程振華：歡迎大家蒞臨2024年四季度債市研判六人談——資產(chǎn)證券化（ABS）助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。自2017年以來，我國(guó)ABS業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，連續(xù)7年發(fā)行規(guī)模超萬億元，在盤活金融資源、處置不良資產(chǎn)、推動(dòng)普惠綠色金融發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。同時(shí)，數(shù)字科技不斷賦能債市發(fā)展。首先，有請(qǐng)中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)長(zhǎng)李東榮先生帶來主旨演講——做好數(shù)字金融大文章，助力債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

李東榮：2024年上半年，我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券37.29萬億元，同比上升7.74%。截至2024年6月末，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到165萬億元，較20年前增長(zhǎng)了30多倍，規(guī)模穩(wěn)居世界第二，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)資金價(jià)格發(fā)現(xiàn)、優(yōu)化資源配置等發(fā)揮了重要作用。同時(shí)，債券市場(chǎng)面臨深化改革的新挑戰(zhàn)：一是債券市場(chǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)和科創(chuàng)、綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度有待提升，存在信息不對(duì)稱、期限錯(cuò)配、發(fā)行成本無明顯優(yōu)勢(shì)、對(duì)債券投資者缺乏支持性政策等問題。二是價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)信用弱化，影響市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。在產(chǎn)品發(fā)行過程中“重主體信用、輕資產(chǎn)質(zhì)量”的現(xiàn)象仍然存在。資產(chǎn)信用信息的完備性、可信度、時(shí)效性都直接或間接地影響資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理和評(píng)估質(zhì)效。

當(dāng)前，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已取得顯著成效。中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告（2023）》顯示，2023年末，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到56.7萬億元，同比名義增長(zhǎng)12.9%，已連續(xù)11年顯著高于同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）名義增速，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重達(dá)到44.0%。一是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得跨越式發(fā)展。我國(guó)已經(jīng)建成了全球規(guī)模最大的光纖網(wǎng)、第四代移動(dòng)通信系統(tǒng)（4G網(wǎng)）。全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心加快建設(shè)，多方向大容量的國(guó)際傳輸網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)已基本形成。二是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化不斷提速。隨著各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷加速，我國(guó)企業(yè)的數(shù)字化基礎(chǔ)能力穩(wěn)步提升，智能化、自動(dòng)化水平不斷提高，正推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的更多行業(yè)、更多場(chǎng)景延伸。三是產(chǎn)業(yè)體系更加完善，應(yīng)用環(huán)節(jié)更加深入。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能等數(shù)字技術(shù)在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用取得了長(zhǎng)足發(fā)展。同時(shí)數(shù)字化開始從生產(chǎn)輔助環(huán)節(jié)向生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)逐步滲透。

數(shù)字金融既是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，也是數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的試驗(yàn)田。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)是“肌體”，金融是“血脈”，數(shù)字金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的關(guān)系也是如此。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，數(shù)字金融的發(fā)展要根植于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

就債券市場(chǎng)發(fā)展，我想提出幾點(diǎn)政策建議。一是筑牢數(shù)據(jù)根基，推動(dòng)債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)：從企業(yè)層面來說，推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；從金融機(jī)構(gòu)層面來說，加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理，提升數(shù)據(jù)管理能力；從基礎(chǔ)設(shè)施層面來說，整合數(shù)據(jù)資源，釋放數(shù)據(jù)要素潛能。二是加強(qiáng)數(shù)字賦能，提高金融監(jiān)管的有效性。積極應(yīng)用數(shù)字技術(shù)，改進(jìn)傳統(tǒng)上對(duì)金融機(jī)構(gòu)的量化風(fēng)險(xiǎn)管理方式，彌補(bǔ)之前存在的短板；提高金融監(jiān)管有效性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。三是統(tǒng)籌規(guī)劃設(shè)計(jì)，更大力度支持重點(diǎn)領(lǐng)域債券市場(chǎng)發(fā)展：統(tǒng)籌多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)債務(wù)融資工具創(chuàng)新；優(yōu)化機(jī)制設(shè)計(jì)，提高科創(chuàng)債等產(chǎn)品參與主體積極性；加快債券二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。

