ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的影響研究*

摘要：推動構(gòu)建ESG評級、提高綠色創(chuàng)新效率是企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的必由之路?；?013—2022年A股1195家上市企業(yè)數(shù)據(jù)，探究不同生命周期ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的激勵效應，并分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型在其中的調(diào)節(jié)作用。研究表明，ESG評級在企業(yè)的不同生命周期均能提升綠色創(chuàng)新效率，在成熟期其激勵效應更為明顯；在企業(yè)成長和成熟期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠正向調(diào)節(jié)ESG評級與綠色創(chuàng)新效率之間的關系；在企業(yè)衰退期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型并無明顯調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果可為學術界探究ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的關系提供嶄新視角，同時為企業(yè)借助政府力量提升綠色競爭力提供實踐參考。

關鍵詞：ESG評級；綠色創(chuàng)新效率；數(shù)字化轉(zhuǎn)型；激勵效應

0引言

ESG（Environmental， Social and Governance）是我國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“風向標”，也與國家“雙碳”目標高度契合。推動構(gòu)建ESG評級將成為企業(yè)提高綠色創(chuàng)新效率、實現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。國資委于2022年發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，提出力爭2023年實現(xiàn)央企ESG報告的全覆蓋，并且要推動央企建立ESG評級體系。ESG對于提高企業(yè)綠色創(chuàng)新效率存在一定的激勵作用。同時，隨著數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，企業(yè)邁入了數(shù)字化轉(zhuǎn)型及應用的新階段[1]，但是不同產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在不同生命周期中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型所發(fā)揮的作用存在差異。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在ESG評級和綠色創(chuàng)新效率之間的作用有待探究。

ESG評級對于企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的激勵效應屬于核心研究議題。大多數(shù)學者對ESG評級或綠色創(chuàng)新效率進行了單一研究，鮮有學者探究二者之間的聯(lián)系。此外，學者們更關心ESG對綠色創(chuàng)新的影響，并沒有考慮到綠色效率的問題。提高綠色效率是企業(yè)在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟的關鍵。并且極少有學者關注企業(yè)在不同的生命周期中，其經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略所表現(xiàn)的差異性。針對上述問題，本文以2013—2022年A股1195家上市公司為例，分析ESG評級對于綠色創(chuàng)新效率的激勵效應，并進一步細化，探究企業(yè)不同生命周期內(nèi)，這種激勵效應是否存在。同時，探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型在ESG評級與綠色創(chuàng)新效率間的調(diào)節(jié)作用。首先，基于樣本數(shù)據(jù)考察企業(yè)ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的影響，明晰ESG評級與綠色創(chuàng)新效率之間的機制路徑。其次，從企業(yè)全生命周期的角度，拓展企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的影響因素及其作用機理研究，為ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的激勵效應提供新視角。最后，從地區(qū)和產(chǎn)業(yè)層面探究該激勵效應的存在性，有助于企業(yè)根據(jù)自身所處的環(huán)境和所具備的條件加強ESG建設，提升綠色創(chuàng)新效率。本文從微觀主體出發(fā)，映射到地區(qū)乃至整個國家的宏觀建設，以期獲得經(jīng)濟與環(huán)境的雙重效益。

1文獻綜述

ESG評級是將環(huán)境、社會和公司治理三個主要因素納入投資評估的評級方式。與此同時，學術界對ESG評級在宏、微觀主體的各方面產(chǎn)生的影響進行了大量的研究。一方面，分析ESG評級對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進作用[2]、對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新效率的影響[3]等研究；另一方面，ESG評級可促進企業(yè)的ESG表現(xiàn)。ESG表現(xiàn)對企業(yè)的影響是多方面的，不僅能夠提高企業(yè)自身的價值[4-5]，還能夠顯著防范企業(yè)的風險[6]。此外，ESG表現(xiàn)還可以促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級[7]、賦能企業(yè)綠色技術創(chuàng)新[8]。當然，企業(yè)的ESG表現(xiàn)也受到諸多因素的影響。環(huán)境保護稅法的頒布，一定程度上能夠激勵重污染企業(yè)進行ESG建設[9]，承擔起環(huán)境保護的社會責任。城市數(shù)字化經(jīng)濟的發(fā)展，也從不同路徑激勵企業(yè)積極提高自身的ESG表現(xiàn)[10]。

