鞠法學(xué) 張光府

摘要：隨著改革開放的深入及市場經(jīng)濟體制的不斷改革，我國的企業(yè)集團逐步發(fā)展起來，特別是在近年來資本市場快速發(fā)展的推動下，企業(yè)集團在我國的發(fā)展取得了顯著的成果，目前已經(jīng)形成了大量的具有相當(dāng)實力和規(guī)模的企業(yè)集團。這對于提升其國際競爭能力，推動國民經(jīng)濟的發(fā)展具有舉足輕重的作用。但集團公司的財務(wù)風(fēng)險也逐步成為集團公司發(fā)展的關(guān)鍵問題。文章首先介紹了集團公司財務(wù)風(fēng)險的含義，接著分析集團公司財務(wù)風(fēng)險的成因，然后對集團公司如何控制財務(wù)風(fēng)險進行系統(tǒng)的論證，以便集團公司采取針對性措施對財務(wù)風(fēng)險進行有效的管理，從而提高經(jīng)濟效益。

關(guān)鍵詞：集團公司；財務(wù)風(fēng)險成因；財務(wù)風(fēng)險控制

一、集團公司財務(wù)風(fēng)險概述

1.集團公司財務(wù)風(fēng)險的含義

集團公司財務(wù)風(fēng)險是指財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險有廣義和狹義之分。廣義財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)中客觀存在的由于各種難以或無法預(yù)料利益發(fā)生背離，因而蒙受損失的機會或可能；狹義財務(wù)風(fēng)險是由企業(yè)負債引起的，具體地說是指企業(yè)因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業(yè)利潤(股東收益)的可變性風(fēng)險管理。由于集團公司是以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，其規(guī)模較大，子公司所在區(qū)域分散，因此它所面臨的風(fēng)險比一般企業(yè)大。目前，中國企業(yè)集團公司對風(fēng)險的識別、管理，無論是在主觀意識方面，還是在風(fēng)險管理機制建設(shè)方面，都顯得遠遠不夠。

2.集團公司財務(wù)風(fēng)險的特征

由于集團公司自身的特殊性，因此其財務(wù)風(fēng)險也表現(xiàn)出不同于一般企業(yè)的特征。集團公司財務(wù)風(fēng)險的特征主要體現(xiàn)在：(1)財務(wù)風(fēng)險影響大、危害性強。集團公司規(guī)模大，各個公司之間的關(guān)聯(lián)性較強，但是一旦因為經(jīng)營方向、投資目標、市場定位或內(nèi)部管理出現(xiàn)問題，就容易產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟有重大沖擊，甚至可以導(dǎo)致成千上萬人的失業(yè)。(2)母公司財務(wù)風(fēng)險擴大化。因為母公司財務(wù)風(fēng)險情況決定于各個子公司財務(wù)風(fēng)險發(fā)生情況，顯然如果子公司的財務(wù)風(fēng)險每提高一份，母公司的財務(wù)風(fēng)險可能形成馬太效應(yīng)，進而造成擴大化。(3)財務(wù)風(fēng)險影響因素復(fù)雜。影響財務(wù)風(fēng)險本身的固有因素就較多，加之我國企業(yè)在發(fā)展過程中，往往因為政企不分，治理結(jié)構(gòu)不完善，內(nèi)部管理鏈條長而導(dǎo)致其存在一定的風(fēng)險，如果企業(yè)形成集團，更容易呈現(xiàn)母公司監(jiān)控力度弱、母子公司經(jīng)營方向不一致、子公司資金使用混亂等眾多原因使得集團財務(wù)風(fēng)險因素成倍增加。

二、集團公司財務(wù)風(fēng)險成因分析

風(fēng)險具有傳遞性，從深層次的角度來看，企業(yè)集團的財務(wù)風(fēng)險與銀行的財務(wù)風(fēng)險，國家經(jīng)濟風(fēng)險三者之間是一個多層次、多途徑傳導(dǎo)和擴散的過程。

1.信息不透明?，F(xiàn)代集團公司管理的一個重要方面是對信息的管理，集團公司必須及時掌握真實準確的信息來控制物流、資金流。然而，目前中國相當(dāng)多集團公司的信息嚴重不透明、不對稱。出于各自的利益，集團公司管理部門間不愿及時提供相關(guān)信息，人為制造信息孤島，集團公司的高層決策者難以獲取準確的財務(wù)信息，搞不清楚下面的情況。更為嚴重的是，集團公司各層面都在截留信息，甚至提供虛假信息，使得匯總起來的信息普遍失真，會計核算不準，報表不真實，有時合并的會計報表還掩蓋了子企業(yè)的實際經(jīng)營狀況。