程振華：感謝李東榮先生介紹了我國(guó)債券市場(chǎng)的整體發(fā)展情況，并結(jié)合“數(shù)字金融”主題，對(duì)債券市場(chǎng)未來的發(fā)展提出了具有建設(shè)性、前瞻性的建議。下面有請(qǐng)廣發(fā)銀行信用卡中心資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理黃藝明先生作主旨分享。

黃藝明：不良ABS可以助力防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，以下介紹歐盟不良ABS市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)。

歐盟不良ABS市場(chǎng)源于2008年歐債危機(jī)，經(jīng)過10余年的發(fā)展，已較為成熟。不良ABS成為歐盟防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的主要手段之一。同時(shí)，活躍的不良ABS市場(chǎng)幫助歐盟銀行業(yè)準(zhǔn)確計(jì)提撥備金額并提升風(fēng)控水平。

近年來，為促進(jìn)不良ABS市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，歐盟采取了一系列政策舉措：一是成立歐盟委員會(huì)不良ABS專家咨詢組，出臺(tái)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓流程最佳實(shí)踐指引，發(fā)布總結(jié)或前瞻調(diào)研結(jié)果等；二是為銀行提供兩種可選不良ABS模式——市場(chǎng)化定價(jià)下的政府擔(dān)保優(yōu)先檔模式和不涉及政府擔(dān)保的常規(guī)模式；三是允許每單不良ABS多于1家貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，且劣后層級(jí)的自留風(fēng)險(xiǎn)份額可由貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)持有；四是允許發(fā)起銀行以ABS為目的直接收購(gòu)其他機(jī)構(gòu)的不良貸款，購(gòu)入過程的盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)不需要遵循本行的信貸授信審批標(biāo)準(zhǔn)，可以用買賣資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行盡調(diào)與后續(xù)管理；五是建立歐洲央行層面的統(tǒng)一不良ABS及貸款數(shù)據(jù)庫(kù)與采集平臺(tái)，統(tǒng)一數(shù)據(jù)口徑與質(zhì)量，增強(qiáng)監(jiān)管數(shù)據(jù)對(duì)智能監(jiān)管、穿透監(jiān)管的重要支撐；六是允許高風(fēng)險(xiǎn)的重新履約貸款入池，進(jìn)一步豐富ABS市場(chǎng)產(chǎn)品種類及銀行化解風(fēng)險(xiǎn)的工具箱。

程振華：感謝黃藝明先生分享了歐洲不良ABS市場(chǎng)的發(fā)展。下面有請(qǐng)馬上消費(fèi)金融公司副總經(jīng)理孫磊先生分享消費(fèi)金融行業(yè)服務(wù)長(zhǎng)尾客群的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與未來。

孫磊：在行業(yè)的共同努力下，我國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)：一是更具普惠性，受眾由優(yōu)選客群向長(zhǎng)尾客群延伸；二是更具普適性，貸款類型由交易貸款擴(kuò)展至信用現(xiàn)金貸款；三是更具高效性，交易方式由線下模式擴(kuò)展至線上模式；四是更具競(jìng)爭(zhēng)性，服務(wù)主體由單一主體向多元化主體轉(zhuǎn)變。未來該行業(yè)發(fā)展面臨一些新的形勢(shì)：一是業(yè)務(wù)規(guī)模從高速增長(zhǎng)期進(jìn)入存量博弈期，新客獲取越來越困難，老客維護(hù)越來越重要；二是業(yè)務(wù)模式從創(chuàng)新突破期進(jìn)入成熟發(fā)展期；三是監(jiān)管從政策高頻發(fā)布期進(jìn)入常態(tài)監(jiān)管期；四是金融機(jī)構(gòu)與平臺(tái)的業(yè)務(wù)主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)進(jìn)入關(guān)鍵期。