然而，ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率影響的現(xiàn)有研究尚有不足，雖聚焦于企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，但其對于綠色創(chuàng)新效率研究有待進一步深入。學術界關于綠色創(chuàng)新效率的研究是多方面的，既有對區(qū)域?qū)用婧暧^的研究，也有對企業(yè)層面微觀的研究。在區(qū)域?qū)用?，有學者采用DEA方法測度了我國30個省份的綠色創(chuàng)新能力[11]；在企業(yè)層面，學術界更多關注工業(yè)企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率測度及其區(qū)域差異[12-13]。與此同時，在綠色創(chuàng)新效率測度方式逐漸完善的情況下，探究綠色創(chuàng)新效率的影響因素成為新的研究熱潮。部分學者探究環(huán)境規(guī)制與FDI政策的結(jié)合對綠色創(chuàng)新效率的影響[14]，也有部分學者結(jié)合外商投資[15]探討其在工業(yè)企業(yè)中的內(nèi)在機制。除工業(yè)企業(yè)外，制造業(yè)企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率也值得重點關注，產(chǎn)業(yè)集聚、數(shù)字化轉(zhuǎn)型都會對制造業(yè)的綠色創(chuàng)新效率產(chǎn)生顯著的激勵效應[16-17]。此外，企業(yè)在不同生命周期所面臨的風險和競爭也存在差異，導致企業(yè)產(chǎn)生不同的經(jīng)營行為[18-19]。一般來說，企業(yè)的生命周期分為四類：創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期[20]。不同周期，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略可能會存在差異。因此，探討企業(yè)在不同生命周期下ESG評級對于其綠色創(chuàng)新效率的影響，可以幫助企業(yè)重新審視ESG評級對其綠色創(chuàng)新效率的驅(qū)動作用，使其在激烈的市場競爭下保持發(fā)展的強勁動力，助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展達到新高度。

2理論分析與研究假設

2.1ESG評級與綠色創(chuàng)新效率

ESG評級是有關環(huán)境、社會和公司治理的新評價方式，其在企業(yè)和市場的連接中發(fā)揮著不可忽略的作用[2]。ESG評級既能幫助企業(yè)創(chuàng)造股東價值，又能創(chuàng)造社會價值。ESG評級具有顯著的可持續(xù)發(fā)展特征，可推動全社會企業(yè)向綠色、低碳和可持續(xù)的方向前進?，F(xiàn)如今，企業(yè)迫切需要實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，以適應當代社會的主流，這就需要企業(yè)積極提高自身的綠色創(chuàng)新效率，不斷進行研發(fā)投入。ESG評級可以吸引投資，減輕企業(yè)的研發(fā)壓力，推動企業(yè)盡快實現(xiàn)綠色低碳技術轉(zhuǎn)型升級。此外，企業(yè)在其不同生命周期，都十分關注其ESG評級和綠色創(chuàng)新效率的提高。對于成長期而言，企業(yè)迫切需要快速發(fā)展并站穩(wěn)腳跟，ESG評級能夠幫助企業(yè)降低融資壓力。企業(yè)通過提高綠色創(chuàng)新效率，加快研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，有助于提高市場競爭力。對于成熟期而言，企業(yè)需要穩(wěn)定其所占有的市場份額，并逐步擴大市場占有率，ESG評級可幫助企業(yè)維持可持續(xù)高質(zhì)量的發(fā)展。對于衰退期而言，企業(yè)需要依靠提高ESG評級和綠色創(chuàng)新效率擺脫退市乃至破產(chǎn)的風險?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O：

H1：ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的提高存在激勵效應。

H1a：在企業(yè)的各生命周期，ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率均有促進作用。

2.2數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用

在數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有力工具。其能夠有效促進企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新[21]，并顯著提高綠色創(chuàng)新效率[22]。國務院于2021年底印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，旨在協(xié)同推進數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，將數(shù)字化融入生產(chǎn)生活的各個方面。此外，企業(yè)積極進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能夠加快建設和完善ESG評級體系，從而提高企業(yè)的財務績效。數(shù)字化的企業(yè)能帶來新興的數(shù)字化產(chǎn)品和應用，一定程度上可以刺激企業(yè)綠色研發(fā)創(chuàng)新投入，提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率。在企業(yè)的不同生命周期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也存在不同作用。在成長期和成熟期，結(jié)合企業(yè)的ESG評級建設，企業(yè)可進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加快綠色研發(fā)成果轉(zhuǎn)化；在衰退期，企業(yè)很難實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，此時ESG信息披露就顯得尤為重要。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在企業(yè)的不同時期發(fā)揮不同的作用，企業(yè)應識別其中的差異，有針對性地發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。基于此，本文提出以下假設：

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠正向調(diào)節(jié)ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的激勵作用。