2.法人治理結(jié)構(gòu)不完善帶來的財務(wù)風(fēng)險。集團作為子公司的投資者，通過投資、兼并、收購等形式，獲得對子公司的控制權(quán)，從而獲得向子公司派遣董事會成員、委任高級管理人員的權(quán)利；母公司對子公司的影響，完全是通過其向子公司董事會派出的董事、高層管理人員來實現(xiàn)的；母公司在子公司具體的經(jīng)營活動中并不進行直接的干預(yù)。在整個集團的分工上，母公司主要將精力放在股權(quán)的投資管理上，致力于整個集團的資本經(jīng)營和投資策劃；子公司則在其董事會的領(lǐng)導(dǎo)下，搞好自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動。在決策層次上，母公司除了生產(chǎn)經(jīng)營決策外，主要負責(zé)宏觀戰(zhàn)略方面的決定；子公司董事會所作出的決策則較傾向于實務(wù)操作。由于投資者與經(jīng)營者分離，投資者追求的是企業(yè)價值的最大化，經(jīng)營者追求的是任期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)會計賬面的“利潤最大化”，出資者監(jiān)督缺位的情況會經(jīng)常出現(xiàn)；信息的不對稱、董事會權(quán)力事實上的被架空，可使經(jīng)理人利用手中掌握的實質(zhì)性經(jīng)營管理控制權(quán)，借助信息不對稱優(yōu)勢，即內(nèi)部人地位，最大限度地謀求其自身的內(nèi)部控制利益，如轉(zhuǎn)移所有者財富、過度在職消費、目標次優(yōu)化選擇等等，其結(jié)果必然會有損投資者的權(quán)益資本，最終導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

3.監(jiān)控不力帶來企業(yè)集團的財務(wù)風(fēng)險。目前中國的企業(yè)集團中，出資人對企業(yè)集團、母企業(yè)集團對子企業(yè)集團、企業(yè)集團管理層對各資金運動環(huán)節(jié)，普遍存在著監(jiān)控不力，內(nèi)部人控制現(xiàn)象等問題突出。盡管設(shè)置了一些監(jiān)督職能，也制定了多種監(jiān)督制度，但因監(jiān)督者沒有掌握企業(yè)集團財務(wù)資金全面情況的必要信息和手段，故而難以及時有效地發(fā)揮作用。

4.由財務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)集團內(nèi)部以產(chǎn)權(quán)為基本紐帶，母公司以控股方式實現(xiàn)對子公司的控制，這樣的財務(wù)杠桿既放大了資本也放大了風(fēng)險。假設(shè)母公司總資產(chǎn)2000萬元，擁有兩家子公司和四家孫公司，資產(chǎn)負債率均為50％，那么最終企業(yè)集團的資產(chǎn)負債率為87.5％，形成了很高的資產(chǎn)負債比。受到國家政策的限制，中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團大部分的籌資渠道都是銀行貸款。單一的銀行貸款方式的優(yōu)點是限制條件少、不稀釋控制權(quán)，但同時也限制了通過多元籌資組合方式降低財務(wù)風(fēng)險的可能性，企業(yè)一旦因為某次財務(wù)危機信用等級下降，其籌資能力就會大打折扣。財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，在盈利狀況下它可以擴大盈利規(guī)模，在虧損狀況下則會加速企業(yè)的虧損甚至破產(chǎn)。較高的資產(chǎn)負債率，不僅使得利息費用成為企業(yè)集團沉重的財務(wù)包袱，加大了財務(wù)風(fēng)險，嚴重阻礙了企業(yè)集團的發(fā)展，而且也加速了企業(yè)集團內(nèi)部的財務(wù)傳遞效應(yīng)，一旦某個子公司發(fā)生財務(wù)危機，造成企業(yè)集團資金鏈條斷裂，就會迅速導(dǎo)致企業(yè)集團整體財務(wù)危機。

三、集團公司財務(wù)風(fēng)險控制措施

1.加強預(yù)算管理，實現(xiàn)財務(wù)目標控制

在集團公司內(nèi)部實行全面預(yù)算管理，不僅可提高管理的效率，優(yōu)化資源配置，而且有利于明確集團公司與下屬企業(yè)各自的責(zé)任和權(quán)利，實現(xiàn)集團的整體戰(zhàn)略目標。集團公司應(yīng)以自身的資源狀況和發(fā)展?jié)摿橐罁?jù)，以成本費用、資金管理、對外投資為重點，制定科學(xué)合理的全面預(yù)算規(guī)劃，對集團公司經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)進行全面控制，保證資產(chǎn)的安全完整和經(jīng)營效率、效益的全面提高。

編制預(yù)算時，集團公司根據(jù)國家經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策并結(jié)合自身實際情況，提出集團下年度的生產(chǎn)經(jīng)營總體預(yù)算目標，并將其進行分解下達給下屬各個企業(yè)，各下屬企

業(yè)結(jié)合自身情況編制各自預(yù)算草案。而各下屬企業(yè)編制的草案預(yù)算經(jīng)企業(yè)集團審核、匯總、調(diào)整、平衡后正式下達，作為下屬企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營大綱和檢查、考核的依據(jù)。預(yù)算一旦確定，就要成為各下屬企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的法定依據(jù)，必須嚴格執(zhí)行。企業(yè)集團編制好完善的預(yù)算制度就要進行有力的實施和考核，有了完善的預(yù)算制度，如果不實施還是等于沒有，企業(yè)集團應(yīng)對下屬企業(yè)在預(yù)算執(zhí)行方面進行有力的監(jiān)督，以保證下屬企業(yè)在執(zhí)行預(yù)算制度時偏離集團公司的整體目標。

