摘 要：文章從闡述軍人保險基金市場化運營的內涵和必要性出發(fā)，分別從資本市場方面、國內外社會保障方面分析了我國軍人保險基金參與市場運營的有利環(huán)境，以及我國軍人保險基金參與市場運營的風險。闡述了我國現行軍人保險基金運營方式，并對其弊端進行分析，提出了對軍人保險基金市場化運營幾種方式的設想。
　　 關鍵詞：軍人保險 保險基金 市場化運營
　　 中圖分類號：F840 文獻標識碼：A
　　 文章編號：1004-4914（2012）05-037-02
　　
　　 軍人保險基金是國家通過立法，為實施軍人保險制度而籌集的一項專項基金，其來源渠道主要是國家財政預算撥款、軍隊內部調劑、個人繳納和基金運營收益。安全有效地進行基金投資，提高基金運營收益，可以實現軍人保險基金的保值增值，有利于減輕國家、軍隊和個人的保險費用負擔，提高軍人保險金的給付水平，維護軍人的合法權益。因此，在國家金融資本市場還不十分規(guī)范的情況下，如何在國家、軍隊規(guī)定的范圍內，充分用好、用活國家給予的優(yōu)惠政策，最大限度地實現軍人保險基金的保值增值，是軍人保險政策制定和實務操作中需要盡快明確的事項。
　　 一、軍人保險基金市場化運營的涵義與必要性
　　 軍人保險基金市場化運營，是指允許軍人保險基金進入國家資本市場，通過市場競爭和采取最佳投資組合，最終獲得較大投資收益的運營方式。軍人保險基金市場化運營的必要性主要表現在：
　　 1.抵消通貨膨脹對貨幣貶值的影響。目前，我國正處于經濟高速發(fā)展的黃金時期，適度甚至較高的通貨膨脹率是不可避免的，要抵消通貨膨脹的影響，而又不增加軍人保險基金籌集的負擔，通過一定的投資方式實現其保值增值是比較好的選擇。
　　 2.可以提高給付水平。分享經濟成果和與物價掛鉤是社會保險給付應遵循的兩項基本原則。軍人作為社會成員之一，應該享受到經濟增長所帶來的成果。因此，軍人保險待遇的給付不能停留在固定水平上，而應隨著經濟的增長和物價水平的上升相應地調整提高。盡管可以通過增加國家財政投人或提高CtjvLomDV/GYpcrn2qgW8Hpx+JkXYBuXqxRqI1VYPhc=個人繳費率來提高給付水平，但勢必加重國家的財政負擔或軍人個人的費用負擔。審慎、扎實、高效的市場化運營手段，則可在一定程度上緩解這一矛盾。
　　 二、我國軍人保險基金參與市場化運營的理論依據
　　 1.資本市場方面。一方面我國市場環(huán)境本身存在優(yōu)越性。盡管目前我國資本市場存在投機行為，市場仍處于不完全資本市場階段，但基于分形市場假說（FMH）理論，在不完全資本市場條件下，具有分形結構的市場有很好的容錯性，全局的有序與局部的無序保持了市場的穩(wěn)定，又給市場帶來了活力。
　　 另一方面，我國資本市場不斷發(fā)展和完善。改革開放以來，我國政府通過一系列措施，不斷培育和完善資本市場，成熟的金融工具越來越多，基金投資的資產組合方式也越來越呈現多樣化。資本市場的發(fā)展還增強了其抵御和防范投資風險的能力，為基金提供了安全的投資渠道和準確的投資信號。
　　 2.國內外社會保障方面。國內外社會保障基金為軍人保險基金參與市場運營提供了有益的借鑒。2000年9月建立的全國社會保障基金是中央政府專門用于社會保障支出的補充、調劑基金，在安全性、流動性、收益性方面和軍人保險基金有相似之處。2003年，全國社會保障基金委托6家基金管理人進入證券市場進行投資，當年實現收益1.64億元，有力地促進了其他機構投資者的投資信心，并提供了有益的借鑒。
　　 此外，國外社會保障基金市場化運營的成功經驗，為軍人保險基金參與市場運營提供了有益的啟示和借鑒。以美國為例，在1971年到1990年的20年間，其社會保險基金用于貸款投資的回報率平均為3.9%，國內股票投資回報率為5.9%，國外股票投資回報率更是高達9.6%。在學習和借鑒國外社會保險基金市場化運營成功經驗的基礎上，立足于我國和我軍的實際，完全可以探索出一條符合我國國情的基金市場化運營新路子。
