李美平,汪浩瀚

(寧波大學(xué)商學(xué)院,浙江 寧波315211)

自20世紀(jì)90年代以來,世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)一步深入,國際貿(mào)易和金融發(fā)展相互聯(lián)系和滲透,成為備受關(guān)注的兩大領(lǐng)域。因此,越來越多的學(xué)者將研究視野從單純考量對(duì)外貿(mào)易或金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用轉(zhuǎn)向了兩者的內(nèi)在聯(lián)系。國內(nèi)在該領(lǐng)域研究剛剛起步,且多集中在金融發(fā)展對(duì)國際貿(mào)易的影響分析。本文在進(jìn)一步完善金融發(fā)展指標(biāo)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上,利用我國1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),就對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)FIR、金融發(fā)展效率指標(biāo)FE和金融結(jié)構(gòu)完善指標(biāo)FS三個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究,重點(diǎn)探究對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的影響。

一、文獻(xiàn)綜述與問題的提出

關(guān)于對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展,迄今國外比較有代表性的研究有:Eaton和Grossman(1985)認(rèn)為金融市場不盡完善將引起貿(mào)易干涉,所以一國金融市場的完善程度會(huì)影響一國的商業(yè)政策。Bardhan和Kletzer(1987)運(yùn)用一個(gè)2×2×2模型,得出即使兩個(gè)國家具有完全相同的要素稟賦、技術(shù)以及不存在規(guī)模經(jīng)濟(jì),兩國借入資金成本或規(guī)模的差異也會(huì)對(duì)一國的比較優(yōu)勢產(chǎn)生影響,從而對(duì)國際分工及貿(mào)易模式產(chǎn)生影響。Beck(2002)采用65個(gè)國家的數(shù)據(jù)對(duì)金融發(fā)展和國際貿(mào)易之間的聯(lián)系做了研究,得出金融體系的有效運(yùn)作使一國能夠更好地利用規(guī)模經(jīng)濟(jì),從而改善貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易結(jié)構(gòu)。Savleryd和Valchos(2002)利用格蘭杰檢驗(yàn)對(duì)80個(gè)國家的貿(mào)易開放與金融發(fā)展的因果關(guān)系做了實(shí)證研究,得出貿(mào)易開放是本國金融市場發(fā)展的格蘭杰原因,而反之則不成立。

國內(nèi)在該領(lǐng)域研究才剛剛起步,且多集中在金融發(fā)展對(duì)國際貿(mào)易的影響分析,而關(guān)于對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展影響的研究很少。其中,白當(dāng)偉(2004)對(duì)改革開放后中國金融發(fā)展和國際貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果表明二者之間并不存在長期的關(guān)系。梁莉(2005)運(yùn)用協(xié)整分析技術(shù)和Granger因果檢驗(yàn),認(rèn)為貿(mào)易開放度與金融中介和股票市場規(guī)模指標(biāo)具有協(xié)整關(guān)系;同時(shí),貿(mào)易開放度是金融中介和股票市場規(guī)模指標(biāo)的Granger原因,反之則不成立。顧國達(dá)、鐘晶晶(2008)采用47個(gè)樣本國家貿(mào)易開放和金融發(fā)展的數(shù)據(jù),研究認(rèn)為,當(dāng)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家同時(shí)開放貿(mào)易時(shí),發(fā)達(dá)國家的金融依賴型部門增長,并且?guī)斫鹑隗w系的完善;相反,發(fā)展中國家的金融依賴型部門萎縮,外部融資需求減少,最終導(dǎo)致金融體系的退化。沈能(2006)運(yùn)用我國1980-2003年的年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),采用金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)(M2/GDP)和金融效率指標(biāo)(非國有經(jīng)濟(jì)獲得銀行貸款/GDP)來衡量金融發(fā)展水平,得出我國的金融規(guī)模與國際貿(mào)易之間具有雙向因果關(guān)系;從反饋份額看,更多地表現(xiàn)在金融規(guī)模對(duì)國際貿(mào)易的因果關(guān)系,即“供給引導(dǎo)”的互動(dòng)關(guān)系,而金融效率與國際貿(mào)易負(fù)相關(guān)且不存在任何因果關(guān)聯(lián)。然而,隨著股票市場和債券市場的迅速發(fā)展,上述指標(biāo)和數(shù)據(jù)已不能很好地體現(xiàn)出金融市場的發(fā)展情況。鐘晶晶(2009)在對(duì)貿(mào)易開放與金融發(fā)展互動(dòng)關(guān)系研究中采用金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)(M2/GDP)、金融發(fā)展程度指標(biāo)(金融資產(chǎn)總額/GDP)和金融發(fā)展效率指標(biāo)(工業(yè)貸款/GDP)來衡量金融發(fā)展水平,得出我國貿(mào)易開放與金融發(fā)展是以貿(mào)易帶動(dòng)金融為主導(dǎo)的“需求尾隨”的互動(dòng)關(guān)系。劉洋(2010)提出金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展開放度對(duì)貿(mào)易開放度和國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善有促進(jìn)作用,但金融效率和金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)卻起著抑制作用。

