李捷瑜

一、引 言

研究與開(kāi)發(fā)(R＆D)活動(dòng)是可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要保證，也是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。在R＆D經(jīng)費(fèi)的來(lái)源以及執(zhí)行部門(mén)中，企業(yè)始終都占據(jù)著主體地位。因此，從微觀角度了解企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，深入分析影響研發(fā)投資的企業(yè)內(nèi)部因素，不但有助于促進(jìn)企業(yè)個(gè)體的成長(zhǎng)，而且在整個(gè)國(guó)家的科研競(jìng)爭(zhēng)力的提升上，也有深遠(yuǎn)的意義。

多元化經(jīng)營(yíng)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的大小，是企業(yè)的一個(gè)重要特征。它的經(jīng)濟(jì)影響如何一直是產(chǎn)業(yè)組織領(lǐng)域和公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域討論的熱點(diǎn)。與其他國(guó)家和地區(qū)相比，中國(guó)企業(yè)在發(fā)展中采用多元化經(jīng)營(yíng)更為常見(jiàn)。中國(guó)企業(yè)會(huì)在更早的時(shí)期進(jìn)行多元化(Li and Wong，2003)，多元化的企業(yè)更多、并維持得更久(Fan et al.，2007)。不難想象，多元化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)后果在中國(guó)可能表現(xiàn)得更加突出。已有的實(shí)證研究表明，多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)影響企業(yè)的內(nèi)部資本配置效率(王峰娟和鄒存良，2009)、業(yè)績(jī)(馬洪偉和藍(lán)海林，2001)、市場(chǎng)表現(xiàn)(蘇冬蔚，2005)以及股市風(fēng)險(xiǎn)(張敏和黃繼承，2009)等多個(gè)方面。與這些文獻(xiàn)的角度不同，本文關(guān)注的是企業(yè)多元化對(duì)R＆D投資的影響。

早期的實(shí)證主要以美國(guó)企業(yè)為研究對(duì)象。霍斯金森和約翰遜(Hoskisson and Johnson，1992)、戴維斯和托馬斯(Davis and Thomas，1993)發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)研發(fā)投資有顯著的正影響;希特等(Hitt et al.，1991，1996，1997)則發(fā)現(xiàn)兩者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;而更多的文獻(xiàn)并沒(méi)有找到多元化經(jīng)營(yíng)與研發(fā)投資有顯著關(guān)系的證據(jù)(Baysinger and Hoskisson ，1989;Hill and Snell，1989;Baysinger，Kosnik and Turk，1991)。上述研究呈現(xiàn)出了不一致的結(jié)果，一個(gè)重要的原因是他們都只分析兩者的線(xiàn)性關(guān)系，忽略了變量間可能存在的非線(xiàn)性關(guān)系。近期一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)非線(xiàn)性的零星證據(jù)，如迪利奧斯和畢密斯(Delios and Beamish，1999)發(fā)現(xiàn)日本企業(yè)在多元化程度高低不同的兩組樣本中，多元化對(duì)研發(fā)投資呈現(xiàn)不同的影響。

由于數(shù)據(jù)的局限，以中國(guó)企業(yè)作為對(duì)象的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有展開(kāi)，文獻(xiàn)非常缺乏。據(jù)筆者所知，只有張子峰、周杰和薛有志(2010)運(yùn)用2008年披露的研發(fā)開(kāi)支的258家上市公司進(jìn)行了實(shí)證，從中發(fā)現(xiàn)相關(guān)多元化促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)。然而，對(duì)企業(yè)R＆D行為的深入分析應(yīng)該建立在大量微觀數(shù)據(jù)的全面實(shí)證觀測(cè)基礎(chǔ)上(安同良，施浩，Ludovico Alcorta，2006)，數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重往往會(huì)造成樣本偏差從而降低結(jié)果的可信度。