在優(yōu)選、次優(yōu)及長(zhǎng)尾這三類消費(fèi)金融客群中，長(zhǎng)尾客群仍存在較大潛力。加強(qiáng)長(zhǎng)尾客群業(yè)務(wù)發(fā)展，有助于突破消費(fèi)金融發(fā)展的瓶頸。從2014年到2022年，消費(fèi)金融經(jīng)歷了大幅波動(dòng)的首輪發(fā)展周期。以2020年為拐點(diǎn)，消費(fèi)金融市場(chǎng)步入緩慢發(fā)展新階段。服務(wù)長(zhǎng)尾客群具有重大的政治意義和社會(huì)價(jià)值，同時(shí)具有巨大的業(yè)務(wù)價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)階段，以激發(fā)消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策取向更加明晰，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將進(jìn)行長(zhǎng)期深刻的調(diào)整。優(yōu)選客群在消費(fèi)金融的客群中占比將逐步下降，長(zhǎng)尾客戶將成為支撐新時(shí)期消費(fèi)金融增長(zhǎng)的主體力量。

為做好長(zhǎng)尾客群的消費(fèi)金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)要加快思維轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)以用戶體驗(yàn)為中心的數(shù)字化建設(shè)，從絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益管理，從資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)管理。

程振華：感謝孫磊先生介紹了消費(fèi)金融行業(yè)在拓展長(zhǎng)尾客群方面所面臨的發(fā)展機(jī)遇，以及如何通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新應(yīng)對(duì)實(shí)踐中的困難和挑戰(zhàn)。下面有請(qǐng)和贏商業(yè)保理公司總經(jīng)理陳春鋒先生就“以國(guó)際視野看我國(guó)ABS的新使命”進(jìn)行分享。

陳春鋒：我們要從中央金融工作會(huì)議及黨的二十屆三中全會(huì)指出的我國(guó)金融新使命中，找準(zhǔn)我國(guó)ABS的新使命。

從美國(guó)市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美國(guó)在ABS領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，創(chuàng)造了全球最大的ABS市場(chǎng)。例如，美國(guó)創(chuàng)新了證券化遠(yuǎn)期市場(chǎng)（To Be Announced Market，TBA）交易，過去10年全市場(chǎng)日均交易量的28%來自ABS，其中93%來自機(jī)構(gòu)住房抵押貸款證券化產(chǎn)品（Agency MBS）。TBA交易大大提高了ABS市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)ABS成為美國(guó)債券市場(chǎng)中僅次于國(guó)債的第二大券種，美國(guó)ABS市場(chǎng)余額占債券市場(chǎng)總余額超過1/4，ABS年發(fā)行量約占債券市場(chǎng)年發(fā)行量的1/3。

美國(guó)ABS市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的作用十分重要。一方面，以Agency MBS為主的美國(guó)ABS成為全美乃至全球最重要的金融配置資產(chǎn)，為美國(guó)住房按揭貸款市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的低利率，降低了美國(guó)居民的住房融資成本；另一方面美國(guó)ABS市場(chǎng)輸出，與美國(guó)的“石油美元”政策等一起，推動(dòng)了美元的全球輸出。

從歐洲的經(jīng)驗(yàn)來看，歐洲非常重視ABS市場(chǎng)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用，不斷推動(dòng)ABS市場(chǎng)復(fù)蘇及重建一個(gè)功能更健康的ABS市場(chǎng)。2017年12月，歐洲議會(huì)和理事會(huì)頒布了兩大歐盟法規(guī)《證券化條例》（2017/2402）和《CRR修正案》（2017/2401），提出了“簡(jiǎn)單（Simple）、透明（Transparent）、標(biāo)準(zhǔn)化