　　 三、我國軍人保險基金參與市場運營的風險分析
　　 1.我國證券市場現狀難以滿足保值增值的要求。英、美等國社會保障基金出現的積極參與資本市場的趨勢，并且取得了可觀的投資收益，是以成熟完善的資本市場為前提和載體的。由于我國證券市場起步較晚，各方面因素的制約使得后續(xù)發(fā)展舉步維艱，目前距離一個運行規(guī)范、信息對稱和高度透明的資本市場的標準還相差甚遠。首先，從發(fā)育程度上看，市場發(fā)育尚未成熟，證券化程度較低，投機氛圍濃厚，蘊含的投資風險較大。我國證券化比例遠低于發(fā)達國家，也低于其他新興市場經濟國家;投資主體多是散戶，機構投資者尚未形成主流，短期投機占了主導地位;兩個交易所和股票種類之間沒有形成統(tǒng)一的市場，市場價格機制不完善，證券行市經常被人為操縱，股票盈率過高;企業(yè)債券長期發(fā)展不起來，缺乏股指期貨、期權等金融避險工具等。其次，從外部監(jiān)管上看，證券監(jiān)管部門存在不同程度的行政干預，會計師事務所、律師事務所等監(jiān)督職能不夠健全，上市公司業(yè)績普遍不佳，信息披露制度不夠規(guī)范，虛假信息時常出現。我國證券市場上述問題的存在，無疑加大了市場的風險程度，難以滿足軍人保險基金在確保安全前提下追求高收益的要求。
　　 2.我國軍人保險基金難以形成投資規(guī)模效應。保險基金的投資運作需要以豐富的投資經驗、高超的投資技巧以及精干高效的投資管理機構為前提，而現在軍人保險基金的管理者并不是資本市場的投資專家，現行的基金管理體制也難以適應資本市場運作的要求。如果軍人保險基金入市，只能仿效全國社會保障基金的做法，通過委托—代理的方式選定基金的投資托管人和投資人。且無非只有兩種選擇：一種是從屬捆綁于全國社會保障基金，交由相同的基金托管人和投資人；一種是軍人保險基金另起爐灶，獨立選擇專門的代理人。對于前者，因為涉及保密等因素的考慮而不具可行性；對于后者，也會因為運行成本等問題而不具現實性。此處的運行成本包括經濟成本和非經濟成本。經濟成本在賬面上主要表現為基金管理公司的管理成本，非經濟成本是指部隊選擇和監(jiān)管投資代理人所用的時間和精力。經濟成本比較直觀，容易量化，而非經濟成本雖然是隱性的，但也是客觀存在的。軍人保險基金遠遠低于全國社會保障基金的規(guī)模，同樣道理，按照社?；鸬谋壤嬲軌蛉胧械幕饠的坎⒉惶?，難以形成投資的規(guī)模效應。且不說基金面臨著較大的投資風險，單就支付制度運行成本這一項來說，也將面臨得不償失的困境。
　　 四、我國軍人保險基金進行市場化運營的方式選擇
　　 1.我國現行軍人保險基金運營方式及弊端分析。據有關規(guī)定，現階段我軍軍人保險基金的運營只能采取存入銀行和購買國債兩種方式。將軍人保險基金存儲于銀行，通過收取存款利息來實現基金保值增值，這是軍人保險基金最傳統(tǒng)也是最基本的保值增值途徑。將軍人保險基金用于認購國家發(fā)行的國債，利率往往高于銀行同期儲蓄，風險小、收益穩(wěn)，是軍人保險基金保值增值的另一重要途徑。但是僅限于這兩種方式運營實現保險基金的保值增值，存在以下弊端：
　　 一是非市場化導致基金投資收益低下。軍人保險基金只能存入銀行或購買國債的政策，是在以犧牲市場效率為代價的安全性原則的指導下所制定的，雖然在規(guī)避市場風險方面具有一定的現實意義，但是其負面作用也是很明顯的。
　　 二是非市場化運營導致基金管理不夠規(guī)范。從我軍現行的保險基金管理機構來看，其管理模式更偏向于行政式管理，而非市場指導的商業(yè)化運作，這使得保險基金缺乏相對的獨立性，受行政干預的色彩較濃。有的單位領導將保險基金視為本部門的救濟金，有的甚至把它當作安撫費；有的單位對保險基余的管理和投資缺乏透明度，實行暗箱操作，個別人員甚至利用保險基金投資搞權錢交易，從中撈取個人好處。這些往往會給基金運營帶來隱患，甚至造成無法彌補的損失，嚴重影響保險基金的安全。
　　
