劉周輝

摘要債轉(zhuǎn)股是化解銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革與發(fā)展的一項(xiàng)重大舉措,但是在具體執(zhí)行過程中也存在著許多問題。本文從企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)和資產(chǎn)管理公司的治理結(jié)構(gòu)、債轉(zhuǎn)股后的資產(chǎn)報(bào)酬率、資本市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)等方面就債轉(zhuǎn)股過程中存在的問題進(jìn)行了分析并給出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞債轉(zhuǎn)股 不良資產(chǎn) 企業(yè)改革

中圖分類號(hào):D920.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-0592(2009)05-147-01

一、債轉(zhuǎn)股過程中存在的問題

許多國(guó)有企業(yè)認(rèn)為債轉(zhuǎn)股是免費(fèi)午餐競(jìng)相爭(zhēng)取,而資產(chǎn)管理公司等部門在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)如果不慎重,可能會(huì)引發(fā)一些企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn),形成普遍的賴賬局面。由于債轉(zhuǎn)股使企業(yè)原來的巨額債務(wù)變成股本,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將大大降低,債務(wù)的本息將免于償還,這對(duì)任何一個(gè)身背大量債務(wù)而無力償還的企業(yè)來說都是極具誘惑的。再加上許多企業(yè)對(duì)債轉(zhuǎn)股認(rèn)識(shí)不夠,只是簡(jiǎn)單地認(rèn)為債務(wù)不用償還,而不知道債轉(zhuǎn)股后,股權(quán)要求的回報(bào)要高于債權(quán),使得許多國(guó)有企業(yè)紛紛爭(zhēng)取債轉(zhuǎn)股。即使是本應(yīng)破產(chǎn)的那些資不抵債、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)沒有市場(chǎng)前景的企業(yè)也存在弄虛作假,爭(zhēng)取趕上債轉(zhuǎn)股這班車的現(xiàn)象。另外,雖然國(guó)家對(duì)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)提出嚴(yán)格的選擇條件,但缺少具體的操作標(biāo)準(zhǔn),使入圍企業(yè)選擇操作存在彈性。在這種情況下,在選擇實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)如果不慎重,可能會(huì)使本來能夠按期還本付息的債務(wù)企業(yè)心理不平衡:其領(lǐng)導(dǎo)和員工共同努力,加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,項(xiàng)目建設(shè)精打細(xì)算,積極還本付息,結(jié)果得不到債轉(zhuǎn)股。它們會(huì)降低努力程度,或者干脆不還銀行貸款,以便使企業(yè)具備能夠享受債轉(zhuǎn)股政策的一些標(biāo)準(zhǔn),這樣就有可能形成大規(guī)模的賴債局面。

有關(guān)債轉(zhuǎn)股企業(yè)和資產(chǎn)管理公司在治理結(jié)構(gòu)方面存在的問題:

首先,從目前實(shí)施債轉(zhuǎn)股的情況來看,資產(chǎn)管理公司沒有在債轉(zhuǎn)股企業(yè)組成董事會(huì)、選舉董事長(zhǎng)和聘用總經(jīng)理的權(quán)利,沒有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定和審批的權(quán)利,沒有對(duì)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的保值、收益和處置的權(quán)利,沒有對(duì)企業(yè)的監(jiān)督管理和激勵(lì)做出決定的權(quán)利。這說明在債轉(zhuǎn)股具體實(shí)施過程中,資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的改組、管理、監(jiān)督缺乏權(quán)威性,并沒有對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的干預(yù),缺乏真正意義上的股東權(quán)利。

其次,在債轉(zhuǎn)股過程中,現(xiàn)在通行做法主要是企業(yè)最大比重的債權(quán)歸哪家銀行,就由相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。這樣雖然使債轉(zhuǎn)股的成本降低,容易操作,但對(duì)于單一國(guó)有資產(chǎn)企業(yè)來說,這種債轉(zhuǎn)股只形成兩方股東,即金融資產(chǎn)管理公司和國(guó)有資產(chǎn)管理公司。在只有金融管理公司一方對(duì)企業(yè)進(jìn)行約束的情況下,將不利于企業(yè)形成多元投資主體的現(xiàn)代公司體制。