（Standardized）”標(biāo)準(zhǔn)（以下簡(jiǎn)稱“STS標(biāo)準(zhǔn)”）。2019年1月1日，STS標(biāo)準(zhǔn)正式適用于所有新發(fā)行ABS產(chǎn)品。目前歐洲市場(chǎng)新發(fā)行的ABS產(chǎn)品中，1/3以上滿足STS標(biāo)準(zhǔn)。

回到國(guó)內(nèi)ABS市場(chǎng)，自2018年起，我國(guó)超越歐洲成為全球第二大ABS市場(chǎng)，僅次于美國(guó)，取得了明顯的成績(jī)。但我國(guó)ABS市場(chǎng)在流動(dòng)性、透明度、創(chuàng)新性應(yīng)用、外資參與度等方面尚存在不足。

目前，國(guó)內(nèi)巨量小額分散資產(chǎn)亟待盤活，ABS市場(chǎng)潛力巨大。底層資產(chǎn)小額分散的ABS產(chǎn)品深受境內(nèi)外專業(yè)投資者青睞，主要原因有以下幾點(diǎn)：一是底層資產(chǎn)小額、分散、標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)主體信用依賴度低，投資者可以基于底層資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算分析，不依賴過多的發(fā)行主體；二是小額分散的ABS產(chǎn)品更容易獲得較高的國(guó)際評(píng)級(jí)，有更好的投資安全性，在被認(rèn)定為符合歐盟STS標(biāo)準(zhǔn)等情況下，還可享受更多的資本優(yōu)惠；三是全球小額分散的ABS幾乎沒有違約案例。

程振華：陳春鋒先生從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，闡明了我國(guó)ABS行業(yè)在新時(shí)代的新使命。下面有請(qǐng)招商證券投資銀行委員會(huì)董事總經(jīng)理左飛先生分享ABS業(yè)務(wù)在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面的實(shí)踐。

左飛：我國(guó)ABS業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用體現(xiàn)在以下幾方面。

一是ABS助力普惠金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。消費(fèi)貸、汽車貸款、住房按揭類等債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)，具備分散性和標(biāo)準(zhǔn)化等特征，天然適合作為ABS底層資產(chǎn)。其高質(zhì)量發(fā)展拓寬了銀行、汽車金融公司、消費(fèi)金融公司等各類持牌金融機(jī)構(gòu)及發(fā)起機(jī)構(gòu)的融資渠道，能降低融資成本，有利于增強(qiáng)各類發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)信貸的投放和風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等作為底層資產(chǎn)的ABS，可直接提升中小微企業(yè)融資可得性，幫助中小微企業(yè)以較低成本實(shí)現(xiàn)高效融資，緩解其融資難、融資貴問題。

二是ABS可盤活實(shí)體經(jīng)濟(jì)。不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）及不動(dòng)產(chǎn)ABS盤活各類基礎(chǔ)設(shè)施及商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，加快了資金循環(huán)，提升了資金使用效率，有效貫通企業(yè)投融管退的全鏈條，釋放基礎(chǔ)設(shè)施投資沉淀資金，助力企業(yè)盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，促進(jìn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資金周轉(zhuǎn)雙循環(huán)。此外，REITs及不動(dòng)產(chǎn)ABS屬于權(quán)益融資，可作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資本金出資，給基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來增量權(quán)益資金，優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

三是ABS提供了化解和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的新渠道。不良資產(chǎn)ABS通過設(shè)置特殊目的載體（SPV），將不良資產(chǎn)進(jìn)行組包、分層和轉(zhuǎn)讓，將ABS份額匹配給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的合格投資機(jī)構(gòu)，有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和隔離。標(biāo)準(zhǔn)化、陽光化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和信息披露，有利于銀行處置不良資產(chǎn)。通過不良ABS實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，釋放商業(yè)銀行的資本和撥備占用，有效減輕財(cái)務(wù)壓力，加快不良資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。