　　 2.軍人保險基金市場化運營方式選擇。目前，軍人保險基金市場化運營可嘗試以下幾種方式：
　　 股票債券投資。股票投資是一種高風險高收益的投資方式。對于軍人保險基金來講，股票市場的最大優(yōu)點不僅在于可能獲得的收益較高，而且基金的可兌現性高，其投資安全可以通過控制投資比例來得到保證。根據世界各國的經驗，軍人保險基金投資股票最高不超過基金投資總額的30%，在我國股票市場不夠成熟的現階段，比例還應當更低。債券可劃分為政府債券、企業(yè)或公司債券和金融債券。這里的債券投資主要是指后兩種債券。債券利率一般比銀行存款利率高，又比投資股票安全性強，隨著債券市場的不斷成熟，債券的變現也會更加容易。
　　 不動產投資。主要是指對房地產的投資。其收益一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動產時的增值差價。隨著經濟的不斷增長，土地及其之上的建筑物的價值也會在無形中上升，足以抵消通貨膨脹引起的資產貶值的影響。投資不動產的缺陷主要是它一般需要巨額資金，流動性也較差。軍人保險基金若投資不動產，份額應控制在10%以內。
　　 抵押貸款。抵押貸款有財產作擔保，風險小，其利率又高于同期定期存款的利率，收益相對較高，是軍人保險基金投資的一個重要選擇。
　　 購買證券投資基金。鑒于目前我國證券交易市場發(fā)育不夠完善，市場監(jiān)管還不健全，投機氣氛過重，軍人保險基金易采取間接入市的方式，即通過購買投資基金的形式將保險基金交給專業(yè)性的基金管理公司進行投資理財。特別是開放式基金市場選擇性強、流動性好、透明度高。軍人保險基金投資于開放式基金既可以獲得較高的投資收益，又可以在需要的時候及時變現，同時還可以根據基金管理公司的運作能力決定是否撤出資金。
　　 五、我國軍人保險基金市場化運營應注意的問題
　　 1.必須加強軍人保險基金運營法制建設。我國社會主義市場經濟是法制經濟，法律制度是完成一切經濟活動的保證。軍人保險基金的保值增值是在市場經濟中實現的，離不開相應的法律制度。為較好地實現軍人保險基金的保值增值，要按照軍隊自身的特點，制定相應的軍人保險基金運營法律法規(guī)，建立軍人保險基金運營機制，使其有章可循，有法可依。
　　 2.應建立保險基金投資監(jiān)管機制。建立一套有效的監(jiān)管機制是控制軍人保險基金投資風險的重要途徑。一是明確監(jiān)管的重點。軍人保險基金投資運營監(jiān)管和保護重點應放在對軍人保險基金的投資方式比例、投資工具比例以及最低投資收益率等各種比例的控制上，防范與化解軍人保險基金的投資風險，實現基金運營的安全。二是通過完善相關法律法規(guī)對軍人保險基金實施自動監(jiān)管。有效的法律法規(guī)可以部分替代或協(xié)助軍人保險基金管理部門對軍人保險基金投資的監(jiān)管，這也是一條利于節(jié)約成本的途徑。
　　 3.要建立風險補償機制。建立風險補償機制是保證最低收益和補償違規(guī)損失的有效手段。軍人保險基金參與市場運營后也應建立風險補償機制。軍人保險基金風險補償機制是一個多方負擔的機制，參與營運的各方當事人都應承擔與其職責相當的風險。此外，國家也應承擔一定的責任。
　　 我國的軍人保險基金投資風險補償機制應包括三部分：一是投資管理人的風險補償機制。從軍人保險基金投資委托代理分析，根據軍人保險基金管理機構轉授于投資管理人的程度，投資管理人應承擔相應的補償責任。二是國家財政的風險補償機制。由于軍人保險是國家社會保障的重要組成部分，因此，國家應該每年注入一定的財政資金作為風險補償的一部分，以保證軍人保險基金有長期穩(wěn)定的補充基金。三是自己承擔責任的風險補償機制。當前面兩種風險補償機制啟動后仍不足以保證其最低收益時，應由自己承擔余下的損失。
　　
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　　 （作者單位：中國人民解放軍空軍司令部 北京 100000）（責編：若佳）