公司財務治理權(quán)的理念和配置分析

王宗會

摘要：財務治理作為一個公司財權(quán)的配置體制，需要在正確的理念指導下，對財務決策權(quán)、財務執(zhí)行權(quán)、財務監(jiān)督權(quán)三個方面在公司內(nèi)部與外部進行合理配置。財務治理應堅持財權(quán)制衡、激勵約束和利益兼容理念，作好公司財權(quán)的配置。

關(guān)鍵詞：財務治理；EVA理念；利益相關(guān)者

中圖分類號：F275文獻標志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２００9）02－０070－02

一、財務治理是公司治理的關(guān)鍵和核心

公司治理結(jié)構(gòu)實質(zhì)上是對企業(yè)進行控制而建立的企業(yè)內(nèi)外一整套制度的安排。隨著所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，部分公司的委托代理關(guān)系出現(xiàn)了嚴重失衡。所有者代表缺位、內(nèi)部人控制、審計關(guān)系不正常以及獨立董事不獨立是公司治理不完善的實質(zhì)表現(xiàn)。它們的一個共同特征是主要通過財務治理的層面來影響上市公司質(zhì)量。

不同于將資金運動和企業(yè)的價值作為管理對象的財務管理，財務治理是指股東及其他利益相關(guān)者為實現(xiàn)公司長遠目標, 對企業(yè)財權(quán)進行合理配置, 用以平衡各方財務權(quán)、責、利關(guān)系, 形成有效的財務激勵和約束機制等的一套正式的、非正式的制度安排和機制。其中，財權(quán)指某一主體對財力所擁有的支配權(quán)，包括收益權(quán)、投資權(quán)、籌資權(quán)、財務決策權(quán)等權(quán)能。公司財務治理的目的就是為了解決因委托代理關(guān)系產(chǎn)生的各種經(jīng)濟利益沖突。正如同財務管理是企業(yè)管理的核心，財務治理是完善公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵和核心。如果說財務治理是一個關(guān)于如何在企業(yè)內(nèi)部對財權(quán)進行配置的契約，那么財務管理是對該契約的實施。

二、關(guān)于財務治理的理念

（一）財權(quán)制衡觀

公司價值最大化這一目標不僅考慮了企業(yè)各契約關(guān)系主體的合法權(quán)益, 又充分考慮了風險與報酬的均衡，適合公司財務治理的理念，協(xié)調(diào)了大股東和中小股東及其他相關(guān)利益主體的關(guān)系。但從企業(yè)的實際情況看，各利益相關(guān)者的信息特別是財務信息是不對稱的。根據(jù)對財務信息的影響及依賴性，利益主體分為兩大類：第一類依靠內(nèi)部財務治理即公司組織內(nèi)的財權(quán)安排保障其利益；第二類依靠外部財務治理即公司組織以外的利益相關(guān)者與公司的合約安排等保障其利益。前者主要包括掌握公司控制權(quán)的大股東、董事會、經(jīng)理層等，他們對財務信息的真實性、有效性具備決定性作用。后者則主要指公司外部的中小股東、債權(quán)人以及政府部門。他們在財務信息方面處于被動低位，因而其利益很容易被侵害。外部利益主體在受到侵害后會產(chǎn)生一些不利的后果，如信用缺失帶來的銀行貸款困難、股市混亂使股東利益難以保障并引發(fā)股市融資困難等問題。因此，在財務治理方面兩類利益主體應是并重的，公司財務治理的重點也主要在于兩類利益主體的財權(quán)的協(xié)調(diào)與制衡上。

在內(nèi)部財務治理主體行為失效時，外部財務治理主體必然會采取一定的制衡措施。例如，在目前金融危機的重創(chuàng)下，為保證中國股市的穩(wěn)定發(fā)展，避免股利政策由管理當局隨意制定，圈錢市場氛圍濃厚的情況，2008年10月9日出臺了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》。其中，以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。這些規(guī)定就體現(xiàn)著中國證券監(jiān)督管理委員會這一外部財務治理主體主動的制衡性調(diào)整。

（二）激勵約束理念

建立和完善財務分層決策機制和財務治理團隊的激勵約束機制, 可以使各層代理人恰當運用財權(quán)履行其職責。例如，EVA即經(jīng)濟增加值作為一種新的經(jīng)營理念，它使我們對公司的制度設(shè)計、財權(quán)安排進行了重新審視，完全有理由將其納入財務治理的范疇。在這一理念的引導下，公司激勵制度得到了重新設(shè)計，使公司與經(jīng)營人員經(jīng)濟利益得到了很好的兼容。這一理念帶來的財務治理效應主要體現(xiàn)在經(jīng)營管理層財權(quán)的合理配置與有效利用上。

（三）利益兼容理念

公司財務治理對兩類利益相關(guān)者，即公司內(nèi)部的所有者、經(jīng)營者、職工以及公司外部的債權(quán)人、中小股東、客戶及政府等同樣側(cè)重。在企業(yè)價值最大化這樣的治理目標的指引下，公司更有可能兼顧企業(yè)的持續(xù)發(fā)展、兼顧社會利益、兼顧內(nèi)外兩類利益主體，進一步規(guī)范財務信息的生成、傳遞以及披露機制，作好公司財權(quán)的合理配置。