程振華：謝謝左飛先生的分享。下面請(qǐng)中倫律師事務(wù)所合伙人劉小麗女士就“不良ABS助力化解金融風(fēng)險(xiǎn)”作主旨分享。

劉小麗：目前不良資產(chǎn)處置方式主要有不良ABS、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、不良貸款批量轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、呆賬核銷、債務(wù)重組等。

不良資產(chǎn)ABS、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、不良貸款批量轉(zhuǎn)讓作為目前金融機(jī)構(gòu)批量處置不良資產(chǎn)的三種最主要途徑，各自具有以下優(yōu)勢(shì)。

不良ABS具有以下優(yōu)勢(shì)：一是公開市場(chǎng)發(fā)行，具有規(guī)模效應(yīng)，且通過內(nèi)部信用增級(jí)手段的運(yùn)用，能夠有效降低處置成本或損失；二是資產(chǎn)范圍寬泛，能有效解決附帶抵質(zhì)押的不良貸款的出表需求；三是能夠有效釋放監(jiān)管資本，提高商業(yè)銀行資本充足率；四是ABS發(fā)行后一般由發(fā)起機(jī)構(gòu)繼續(xù)提供資產(chǎn)服務(wù)，可以滿足不良資產(chǎn)的專業(yè)化管理需求；五是不良ABS屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，投資者范圍較為廣泛。

信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)包括不良資產(chǎn)收益權(quán)流轉(zhuǎn)等，其主要優(yōu)勢(shì)在于：一是出讓方范圍較為廣泛，商業(yè)銀行均可開展該業(yè)務(wù)；二是無明確的發(fā)行額度限制，可與不良ABS形成互補(bǔ)；三是與不良ABS類似，由出讓方繼續(xù)提供資產(chǎn)管理處置服務(wù)，可降低資產(chǎn)交割難度及受讓方的管理壓力；四是相較于不良貸款批量轉(zhuǎn)讓，由于信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)采取結(jié)構(gòu)化分層，可以由多個(gè)投資者共同投資，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)行。

不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)則具有以下優(yōu)勢(shì)：一是從試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍來看，除了商業(yè)銀行，還涵蓋消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；二是其交易結(jié)構(gòu)和流程簡(jiǎn)單，可以實(shí)現(xiàn)短頻快交易，實(shí)現(xiàn)快速處置回收；三是出讓資產(chǎn)可為已核銷資產(chǎn)；四是出讓方可不再提供資產(chǎn)服務(wù)，從而節(jié)約人力等資源。

其中，不良ABS對(duì)金融體系具有重要意義。根據(jù)中債研發(fā)中心發(fā)布的《2023年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》，2023年全年信貸ABS發(fā)行量為3485.19億元，其中不良ABS發(fā)行量為466.01億元，同比增長(zhǎng)46%，約占信貸ABS發(fā)行量的13%。根據(jù)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年不良ABS的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型為不良住房抵押貸款、不良信用卡消費(fèi)貸款、不良微小企業(yè)貸款。

對(duì)于不良ABS市場(chǎng)建設(shè)，我想提出幾點(diǎn)思考。一是建議繼續(xù)擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)不良ABS參與機(jī)構(gòu)范圍。讓更多滿足條件的金融機(jī)構(gòu)參與其中，包括城商行、農(nóng)商行、汽車金融公司等。二是建議優(yōu)化不良ABS的資本計(jì)提規(guī)則。2023年《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式稿發(fā)布后，不良ABS的優(yōu)先檔不再享有資本計(jì)提方面的優(yōu)惠，不利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。建議適當(dāng)降低不良ABS優(yōu)先檔適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。三是建議合理解決不良ABS的退出難題。在清倉(cāng)回購(gòu)、原狀分配、對(duì)外轉(zhuǎn)讓、發(fā)起機(jī)構(gòu)回購(gòu)等退出路徑中，部分存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。建議通過監(jiān)管指導(dǎo)減少合規(guī)不確定性，并完善清算期的相關(guān)信息披露和投資者保護(hù)機(jī)制。四是建議引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司回歸銀行間市場(chǎng)，允許其為自身作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的銀行間不良ABS提供流動(dòng)性支持。