本文采用的是世界銀行2004年對(duì)中國(guó)120個(gè)城市1萬(wàn)多家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù);該調(diào)查包含了企業(yè)的R＆D投資、非核心業(yè)務(wù)收入以及核心業(yè)務(wù)收入等多方面信息，為本文研究多元化與研發(fā)支出的關(guān)系提供了獨(dú)特、可行的數(shù)據(jù)環(huán)境。結(jié)果顯示:抽樣調(diào)查中，49%的企業(yè)具有非核心業(yè)務(wù)，處于多元化經(jīng)營(yíng)狀態(tài);多元化企業(yè)的R＆D投資強(qiáng)度顯著大于只有核心業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)。然而，多元化程度與R＆D投資并不是單一的線(xiàn)性關(guān)系，而是倒U型關(guān)系，即當(dāng)企業(yè)的多元化程度超越某個(gè)閾值后，其對(duì)R＆D投資的邊際影響將由正變負(fù)。對(duì)此，本文給出了戰(zhàn)略管理方面的理論分析，并進(jìn)一步指出相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)能在中國(guó)的研發(fā)活動(dòng)中創(chuàng)造較大的價(jià)值，可能來(lái)源于制度的不完善。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分是理論分析與假設(shè)的提出;第三部分給出數(shù)據(jù)和變量描述;第四部分是實(shí)證分析，包括計(jì)量方法的介紹、估計(jì)結(jié)果分析和穩(wěn)健性討論;第五部分對(duì)多元化的邊際效應(yīng)做了進(jìn)一步的討論;最后給出結(jié)論。

二、理論與假說(shuō)

由于研發(fā)活動(dòng)所具有的一些特點(diǎn)，多元化經(jīng)營(yíng)在進(jìn)行研發(fā)時(shí)存在優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。總的來(lái)說(shuō)，相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，企業(yè)的多元化業(yè)務(wù)有利于發(fā)揮技術(shù)的協(xié)同(synergies)效應(yīng)，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及改善企業(yè)的研發(fā)資金環(huán)境。然而，企業(yè)多元化會(huì)由于其組織的復(fù)雜性以及代理成本的提高對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生負(fù)的影響。

資源基礎(chǔ)說(shuō)提出，多元化經(jīng)營(yíng)可以在資源的分享上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)(Penrose，1959)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)在不同行業(yè)上分享一些戰(zhàn)略性資源，如，中間產(chǎn)品(Lemelin，1982)、市場(chǎng)和配送渠道(Montgomery and Hariharan，1991)、人力資本(Farjoun，1994)以及 R＆D 和技術(shù)(Silverman，1999)，達(dá)到降低企業(yè)成本，增加企業(yè)價(jià)值的效應(yīng)。需要注意的是，資源基礎(chǔ)說(shuō)忽略企業(yè)可以通過(guò)市場(chǎng)安排來(lái)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的可能。事實(shí)上來(lái)自交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)(transaction cost economics)的主要觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，專(zhuān)業(yè)化企業(yè)的經(jīng)理可以契約方式，如賦予許可證、雙方合作等方式來(lái)發(fā)揮這些資源的作用(Teece，1986;Williamson，1985)。此時(shí)，多元化相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化來(lái)說(shuō)將不具有明顯的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。然而，蒙哥馬利和哈里哈蘭(Montgomery and Hariharan，1991)、查特基和沃納菲爾特(Chatterjee and Wernerfelt，1991)等學(xué)者指出，研發(fā)資源具有的一些特點(diǎn)，可能導(dǎo)致這些資源不可通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制有效地轉(zhuǎn)移給第三方。例如，技術(shù)性知識(shí)往往具有隱性(tacit)性質(zhì)，此時(shí)與知識(shí)轉(zhuǎn)移有關(guān)的工作很難通過(guò)合同進(jìn)行監(jiān)控和執(zhí)行;又如，技術(shù)性知識(shí)具有易傳遞性，當(dāng)保護(hù)力度弱時(shí)，許可證的談判會(huì)出現(xiàn)信息悖論(Arrow，1971)，此時(shí)保密才能得到合適的回報(bào)。在這些情況下，多元化的組織形式將具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。因此，相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)能更好地發(fā)揮研發(fā)投資的協(xié)同效應(yīng):研發(fā)投資能創(chuàng)造出知識(shí)，這些知識(shí)可以在企業(yè)內(nèi)部不同的產(chǎn)品業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)移和應(yīng)用。正由于協(xié)同作用的存在，多元化企業(yè)相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化企業(yè)將更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行研發(fā)投資(Hill and Snell，1989)。

