栗新宏

2003年12月12日，同仁堂集團與香港首富李嘉誠旗下的和記黃埔簽署合資合同書，共同成立“同仁堂和記醫(yī)藥投資公司”，雙方以現(xiàn)金出資，合資公司總投資額2．39億美元，同仁堂與和記各占49％股權(quán)，其余2％股權(quán)另由同仁堂選定的小企業(yè)出資持有。其中董事長由同仁堂方面出任，總經(jīng)理由和記黃埔委派。據(jù)悉，同仁堂將把集團內(nèi)資本運作方面的事務全部整合進新公司，形成一個大的投資平臺。

對于此次同仁堂與李嘉誠繼同仁堂科技(HK．8069)、北京同仁堂和黃中藥公司后再度聯(lián)手，分析人士認為，李嘉誠對同仁堂的濃厚興趣以及合資計劃源于其打造香港“中藥港”的龐大構(gòu)想。而從同仁堂方面來看，其在此后一月內(nèi)連續(xù)與新加坡、香港及內(nèi)地的實力機構(gòu)成立5家合資公司，在集團層面引入多家戰(zhàn)略投資者，顯示百年老字號企業(yè)同仁堂在資本路上業(yè)已開始加速，向“國際天然藥物市場的第一品牌”目標挺進。

資本攻略

今年50歲、身兼同仁堂集團、同仁堂A(600085)和同仁堂科技三家公司董事長的殷順海，為同仁堂發(fā)展提出的終極目標是將其打造為“國際天然藥物市場的第一品牌”。

為此，2002年國務院發(fā)展研究中心為同仁堂制定了十年發(fā)展戰(zhàn)略：采取靈活多樣的合資合作方式(如合資、獨資、特許加盟、連鎖等)及銷售模式，計劃利用3～5年時間建立并完善國內(nèi)、國際比較穩(wěn)固的銷售網(wǎng)絡，國內(nèi)建500家連鎖藥店，中醫(yī)醫(yī)院1～2家，中醫(yī)藥培訓中心1～2個；力爭2010年在海外建立獨資公司5—10家，合資公司30家，藥廠2—3家，研發(fā)中心2個，物流配送中心2—3個，建100家連鎖藥店，實現(xiàn)銷售50億元，初步形成跨國公司的框架；利用5～10年時間實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，實現(xiàn)銷售總額200億元。

從同仁堂的發(fā)展進程看，整個集團旗下企業(yè)的戰(zhàn)略布局已然成型：以同仁堂股份和同仁堂科技分別為針對國內(nèi)和海外的生產(chǎn)核心，主要負責產(chǎn)品的生產(chǎn)，以同仁堂中藥研發(fā)公司為研發(fā)核心，為集團的發(fā)展提供科研和技術(shù)支持；北京同仁堂商業(yè)投資發(fā)展有限責任公司通過整合同仁堂A股公司旗下的相關(guān)資產(chǎn)，負責國內(nèi)銷售網(wǎng)絡的建設；而在海外擴張方面，主要由北京同仁堂國際有限公司負責。但問題是，目前同仁堂的資本運作平臺只有同仁堂A及同仁堂科技兩家上市公司，其能夠提供的資金支持相對于同仁堂豐富的業(yè)務及產(chǎn)品線來說，額度有限。

在這種背景下，2003年歲末的同仁堂開始運用資本攻略，從集團層面引入多家戰(zhàn)略投資者。2003年11月22日，同仁堂與新加坡科藝(Science Art)公司合資設立“北京同仁堂科藝(新)公司”(分別持有51％和49％的股份，初期投資50萬美元)開展中醫(yī)看診的連鎖經(jīng)營；2003年11月26日，“北京同仁堂國際有限公司”及其合資公司“北京同仁堂泉昌有限公司”在香港成立。其中，“同仁堂國際”負責“同仁堂”海外市場的規(guī)劃、管理和發(fā)展，將以香港為橋梁進行海外投資活動，開拓新市場。“同仁堂泉昌”由“同仁堂國際”與“香港泉昌有限公司”合資組建而成(雙方各占50％的股份)，將全面負責同仁堂香港市場的統(tǒng)籌和管理工作，專注銷售母公司主要的出口產(chǎn)品。據(jù)稱，“同仁堂國際”目前雖無意收購H股及A股兩家上市公司現(xiàn)有的海外銷售業(yè)務，但日后不排除將中醫(yī)院及中藥廠業(yè)務注入同仁堂股份的可能。

