韓 剛

(安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的制度性缺陷分析

韓 剛

(安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

近年來，我國出現(xiàn)了既不同于現(xiàn)貨交易市場也不同于期貨市場的中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場，在商品金融化背景下，由于這種市場的制度性缺陷，對市場秩序和投資者利益產(chǎn)生了不利影響。在總結(jié)我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，深入剖析了目前存在的制度性缺陷，并據(jù)此給出促進(jìn)中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展的對策。

中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨;電子交易市場;制度性缺陷

1 中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展現(xiàn)狀

中遠(yuǎn)期電子交易市場是一種新型現(xiàn)貨交易模式，即通過網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)搭建的平臺，對相應(yīng)物品進(jìn)行中遠(yuǎn)期訂貨交易的市場。我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場始于1997年，經(jīng)過近些年的快速發(fā)展，目前全國已建成200多家地域性的中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場，其中近百家具有較大規(guī)模，交投較活躍。

從地區(qū)分布上看，我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場大部分集中在中東部地區(qū)，尤其是東部沿海地區(qū)居多，如北京、上海、山東、天津等地。從成立時間看，大多成立于2006年以后，且近期發(fā)展較快。2006年后成立的中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場占市場總數(shù)的比重高達(dá)63%[1]，自2008年以來由于全球大宗商品價格持續(xù)上漲，國內(nèi)建設(shè)中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的熱情也持續(xù)高漲，發(fā)展速度明顯加快。從上市交易品種來看，中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場涉及鋼材、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、石油化工、橡膠塑料、煤炭、白糖等諸多商品領(lǐng)域[2]，甚至有絲綢、花生、大蒜、蘋果、酒水等市場容量較小的品種。

我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場一般都存在比較好的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，或位于商品生產(chǎn)地，或依托現(xiàn)貨貿(mào)易集散地而產(chǎn)生和發(fā)展起來。例如，廣西食糖中心批發(fā)市場依托的是我國蔗糖的主產(chǎn)區(qū);上海大宗鋼鐵交易中心依托的是我國最大的鋼材消費地和集散地;大連石油交易所依托的是東北地區(qū)重要的石化中心城市[3]。因此，這些中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場將電子交易與物流配送信息化相結(jié)合，有助于實現(xiàn)大宗商品流通環(huán)節(jié)的集成高效管理，更好地反映現(xiàn)實的交易需求，有助于形成中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場與現(xiàn)貨批發(fā)市場相互促進(jìn)、互動發(fā)展的市場格局。

盡管中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場對于完善現(xiàn)代化商品市場體系，促進(jìn)多層次商品市場發(fā)展具有極其重要的積極作用，但由于我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場缺乏完善的外部環(huán)境，導(dǎo)致在近年來的快速發(fā)展中出現(xiàn)了一系列嚴(yán)重的問題。自2008年華夏商品現(xiàn)貨交易所總裁攜款潛逃后[4]，相繼在一些中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場出現(xiàn)了操縱價格、挪用客戶資金、交易所與客戶對賭等現(xiàn)象，從而引發(fā)了社會各界對中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展的擔(dān)憂。2009年12月初，國家工商總局發(fā)布232號文，要求“全國禁止新設(shè)立大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場”。2010年，商務(wù)部發(fā)布了《中遠(yuǎn)期交易市場整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見》，自此，我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場開始進(jìn)入整頓和規(guī)范階段。

2 我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的制度性缺陷

從歷史發(fā)展來看，西方發(fā)達(dá)國家是在中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上演變發(fā)展成期貨市場，而我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場則是在期貨市場形成以后出現(xiàn)的，由于二者同屬于遠(yuǎn)期交易，我國的中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場大量借鑒采用了期貨市場的運作模式，形成了“變相期貨”并由此產(chǎn)生了市場操縱等嚴(yán)重問題，這些問題的產(chǎn)生與我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的制度性缺陷密不可分。

2.1 法律法規(guī)的缺陷

我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的法律法規(guī)缺陷主要體現(xiàn)在法律法規(guī)政策的不完備。目前，中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的管理規(guī)范和法律依據(jù)主要是《大宗商品電子交易規(guī)范》、《電子簽名法》和中華人民共和國《合同法》、《公司法》、《拍賣法》、《關(guān)于加快電子商務(wù)發(fā)展的若干意見》等法律法規(guī)。事實上這些法律法規(guī)主要是針對現(xiàn)貨市場制定的，對于金融化的中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易缺乏適用性。盡管我國頒布的《期貨交易管理暫行條例》和最高人民法院相關(guān)司法解釋明令禁止變相期貨交易，但在厘清“變相期貨交易”的概念上仍然存在困難，以至期貨市場的監(jiān)管法律法規(guī)無法適用于中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場?，F(xiàn)階段出臺的《中遠(yuǎn)期交易市場整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見》則主要是試圖整頓無序的市場格局，主要內(nèi)容有禁止設(shè)立新的大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場、保障資金安全、禁止自然人和無行業(yè)背景的企業(yè)入市交易、禁止代理業(yè)務(wù)、規(guī)范保證金繳納形式、限定每個交易品種和每個交易商的最大訂貨量等。顯然，這一政策難以滿足市場發(fā)展的需要。由此可見，規(guī)范我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的法律法規(guī)尚不完備。