除了發(fā)揮技術(shù)的協(xié)同作用，多元化經(jīng)營(yíng)還能有效地分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Levy and Sarnat，1970)以及改善研發(fā)的融資約束困境。當(dāng)企業(yè)多元化時(shí)，他們面對(duì)著不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，例如需求沖擊、技術(shù)沖擊等，由于這些風(fēng)險(xiǎn)并不是完全相關(guān)，因此，相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，多元化企業(yè)相當(dāng)于擁有了一個(gè)更低的總體風(fēng)險(xiǎn)的組合(Berger and Ofek，1995)。組合一方面降低經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)(Tirole，1988;Scherer，1999)，從而在一定程度上抵消經(jīng)理由于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度所帶來(lái)的對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)項(xiàng)目的不選擇;另一方面降低了現(xiàn)金流的波動(dòng)，從而減少破產(chǎn)概率，使得企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)上更容易得到外部融資(Stein，2003)。此外，多元化企業(yè)還能更加靈活地通過(guò)內(nèi)部市場(chǎng)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域上調(diào)配資金進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)(Stein，2003)。因此，從經(jīng)理動(dòng)機(jī)以及研發(fā)資金可得性的角度看，多元化的企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多的研發(fā)投資。

然而，多元化經(jīng)營(yíng)意味著各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)會(huì)互相依賴(lài)和影響，這意味著企業(yè)需要在管理運(yùn)作上付出一定的協(xié)調(diào)成本(Zhou，2007)，如溝通成本(Becker and Murphy，1992)、信息處理與加總成本(Simon，1991)等。不難想象，對(duì)于信息不對(duì)稱(chēng)嚴(yán)重的研發(fā)資源來(lái)說(shuō)，即使在企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移，當(dāng)圍繞著企業(yè)的核心業(yè)務(wù)展開(kāi)的非核心業(yè)務(wù)逐漸增多時(shí)，在研發(fā)投資的共享上也將需要付出更大的協(xié)調(diào)成本，從而抵消它所帶來(lái)的正向作用。組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性不但要求企業(yè)付出更高的協(xié)調(diào)成本，而且還會(huì)削弱企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)企業(yè)的控制力。由于核心管理層很難弄清楚各個(gè)部門(mén)的運(yùn)作，此時(shí)，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)激勵(lì)部門(mén)經(jīng)理的控制架構(gòu)往往會(huì)激勵(lì)部門(mén)經(jīng)理為了達(dá)到短期的財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇投資短期項(xiàng)目，而犧牲長(zhǎng)期的研發(fā)投資項(xiàng)目(Baysinger and Hoskisson，1989;Delios and Beamish，1999;Hoskisson and Hitt，1988)。可見(jiàn)，在多元化程度不斷增加下，其組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性將會(huì)減弱企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資的動(dòng)機(jī)。

綜上所述，本文提出如下假說(shuō):

假說(shuō):多元化程度與研發(fā)投資強(qiáng)度呈倒U型關(guān)系，即多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)研發(fā)投資的邊際影響隨著多元化程度單調(diào)遞減，并在多元化程度超過(guò)一定的閾值后，多元化的邊際影響將由正變負(fù)。