在貿(mào)易開放與金融發(fā)展已有的實(shí)證研究中,大部分只衡量金融發(fā)展與貿(mào)易開放的因果關(guān)系而沒有衡量它們的反饋份額值。另外,衡量金融規(guī)模指標(biāo)常采用M2/GDP,王毅(2002)的研究結(jié)果表明,貨幣化比重指標(biāo)M2/GDP不能準(zhǔn)確地衡量中國的金融深化程度;同時(shí),王志強(qiáng)、孫剛(2003)指出以非國有經(jīng)濟(jì)獲得銀行貸款與GDP的比率表示整個(gè)金融系統(tǒng)的中介效率是有缺陷的。隨著我國金融體系的日益發(fā)展,股票、債券市場日益完善,對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展在我國是貿(mào)易開放帶動(dòng)金融發(fā)展為主導(dǎo)的“需求尾隨”的互動(dòng)關(guān)系,還是金融發(fā)展帶動(dòng)對(duì)外貿(mào)易為主導(dǎo)的“供給引導(dǎo)”互動(dòng)關(guān)系,有待進(jìn)一步證實(shí),這對(duì)我國金融市場未來的發(fā)展方向具有重要的指導(dǎo)意義。

二.基本分析模型和指標(biāo)的選取

(一)基本分析模型

1.Geweke分解檢驗(yàn)介紹

Granger(1969)因果關(guān)系檢驗(yàn)主要用于考察兩變量之間在時(shí)間上的先導(dǎo)—滯后關(guān)系,Granger因果檢驗(yàn)雖因其簡單明了而得到廣泛應(yīng)用,但它只能檢驗(yàn)兩變量間長期的因果關(guān)系,而無法度量變量間的即時(shí)因果關(guān)系。此外,對(duì)于存在雙向因果關(guān)系的雙變量,Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)無法估計(jì)和比較雙向因果關(guān)系(文中稱“反饋”)的相對(duì)大小。本文擬采用Geweke分解檢驗(yàn)來度量因果關(guān)系。這種方法在國內(nèi)文獻(xiàn)中較少使用,且對(duì)于對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展兩者間的因果關(guān)系有較強(qiáng)解釋力。Geweke(1982)把變量x和y的因果關(guān)系(Fx,y)分解為x對(duì)y的因果關(guān)系(Fx→y)和y對(duì)x的因果關(guān)系(y→x)以及 x和y的即時(shí)因果關(guān)系(Fxy),即Fx,y=Fx→y+Fy→x+Fxy。對(duì)于時(shí)間序列 X和 Y,Geweke(1982)提出如下規(guī)范表達(dá)式來檢驗(yàn)兩者間的因果關(guān)系:

其中,最佳滯后長度p和 q需運(yùn)用赤池信息準(zhǔn)則(AIC)加以確定。Fx→y、Fy→x、Fx,y和Fx,y為零的原假設(shè)的最大似然檢驗(yàn)值分別為:

其中,n為觀測值的個(gè)數(shù),d為兩配對(duì)模型自由度的差。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)主要有EG法(Engle和Granger,1987)和JJ法(Johansen和Juse-lius,1990)。EG法適用于檢驗(yàn)兩變量的協(xié)整關(guān)系。JJ法也稱為Johansen檢驗(yàn),適用于多個(gè)協(xié)整關(guān)系的估計(jì)和檢驗(yàn),同時(shí)它具有較高的檢驗(yàn)優(yōu)勢。所以本文將采用JJ法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。其中滯后階數(shù)采用似然比檢測統(tǒng)計(jì)值(LR)、最終預(yù)測誤差(FPE)、Akaike信息量(ATC)、Schwarz信息量(SC)以及Hanna-Quinn信息量(HQ)等方法進(jìn)行綜合判斷。由于篇幅有限,關(guān)于Johansen檢驗(yàn)法的具體原理將不在此進(jìn)行詳細(xì)敘述。

