羅鵬

不斷深化的危機,彰顯了黃金作為價值儲藏手段的作用,也促使高端投資者通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來涉足黃金市場

在此次金融危機中,黃金市場所蘊含的機會最為奪目。雖然此次金融危機印證了“閃光的不都是金子”這句俗語的真諦,但就安全系數(shù)而言,很少有其他大宗商品可以和黃金相提并論。面臨動蕩的股票及信貸市場,投資者若想要避險,黃金投資乃最佳選擇。

投資黃金的理由大家都不陌生。黃金本身具有價值,在衰退時期可以更好地發(fā)揮保值的作用。本次不斷深化的危機,更是彰顯了黃金作為價值儲藏手段的作用,也促使很多高端個人投資者和機構(gòu)投資者通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來涉足黃金市場。

黃金避險勝美國債

談到要進(jìn)行避險操作,黃金是最好的投資選擇之一。石油、銅、鋼以及其他大宗商品的表現(xiàn),都取決于全球經(jīng)濟的表現(xiàn)。但是,黃金并不僅僅受到全球供需影響。黃金價格取決于人們對風(fēng)險的看法。

過去,當(dāng)人們談到要進(jìn)行避險投資時,往往意味著轉(zhuǎn)投美國國債,因為國債被視做無風(fēng)險的。而現(xiàn)在,隨著美國發(fā)債規(guī)模的擴大,人們也開始質(zhì)疑美國國債是不是真的無風(fēng)險了。正如法國興業(yè)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬博文所言,傳統(tǒng)上全球認(rèn)為美國國債就是投資的避風(fēng)港。但是,就像此次危機中的很多其他事物一樣,我們進(jìn)入了一個未知的世界。

據(jù)馬博文估計,為了給銀行救援計劃和一攬子財政救援方案融資,美國財政部2009年將增發(fā)價值2.2萬億-2.5萬億美元的債券,至此,美國國債的發(fā)行規(guī)模接近GDP的60%,規(guī)模之大,自“二戰(zhàn)”以來前所未有?，F(xiàn)在,市場將如何消化規(guī)模如此巨量的債券也尚不明朗。

目前,美元面臨著壓力,因此金價有上升的空間。過去,在進(jìn)行外匯息差交易時,投資者通常會借入利率比較低的日元?，F(xiàn)在,投資者也有可能借入美元進(jìn)行此種交易,這也會給美元帶來進(jìn)一步的壓力。再考慮到美國預(yù)算赤字和政府背負(fù)的高額債務(wù),所以這些因素都有可能導(dǎo)致金價進(jìn)一步走高。

在全球拍賣市場中,黃金通常是以美元計價的,并被認(rèn)為是美元的替代資產(chǎn)。如果黃金以其他貨幣,比如黃金生產(chǎn)國澳大利亞或是南非的貨幣計價,則會發(fā)現(xiàn)金價確實有周期性的趨勢。而由于增發(fā)國庫券,美元又面臨著壓力。因此,從上述兩個角度而言,以美元計價的黃金價格都會上升。

顯然,相比美國國債,黃金是更加實在的投資,而且供給量有限,如果高凈值人士進(jìn)行避險投資,持有黃金是更好的選擇。

黃金衍生品便利

購買金條再把它存到保險柜的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。現(xiàn)在,投資黃金有了更多便捷的途徑。例如,直接購買跟蹤黃金的交易所基金、和黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。如果合理利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,高端個人投資者可以很好地表達(dá)他們對金價的看法。

與黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品包括逆轉(zhuǎn)換票據(jù)(不保本,與金價短期掛鉤,如三個月)和較長期的保本票據(jù)(三年期到五年期,與上升的金價掛鉤)。由于現(xiàn)時利率水平很低,因此在境外市場上,銀行已經(jīng)很難提供短期保本產(chǎn)品了,而投資者還沒有意識到這一點。

許多投資者都不愿意進(jìn)行長期投資,如果他們堅持要購買短期產(chǎn)品,可以選擇不保本的產(chǎn)品,比如說境外比較簡單流行的黃金逆轉(zhuǎn)換票據(jù)。此類票據(jù)期限很短(三個月),投資者于是從出售黃金的看跌期權(quán)而獲利。

與股票掛鉤的票據(jù)背后的理念也是如此。由于現(xiàn)階段市場極為動蕩,這一理念相當(dāng)不錯,也就是通過銷售看跌期權(quán)來獲利。如果金價下跌,則此類逆轉(zhuǎn)換票據(jù)可以進(jìn)行黃金的實物交割,比如說向投資者支付紙黃金。

對于中國的零售市場而言,本土銀行通過其柜臺提供的結(jié)構(gòu)化儲蓄產(chǎn)品,或叫做“理財產(chǎn)品”,可以允許本地投資者便捷又可靠地投資海外市場。

在金融危機之前的牛市中,與大宗商品掛鉤的產(chǎn)品大家非常熟悉,也很受歡迎。

在繁榮時期,中國中等規(guī)模的銀行所發(fā)售的此類產(chǎn)品規(guī)模平均能超過5億元人民幣。舉例來說,一種產(chǎn)品期限為18個月,與金價、油價和小麥價格掛鉤,保證投資者獲得18個月內(nèi)三種產(chǎn)品的平均最大收益,分為100%保本和95%保本兩類。由于這種鎖定機制,即使是半年后市場開始下滑,但在到期前,產(chǎn)品已經(jīng)獲得了相當(dāng)高的收益。

目前,中國市場的投資者認(rèn)為大宗商品的價格很有吸引力,也在考慮重新投資此類資產(chǎn)。一些銀行和金融機構(gòu)也開始提供短期的黃金結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

比如說,上次市場繁榮早期出現(xiàn)的自動可贖回票據(jù)等一些比較流行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,開始重新出現(xiàn)在投資者的面前。

這或許是個好兆頭,不知不覺中,大宗商品市場開始復(fù)蘇了?！?/p>

作者為法國興業(yè)銀行中國金融機構(gòu)銷售主管