□/蔡亮

人民幣匯率如何“去政治化”

□/蔡亮

近期人民幣對美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，很大程度上源于11月美國國會(huì)中期選舉逼近所引發(fā)的政治壓力。人民幣匯率該如何“去政治化”才能保持相對平穩(wěn)的走勢？

紐約時(shí)間9月22日，國務(wù)院總理溫家寶在紐約出席美國友好團(tuán)體歡迎晚宴時(shí)發(fā)表演講提及，人民幣匯率是經(jīng)濟(jì)問題，決不能政治化。就在溫總理發(fā)表相關(guān)演講的前一天，人民幣兌美元中間價(jià)首次突破6.7關(guān)口，且連續(xù)8個(gè)交易日刷新了匯改以來的最高紀(jì)錄。隨后的29日，美國眾議院以348比79的投票結(jié)果通過《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》。這項(xiàng)法案試圖賦予美國商務(wù)部更大權(quán)限，以便在特定條件下將所謂“匯率低估”行為視作出口補(bǔ)貼，進(jìn)而對相關(guān)國家出口至美國的商品征收反補(bǔ)貼稅。

一、人民幣中期升值壓力高企

進(jìn)入9月，人民幣對美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，人民幣兌美元中間價(jià)突破6.7，意味著至少在中短期內(nèi)，“雙向波動(dòng)”的人民幣匯率正在向單邊升值的軌道傾斜。尤其是9月21日，三月期美元兌人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）始終在6.66附近徘徊，進(jìn)一步暗示了未來三個(gè)月內(nèi)人民幣對美元匯率的繼續(xù)走強(qiáng)。

人民幣中期升值壓力高企，與內(nèi)外多重因素息息相關(guān)。

人民幣升值的內(nèi)部因素：鑒于中國8月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）3.5%的漲幅早已越過了3.0%的通脹“馬其諾防線”，更是超出了銀行一年期存款利率1.25個(gè)百分點(diǎn)，市場對中國央行單獨(dú)上調(diào)存款利率的“非對稱加息”預(yù)期日濃。我們知道，經(jīng)濟(jì)體實(shí)際有效匯率的波動(dòng)方向通常與實(shí)際利率的調(diào)整方向保持一致，中國央行的加息預(yù)期意味著人民幣中期升值的潛在壓力揮之不去。

人民幣升值的外部因素：后危機(jī)時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的強(qiáng)勁表現(xiàn)令復(fù)蘇前景黯淡的歐美相形見絀。后者寄望通過歐元、美元貶值來擴(kuò)大對外出口、填補(bǔ)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺口（原有的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式需要較長的時(shí)間才能恢復(fù)）的動(dòng)機(jī)日益強(qiáng)烈。某種程度上而言，人民幣升值的幅度越大、節(jié)奏越快，歐美的出口優(yōu)勢就越發(fā)突出，歐美推動(dòng)人民幣升值的利益動(dòng)機(jī)值得警惕。

人民幣升值背后隱藏著的政治壓力：6月19日中國央行宣布擴(kuò)大人民幣單日波幅、啟動(dòng)“二次匯改”后，截至8月末，人民幣對美元匯率始終保持著“雙向波動(dòng)”的勢頭。但在9月中旬美國國會(huì)參眾兩院連續(xù)召開多場針對人民幣匯率的聽證會(huì)的背景下，人民幣兌美元中間價(jià)卻多次刷新了匯改以來的最高紀(jì)錄。進(jìn)一步而言，推動(dòng)人民幣升值的政治壓力與11月即將舉行的美國國會(huì)中期選舉密不可分。按照目前的形勢，受共和黨的強(qiáng)硬攻勢所創(chuàng)，在眾議院占多數(shù)席位的民主黨，很可能在中期選舉后淪為少數(shù)黨；而在參議院，民主黨所占席位同樣面臨縮水的考驗(yàn)。面對艱難的中期選舉形勢，民主黨寄望通過推動(dòng)人民幣升值進(jìn)而在短期內(nèi)來獲取政治得分的目的十分明顯。也就是說，推動(dòng)人民幣升值已成為美國中期選舉前不可或缺的一場“政治秀”。就這一點(diǎn)而言，在美國國會(huì)中期選舉結(jié)束之前，人民幣對美元的升值步伐很難有大幅放緩的可能。