國內(nèi)方面，2003年11月23日，北京同仁堂集團與北京首創(chuàng)科技投資公司、深圳海王星辰醫(yī)藥公司共同出資5000萬元組建“北京同仁堂商業(yè)投資發(fā)展有限責任公司”，三家分別持有51％、29％、20％的股份，希望能集同仁堂的質(zhì)量和品牌、首創(chuàng)的資本、海王星辰的零售連鎖的三方優(yōu)勢，發(fā)展現(xiàn)代國藥精品店，2003年12月3日，同仁堂集團聯(lián)合中國中醫(yī)研究院及北京華昱安然醫(yī)藥科技有限公司、哈藥慈航制藥股份有限公司等公司共同投資成立“同仁堂中藥研發(fā)公司”；11月28日，北京同仁堂藥材有限責任公司與亳州京譙醫(yī)藥有限責任公司，出資人民幣1500萬元，共同發(fā)起組建北京同仁堂(亳州)飲片有限責任公司。

而在同仁堂引入的眾多合作伙伴中，李嘉誠旗下的和黃再度聯(lián)手同仁堂尤為引入注目。此次合資成立的同仁堂和記醫(yī)藥投資公司，將全面介入同仁堂的所有實體項目——不論是在國內(nèi)開設零售藥店還是藥品制造，或是藥材生產(chǎn)，只要項目有良好前景，投資公司都有可能介入，包括對同仁堂在海外開店進行投資。該公司還將為“同仁堂國際公司”、“中同研發(fā)公司”等同仁堂旗下十家子公司發(fā)展不斷注入資金，并爭取在適當時機將這些公司包裝上市。

對于新公司在同仁堂戰(zhàn)略布局中的意義，同仁堂董事長殷海順評價說：“能與和黃這家具備環(huán)球業(yè)務經(jīng)驗的公司合作，相信同仁堂的業(yè)務發(fā)展一定可以向前邁進一大步。”

東北證券資深醫(yī)藥行業(yè)分析師聶昕對《新財經(jīng)》記者指出，同仁堂此次聯(lián)手和黃，比兩年前同仁堂科技香港上市的合作更進了一步，最終現(xiàn)金投資的合資公司將投資下面五個領域——零售業(yè)與連鎖商業(yè)；醫(yī)療服務業(yè)，保健品業(yè)務(蟲草、燕窩等已經(jīng)有2～3億元的銷售額)；GAP種植基地項目，化妝晶項目。可以看出，這些業(yè)務巧妙地“繞開了”上市公司的醫(yī)藥工業(yè)主業(yè)，對上市公司不構(gòu)成同業(yè)競爭或者直接關(guān)聯(lián)交易，總體來說，應該是促進上市公司產(chǎn)品終端銷售的。近期上市公司層面調(diào)整、技術(shù)改造與引進戰(zhàn)略投資者三件大事，劉公司中長期發(fā)展沒有明顯的負面影響，更多體現(xiàn)在多元化投資影響企業(yè)短期回報方面，并不影響對公司的合理估值。

牽手李嘉誠

和記黃埔顯然是同仁堂最重要的合作伙伴，而李嘉誠與同仁堂的合作也由來已久。

從同仁堂A股分拆而來的同仁堂科技2000年在港上市，李嘉誠以戰(zhàn)略投資者身份成為其第二大股東。另外，因擔心上市受阻，同年和記黃埔全資附屬的和記中藥以及京泰實業(yè)與同仁堂科技在香港成立了同仁堂和記(香港)藥業(yè)發(fā)展有限公司，該公司總投資2億港元，和黃、同仁堂和京泰的持股比例是5∶4∶1。2002年10月30日，同仁堂科技再次與和黃屬下的和黃中國簽訂意向，成立北京同仁堂和黃中藥公司，主要從事中藥的種植加工以及銷售，投資金額約1800萬美元。

分析人土認為，李嘉減對同仁堂的濃厚興趣以及合資計劃，是他與香港新世界發(fā)展有限公司主席鄭裕彤聯(lián)手投資50億美元打造香港“中藥港”這一龐大工程中的一部分。在成功抵御亞洲金融風暴的沖擊之后，1998年，香港特區(qū)政府宣布將重點推動高科技和高增值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以帶領香港走出經(jīng)濟困局。把香港建設成為“國際中醫(yī)藥中心”(即“中藥港”)就是其中的一個重要目標。

據(jù)《新財經(jīng)》記者了解，新世界發(fā)展也在國內(nèi)進行了多項與中藥有關(guān)的巨額投資。李嘉誠早在2001年就與廣州美晨股份有限公司共同投資2．45億元組建和黃健寶保健品有限公司，和黃占投資額80％。和黃健寶原來的市場目標是行業(yè)前五名，但由于腦力保健市場競爭激烈，已有“腦白金”、“腦輕松”等強勢品牌占據(jù)一定市場，因此，和黃健寶主打品牌“腦靈通”并未能占太大便宜。和黃健寶2003年上半年新申報維生素片的保健產(chǎn)品，相信是市場擴大盈利的嘗試。與同仁堂的合作，正是這種發(fā)展思路的典范之作。