(二)指標(biāo)的選取

1.金融發(fā)展指標(biāo)

本文將采用以下三個(gè)指標(biāo)來衡量金融發(fā)展水平。

(1)金融發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)(FIR):以往衡量金融規(guī)模常采用M2/GDP(麥?zhǔn)现笜?biāo)),然而王毅(2002)的研究結(jié)果表明貨幣化比重指標(biāo)M2/GDP不能準(zhǔn)確衡量中國的金融深化程度而應(yīng)該采用金融相關(guān)率指標(biāo)(全部金融資產(chǎn)/GDP);Levine和Zervos(1998)提出,M2/GDP既不能度量負(fù)債的來源也不能度量金融系統(tǒng)對(duì)資源的配置,用來衡量金融發(fā)展水平是不恰當(dāng)?shù)摹鴥?nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為中國較高的M2/GDP應(yīng)該歸因于投資渠道不暢、交易手段的落后以及支付體系的效率低下,而不是較高金融發(fā)展水平的直接表現(xiàn)。戈德史密斯(1969)提出了金融相關(guān)率的概念(貨幣存量、各類貸款以及有價(jià)證券之和與國民生產(chǎn)總值的比值),指出了可以采用此指標(biāo)來衡量金融發(fā)展的規(guī)模。劉洋(2010)采用金融相關(guān)率衡量中國金融發(fā)展的規(guī)模對(duì)我國金融發(fā)展對(duì)國際貿(mào)易的影響進(jìn)行了有效的實(shí)證分析。綜合考慮這些原因,本文也將采用金融相關(guān)率來衡量金融發(fā)展規(guī)模,金融相關(guān)率就是在某一時(shí)點(diǎn)上一國金融總資產(chǎn)與國民財(cái)富的比值。本文所考慮的金融總資產(chǎn)包括現(xiàn)金、金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額、國內(nèi)債券余額、股票市值和保費(fèi)收入,國民財(cái)富則用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)代表。

(2)金融發(fā)展效率的指標(biāo)(FE):以往的研究大部分都是以非國有經(jīng)濟(jì)獲得銀行貸款與GDP的比率來衡量整個(gè)金融系統(tǒng)的中介效率。王志強(qiáng)、孫剛(2003)指出這種指標(biāo)設(shè)計(jì)是有缺陷的,盡管在過去幾年中非公有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展非?？?但是國有經(jīng)濟(jì)在整體經(jīng)濟(jì)中的主要地位仍然沒有改變。他們認(rèn)為可以采用金融機(jī)構(gòu)存款與金融機(jī)構(gòu)貸款的比值來衡量金融中介將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率。沈軍(2009)采用農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)存貸比衡量農(nóng)村金融發(fā)展效率,對(duì)廣東宏觀金融效率和微觀金融效率進(jìn)行了準(zhǔn)確的分析。綜合分析已有的研究,本文也將采用我國金融機(jī)構(gòu)存款余額與金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比值來衡量我國的金融發(fā)展效率。

(3)金融結(jié)構(gòu)完善的指標(biāo)(FS):在關(guān)于對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展的研究中,引入該指標(biāo)的文章很少。然而,隨著股票市場和債券市場的發(fā)展,引入該指標(biāo)具有越來越重要的現(xiàn)實(shí)意義。王志強(qiáng)、孫剛(2003)采用與資本市場相關(guān)的證券余額占全部金融資產(chǎn)總量的比率來衡量金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)調(diào)整,并提出該指標(biāo)能夠描述中國改革開放以來金融結(jié)構(gòu)變化的主要方面。李國(2008)把與資本市場相關(guān)的證券余額與金融資產(chǎn)總額之比作為金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的指標(biāo)對(duì)我國金融發(fā)展與貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行了實(shí)證分析。以上指標(biāo)均采用非銀行資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比重來衡量金融結(jié)構(gòu)。本文也將仿照這一做法,將債券余額、股票市值以及保費(fèi)收入之和與金融總資產(chǎn)的比值作為金融結(jié)構(gòu)完善程度的衡量指標(biāo)。

2.對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)