2.集團資金實行集中管理

集團資金實行“集中管理”的政策，就是要最大限度的拓展內(nèi)部融資渠道，降低資金的閑置，形成統(tǒng)一的資金池，以提高資金使用效率，增強集團及下屬利潤中心的抗風(fēng)險能力?？砷_設(shè)零余額賬戶和集中賬戶，集團總部賦予它的往來銀行一些權(quán)利，在營業(yè)終了或指定時間將子公司賬戶的金額(達到一定數(shù)額)劃轉(zhuǎn)到集中賬戶，使其賬戶余額為零(一般為收入類賬戶)，這對于集團控制現(xiàn)金水平很有效。另外，資金集中管理還包括對于貸款以及擔(dān)保等或有負債的統(tǒng)一管理。在創(chuàng)造資金協(xié)同方面，集團利用網(wǎng)上銀行等工具建立資金管理系統(tǒng)，資金管理系統(tǒng)通過幾家銀行的網(wǎng)上銀行，一方面可以實時掌握資金動態(tài)，加強對資金的監(jiān)控；另一方面還可以快速實現(xiàn)資金在集團內(nèi)部的調(diào)劑，充分發(fā)揮集團財務(wù)部的內(nèi)部銀行作用。由于集中管理具有較大的規(guī)模和實力，在和銀行等金融機構(gòu)協(xié)商資金籌措條件時可處于有利地位，如可爭取獲得較為優(yōu)惠的借款利率和期限。

3.建立集團風(fēng)險監(jiān)控指標體系

各種風(fēng)險最終都會反映到資金的運作上來，集團總部應(yīng)選一些敏感性財務(wù)指標，通過它們的變化來判斷集團的經(jīng)營狀況，監(jiān)督各子公司的風(fēng)險狀況及風(fēng)險控制。由于財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果是到期不能償還債務(wù)，應(yīng)選用償債能力指標；而盈利是企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的主要保證，較高的盈利能力可以提高集團公司防范和化解財務(wù)風(fēng)險的能力；合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是控制財務(wù)風(fēng)險的保證，要求有相應(yīng)的資產(chǎn)管理水平，因此在監(jiān)督指標體系中還要選用反映盈利能力和資產(chǎn)管理水平的指標主要有：1.產(chǎn)權(quán)比率。即企業(yè)負債與所有者權(quán)益的比率，反映資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。股權(quán)資本所占比例的高低，不僅是集團償債能力的重要標志，還是反映集團對待風(fēng)險的態(tài)度。在債務(wù)資本比例較高的情況下，如果集團的總資產(chǎn)報酬率高于負債的資金成本，說明該集團的負債是良性的，有充足的償債能力，集團處于較低的財務(wù)風(fēng)險。反之，意味著該集團的償債能力出現(xiàn)問題，財務(wù)風(fēng)險在逐漸走高。2.銷售現(xiàn)金流量比率，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量的變化，是衡量企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的重要標志，一個企業(yè)有賬面利潤，而現(xiàn)金流量不足，會使企業(yè)財務(wù)狀況惡化；如果現(xiàn)金流量比率長期低于同行業(yè)的平均水平，集團就會處于不利的競爭地位，長期下去，集團就要陷入嚴重的危機中。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反映集團的資產(chǎn)管理水平，周轉(zhuǎn)得越快，減少資金的占用，提高資金利用率，在相同的時間內(nèi)，為企業(yè)帶來更多的利益。此類指標還有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。

4.通過網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)進行財務(wù)監(jiān)控

網(wǎng)絡(luò)財務(wù)監(jiān)控是在計算機網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，企業(yè)集團充分運用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)提供的實時財務(wù)信息來跟蹤監(jiān)督和控制資金流，以消除無效的資金占用，提高資金使用效率，確保財務(wù)目標的實現(xiàn)。實時財務(wù)信息以降低公司內(nèi)部與外部信息不對稱，提高公司外部治理機制的有效性，真實地反映公司業(yè)績等等。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)監(jiān)控可以降低代理成本，為監(jiān)督公司合約條款的實施、保障合約的有效運行發(fā)揮重要的作用。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)是與公司每一個業(yè)務(wù)系統(tǒng)形成集成化的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，實現(xiàn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)共享。

四、結(jié)論

在當(dāng)前競爭激勵的市場經(jīng)濟中，集團公司在帶來規(guī)模經(jīng)濟利益的同時，也面臨著許多的財務(wù)風(fēng)險，這些財務(wù)風(fēng)險的存在嚴重影響企業(yè)集團的可持續(xù)發(fā)展。因此，分析企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險的成因，并針對其制定出有效的對策和措施，并對集團公司有效地進行財務(wù)風(fēng)險的控制，是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。

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