以雷曼為例透析金融海嘯的產(chǎn)生及影響

劉麗秋

摘要:本文通過(guò)分析雷曼的輝煌歷史而今卻已破產(chǎn)，表明次貸危機(jī)影響程度之深可謂金融海嘯。隨即以雷曼為例分析了其破產(chǎn)的原因以及其對(duì)美國(guó)和中國(guó)的影響進(jìn)一步闡述了對(duì)美國(guó)和中國(guó)的一些啟示。

關(guān)鍵詞:金融海嘯;次貸危機(jī);雷曼;成因;影響

一、雷曼破產(chǎn)的原因

1.國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷造成全球流動(dòng)性過(guò)剩。理論上特里芬難題仍然存在，即儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)無(wú)法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的同時(shí)也是其主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，其極可能因抑制本國(guó)通脹的需要而無(wú)法滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的需求，也可能因過(guò)分刺激國(guó)內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。當(dāng)今的金融海嘯正是流動(dòng)性泛濫的真實(shí)寫(xiě)照，美國(guó)以犧牲全世界貨幣穩(wěn)定為代價(jià)來(lái)滿足其本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系存在內(nèi)傷即儲(chǔ)蓄率過(guò)低。近年來(lái)，美國(guó)的總儲(chǔ)蓄率不斷降低已接近于0，為了維持一定的投資水平與消費(fèi)水平，美國(guó)利用美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向全世界借錢(qián)，來(lái)維持高消費(fèi)。這為發(fā)行證券提供了契機(jī)，在某種程度上為投資銀行的發(fā)展和金融創(chuàng)造提供了支撐。

3.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策失誤。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)期用擴(kuò)張性的貨幣政策支持資本市場(chǎng)，曾連續(xù)13次降息，鼓勵(lì)衍生工具的發(fā)展，放松對(duì)其監(jiān)管。

4.利益驅(qū)使下對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)的深度參與。華爾街投資銀行普遍的投資杠桿為30：1。90年代中期創(chuàng)造的衍生工具信用違約掉期(CDS)，其可以將次級(jí)債券轉(zhuǎn)化為投資型債券，促使房地產(chǎn)空前繁榮，然而房?jī)r(jià)的突然下跌使資金鏈條中斷，引發(fā)一系列問(wèn)題，最終導(dǎo)致了雷曼的破產(chǎn)。

5.雷曼出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)機(jī)不恰當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)向貝爾斯登、房利美和房地美提供援助后，被民眾指責(zé)為替華爾街的冒險(xiǎn)行為買(mǎi)單，很難再向雷曼兄弟出手援救，在沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)保的情況下，巴克萊銀行、美國(guó)銀行紛紛放棄提供幫助。

二、雷曼破產(chǎn)對(duì)美國(guó)金融業(yè)影響

1.雷曼的倒下“雷”倒了全球股市尤其是美國(guó)。道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)下跌504.48點(diǎn)，跌幅4.42%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下挫4.71%，；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌3.6%。

2.雷曼的倒下，使整個(gè)華爾街籠罩在破產(chǎn)和失業(yè)的陰影之下。美國(guó)紐約州州長(zhǎng)戴維?帕特森15日稱，受投資銀行雷曼兄弟控股公司等一批金融機(jī)構(gòu)相繼出現(xiàn)危機(jī)影響，華爾街大約4萬(wàn)名員工面臨失業(yè)。

3.雷曼的倒下引發(fā)連鎖反應(yīng)。信評(píng)公司Egan-Jones總裁肖恩?伊根表示，雷曼兄弟破產(chǎn)造成的影響無(wú)法與房利美、貝爾斯登公司等相提并論，其凈資產(chǎn)和其它資產(chǎn)不足以償還債務(wù)，會(huì)引發(fā)信用違約互換。

三、雷曼破產(chǎn)對(duì)中國(guó)影響

1.中國(guó)外匯儲(chǔ)備的貶值和海外投資（購(gòu)買(mǎi)債券）損失。改革開(kāi)放以來(lái)長(zhǎng)期的出口順差使中國(guó)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，目前國(guó)家的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了1.9萬(wàn)億美元。雷曼的破產(chǎn)、金融海嘯的爆發(fā)使美元資產(chǎn)減值，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大大縮水。

2.在一定程度上減緩證券投資業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展。作為華爾街四大投資銀行之一的雷曼兄弟，其破產(chǎn)無(wú)疑會(huì)給投資者留下陰影。此外，股票、債券市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展僅僅30年，還很不成熟，很多金融工具的開(kāi)發(fā)都是效仿美國(guó)，基于此很多學(xué)者對(duì)金融衍生工具的創(chuàng)造開(kāi)始持否定態(tài)度。這些都將會(huì)制約證券投資業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展。

3.在一定程度上影響中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雷曼破產(chǎn)、金融海嘯的爆發(fā)，嚴(yán)重影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)作為其最大的出口國(guó)，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)也受到了重挫，尤其是制造業(yè)，加大了中國(guó)解決內(nèi)部矛盾的迫切性。

四、雷曼對(duì)美國(guó)投行啟示

1.美國(guó)需尋求其它得以啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的方式。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、金融衍生工具曾一度讓美國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛。2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13 次降息，鼓勵(lì)衍生工具發(fā)展, 放松對(duì)其監(jiān)管，如今雷曼破產(chǎn)海嘯爆發(fā)，美國(guó)要啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)必須另尋他法。

2.美國(guó)應(yīng)逐步改變目前這種低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)狀況。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力正在從消費(fèi)支出上逐漸轉(zhuǎn)移到對(duì)外貿(mào)易和政府消費(fèi)上。次貸危機(jī)爆發(fā)后，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正逐漸由負(fù)面效應(yīng)轉(zhuǎn)為正面效應(yīng)。

3.加強(qiáng)對(duì)投資銀行的監(jiān)管。在追求金融自由化的同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)學(xué)中基本的經(jīng)濟(jì)人假定，對(duì)投資銀行的行為進(jìn)行一定的導(dǎo)向，避免其追求利益的不理性膨脹。

五、雷曼對(duì)中國(guó)啟示

1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)要從出口拉動(dòng)型向內(nèi)需拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變。中國(guó)目前內(nèi)部失衡同外部失衡并存，內(nèi)部失衡即儲(chǔ)蓄率過(guò)高、消費(fèi)率過(guò)低，外部失衡即國(guó)際收支的盈余過(guò)大。需通過(guò)資金投向的控制來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)型，預(yù)期的4萬(wàn)億已初見(jiàn)成效，這次的出口銳減正是一個(gè)契機(jī)。

2.適度借鑒美國(guó)投行業(yè)務(wù)。中國(guó)的金融業(yè)還不成熟，需要借鑒國(guó)外，并且隨著金融全球化的趨勢(shì)借鑒也具有必要性，但是要透徹理解其風(fēng)險(xiǎn)性后才可應(yīng)用到實(shí)踐中，這樣才可以保證監(jiān)管的有效性，使中國(guó)的金融業(yè)能沿著正確方向穩(wěn)步前行。

3.在此關(guān)鍵時(shí)刻建立大國(guó)形象。溫家寶提到信心比黃金重要，雖然這次金融海嘯對(duì)中國(guó)的股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定的影響但我們應(yīng)該堅(jiān)信中國(guó)作為嚴(yán)謹(jǐn)民族，其每一個(gè)決策都是慎重且必要的，中國(guó)必將最先走出低谷并引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出低谷。

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