三、數(shù)據(jù)與變量

(一)數(shù)據(jù)與樣本

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行于2004年在中國(guó)120個(gè)城市進(jìn)行的投資氣候調(diào)查(Investment Climate Survey)，問(wèn)卷內(nèi)容除了包含財(cái)務(wù)、R＆D投資等客觀的企業(yè)特征信息外，還涉及企業(yè)對(duì)融資環(huán)境、政府關(guān)系等多個(gè)方面的主觀感受。調(diào)查包含12400家企業(yè)樣本，其中，北京、重慶、上海和天津各為200，其他城市的抽樣數(shù)均為100。在全樣本中，57%的企業(yè)進(jìn)行了R＆D投資。

(二)變量定義

1.企業(yè)的R＆D投資

調(diào)查問(wèn)卷中的AB71給出了企業(yè)在2004年的R＆D投資量，據(jù)此本文構(gòu)建文獻(xiàn)常用的R＆D投資強(qiáng)度(R＆D intensity)作為被解釋變量來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)的R＆D投資狀況;它定義為企業(yè)的研發(fā)支出與總業(yè)務(wù)收入之比。

2.多元化指標(biāo)

根據(jù)調(diào)查中企業(yè)2003年的核心業(yè)務(wù)收入與非核心業(yè)務(wù)收入來(lái)構(gòu)造企業(yè)的多元化指標(biāo)。

1)Corerate:核心收入與總收入的比值。該比率越高，代表企業(yè)越專(zhuān)注于專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，因此，多元化程度越低。

與大部分的文獻(xiàn)不同，本文構(gòu)造的多元化指標(biāo)僅僅區(qū)別了核心與非核心業(yè)務(wù)。由于進(jìn)入新的非核心領(lǐng)域是中國(guó)企業(yè)多元化的一個(gè)特點(diǎn)(Fan，2007)，這些指標(biāo)能在很大程度上反映出中國(guó)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。而本文關(guān)注的就是這種通過(guò)非核心領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)展的多元化策略如何影響企業(yè)的研發(fā)投資。

3.控制變量

Lnsize:2003年總雇傭人數(shù)對(duì)數(shù)。用以衡量企業(yè)規(guī)模。在已有文獻(xiàn)中，規(guī)模被認(rèn)為是R＆D投資的一個(gè)重要決定因素(Cohen and Klepper，1996)。其中經(jīng)典的觀點(diǎn)來(lái)自熊彼特(Schumpeter，1942)。他認(rèn)為，由于大企業(yè)相對(duì)于小企業(yè)具有更大的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此，大企業(yè)具有更高的研發(fā)密度。

Growth:2003年經(jīng)營(yíng)收入的增長(zhǎng)率。用以控制不同企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，我們預(yù)期成長(zhǎng)快的企業(yè)具有更高的研發(fā)密度。

Profitability:2003年企業(yè)盈利率。利潤(rùn)可能是中國(guó)研發(fā)融資的一個(gè)重要的內(nèi)部資金來(lái)源，因此，盈余越多，研發(fā)投資可能會(huì)越大。

Foreign:外資股份比例。不少文獻(xiàn)認(rèn)為引入外資能帶來(lái)先進(jìn)技術(shù)和管理，因此預(yù)期，外資股份比例會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)。

Age:企業(yè)年齡。老企業(yè)的保守態(tài)度、標(biāo)準(zhǔn)化程序以及僵化的體制都會(huì)限制其進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。