2.2 市場規(guī)則的缺陷

中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場設(shè)立的初衷是為了促進(jìn)實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步掌握相關(guān)產(chǎn)品在國際市場上的定價權(quán)，但目前很多交易所缺乏實體背景，在交割機制、合約設(shè)計、交易規(guī)則等方面存在嚴(yán)重缺陷，從而使中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能喪失，演變成純粹的投機場所。主要體現(xiàn)在:一是很多交易所的交割倉庫形同虛設(shè)，很多市場的交割率不足萬分之一，即便是規(guī)模較大的渤海商品交易所交割倉庫的規(guī)模和數(shù)量也明顯不足，甚至有些市場根本沒有合乎標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨可供交割，交割環(huán)節(jié)的缺失使得中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能完全喪失。二是交易品種市場規(guī)模小，易于被操縱資金控制。目前我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場上市的品種繁多，很多品種如枸杞、大蒜等產(chǎn)品的市場規(guī)模很小，而這些品種的市場流動性又較低，很容易被社會游資集中炒作，從而導(dǎo)致投機盛行，保值者無法順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險。三是交易規(guī)則存在缺陷。盡管中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場引入了期貨市場交易準(zhǔn)備金與保證金制度，定期無負(fù)債結(jié)算制度，強制平倉、漲跌停制度，持倉限額和大戶持倉報告制度等對于保障交易安全和提高交易效率起到舉足輕重作用的交易規(guī)則，但目前各個交易所主要是自定交易規(guī)則，因此各交易所在保證金比例、漲跌停比例、多空持倉公布等方面千差萬別，很多交易所經(jīng)常突然更改保證金比例、漲跌停板等交易規(guī)則。顯然，這種交易行為和內(nèi)部風(fēng)險控制完全由各交易所自行決定的方式無形中增加了投資者的風(fēng)險。

2.3 市場參與主體的缺陷

中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的參與者主要包括交易所、投資者、代理機構(gòu)等，這些參與者結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致市場效率降低。一是中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易所定位不明確。交易所有義務(wù)提供高效、安全、公平、公正的交易環(huán)境，也有義務(wù)對市場的交易狀況進(jìn)行監(jiān)督和管理，對出現(xiàn)的風(fēng)險事件及時采取措施。而事實上很多交易所在提供交易場所的同時，往往缺乏管理和控制風(fēng)險的能力，有些交易所甚至違背交易規(guī)則，與大資金的交易者共同操縱市場，山東龍鼎大蒜電子盤的市場操縱事件就是其中一例。二是中介代理機構(gòu)運作不規(guī)范。各交易所為了爭取客戶資源，普遍采取了發(fā)放代理權(quán)并由代理公司全權(quán)負(fù)責(zé)某區(qū)域內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式，很多代理商僅僅是規(guī)模極小的小公司，為了搶奪客戶，大量采取簡化開戶手續(xù)和高返傭的方法，返傭比例高達(dá)50% ～60%，有的甚至高達(dá)90%[5]。這種經(jīng)營方式不僅使中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場極為混亂，而且難以為投資者提供相關(guān)服務(wù)，阻礙了中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的推廣。三是投資者結(jié)構(gòu)不完善。從很多中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場上電子盤價格和現(xiàn)貨價格的巨大價差可以看到，我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場缺乏真正具有套期保值需要的投資者，套保和投機的力量構(gòu)成極不合理，各類投資者之間的制衡機制不能很好地形成，助長了市場投機氣氛，容易使散戶淪為操縱者的犧牲品。

2.4 政府監(jiān)管的缺陷

我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場多數(shù)是從傳統(tǒng)的商品批發(fā)市場轉(zhuǎn)型發(fā)展而來，在形式上一般是地方政府審核批準(zhǔn)成立，或者是地方政府和商務(wù)部(原國內(nèi)貿(mào)易部)等共同批準(zhǔn)。近年來隨著交易糾紛形式的變化，證監(jiān)會等金融證券市場監(jiān)管機構(gòu)也介入其中。表面上看，我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場處于多頭共管的監(jiān)管格局，但事實上，由于中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場既不屬于有形現(xiàn)貨批發(fā)市場也不屬于期貨市場，多頭監(jiān)管的結(jié)果是缺乏針對性的監(jiān)督和管理，有些市場甚至處于“三不管”的狀態(tài)。因此，現(xiàn)在的監(jiān)管實際上還遠(yuǎn)未形成有序的體制。同時，中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場也缺乏相應(yīng)的行業(yè)自律機制，在完善的資本市場，行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管機制(如期貨業(yè)協(xié)會等)發(fā)揮著極為重要的作用，而我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場發(fā)展時間較短，相應(yīng)的行業(yè)協(xié)會或者沒有建立，或者沒能履行其應(yīng)有的職能。

