著。下同。

4.3 回歸分析

本文對(duì)各變量及模型進(jìn)行多元線性回歸分析，對(duì)GYZ與ZL關(guān)系、IIC與ZL關(guān)系以及IIC的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

①GYZ與ZL關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)：見表3。在GYZ的指標(biāo)中，GYZC與4項(xiàng)ZL指標(biāo)（HC、CC、PC、IC）之間的回歸系數(shù)分別為0.521、0.523、0.528和0.513，都是正值且統(tǒng)計(jì)上顯著，指出GYZC與ZL之間存在顯著的正向關(guān)系。此外，GYZG和GYZQ與ZL之間也顯示出相似的正向關(guān)聯(lián)性。結(jié)果證明了GYZ與企業(yè)ZL之間的正相關(guān)性，驗(yàn)證了假設(shè)1。

② IIC與ZL關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)：見表4。IIC指標(biāo)與4項(xiàng)ZL指標(biāo)（HC、CC、PC、IC）之間的回歸系數(shù)分別為0.516、0.521、0.522和0.511，均呈現(xiàn)出正向關(guān)系，并且這種正向關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上具有顯著性，驗(yàn)證了假設(shè)2。

③IIC的調(diào)節(jié)效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)：見表5。IIC與GYZ的交互（ICC×GYZC）對(duì)ZL有正向影響，與4項(xiàng)ZL指標(biāo)（HC、CC、PC、IC）之間的回歸系數(shù)分別為0.433、0.436、0.441和0.445，均顯示統(tǒng)計(jì)顯著性。證明了IIC加強(qiáng)了GYZC對(duì)ZL的推動(dòng)作用，同理可以看出IIC顯著增強(qiáng)GYZG和GYZG對(duì)制造業(yè)ZL的促進(jìn)作用，綜上得出IIC對(duì)GYZ與ZL關(guān)系起到顯著正向調(diào)節(jié)作用，驗(yàn)證了假設(shè)3。

4.4 穩(wěn)健性分析

參考相關(guān)研究的方法，采用行業(yè)進(jìn)口滲透率對(duì)進(jìn)口競爭程度進(jìn)行度量，將重新度量后的進(jìn)口競爭指標(biāo)代入模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果支持了假設(shè)。同時(shí)，為了解決智力資本投資對(duì)供應(yīng)鏈融資績效的內(nèi)生性問題，采用滯后變量法進(jìn)行分析。在保持其他樣本數(shù)據(jù)不變的情況下，將供應(yīng)鏈融資績效的解釋變量滯后一期間的數(shù)據(jù)重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果同樣支持了假設(shè)。通過上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)，可以確認(rèn)本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

5 結(jié)論

通過對(duì)2011年至2019年間中國滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本研究探討了進(jìn)口競爭與供應(yīng)鏈融資效率對(duì)制造業(yè)企業(yè)智力資本投入的作用。研究發(fā)現(xiàn)：

①供應(yīng)鏈融資與智力資本投資呈現(xiàn)正向聯(lián)系，表明良好的供應(yīng)鏈金融機(jī)制能夠激勵(lì)企業(yè)增強(qiáng)對(duì)智力資本的投入，從而加強(qiáng)其創(chuàng)新實(shí)力和市場競爭力。

②進(jìn)口競爭的激勵(lì)作用，即進(jìn)口競爭的加劇有助于促進(jìn)企業(yè)增加對(duì)智力資本的投資，長期而言，有助于企業(yè)創(chuàng)新和核心競爭力的提升。

③進(jìn)口競爭的正向調(diào)節(jié)作用，在供應(yīng)鏈融資效率與智力資本投資的關(guān)系中，進(jìn)口競爭發(fā)揮了積極的調(diào)節(jié)作用，企業(yè)應(yīng)通過整合供應(yīng)鏈資源和有效利用供應(yīng)鏈融資，在激烈的市場競爭中保持競爭優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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