College:大學(xué)生與總雇員的占比。在穩(wěn)健性討論中將進(jìn)一步加入該變量作為控制變量。

除了上述控制變量外，本文還在回歸方程中加入行業(yè)虛擬變量和城市虛擬變量，用以控制一些潛在的行業(yè)特征因素和城市特征因素。

表1給出了主要變量的統(tǒng)計(jì)描述。在全樣本中，研發(fā)投資強(qiáng)度R＆D intensity均值是0.011，也就是說(shuō)平均而言，每個(gè)企業(yè)只有約1%的總收入用于研發(fā)。按非核心收入是否為零，我們把全樣本劃分為兩個(gè)子樣本“多元化企業(yè)”和“專(zhuān)業(yè)化企業(yè)”。從中看到，約44%的企業(yè)具有非核心業(yè)務(wù)。比較兩組的均值發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，多元化企業(yè)具有更大的研發(fā)強(qiáng)度和公司規(guī)模、更高的利潤(rùn)水平和外商比例股份、較長(zhǎng)的年齡以及較低的成長(zhǎng)性。表2是主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，其結(jié)果與上述的均值分析一致。研發(fā)強(qiáng)度與Divdum和EI顯著正相關(guān)，與Corerate和HI顯著負(fù)相關(guān)，表明多元化程度越高，研發(fā)強(qiáng)度越大。然而，這里只是進(jìn)行了變量間的簡(jiǎn)單線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系分析，下一部分的分析將加入必要的控制變量以及考慮非線(xiàn)性關(guān)系。

表2 主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)多元化程度與R＆D投資密度的倒U型關(guān)系

由前面的理論分析可知，多元化程度與R＆D投資強(qiáng)度很可能存在倒U型關(guān)系，為了檢驗(yàn)假說(shuō)，本文估計(jì)以下模型:

其中，β1和β2是本文感興趣的系數(shù)，它們衡量了多元化程度與R＆D強(qiáng)度的非線(xiàn)性關(guān)系;controlvariablesi是一系列控制變量，包括企業(yè)特征變量、行業(yè)虛擬變量和城市虛擬變量。對(duì)于上述的橫截面數(shù)據(jù)模型，本文采用OLS估計(jì)。值得一提的是，該調(diào)查的某些變量具有2002年到2004年的數(shù)據(jù)，如財(cái)務(wù)信息、R＆D投資、員工人數(shù)等，這為減少模型可能存在的內(nèi)生性提供了一個(gè)可行方案，即采用變量滯后值的方法。因此，在以2004年的研發(fā)投資密度作為被解釋變量的模型(1)中，除了外商占比變量外，其他解釋變量都采用了2003年的數(shù)據(jù)。后文的穩(wěn)健性分析將通過(guò)控制人力資本變量以及被解釋變量的滯后值來(lái)進(jìn)一步消除內(nèi)生性。

表3的第(1)列給出了方程(1)的估計(jì)結(jié)果。從中看到，收入熵指數(shù)EI及其平方項(xiàng)都在1%的水平上顯著，且平方項(xiàng)符號(hào)為負(fù)數(shù)，因此，EI與研發(fā)投資強(qiáng)度是倒U型的函數(shù)關(guān)系，這意味著，在多元化程度處于低水平(對(duì)應(yīng)低的EI)時(shí)，多元化的增加會(huì)促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資。然而，隨著多元化程度的不斷增加，它對(duì)研發(fā)投資的正的邊際效應(yīng)會(huì)不斷減少。當(dāng)EI增加到某個(gè)閾值后，邊際效應(yīng)由正變?yōu)樨?fù)，此時(shí)，多元化程度的進(jìn)一步增加將會(huì)減少企業(yè)的研發(fā)投資。用其他多元化指標(biāo)HI和Corerate替換方程(1)的EI，結(jié)果見(jiàn)表3的第(2)列和第(3)列。HI和Corerate都與R＆d intensity呈倒U型關(guān)系。這一關(guān)系表明，只有適度多元化的組織形式才有利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，過(guò)度多元化很可能會(huì)因?yàn)榻M織復(fù)雜等原因，而不利于企業(yè)進(jìn)行R＆D活動(dòng)。