程振華：以下進(jìn)入圓桌討論環(huán)節(jié)。首先，請(qǐng)各位嘉賓分享ABS業(yè)務(wù)助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)踐，以及對(duì)ABS市場(chǎng)發(fā)展的意見建議。請(qǐng)黃藝明先生從商業(yè)銀行角度談?wù)劇?/p>

黃藝明：廣發(fā)銀行一直把信貸ABS作為提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，著力做好“五篇大文章”的重要工具。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不僅要看經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“量”，更要看發(fā)展的“質(zhì)”，銀行開展信貸ABS應(yīng)與國(guó)家戰(zhàn)略緊密結(jié)合，例如，在綠色金融領(lǐng)域，可以通過發(fā)行綠色主題信貸ABS來支持綠色汽車項(xiàng)目的ABS融資，更好地發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)。

建議方面，一是希望主管部門考慮將信貸ABS轉(zhuǎn)出的信貸資產(chǎn)納入銀行合意貸款規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑。根據(jù)主管部門有關(guān)合意貸款規(guī)模及信貸投放范圍的指導(dǎo)意見，銀行對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度在不斷加大。信貸ABS轉(zhuǎn)出涉及的是已發(fā)放貸款，若合意貸款規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑能納入信貸ABS，將促使銀行更積極利用ABS工具，在重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行信貸投放。二是參考?xì)W盟經(jīng)驗(yàn)，探討在我國(guó)市場(chǎng)將關(guān)注類貸款作為信貸ABS底層資產(chǎn)的可行性。這不僅可以豐富銀行間債券市場(chǎng)ABS的產(chǎn)品種類，也可豐富銀行防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的工具箱。

程振華：感謝黃藝明先生的分享。請(qǐng)孫磊先生從消費(fèi)金融公司的角度出發(fā)，談?wù)剬?duì)這個(gè)問題的看法。

孫磊：消費(fèi)金融ABS產(chǎn)品包含了筆數(shù)龐大的資產(chǎn)，因此產(chǎn)品設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是如何確保這些高度分散的資產(chǎn)能有穩(wěn)定的表現(xiàn)。ABS產(chǎn)品具有透明的特點(diǎn)，所有投資者都能看到真實(shí)的底層資產(chǎn)，這對(duì)于增強(qiáng)發(fā)行人與投資人互信具有重大價(jià)值。

建議方面，銀行開展信貸ABS產(chǎn)品投資需要穿透授信，而部分區(qū)域性銀行在投資時(shí)會(huì)有限制。例如海南的金融機(jī)構(gòu)只能投資海南的底層資產(chǎn)。期待政策能夠更加靈活，以適應(yīng)市場(chǎng)的實(shí)際需求。

程振華：謝謝孫磊先生的分享，下面請(qǐng)陳春鋒先生從保理公司的角度出發(fā)分享您的觀點(diǎn)。

陳春鋒：ABS是盤活零售資產(chǎn)的戰(zhàn)略途徑，因?yàn)樗揽抠Y產(chǎn)信用，可以遠(yuǎn)超主體信用等級(jí)。ABS是資產(chǎn)流通的創(chuàng)新方式，能讓資金與資產(chǎn)匹配，而不依靠主體借錢。從全球來看，ABS產(chǎn)品相對(duì)安全。在全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估的案例中，底層資產(chǎn)小額分散的ABS產(chǎn)品幾乎沒有違約案例。ABS夾層產(chǎn)品的評(píng)級(jí)往往會(huì)提升，這為投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)。例如，一些評(píng)級(jí)較高的ABS夾層產(chǎn)品，在持有幾個(gè)月后，其評(píng)級(jí)往往會(huì)提升，再通過二級(jí)市場(chǎng)交易，為投資者帶來更好的回報(bào)。投資者開始區(qū)分一般債券和ABS產(chǎn)品不同的投放方法，這為專業(yè)投資提供了空間。我國(guó)的ABS市場(chǎng)雖然起步晚，但前景廣闊，未來有很大發(fā)展空間，特別是在接軌國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)及對(duì)接國(guó)際資金方面，期待與大家進(jìn)一步探討。

