李　彤

2006年10月25日，李書福與英國(guó)錳銅控股簽約：吉利汽車以旗下一間公司48%權(quán)益換得英國(guó)錳銅23%股份。

英國(guó)錳銅成立于1899年，主業(yè)為出租汽車的生產(chǎn)和銷售。錳銅生產(chǎn)的出租車寬敞舒適，且設(shè)置了方便坐輪椅的殘疾人乘坐的特殊功能，被倫敦人親切地稱為“Black Taxi”。截止到2006年7月31日，錳銅總資產(chǎn)折合9億港元，稅前利潤(rùn)5503萬港元（較2005年上升50%）。雖然利潤(rùn)不算高，但連續(xù)的盈利說明英國(guó)錳銅是健康的，與TCL、南汽買回來的“虧損無底洞”相比簡(jiǎn)直天差地遠(yuǎn)。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)的上市目標(biāo)早已不限于香港和美國(guó)，英國(guó)資本市場(chǎng)也對(duì)中國(guó)企業(yè)張開懷抱。作為倫敦交易所的上市公司，英國(guó)錳銅有了“中國(guó)制造”概念后，融資前景一片光明。

借殼英國(guó)錳銅對(duì)吉利乃至整個(gè)中國(guó)汽車工業(yè)具有的深遠(yuǎn)意義，但素來愛出狂言的李書福也僅在個(gè)別場(chǎng)合適度地介紹了一些相關(guān)情況。其實(shí)，低調(diào)是李書福在資本運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的一貫作風(fēng)。三年前他正是以同樣的風(fēng)格將吉利主要資產(chǎn)注入香港上市公司。

2006年12月20日，吉利控股公告與英國(guó)錳銅成立合營(yíng)企業(yè)事宜已獲股東大會(huì)批準(zhǔn)，宣告了這家民營(yíng)企業(yè)以注入資產(chǎn)方式取得國(guó)際主流資本市場(chǎng)“非空殼”上市公司的控制權(quán)。

吉利與英國(guó)錳銅成立一家新的合營(yíng)公司，由香港上市公司以4.186億港元現(xiàn)金出資占有99%的權(quán)益。然后，以這個(gè)“只有一大包現(xiàn)金”的公司48%的權(quán)益換取英國(guó)錳銅570萬新發(fā)行代價(jià)股，吉利由此成為英國(guó)錳銅第一大股東，占擴(kuò)大后股本的23%，并占英國(guó)錳銅董事會(huì)兩個(gè)席位；同時(shí)，吉利與英國(guó)錳銅共享技術(shù)。

根據(jù)協(xié)議，吉利、英國(guó)錳銅與吉利母公司上海華普，將成立合資公司上海英倫帝華汽車，各持股51%、48%及1%股權(quán)，注冊(cè)資本5430萬美元，業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)及出售倫敦出租車和高級(jí)轎車用零部件。

作為吉利的舵手，李書福對(duì)吉利的掌控力是毋庸置疑的。但是，在資本運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，李書福還有一個(gè)言傳身教的老師：四年前借道國(guó)潤(rùn)控股在香港上市的合作伙伴賀學(xué)初。

賀學(xué)初1983年畢業(yè)于安徽財(cái)貿(mào)學(xué)院，1985年加入華潤(rùn)、1997年“下海”，后來主要操作內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)在香港的買殼上市。

對(duì)于扭虧無望的上市公司，大股東出讓控制權(quán)部分收回剩余價(jià)值不失為理性的選擇，這種行為就是所謂的賣殼。殼的買家中既有“最終用戶”也有“職業(yè)買家”。前者旗下有大塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)準(zhǔn)備裝入，他們買殼的目的是盡快打通資本渠道、利用上市公司這個(gè)現(xiàn)成的平臺(tái)來融資。賀學(xué)初屬于后者，他買殼的目的就是賣。他的特點(diǎn)首先是有放長(zhǎng)線釣大魚的大將風(fēng)度，且在買家物色、操盤手法、運(yùn)作節(jié)奏方面都把握得較好。

在與賀學(xué)初合作中，李書福是“最終用戶”。李書福注入總值逾10億元的資產(chǎn)，卻從上市公司收獲了超過5億元的現(xiàn)金，同時(shí)打通了一個(gè)融資渠道。

四年前，李書福不聲不響地借道國(guó)潤(rùn)控股，為民營(yíng)企業(yè)樹立了一個(gè)借殼效益最高的標(biāo)桿和樣本。有意思的是，嘗到美妙滋味的李書福對(duì)借殼上市情有獨(dú)鐘。李書福此番與英國(guó)人的交易同當(dāng)年與賀學(xué)初的交易如出一轍。

點(diǎn) 評(píng)

吉利借殼英國(guó)錳銅，并不僅僅是簡(jiǎn)單的借殼上市，而且還為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化演示了一條新思路，可惜并未引起各界足夠重視。其吸引的注意力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如上汽、南汽對(duì)英國(guó)羅孚的爭(zhēng)購(gòu)。

如果說四年前李書福暗渡陳倉(cāng)借殼國(guó)潤(rùn)純屬資本運(yùn)營(yíng)手段，今天借殼英國(guó)錳銅則是一舉兩得。首先是獲得先進(jìn)的技術(shù)和海外市場(chǎng)渠道，上汽和南汽花費(fèi)了數(shù)千萬歐元卻只得到了技術(shù)。按計(jì)劃，倫敦黑色出租車將在上海華普廠房制造，2008年產(chǎn)能可達(dá)2萬輛，大部分車銷往歐洲市場(chǎng)。其次是增加一個(gè)從國(guó)際資本市場(chǎng)融資的渠道，這是TCL、上汽和南汽從歐洲人手中買下虧損企業(yè)時(shí)想都不會(huì)想到的。來自經(jīng)濟(jì)巨人中國(guó)、為倫敦生產(chǎn)出租的吉利——錳銅，在資本市場(chǎng)不會(huì)被冷落。

（詳見本刊2007年第2期《李書福融資老經(jīng)》）