關(guān)于貿(mào)易開放度的衡量指標(biāo),目前尚缺乏一種大家都認(rèn)可的方法。貿(mào)易依存度是最早的貿(mào)易開放度的衡量指標(biāo),一般采用進(jìn)出口貿(mào)易總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比率來度量,這種方法直觀且容易測算,因此被廣泛應(yīng)用。沈能(2006)指出這種方法適合于貿(mào)易開放程度相對(duì)較低的國家,我國目前仍處于對(duì)外貿(mào)易的初級(jí)階段,因此選取外貿(mào)依存度作為我國貿(mào)易開放度的衡量指標(biāo)是較為合理的。在現(xiàn)有的很多研究中已經(jīng)證實(shí)了這一點(diǎn),本文也將采用進(jìn)出口總額/GDP來衡量我國對(duì)外貿(mào)易的程度。

三、對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展的實(shí)證研究

基于數(shù)據(jù)可收集性,本文選取1990-2009年年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為研究中國金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的基礎(chǔ)數(shù)據(jù),計(jì)算各金融發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)。各指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展描述性統(tǒng)計(jì)

(一)變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了防止產(chǎn)生偽回歸,在進(jìn)行Geweke分解檢驗(yàn)之前應(yīng)該對(duì)時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。各變量單位根檢驗(yàn)見表2。

表2 對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展指標(biāo)的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

從表2可以看出,openness、FIR、FE和FS都為非平穩(wěn)序列。一階差分之后,ΔFIR、ΔFE和ΔFS序列的t統(tǒng)計(jì)值均小于顯著性水平為1%的臨界值,Δopenness的t統(tǒng)計(jì)值小于顯著性水平為5%的臨界值,這表明至少可以在95%的置信水平下拒絕原假設(shè)。openness、FIR、FE和FS經(jīng)過一階差分都為平穩(wěn)序列,都是一階單整序列。

(二)Geweke因果關(guān)系檢驗(yàn)

根據(jù)Geweke分解檢驗(yàn)的原理,利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews6.0,我們對(duì)金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果見表3。

表3 對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展的因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果(Y=openness)

從表3,我們可以發(fā)現(xiàn),我國對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展有如下關(guān)系:

1.從總體相伴概率看,我國對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展規(guī)模之間呈現(xiàn)顯著的因果關(guān)系,其相伴概率僅為0.05%,遠(yuǎn)小于1%。從長期影響的相伴概率看,在臨界值為5%時(shí),對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展之間存在長期雙向因果關(guān)系(相伴概率分別為0.76%、2.88%)。從反饋份額看,對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展規(guī)模的反饋關(guān)系更多地表現(xiàn)為對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展規(guī)模的因果關(guān)系,反饋份額達(dá)到47.15%,比金融發(fā)展對(duì)對(duì)外貿(mào)易的反饋份額(36.70%)多出10.45%,體現(xiàn)了對(duì)外貿(mào)易的主導(dǎo)地位。從即時(shí)因果關(guān)系看,對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展規(guī)模的即時(shí)因果關(guān)系顯著(相伴概率為2.9%)。由此可見,對(duì)外貿(mào)易不僅從長期看與金融發(fā)展規(guī)模相互影響,而且在短期變動(dòng)上也與金融發(fā)展規(guī)模顯著相互影響。這一檢驗(yàn)結(jié)果具有重要的現(xiàn)實(shí)意義:一方面,我國金融發(fā)展規(guī)模對(duì)對(duì)外貿(mào)易起到了一定的影響力與推動(dòng)力,金融規(guī)模本身的發(fā)展是對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的基礎(chǔ)條件;另一方面,對(duì)外貿(mào)易已經(jīng)成為金融發(fā)展規(guī)模的重要物質(zhì)手段。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了一定的協(xié)調(diào)發(fā)展。