三、關(guān)于公司財務治理權(quán)的配置問題

公司財務治理權(quán)包括財務決策權(quán)、財務執(zhí)行權(quán)和財務監(jiān)督權(quán)。其中，財務決策權(quán)是財務治理權(quán)的核心。因此，財務決策權(quán)的配置也是財務治理權(quán)配置的核心。一般說來，財務決策權(quán)主要集中于股東大會、董事會；財務監(jiān)督權(quán)主要集中于監(jiān)事會以及外部債權(quán)人、獨立審計單位；經(jīng)理層主要負責財務執(zhí)行。

（一）完善公司內(nèi)部財務治理權(quán)的劃分體制

公司內(nèi)部財務治理權(quán)的劃分體制，即股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營管理層等相關(guān)部門、人員的財權(quán)劃分、界定制度。財務決策權(quán)需要專門的知識，在現(xiàn)代公司代理關(guān)系下，應明確規(guī)定各層面在籌資決策、投資決策、收益分配決策等各項財務決策的權(quán)限和責任，以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財務決策管理制度化和程序化。而代理鏈長短、公司規(guī)模、信息技術(shù)的發(fā)展、行業(yè)特點都有不同的代理成本，因而都是進行決策權(quán)劃分的重要依據(jù)。一般來說，股東會的財務決策權(quán)應是戰(zhàn)略層面的，而董事會的財務決策權(quán)則應是戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)結(jié)合，因其本身就是財務治理和財務管理的結(jié)合體。通過設(shè)立專業(yè)委員會等方式完善董事會制度，有利于充分發(fā)揮其決策職能，并加強對出資人和經(jīng)理層的溝通與協(xié)調(diào)。

從財務治理來看，內(nèi)部財務監(jiān)督體制主要是指監(jiān)事會的財務監(jiān)督，所有者的監(jiān)督是通過監(jiān)事會來實現(xiàn)的。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對于建立和完善企業(yè)監(jiān)督機制, 具有重要的理論和現(xiàn)實意義，因為不同的資本結(jié)構(gòu)影響著財務治理的效率和效果。股權(quán)過于集中或分散的資本結(jié)構(gòu), 都不利于財務治理中內(nèi)部財務監(jiān)督機制的建立。針對國有企業(yè)“代理人缺位”形式的產(chǎn)權(quán)困境，更有效的做法就是從財權(quán)的配置上去解決，即加大監(jiān)事會的財務監(jiān)督力度并考慮引入國際會計師事務所，將國家的財權(quán)主要體現(xiàn)在監(jiān)督上。

獨立董事為上市公司加強財務治理發(fā)揮了重要作用，在一定程度上能夠抑制內(nèi)部人控制以及內(nèi)部人和大股東對會計信息的舞弊行為。除公司法和其他相關(guān)法律法規(guī)賦予董事的職權(quán)外，其特別職權(quán)也大多與財務治理業(yè)務有關(guān)，如重大關(guān)聯(lián)交易和擔保事項的認可及獨立聘請外部審計機構(gòu)等。要使獨立董事制度有效發(fā)揮其財務治理中的監(jiān)督權(quán)，必須完善獨立董事選聘機制，防止大股東一手包辦，以保障其獨立性。

（二）重視外部監(jiān)督力量

1.財務治理權(quán)的配置應考慮相關(guān)主體的利益，盡管理論上已達成共識，但在實踐中，特別是對于債權(quán)人并沒有得到足夠的重視。股東財富最大化的財務目標被很多企業(yè)所接受，這往往使企業(yè)在股東與債權(quán)人的利益沖突時，偏向股東一方。在以銀行為代表的債權(quán)人利益受損后，公司的籌資相應地也會受到影響并最終影響其他利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益。因此，重構(gòu)良好的銀企關(guān)系至關(guān)重要。銀行的監(jiān)督作用可以緩解上市公司較為嚴重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，保護中小股東的利益，建立良好的融資環(huán)境，并促進公司資金的合理使用。另外，當企業(yè)財務陷于困境時，銀行將代替股東行使財務治理權(quán)，即所謂的相機治理。這也反映出以銀行為代表的債權(quán)人在財權(quán)配置中的重要地位。但是，債權(quán)人對公司實施控制的方式具有“強硬”和“單獨行動”兩個特征，他們采用“監(jiān)督為主、懲戒為輔”的控制方式

2.與債權(quán)人的財務監(jiān)督比較，外部審計的利益動因相對間接，但他們的作用以及給公司財務帶來的影響可能會遠遠超出債權(quán)人的財務監(jiān)督。外部審計的關(guān)鍵是要改革審計委托人，在存在內(nèi)部人控制的情況下，審計監(jiān)管失效的一個重要原因就是“審計三角”扭曲為直線。建立由外部大股東、債權(quán)人、公司主要往來客戶、合作伙伴及獨立董事這些真實會計信息需要者組成審計委托實體將至關(guān)重要。

（三）通過有效的激勵約束機制為公司財務治理提供保障

合理的內(nèi)部財務激勵約束機制是企業(yè)財務治理結(jié)構(gòu)的核心。它包括財產(chǎn)所有人對經(jīng)營管理者的財務激勵機制、上層經(jīng)營管理者對下層管理者的財務激勵機制等。例如，EVA激勵模式能有效地實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)所有人與經(jīng)營管理者的利益的兼容。這種激勵機制的優(yōu)點就在于它能合理有效地配置財權(quán)，而利益的兼容又使財務監(jiān)督成本大大降低。而針對中小型國有企業(yè)的管理層收購使企業(yè)的財務決策權(quán)與財務執(zhí)行權(quán)得到了統(tǒng)一，減少了代理成本（含財務監(jiān)督成本），并使財權(quán)得到了更有效的運用。

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[責任編輯 姜野]