3 促進(jìn)中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展的對策

中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場對于發(fā)展多層次的商品市場體系具有重要意義，在降低貿(mào)易成本、提高市場效率等方面也將發(fā)揮積極作用。因此，盡管當(dāng)前我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場出現(xiàn)了嚴(yán)重問題，但不能因此廢止這一市場，而應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)其發(fā)展和完善。針對我國中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展中存在的制度性缺陷，本文提出以下對策建議:

3.1 盡快出臺適用于中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)

目前，可以先根據(jù)中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的發(fā)展規(guī)律、特點建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范，在行業(yè)內(nèi)推廣實施，取得相關(guān)實踐經(jīng)驗后進(jìn)一步擴展完善為《中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場管理辦法》和《中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場管理條例》等國家級政策法規(guī)。適當(dāng)情況下可以進(jìn)一步升格為《中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易法》，從而加強對中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場違規(guī)違法行為的法律震懾力量。

3.2 完善市場交易制度與規(guī)則

首先是要保證現(xiàn)貨交割能夠順利進(jìn)行。沒有交割的市場就無法服務(wù)現(xiàn)貨市場，因此，要規(guī)范交割制度，完善交割庫容的系統(tǒng)管理，降低交割成本，嚴(yán)格禁止沒有能力提供交割服務(wù)的交易所運營。其次要嚴(yán)格審批交易品種。市場規(guī)模較小，易于被操控的品種應(yīng)禁止上市，嚴(yán)格禁止與服務(wù)現(xiàn)貨市場不相關(guān)的交易品種上市，嚴(yán)格禁止各種現(xiàn)貨價格指數(shù)等投機性衍生品種上市。再次，借鑒期貨市場交易規(guī)則，嚴(yán)格規(guī)范并統(tǒng)一資金安全和結(jié)算制度、交易準(zhǔn)備金與保證金制度、風(fēng)險管理制度、持倉限額和大戶持倉報告制度等交易規(guī)則，將其納入管理辦法和市場準(zhǔn)入的范疇。

3.3 規(guī)范市場參與主體的行為

首先，通過監(jiān)督交易所的自律管理、交易監(jiān)察、外部審計等環(huán)節(jié)嚴(yán)格規(guī)范交易所行為，特別是要嚴(yán)格禁止交易所及其股東參與交易的價格操縱行為，使其真正意義上定位于為中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易提供場所、設(shè)施和服務(wù)的機構(gòu)。第二，在監(jiān)管法規(guī)的框架下規(guī)范代理商行為。交易所在發(fā)放代理資格時要嚴(yán)格按照監(jiān)管法規(guī)審查代理商資金實力、財務(wù)狀況等，同時要求獲得代理資格的代理商在開發(fā)客戶時要審查客戶的投資能力、抗風(fēng)險能力等。第三，規(guī)范投資者行為。中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場應(yīng)大力培育機構(gòu)投資者，增加套保企業(yè)的參與度，同時加強投資者教育，嚴(yán)懲市場操縱行為。

3.4 加強政府監(jiān)管力度

中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場本質(zhì)上是服務(wù)于現(xiàn)貨市場的組織形式，因此，應(yīng)由商務(wù)部設(shè)立專門的監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)日常監(jiān)管，同時應(yīng)會同證監(jiān)會、地方政府和商務(wù)主管部門等機構(gòu)共同制定監(jiān)管細(xì)則和市場交易制度。當(dāng)前，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)提高市場準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入管理，重點整合和提升現(xiàn)有的交易所，促進(jìn)行業(yè)自律機制的建立，促進(jìn)交易所之間的兼并和收購，實現(xiàn)中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場的大聯(lián)網(wǎng)、大融合。

[1]張尉龍.大宗商品電子交易市場探析[J].合作經(jīng)濟與科技，2010(11):70-71.

[2]石曉梅，馮耕中，何朝陽，等.中國物流發(fā)展報告(2008—2009)[M].北京:中國物資出版社，2009:246-257.

[3]胡俞越.大宗商品電子交易市場何去何從[J].投資北京，2008(7):50-52.

[4]張波.論大宗商品電子交易制度風(fēng)險——華夏商品現(xiàn)貨交易所詐騙事件的啟示[J].中國證券期貨，2008(8):20-26.

[5]牛凱敏.淺析如何更好地促進(jìn)大宗商品中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的發(fā)展[J].經(jīng)營管理者，2010(2):246-247.

Analysis of the Institutional Defects of
Mid-forward Spot Electronic Trading Market in China

HAN Gang

(School of Economic，Anhui University of Finance ＆ Economics，Bengbu 233030)

In recent years，our country has found mid-forward spot electronic trading market which is different from the spot market and futures market.Under the commodity finance，this market has adverse effect on the market order and investor interest because of the institutional defects.Based on the summarization of present situation，this paper analyses the institutional defects of mid-forward spot electronic trading market in China，and then proposes some policy suggestions.

mid-forward spot;electronic trading market;institutional defect

F832.48

A

1671-0436(2011)03/04-0063-04

2011-05-30

韓剛(1977— )，男，博士，副教授。

責(zé)任編輯:唐海燕