2.從總體相伴概率看,我國對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展效率之間的因果關(guān)系也非常顯著,相伴概率也明顯小于1%。從長期影響的相伴概率看,在臨界值為5%時(shí),我國對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展效率之間的雙向因果關(guān)系沒有通過顯著性檢驗(yàn),只存在對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展效率的單向長期因果關(guān)系(相伴概率為0.03%)。從反饋份額看,對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展效率的反饋份額達(dá)到72.74%,體現(xiàn)了強(qiáng)烈的“需求尾隨”關(guān)系。從即時(shí)因果關(guān)系看,對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展效率的因果關(guān)系沒有通過顯著性檢驗(yàn)(相伴概率為85.05%)。由此可見,對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展效率之間只存在對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展效率的單向長期影響。該結(jié)論表明我國金融存貸款市場并沒有對(duì)對(duì)外貿(mào)易起到有效的促進(jìn)作用。在某種程度上,隨著我國改革的深入,企業(yè)特別是中小企業(yè)成為我國進(jìn)出口貿(mào)易的主體,然而金融體制改革的滯后導(dǎo)致社會(huì)信用體系不健全,相關(guān)金融市場存在制度性缺陷,如貸款門檻高、程序復(fù)雜等,金融工具、金融結(jié)構(gòu)等單一、僵硬,不能完全滿足中小企業(yè)的金融支持需求,非國有經(jīng)濟(jì)部門面臨著信貸配給的問題,融資方面出現(xiàn)了極大的困難,特別在金融危機(jī)下,中小企業(yè)融資成本升高,融資更為艱難,不利于對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。

3.從總體相伴概率看,我國對(duì)外貿(mào)易與金融結(jié)構(gòu)完善程度之間的因果關(guān)系在1%的顯著性水平下不能通過檢驗(yàn),它們之間不存在顯著的相互因果關(guān)系。這與發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)的情形不同,兩者沒有實(shí)現(xiàn)如西方市場國家那樣的良性互動(dòng)關(guān)系。這表明我國金融市場證券化程度沒有與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成良性互動(dòng)。在某種程度上,股票市場和債券市場的發(fā)展沒有對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展提供很好的支持。同時(shí),有些企業(yè)特別是中小企業(yè)滿足于現(xiàn)狀,缺乏通過上市融資做強(qiáng)做大的意愿,中小企業(yè)股票總市值占整個(gè)股票市場市值的比率比較低,2010年僅為12.89%,而且我國資本證券化率還不高,公司債券剛剛起步,規(guī)模還很小,債券市場上主要是國債和央票,對(duì)社會(huì)組織細(xì)胞——企業(yè)的支持作用還不夠。

(三)協(xié)整檢驗(yàn)

上文已檢驗(yàn)了openness、FIR、FE和FS都是I(1)的,因此可進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整分析。我們運(yùn)用Johansen最大似然法進(jìn)行協(xié)整分析,通過Eviews6.0進(jìn)行計(jì)算,結(jié)果見表4。

表4 對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

從表4可以看出,貿(mào)易開放度openness與金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)FIR和金融發(fā)展效率指標(biāo)FE都存在一定的協(xié)整關(guān)系,表明它們之間均存在一種長期穩(wěn)定的關(guān)系。而對(duì)外貿(mào)易與金融結(jié)構(gòu)完善指標(biāo)FS不具有協(xié)整關(guān)系,即它們之間不存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。各協(xié)整關(guān)系所對(duì)應(yīng)的方程分別為(圓括號(hào)中數(shù)字為回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差,方括號(hào)中數(shù)字為回歸系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)值):

從(11)式和(12)式可知,貿(mào)易開放度與金融規(guī)模、金融效率指標(biāo)之間均存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于金融效率是金融機(jī)構(gòu)存款余額與金融機(jī)構(gòu)貸款的比值,金融發(fā)展效率越高,則意味著該指標(biāo)越小,即存款轉(zhuǎn)化為貸款的比例越大(沈軍,2009)。因此,我們可知對(duì)外貿(mào)易有利于金融效率的提高,但同時(shí)對(duì)外貿(mào)易對(duì)金融規(guī)模的擴(kuò)大卻起了抑制作用,部分原因在于我國對(duì)外國銀行的進(jìn)入制定了比較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn),從而限制了其作用的發(fā)揮。

我們可以發(fā)現(xiàn)Geweke分解檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果基本吻合,都得到對(duì)外貿(mào)易與金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率之間存在穩(wěn)定的相互關(guān)系,而對(duì)外貿(mào)易與金融結(jié)構(gòu)完善指標(biāo)之間不存在顯著的相互關(guān)系。