H2a：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠正向調(diào)節(jié)ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的積極效應，在企業(yè)的成長期和成熟期更為明顯。

H2b：在企業(yè)的衰退期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不能調(diào)節(jié)ESG評級與綠色創(chuàng)新效率之間的關系。

3研究設計

3.1樣本選擇

本文選取2013—2022年A股上市企業(yè)作為研究對象，探究ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的激勵效應。對數(shù)據(jù)進行以下處理：①剔除金融業(yè)上市企業(yè)；②剔除因財務異常或風險股票被特別處理的A股上市公司（ST）、股票存在強制退市風險的A股上市公司（*ST）、股票停止任何交易而等待退市的A股上市公司（PT）；③刪除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。本文所使用的上市公司數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，ESG評級數(shù)據(jù)來源于華證ESG評級系統(tǒng)。經(jīng)處理，最終得到1195家企業(yè)，共11 950條數(shù)據(jù)。

3.2變量定義

對相關變量進行定義，變量定義見表1。

3.3模型設計

引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為調(diào)節(jié)變量進行機制分析，采用普通最小二乘法建立模型。

驗證主回歸公式如下

式中，i，t為個體和年份；GreenInnovit為被解釋變量，是綠色創(chuàng)新效率；ESGit為解釋變量，代表ESG評級；Controlit為控制變量；εit為隨機誤差項；α1，α2分別為各項系數(shù)；α0為常數(shù)項。該式用于驗證主回歸，即ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的影響。

驗證調(diào)節(jié)效應公式如下

式中，DEit為數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG評級的交互項；β1、β2、β3、β4分別為各項系數(shù)；β0為常數(shù)項。該式用于驗證調(diào)節(jié)效應，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型在ESG評級與綠色創(chuàng)新效率間的調(diào)節(jié)作用。

此外，關于企業(yè)生命周期的探索，采用分組回歸的方式，也使用這兩個模型。

3.4生命周期劃分

本文依據(jù)經(jīng)營、投資和籌資三個活動的現(xiàn)金流量狀況劃分企業(yè)生命周期[24]。當企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正，其余兩個時期凈現(xiàn)金流量為負時，則定義為成長期；當企業(yè)經(jīng)營活動和籌資活動凈現(xiàn)金流量為正，投資活動的凈現(xiàn)金流量為負時，則定義為成熟期；如果企業(yè)處于衰退期，則其現(xiàn)金流量狀況有三種：一是三個活動的凈現(xiàn)金流量均為正；二是三個活動的凈現(xiàn)金流量均為負；三是經(jīng)營和投資活動的凈現(xiàn)金流量為正，籌資活動的凈現(xiàn)金流量為負[25]。根據(jù)時期劃分樣本進行回歸，從而得出企業(yè)不同發(fā)展周期ESG評級與綠色創(chuàng)新效率之間的關系。

4實證研究

4.1描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計見表2。由表2可知，企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的最小值為0，最大值為0.361，平均值為0.031 2，企業(yè)間綠色創(chuàng)新效率的差距較大；中位數(shù)為0，大部分企業(yè)并不存在綠色創(chuàng)新，提高綠色創(chuàng)新效率任重而道遠；企業(yè)的ESG評級最小值為1，最大值為7.750，不同企業(yè)的ESG評級參差不齊。其余變量為控制變量，以體現(xiàn)不同企業(yè)的特征。

4.2基準實證結(jié)果

基準回歸見表3。全樣本情況下，ESG評級的系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著，說明ESG評級與企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率之間存在正相關關系，因此假設H1得到驗證。在企業(yè)的成長期、成熟期及衰退期，ESG評級在1%的顯著性水平上對企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率呈現(xiàn)出激勵效應，因此假設H1a成立。此外，在企業(yè)成熟期，ESG評級系數(shù)較其他時期達到最大值，說明ESG評級在企業(yè)的成熟期對其綠色創(chuàng)新效率提高的激勵效應更為明顯，而衰退期則相對較弱。

4.3調(diào)節(jié)效應檢驗

在進行調(diào)節(jié)效應檢驗時，本文引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG評級的交互項DE。調(diào)節(jié)效應檢驗見表4。全樣本情況下，交互項DE的系數(shù)均在1%的顯著性水平上顯著且為正，假設H1得到驗證。在企業(yè)的成長期和成熟期，交互項DE的系數(shù)也在1%的顯著性水平上正向顯著，假設H2a得到驗證。其系數(shù)在衰退期為負且不顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型并不能起到正向調(diào)節(jié)作用，甚至有可能成為ESG評級激勵企業(yè)綠色創(chuàng)新效率提升的阻礙，假設H2b得到驗證。