二、成功進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的若干對(duì)策

第一,加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股政策的宣傳解釋工作,慎重選擇實(shí)施債轉(zhuǎn)股的對(duì)象。首先,通過各種渠道對(duì)債轉(zhuǎn)股政策進(jìn)行大力宣傳并做好進(jìn)一步的解釋工作,使廣大國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)真正認(rèn)識(shí)到債轉(zhuǎn)股絕不是“免費(fèi)的午餐”,而是挽救連銀行貸款利息都支不出陷入經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)不得已而采取的一項(xiàng)措施。債轉(zhuǎn)股也不只是減少企業(yè)的銀行債務(wù),而要盡可能給股東支付比銀行利息高的紅利。如果不能滿足股東利益要求,股東會(huì)重新選擇管理人員或者轉(zhuǎn)讓股份使企業(yè)被實(shí)力強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)控股和兼并。其次,要總結(jié)債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗(yàn),根據(jù)已有的選擇條件加緊制定具體操作標(biāo)準(zhǔn)。在選擇債轉(zhuǎn)股對(duì)象時(shí),嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行操作。實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)應(yīng)該主要是1996年以前銀行發(fā)放的逾期、呆滯和呆帳貸款的債務(wù)企業(yè)。對(duì)于近期效益有所滑坡的企業(yè),堅(jiān)決不予實(shí)施債轉(zhuǎn)股。對(duì)由于在建設(shè)過程中國(guó)家未投入資本金,致使負(fù)債過高,盡管具有良好盈利能力和前景仍難以自我消化債務(wù)負(fù)擔(dān)的企業(yè)則應(yīng)列為債轉(zhuǎn)股的首選對(duì)象。而對(duì)于本應(yīng)壓縮淘汰的重復(fù)建設(shè),技術(shù)設(shè)備落后的企業(yè),規(guī)模不經(jīng)濟(jì)或外部效益差的企業(yè),不僅不能實(shí)施債轉(zhuǎn)股,而是應(yīng)該淘汰。這樣就盡可能防止出現(xiàn)該破產(chǎn)的和能還本付息的企業(yè)都爭(zhēng)取債轉(zhuǎn)股并由此而引發(fā)賴債不還和弄虛作假的道德風(fēng)險(xiǎn)。

第二,從立法上保護(hù)資產(chǎn)管理公司的股東權(quán)利,為防止內(nèi)部人控制可考慮由多家資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)持股并且要加強(qiáng)激勵(lì)和監(jiān)督力度。 為保證資產(chǎn)管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)有效行使股東權(quán)利,應(yīng)加快制定《資產(chǎn)管理公司特別法》,對(duì)資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)接收、管理、處置權(quán),對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的控股權(quán)、收益權(quán)、管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)等合法權(quán)益,從立法上做出明確規(guī)定。只有這樣才能使資產(chǎn)管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)行使股東權(quán)利具有權(quán)威性,有利于企業(yè)重組、改制等工作順利進(jìn)行。

第三,大力發(fā)展完善資本市場(chǎng),加快發(fā)展中介機(jī)構(gòu)。在資本市場(chǎng)數(shù)量擴(kuò)張的同時(shí),進(jìn)一步加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。要大力引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入股票市場(chǎng),彌補(bǔ)大量債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市的資金缺口。擴(kuò)大證券投資基金在同業(yè)拆借市場(chǎng)的融資業(yè)務(wù)和券商用股票抵押向商業(yè)銀行融資業(yè)務(wù)。適當(dāng)降低國(guó)有股的比例,加大上市公司的流通股比例,增加機(jī)構(gòu)投資者特別是投資基金的數(shù)量,這樣可以改進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)小股東過多不能對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)督的現(xiàn)狀,使上市公司真正置于投資者的監(jiān)督之下。同時(shí),擴(kuò)大現(xiàn)在各大證券公司的證券化、資產(chǎn)重組、企業(yè)購(gòu)并、資金管理等業(yè)務(wù),使其發(fā)展成為真正意義的投資銀行。最后,由于資產(chǎn)管理公司在業(yè)務(wù)運(yùn)作上也具有多種資本市場(chǎng)手段等功能,也應(yīng)使其功能充分發(fā)揮作用。

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