再析當(dāng)前美國(guó)金融危機(jī)形勢(shì)（上）

珍　妮

美國(guó)金融危機(jī)已演化成一場(chǎng)為害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并已導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退這一基本趨勢(shì)，乃是不爭(zhēng)的事實(shí)。

2008年9月以來(lái)，美國(guó)金融危機(jī)驟然惡化，并逐步演變?yōu)橐粓?chǎng)自上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的全球性金融危機(jī)。以美、歐、日為首的各國(guó)面對(duì)突如其來(lái)的危機(jī)，緊急出臺(tái)了一系列救市舉措。這些舉措是否奏效？美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是陷入短期衰退還是長(zhǎng)期蕭條？基于不同視角，不同的爭(zhēng)議始終存在，各種不確定因素很多。但相對(duì)于不確定性而言，美國(guó)金融危機(jī)已演化成一場(chǎng)為害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并已導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退這一基本趨勢(shì)，乃是不爭(zhēng)的事實(shí)。

此次危機(jī)比美國(guó)二戰(zhàn)后歷次金融危機(jī)都更為嚴(yán)重

與美二戰(zhàn)后歷次金融危機(jī)相比，此次危機(jī)發(fā)生前美經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場(chǎng)狀況更為脆弱，避免或減輕經(jīng)濟(jì)衰退的難度更大。

與美80年代末金融危機(jī)比較損失更為嚴(yán)重

1、根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，1986年至1995年近10年，美金融機(jī)構(gòu)房貸損失共計(jì)1530億美元，房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退長(zhǎng)達(dá)18個(gè)季度，是60年代以來(lái)最長(zhǎng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退，并導(dǎo)致了全面經(jīng)濟(jì)衰退。而此次危機(jī)中，房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退迄今雖僅有8個(gè)季度，但據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)的直接房貸損失已達(dá)1527億美元，衰退長(zhǎng)度和損失已超過(guò)當(dāng)時(shí)。

2、80年代末危機(jī)時(shí)，遭受損失及破產(chǎn)倒閉的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量雖多，但以社區(qū)類(lèi)中小型銀行居多；損失集中體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，容易識(shí)別和清理，主要由美政府等公共部門(mén)買(mǎi)單，對(duì)金融市場(chǎng)信心影響有限。而這次危機(jī)受損最大的幾乎都是大銀行，包括具有全局性影響的金融巨頭；損失已波及金融體系各層面，許多損失還隱藏在資產(chǎn)負(fù)債表外，對(duì)其進(jìn)行識(shí)別、定價(jià)和清理要困難得多。

與2001年經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)比影響更為廣泛

1、2001年衰退主要起因于科技股泡沫破滅，深層次原因是宏觀經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的作用。但當(dāng)時(shí)美國(guó)銀行業(yè)績(jī)包括股票價(jià)值普遍高于其他行業(yè)，有能力支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)占GDP三分之二的消費(fèi)支出未受實(shí)質(zhì)影響。而這次危機(jī)中，重創(chuàng)金融機(jī)構(gòu)的是金融業(yè)親手創(chuàng)造卻無(wú)法駕馭的產(chǎn)品自身，起因于金融機(jī)構(gòu)管理缺陷等微觀性、結(jié)構(gòu)性因素，如此“細(xì)胞”層次的病癥，解決難度更大。金融機(jī)構(gòu)特別是大銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口和損失極大，銀行普遍緊縮商業(yè)與消費(fèi)信貸，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的造血功能已受損，并直接打壓了消費(fèi)支出。

2、2001年衰退導(dǎo)火索是股市大幅下跌，對(duì)居民財(cái)富和生活水平的直接影響有限；而這次危機(jī)導(dǎo)火索是直接涉及民生的房地產(chǎn)市場(chǎng)，負(fù)面影響大大加大。聯(lián)合國(guó)經(jīng)社部新近發(fā)布的《2009年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望》報(bào)告指出，歷史上發(fā)達(dá)國(guó)家股市下跌周期平均為2.5年，導(dǎo)致GDP總量減少的作用是4%；而房地產(chǎn)市場(chǎng)下降的周期則平均為4年，對(duì)GDP總量的減少作用是8%。