4.4穩(wěn)健性檢驗

本文通過滯后解釋變量、傾向得分匹配、工具變量法和更換模型等方法進行了穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果表明ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的激勵效應是穩(wěn)健的，且在企業(yè)的成熟期效應最為顯著。

5異質(zhì)性分析

5.1區(qū)域異質(zhì)性

為研究不同地區(qū)企業(yè)的ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的影響，本文將我國分為東、中、西部區(qū)域進行分析，區(qū)域異質(zhì)性回歸見表5。全樣本分析中，無論是東部、中部、西部區(qū)域，ESG評級系數(shù)均在1%的顯著性水平上顯著，說明其對企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率起促進作用，并且東部區(qū)域的促進作用更強。企業(yè)在成長期和成熟期也呈現(xiàn)出同樣的結(jié)果。在企業(yè)的衰退期，中部區(qū)域的ESG評級系數(shù)并不顯著，西部區(qū)域的顯著性水平依然較低。其原因分析如下：一是企業(yè)處在衰退期，ESG評級建設力度較弱，并且綠色創(chuàng)新效率在該時期并不是企業(yè)發(fā)展的重心；二是企業(yè)處在衰退期的數(shù)據(jù)相對較少，可能存在一定的誤差。

5.2產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性

不同產(chǎn)業(yè)條件下，企業(yè)的ESG評級建設力度以及綠色創(chuàng)新效率的重視程度存在差異，產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性回歸見表6。全樣本分析中，第一產(chǎn)業(yè)ESG評級對企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的提升起到抑制作用。同樣，在企業(yè)的成熟期與成長期，第一產(chǎn)業(yè)ESG評級的系數(shù)為負，也反映出從事第一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)建設ESG評級可能會抑制綠色創(chuàng)新效率的提高。此外，處在成長期的企業(yè)，其第二、第三產(chǎn)業(yè)的ESG評級系數(shù)在1%的顯著性水平上存在差異，從事第三產(chǎn)業(yè)的企業(yè)ESG評級系數(shù)更大。對于衰退期的企業(yè)來說，第一和第三產(chǎn)業(yè)的企業(yè)ESG系數(shù)雖為正數(shù)，但并不顯著，此時企業(yè)的重心并不在提高效率上，而是在盡力延長壽命。因此，不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)ESG評級與綠色創(chuàng)新效率的內(nèi)在機制存在差異。

6結(jié)語

隨著ESG評級逐漸上升到制度層面，企業(yè)發(fā)展ESG評級旨在借助政府力量提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率，進而獲得經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護的雙重收益。本文從企業(yè)全生命周期的視角出發(fā)，深入探究企業(yè)ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的激勵作用，并考察數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應。研究結(jié)果不僅為學術界探究ESG評級與綠色創(chuàng)新效率的關系提供新的視角，而且為企業(yè)如何借助政府力量提升綠色競爭力提供實踐啟示。

特別是，企業(yè)在不同生命周期對ESG評級的反應存在顯著差異，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用也呈現(xiàn)出階段性特征。這一發(fā)現(xiàn)為企業(yè)制定差異化的ESG發(fā)展戰(zhàn)略提供了重要依據(jù)。同時，區(qū)域和產(chǎn)業(yè)層面的異質(zhì)性分析也揭示出ESG評級對綠色創(chuàng)新效率的影響具有明顯的條件依賴性，為政府制定針對性政策提供有益參考。

在“雙碳”目標背景下，企業(yè)加強ESG評級建設、提升綠色創(chuàng)新效率的重要性日益凸顯。研究表明，企業(yè)應當結(jié)合自身所處的生命周期階段，因地制宜地發(fā)展ESG評級體系，充分發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型的賦能作用。同時，政府應當完善ESG評級標準，加強監(jiān)管引導，為企業(yè)的綠色創(chuàng)新發(fā)展營造良好環(huán)境。唯有政企協(xié)同發(fā)力，才能推動ESG評級與綠色創(chuàng)新的深度融合，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與環(huán)境效益的共贏發(fā)展。

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收稿日期：2024-11-20

作者簡介：

李冉冉（通信作者）（1993—），男，副教授，博士，博士研究生導師，研究方向：環(huán)境與生態(tài)管理、能源統(tǒng)計與建模。

杜嬌（2000—），女，研究方向：環(huán)境管理。

*基金項目：河北省社會科學基金（HB21TJ006）。