二、美匯率法案難免“虎頭蛇尾”

2009年5月，民主黨眾議員蒂姆·萊恩等人發(fā)起了《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》。在政治壓力主導(dǎo)人民幣匯率走勢的背景下，美國眾議院通過了上述法案，這表明美國貿(mào)易保護(hù)主義再次升溫。但該法案要想進(jìn)入實(shí)際操作流程，還需越過參議院和總統(tǒng)兩道關(guān)口，因此該法案能否最終闖過這兩關(guān)仍存諸多變數(shù)。

首先，美國參議院表決上述法案的日期是在國會(huì)的中期選舉結(jié)束之后，這一點(diǎn)相當(dāng)微妙，很大程度上降低了匯率法案通過的可能性。與通過匯率法案相比，美國國會(huì)象征性地“封殺”某些中國輸美商品的可能性反而更高。

其次，匯率法案一旦付諸實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)將會(huì)更加疲弱。在美國私人消費(fèi)已陷入低谷的前提下，人民幣大幅升值必然會(huì)導(dǎo)致中國輸美商品價(jià)格的水漲船高，迫使美國的私人消費(fèi)進(jìn)一步下探，阻礙美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。有鑒于此，美國參議院審核相關(guān)匯率法案的態(tài)度必然會(huì)慎之又慎，選擇擱置匯率法案的可能性極高。

最后，隨著全球化進(jìn)程的深入，眾多美國企業(yè)已發(fā)展成為巨型的跨國公司，如蘋果、耐克、惠普等跨國公司。依賴于扮演“世界工廠”角色的中國，獲得了新一輪的發(fā)展機(jī)遇乃至幾何級的發(fā)展動(dòng)力。一旦美國的匯率法案付諸實(shí)施，這些跨國公司的業(yè)績將大大縮水，全球資本市場也將遭到重創(chuàng)，這顯然違背了美國出臺(tái)匯率法案的本意。

三、人民幣匯率政策應(yīng)主動(dòng)求變

盡管美國針對人民幣“匯率低估”的法案難免“虎頭蛇尾”的結(jié)局，但人民幣匯率究竟該如何“去政治化”以保持相對平穩(wěn)的走勢，依然值得思考。中方應(yīng)通過各種渠道，持續(xù)發(fā)布關(guān)于本幣升值難以有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易失衡格局的評估性報(bào)告，盡可能地在輿論層面消除迫使人民幣升值的國際“噪音”，此舉應(yīng)當(dāng)有助于削弱人民幣升值背后的政治壓力。

本幣升值難以有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易失衡格局的案例并不鮮見。上世紀(jì)80年代，美國迫使西德升值馬克，10年間，西德馬克兌美元累計(jì)升值達(dá)64個(gè)百分點(diǎn)，但德國對美國始終維持著龐大的貿(mào)易順差；1985年日本簽署“廣場協(xié)議”后，日元從263日元兌1美元開始飆升，升值幅度迄今已超過180個(gè)百分點(diǎn)，但日本對美國的貿(mào)易順差依然是穩(wěn)中有升；2005—2007年，人民幣兌美元升值愈20個(gè)百分點(diǎn)，同期，中國對美國的貿(mào)易順差從1142億美元增加到1709億美元，不減反增，增幅接近50個(gè)百分點(diǎn)。

努力消除國際“噪音”的同時(shí)，中方還應(yīng)采取實(shí)際行動(dòng)，主動(dòng)加大人民幣匯率政策的調(diào)整力度，避免授人以柄。前述人民幣對美元截至8月末的“雙向波動(dòng)”格局與9月政治壓力激增背景下的飆升反應(yīng)形成了強(qiáng)烈的對比，說明了人民幣匯率政策被動(dòng)調(diào)整的痕跡過于明顯，這也給美國等施壓人民幣進(jìn)一步升值的經(jīng)濟(jì)體提供了充沛的“彈藥”。

有鑒于此，中方應(yīng)盡量改變以往的“消極”升值策略，主動(dòng)調(diào)整現(xiàn)行的人民幣匯率政策，采取諸如進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣的單日波幅等措施，賦予人民幣“有管理的浮動(dòng)匯率制度”更大的靈活性。

但愿人民幣匯率問題淪為美國選舉“政治秀”的情景不再重演。

（作者為萬和源傳媒公司策劃總監(jiān)）