兩年前在同仁堂科技香港上市時，因雙方都心存謹慎，李嘉誠只認購10％的股權(quán)，在公司運作方而沒有發(fā)言權(quán)，事實證明，雙方也因此都沒有得到多大益處。但對于本次合作，知情者透露，李嘉誠志在必得，雙方原計劃各占50％股份，而且要求同仁堂集團以同仁堂A股入股，但最終李嘉誠做出了“難能可貴的讓步”，少拿了1％股權(quán)，同意雙方以現(xiàn)金入股。

和記黃埔(中國)有限公司董事總經(jīng)理杜志強先生表示，“希望憑借同仁堂的專業(yè)知識和經(jīng)驗，力口上和記黃埔的全球業(yè)務網(wǎng)絡，使中醫(yī)藥業(yè)務有更大的發(fā)展。同的，這次合作也是和黃(中國)發(fā)展中醫(yī)藥與健康業(yè)務的好機會?！?/p>

事實上，這次合資很可能只是雙方合作的“第一樂章”，李嘉誠自下而上滲透到同仁堂集團的用意已逐漸清晰，共最終目標將是與同仁堂集團的全面合資，并在適當?shù)臅r機持股同仁堂A股。

與品牌同行

世界醫(yī)藥市場顯示，中藥有著巨大的發(fā)展空間，近午保持了12．9％左右的年均增長率，中草藥在歐盟國家日趨流行，銷售量逐步增大，而且在今后較長時期內(nèi)，銷售額仍將穩(wěn)定增長。市場空間的成長對于同仁堂的進一步發(fā)展顯然是一個良好的契機。

具有三百年歷史的同仁堂集團現(xiàn)有總資產(chǎn)50多億元，年銷售額40多億元。旗下除同仁堂股份、同仁堂科技兩家上市公司外還有同仁堂國際、中同研發(fā)公司等10個左右的子公司。每年生產(chǎn)中成藥1萬多噸，到目前為止，同仁堂擁有已取徘生產(chǎn)批準文號的中成藥品種近千個，常年生產(chǎn)的品種400多個，并能生產(chǎn)24個劑型產(chǎn)品。同時經(jīng)營各種中藥材、中藥飲片3000余種，還擁有藥用動物養(yǎng)殖場，每年向生產(chǎn)企業(yè)提供純種烏雞和優(yōu)質(zhì)鹿茸，產(chǎn)品線極為豐富。

“在國內(nèi)，同仁堂的影響力毋庸質(zhì)疑，但要說世界第一還有很大差距。”分析人士如是說。據(jù)統(tǒng)計，在國際市場每午200億美元的中成藥銷售額中，中國只有5％的份額，而且5％的份額中還是以出口原材料為主，絕大部分的中成藥市場被日本、韓國的“漢方藥”霸占。2003年前三個季度，肩負集團海外市場的同仁堂利技的藥品在中國區(qū)域內(nèi)銷作6．76億港元，在海外僅銷售了2900萬港元。

“除銷售網(wǎng)絡外，同仁堂的產(chǎn)品利市場化進程目前也不具優(yōu)勢?！闭猩套C券研究員孫懷宇說，同仁堂的產(chǎn)品主要還是傳統(tǒng)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)老化。

顯然，有機遇更面臨挑戰(zhàn)。全面負責同仁堂海外擴展業(yè)務的同仁堂科技副總經(jīng)理丁永玲坦言，同仁堂面臨的競爭壓力很大，不進則退。

在這種背景下，同仁堂打造“國際天然藥物市場的第一品牌”的目標何以實現(xiàn)?面對《新財經(jīng)》記者的提問，集團董事長殷順海的答案是，自身品牌加外來強勢資本，商標和品牌已成為同仁堂不斷發(fā)展的特有優(yōu)勢，而資本正是其所需的助推器。

而這種理念體現(xiàn)在實踐中，則為同仁堂經(jīng)營及資本運作方式的轉(zhuǎn)變——由以前以生產(chǎn)批發(fā)為主的經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)變?yōu)槔米陨韮?yōu)勢如品牌、產(chǎn)品、技術(shù)和規(guī)模，引進國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者與之合作的模式。

同時，同仁堂開始實施“依托零售終端+市場”的品牌擴張計劃：一是以品牌作為無形資產(chǎn)不投或投入少量資金入股，與國外企業(yè)合資辦公司，以此規(guī)避風險。如同仁堂與英國和香港合作中，同仁堂僅以品牌參股，占了25％的股份。二是利用自己的技術(shù)優(yōu)勢，在國外搞技術(shù)深加工，以在更大范圍內(nèi)開辟國際市場的目標。如澳大利亞的鹿資源非常豐富、同仁堂在以品牌入股的前提下，還以鹿茸加工技術(shù)作為入資，使同仁堂的鹿茸加工技術(shù)與當?shù)氐穆谷踪Y源相結(jié)合，生產(chǎn)出的鹿產(chǎn)品銷往韓國、日本等地。