從表3還可以看到其他解釋變量與研發(fā)強(qiáng)度的關(guān)系。大企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多的研發(fā)投資;利潤(rùn)高的企業(yè)會(huì)進(jìn)行更多的研發(fā)投資，這些都與預(yù)期的符號(hào)相符;但是外資占比與研發(fā)投資顯著負(fù)相關(guān)，也就是說(shuō)外資股份占比高的企業(yè)反而投資更少的研發(fā)，這意味著通過(guò)引入外資來(lái)促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資可能并不是有效的途徑。而企業(yè)的成長(zhǎng)性以及年齡對(duì)研發(fā)沒(méi)有顯著影響。

為了與非線(xiàn)性關(guān)系的結(jié)果作比較，突出不考慮非線(xiàn)性關(guān)系下可能引起的不恰當(dāng)分析，本文按已有文獻(xiàn)的思路進(jìn)行線(xiàn)性關(guān)系的估計(jì)，計(jì)量模型設(shè)定如下:

從表4的第(1)列發(fā)現(xiàn)，EI的系數(shù)顯著為正，這意味著多元化程度越高，研發(fā)強(qiáng)度就會(huì)越高。在方程(2)中，用Corerate和HI兩個(gè)多元化指標(biāo)分別替代EI。表4的第(2)列到第(3)列的估計(jì)結(jié)果表明，如果只考慮線(xiàn)性關(guān)系，即假定多元化對(duì)研發(fā)投資強(qiáng)度的邊際效應(yīng)恒定，那么無(wú)論采用哪個(gè)指標(biāo)，多元化程度與研發(fā)投資強(qiáng)度都呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。然而，這一結(jié)果沒(méi)有把非線(xiàn)性影響考慮在內(nèi)，可能存在誤導(dǎo)，容易使人們過(guò)分強(qiáng)調(diào)多元化在研發(fā)活動(dòng)上所能發(fā)揮的積極作用，而忽略了過(guò)度多元化可能帶來(lái)的消極影響。

表3 多元化程度與R＆D投資強(qiáng)度(R＆D intensity)的倒U型關(guān)系估計(jì)

(二)倒U型關(guān)系的穩(wěn)健性討論

前文的討論都沒(méi)有控制人力資本對(duì)研發(fā)支出的影響。這是考慮到人力資本的部分投資可以被看作R＆D投資，一旦控制了人力資本，多元化企業(yè)對(duì)R＆D投資的效應(yīng)可能會(huì)被大大削弱。然而，人力資本也有可能同時(shí)是企業(yè)多元化選擇和R＆D投資的一個(gè)影響因子，從而產(chǎn)生內(nèi)生性問(wèn)題，干擾對(duì)兩者關(guān)系的正確推斷。為了排除這個(gè)可能，本文進(jìn)一步用College作為人力資本的代理變量，加入方程(1)，結(jié)果如表5的(1)—(3)所示。滯后一期的大學(xué)學(xué)歷占比變量對(duì)研發(fā)的影響非常顯著，然而，它的加入并沒(méi)有在很大程度上改變多元化對(duì)R＆D的影響。在(1)中，EI及其二次項(xiàng)仍在1%的顯著性水平上顯著，在(2)和(3)中，多元化的顯著性有所下降，但仍然在5%或10%上顯著。

表4 多元化與研發(fā)投資強(qiáng)度(R＆D intensity)的線(xiàn)性關(guān)系估計(jì)

為了更加謹(jǐn)慎地處理內(nèi)生性問(wèn)題，本文進(jìn)一步在回歸中加入2002年的研發(fā)投資強(qiáng)度(L2.R＆d intensity)作為控制變量，一方面用以排除研發(fā)投資強(qiáng)度反向影響多元化決策的可能;另一方面也能在很大程度上控制一些無(wú)法觀測(cè)的歷史因素(伍德里奇，2007)。從中看到，EI及其二次項(xiàng)分別在1%和5%的水平上顯著;Corerate的二次項(xiàng)在10%上顯著，HI雖然不顯著，但是符號(hào)仍然沒(méi)變。因此，總的來(lái)說(shuō)，即使進(jìn)一步加入研發(fā)滯后項(xiàng)后，倒U型關(guān)系仍然得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。

