為了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，中國(guó)政府果斷轉(zhuǎn)行適度寬松的貨幣政策。受此刺激，今年1月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款激增1.62萬(wàn)億元，這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到去年全年新增貸款總額的三分之一，超過(guò)經(jīng)濟(jì)刺激方案投資總額（4萬(wàn)億元）的40%。
　　信貸激增部分緩解了經(jīng)濟(jì)衰退，目前已有跡象顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始表露一些積極變化，如采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)有所反彈、鋼鐵產(chǎn)量與價(jià)格均有上升、資本市場(chǎng)新開(kāi)戶(hù)數(shù)迅速增加、滬深股指年內(nèi)漲幅已近三成，等等。不少樂(lè)觀者預(yù)計(jì)，鑒于長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力猶存，短期刺激力度空前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望率先走出困境。
　　事急自當(dāng)從權(quán)，但須講求適度。具體就信貸增速而論，判斷其是否適度的最重要依據(jù)是看其是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需相配套。過(guò)于寬松的貨幣環(huán)境可保當(dāng)期增長(zhǎng)但卻不利于長(zhǎng)期發(fā)展，此判斷現(xiàn)成的例證是，20世紀(jì)90年代，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)時(shí)的科技股泡沫基本采取聽(tīng)之任之的策略，其著力維持的低利率政策在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張的同時(shí)，卻又使得資產(chǎn)泡沫漸次出現(xiàn)在股票、房產(chǎn)以及信貸市場(chǎng)，最后，終因次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)深度衰退。
　　西方發(fā)達(dá)國(guó)家尚且如此，身為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)更需時(shí)刻警惕貨幣過(guò)寬，究其原因，大致可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：
　　其一，中國(guó)的貨幣過(guò)寬由來(lái)已久，M2/GDP之高世所罕見(jiàn)，此現(xiàn)象固然可以找出多方面的成因，但其中最重要的一項(xiàng)是，中國(guó)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)生著極強(qiáng)的擴(kuò)張沖動(dòng)，由此造成高景氣度時(shí)信貸激增，低景氣度時(shí)信貸不減甚至依然激增，日積月累，越來(lái)越多的超額貨幣如同籠中怪獸，不斷威脅金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展；
　　其二，中國(guó)的投融資效率向來(lái)很成問(wèn)題，其核心指標(biāo)“增量資本產(chǎn)出率”（投資增加量/GDP增加量）經(jīng)逐年攀升已經(jīng)高達(dá)5-7，而發(fā)達(dá)國(guó)家一般僅為1-2，因此，我們有理由懷疑，當(dāng)此出口急劇萎縮、內(nèi)需委靡不振之時(shí)，不降反升的信貸乘數(shù)（貸款增加量/GDP增加量）會(huì)否加劇本就相當(dāng)嚴(yán)重的重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩？
　　其三，中國(guó)的全部融資額中銀行貸款占比畸高，近期同時(shí)出現(xiàn)的銀行貸款激增、股市融資劇減無(wú)疑將使融資構(gòu)成更為失調(diào)，由此不僅很容易因?yàn)樾刨J悖論而加劇資金錯(cuò)配，而且還會(huì)因銀行業(yè)務(wù)先天帶有的負(fù)債硬約束（存款一定要支付）、資產(chǎn)軟約束（貸款不一定能回收）而進(jìn)一步放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；
　　其四，中國(guó)的銀行改革尚未觸及深層矛盾，國(guó)有控股、一股獨(dú)大的產(chǎn)權(quán)模式并不能有效對(duì)抗行政干預(yù)，再加上利率不能真實(shí)反映稀缺程度，因此，很難判別，近三個(gè)月來(lái)驟然冒出的新增貸款究竟有多少合乎商業(yè)法則，又有多少其實(shí)是“向父親邀功”，或者是因“羊群效應(yīng)”盲目冒進(jìn)？
　　類(lèi)似上述問(wèn)題，決非一朝一夕能予解決，當(dāng)下應(yīng)著重的工作，一是要加強(qiáng)監(jiān)管與控制；再就是要重塑銀行社會(huì)責(zé)任感，要促使他們牢牢記住，即使是在經(jīng)濟(jì)低迷期，加大信貸支持力度的前提仍然是規(guī)范和審慎。