依靠這種合作方式，同仁堂一方面獲得了資金，同時也縮短了雙方合作的磨合期，更大大降低了投資的風險性。此外，同仁堂通過在海外設立公司及藥店，得以在市場前沿研究各國文化歷史的差異、藥政法規(guī)、醫(yī)藥市場現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、用藥習慣、產(chǎn)品進入方式及競爭對手情況，對針對性地開展老產(chǎn)品的二次開發(fā)及新產(chǎn)品的研發(fā)工作起到重要作用。通過這些公司的動作增加同仁堂產(chǎn)品在海外的注冊數(shù)量和市場占有率，目前同仁堂已經(jīng)在馬來西亞、印尼、澳大利亞、英國、泰國、澳門、加拿大、美國等地合資開辦了8家公司和12家分店。

盡管同仁堂引入戰(zhàn)略伙伴的行動馬不停蹄，但其在選擇對象的標準確定方面仍然十分慎重。同仁堂內(nèi)部人員告訴《新財經(jīng)》，“目前，尋找合適的合作伙伴仍是同仁堂最迫切也是最棘手的問題?！?/p>

面前幾道坎

在同仁堂集團大施資本擴張之道期間，與之不協(xié)調(diào)的是同仁堂A在二級市場的股價走勢。作為基金重倉股，同仁堂A從2003年11月開始連續(xù)走軟，由11月4日最高價21．92元，到12月22日一路下跌至最低點16．38元，至2004年1月間一直在17．50元左右徘徊。

同仁堂A股價的“過度反應”，實際主要針對其四季度難以實現(xiàn)預期業(yè)績。盡管根據(jù)這一現(xiàn)象不足以斷定投資者對同仁堂近期資本運作及合資舉措投不信任票，但目前同仁堂的確存在一些需要克服的問題。

一是內(nèi)部資源整合。同仁堂集團規(guī)模化品牌擴張，對“同仁堂”的影響復雜。四面八方的投資者涌向同仁堂，同仁堂正進入眼花繚亂的合資階段，這些資源如何有效整合利用?企業(yè)文化能否相互融合?都是當前同仁堂需要解決的問題。目前同仁堂集團下新成立了多家子公司，“同仁堂”品牌的控制相對減弱，則是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭及其發(fā)展受限等問題值得關(guān)注。據(jù)《新財經(jīng)》記者了解，目前集團下屬各公司的人員和業(yè)務的分工還不很清晰。因此，同仁堂新公司能否如同仁堂方面所稱，“它將使同仁堂和記一改傳統(tǒng)中藥企業(yè)保守的工作作風，建立起國內(nèi)企業(yè)尚不具備的、世界性的企業(yè)管理機制”，有待觀察。

二是海外市場限制。如海外上市的同仁堂科技雖然和記黃埔是其第二大股東，但市場開拓方面并沒有太大作為。“其后，還有許多工作要做，這并不容易。”丁永玲坦言。就海外而言，一些國家對于中藥的進口以及中醫(yī)的行醫(yī)資格作出了相當苛刻的規(guī)定，需要相當長的時間去溝通。像新加坡嚴禁含黃連、黃柏等藥品，馬來西亞禁止銷售含馬兜鈴酸中藥，像各國加強對瀕危藥材、超含量重金屬、含農(nóng)藥殘留物的中藥材的管制等，都在一定程度制約著國際市場的開拓。此外，中成藥進入歐美發(fā)達國家醫(yī)藥保健品市場更為艱難。為了適應海外市場的需求，同仁堂必須對部分古老中藥進行第二次開發(fā)，如以膠囊、片劑、口服液等適口、療效快的新型產(chǎn)品代替大藥丸、苦藥湯等“粗大黑”中藥品種。

此外，同仁堂在管理方面的能力也需要提高。東北證券聶昕認為，“盡管同仁堂產(chǎn)品線相當豐富，但由于上市的頭幾年在重點產(chǎn)品上，技術(shù)水平、募集資金使用效率、營銷方式一直沒有大的突破，反映了管理層缺乏領先市場的前瞻性管理理念，只能跟隨行業(yè)共同成長，難以實現(xiàn)超過行業(yè)平均速度的增長水平。換句話說，同仁堂具有良好的靜態(tài)盈利水平，但動態(tài)的高成長性卻難以實現(xiàn)。因此，在引導市場、開辟新治療領域、創(chuàng)造新消費理念、提高毛利潤率水平等前瞻能力方面，公司管理層的關(guān)注與投入程度仍有待提高，此次轉(zhuǎn)型在這方面算是剛剛開始，仍存在較大的不確定性?！?/p>