程振華：陳春鋒先生提到投資ABS產(chǎn)品不僅安全，而且收益可觀，ABS行業(yè)前景廣闊。接下來，請(qǐng)左飛先生分享您的觀點(diǎn)。

左飛：ABS是大類金融資產(chǎn)里的重要類別，還有很大的發(fā)展空間。隨著國(guó)內(nèi)ABS市場(chǎng)的發(fā)展成熟，ABS產(chǎn)品的靈活性和功能性逐漸被企業(yè)認(rèn)識(shí)。比如在債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及募集資金用途上，ABS比傳統(tǒng)債務(wù)融資更有優(yōu)勢(shì)。此外，ABS的出表功能不僅體現(xiàn)改善了財(cái)務(wù)指標(biāo)，更是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要抓手。應(yīng)該積極發(fā)揮ABS支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

程振華：感謝左飛先生的發(fā)言。前幾位嘉賓分別從不同角度討論了ABS的投資理念和行業(yè)價(jià)值。最后，有請(qǐng)劉小麗女士分享觀點(diǎn)。

劉小麗：ABS與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合非常緊密。ABS作為一種融資手段，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有顯著的支持作用。一是供應(yīng)鏈ABS與經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合，房地產(chǎn)投資熱潮退卻后，我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資重視，使得城市投資建設(shè)和建筑類企業(yè)的應(yīng)收賬款成為供應(yīng)鏈ABS底層資產(chǎn)的主要來源。二是汽車貸款A(yù)BS的發(fā)展與消費(fèi)市場(chǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生緊密聯(lián)系，國(guó)內(nèi)自主品牌新能源汽車的融資需求強(qiáng)勁。

ABS與宏觀調(diào)控和監(jiān)管指導(dǎo)緊密相關(guān)。例如，隨著2021年國(guó)務(wù)院國(guó)資委加強(qiáng)中央企業(yè)融資擔(dān)保管理，扭轉(zhuǎn)過去央企子企業(yè)發(fā)行ABS過度依賴集團(tuán)主體增信的局面，機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)回歸對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)的重視。再如，隨著國(guó)家對(duì)普惠金融及清潔能源產(chǎn)業(yè)的鼓勵(lì)，融資租賃公司開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，近年來設(shè)備和汽車融資租賃業(yè)務(wù)的比例顯著增加，成為融資租賃ABS發(fā)行的主力軍。我們應(yīng)該把握政策鼓勵(lì)的方向，發(fā)掘業(yè)務(wù)需求。

就ABS市場(chǎng)的發(fā)展，建議監(jiān)管提高工具的可獲得性。例如，2024年金融體系面臨不良處置壓力，但不良ABS的額度有所減少，建議今后酌情增加。再如，在汽車貸款領(lǐng)域，建議政策支持二手車貸款和多品牌汽車貸款。相較于一般消費(fèi)貸款，該領(lǐng)域的客戶群體相對(duì)優(yōu)質(zhì)。

程振華：我們研討了ABS市場(chǎng)在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力化解金融風(fēng)險(xiǎn)等方面具有重要作用。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化也對(duì)ABS市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。各位嘉賓的見解為ABS市場(chǎng)發(fā)展提供了寶貴的思路和建議。感謝各位專家的精彩發(fā)言和深入研討。期待下一季債市研判六人談，我們不見不散！