四、政策建議

本文利用Geweke分解檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)方法,采用我國1990-2009年相關(guān)數(shù)據(jù),就對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展的關(guān)系做了實(shí)證分析,得出我國金融發(fā)展對(duì)對(duì)外貿(mào)易在長短期都有一定的促進(jìn)作用,但我國卻是對(duì)外貿(mào)易帶動(dòng)金融發(fā)展為主導(dǎo)的“需求尾隨”經(jīng)濟(jì)體。這與西方發(fā)達(dá)國家金融發(fā)展促進(jìn)貿(mào)易開放為主導(dǎo)的“供給引導(dǎo)”經(jīng)濟(jì)體是有差別的。為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的更好發(fā)展,應(yīng)該從我國的實(shí)際情況出發(fā),重視對(duì)外貿(mào)易先發(fā)的核心地位,正視金融體系的服務(wù)功能,克服金融體系存在的弊端,為對(duì)外貿(mào)易營造一個(gè)良好的內(nèi)部環(huán)境。

1.完善金融體系,為對(duì)外貿(mào)易提供全方位的金融服務(wù)

我國中小企業(yè)是進(jìn)出口貿(mào)易的主體,然而由于相關(guān)金融市場存在制度性缺陷,非國有經(jīng)濟(jì)部門面臨著信貸配給的問題,企業(yè)在融資方面極為困難,在金融危機(jī)下這種情況更為嚴(yán)重,不利于對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。隨著我國對(duì)外貿(mào)易的深入,我們應(yīng)該不失時(shí)機(jī)地加快金融制度改革,通過市場化手段不斷完善金融市場,特別是放開利率實(shí)現(xiàn)其市場化,提高資金的使用效率。在金融危機(jī)情況下,信貸部門可適度放寬對(duì)中小企業(yè)的貸款要求,降低門檻、精簡程序。銀行和相關(guān)金融部門要改變市場結(jié)構(gòu)和金融工具單一、僵硬的現(xiàn)狀,加強(qiáng)自身的金融創(chuàng)新,為企業(yè)提供更加全面的金融服務(wù),以促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。

2.加快金融創(chuàng)新,為對(duì)外貿(mào)易發(fā)展提供多種融資渠道

目前我國股票市場和債券市場的發(fā)展并沒有與對(duì)外貿(mào)易發(fā)展形成有效互動(dòng),原因主要在于我國企業(yè)融資渠道單一,證券市場發(fā)展滯后,公司債券市場沒有放開,與西方國家相比我國證券市場發(fā)展規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此,國家及地方政府應(yīng)積極推動(dòng)和扶持合格企業(yè)上市,增強(qiáng)企業(yè)家通過上市做大做強(qiáng)的意識(shí);同時(shí),開放企業(yè)債券市場,取消對(duì)發(fā)債主體的限制,對(duì)符合條件的企業(yè)應(yīng)不分所有制形式,允許其通過發(fā)行債券籌資,讓證券市場更好地為對(duì)外貿(mào)易服務(wù)。此外,要大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品,為企業(yè)規(guī)避匯率等風(fēng)險(xiǎn)提供工具。這些都需要政府在服務(wù)于企業(yè)時(shí)對(duì)金融市場進(jìn)行不斷的改革與創(chuàng)新。企業(yè)的需要是創(chuàng)新的原動(dòng)力,創(chuàng)新必須與企業(yè)的需要緊密結(jié)合。

3.放寬對(duì)外國銀行的進(jìn)入限制

加入世貿(mào)組織后,我國金融行業(yè)逐漸向國外開放,但是由于我國金融業(yè)的脆弱性,資本賬戶依然沒有完全放開,對(duì)外國銀行的進(jìn)入制定了比較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn),從而限制了其作用的發(fā)揮。因此,在不增加國家債務(wù)負(fù)擔(dān)或影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下,可以放寬對(duì)外國銀行的進(jìn)入限制,利用外資以補(bǔ)充國內(nèi)發(fā)展資金的不足,同時(shí)還可以利用外國投資者的銷售渠道開拓國際市場,擴(kuò)大出口。

總之,我國目前是對(duì)外貿(mào)易帶動(dòng)金融發(fā)展為主導(dǎo)的“需求尾隨”經(jīng)濟(jì)體。中國不應(yīng)一味強(qiáng)調(diào)“金融優(yōu)先”的發(fā)展戰(zhàn)略,還需從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求出發(fā),正確處理對(duì)外貿(mào)易和金融發(fā)展之間的相互關(guān)系:正視金融體系的服務(wù)功能,重視對(duì)外貿(mào)易先發(fā)的核心地位,通過不斷完善金融體系為對(duì)外貿(mào)易提供全方位的服務(wù)。

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