五、倒U型關(guān)系的進(jìn)一步討論

現(xiàn)在將在倒U型關(guān)系下，進(jìn)一步估計(jì)多元化邊際效應(yīng)的大小。容易得到，在方程(1)中，多元化指標(biāo) EI的邊際效應(yīng)(記為 MV2)等于 β1+2β2EIi。圖1是根據(jù)表5第(4)列的模型估計(jì)出來(lái)的邊際效應(yīng)及其95%的置信區(qū)間。圖1的水平點(diǎn)線(xiàn)還畫(huà)出了線(xiàn)性設(shè)定時(shí)EI的邊際效應(yīng)(記為MV1)，它是一個(gè)恒定的常數(shù)(=0.58%)。從中看到，在多元化程度處于低水平時(shí)，EI的邊際效應(yīng)MV2遠(yuǎn)比 MV1要大，例如當(dāng) EI=0時(shí)，MV2=2.4%，比MV1高了約4倍;而在多元化程度很高時(shí)，MV2變?yōu)樨?fù)值時(shí)，MV1依然是0.58%?？梢?jiàn)，在倒U型關(guān)系之下，單純的線(xiàn)性關(guān)系設(shè)定會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的多元化對(duì)研發(fā)強(qiáng)度的邊際效應(yīng):在多元化程度低時(shí)，MV1低估了正效應(yīng);在多元化程度高時(shí)，MV1又高估了正效應(yīng)。

圖1 Marginal Effect of EI on R＆D intensity

除了邊際效應(yīng)，從圖1還可以看到，MV2等于零時(shí)EI的取值(記為EI0)。倒U型的一個(gè)很重要的理論含義是，當(dāng)企業(yè)的多元化程度處于［0，EI0］區(qū)間時(shí)，多元化通過(guò)協(xié)同效應(yīng)等途徑對(duì)研發(fā)投資的積極影響大于其消極影響，此時(shí)多元化對(duì)研發(fā)投資強(qiáng)度的邊際效應(yīng)為正。不難理解，這個(gè)區(qū)間越大，代表多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)于從事研發(fā)活動(dòng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)價(jià)值越大。圖1中EI0=0.32，意味著中國(guó)企業(yè)能在比較寬的區(qū)間［0，0.32］通過(guò)多元化的增加得到正的邊際效應(yīng)，從而企業(yè)更有動(dòng)機(jī)去進(jìn)行研發(fā)投資。本文認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)多元化效應(yīng)的這一特點(diǎn)來(lái)源于與研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的一些外生制度的不完善。這一觀點(diǎn)與卡納和帕利普(Khanna and Palepu，1997)等文獻(xiàn)相似。他們認(rèn)為，成熟市場(chǎng)具有的各種有益于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度功能在新興市場(chǎng)并不能很好實(shí)現(xiàn)，例如資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、勞動(dòng)市場(chǎng)以及合同執(zhí)行等制度環(huán)境的不完善，都會(huì)使得專(zhuān)業(yè)化企業(yè)更加難生存，而多元化經(jīng)營(yíng)則能通過(guò)內(nèi)部化某些制度的功能來(lái)彌補(bǔ)這些外生制度的缺陷，因此，在新興市場(chǎng)中多元化經(jīng)營(yíng)可能更加具有價(jià)值。

表5 倒U型關(guān)系的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

對(duì)于新興市場(chǎng)，例如中國(guó)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度弱或許是其中制度環(huán)境尚待改進(jìn)的重要一環(huán)。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)人情報(bào)部(EIU)的一項(xiàng)調(diào)查，84%的經(jīng)理認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不足提高了他們?cè)谛屡d市場(chǎng)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)的難度。然而，企業(yè)其實(shí)可以通過(guò)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)抵消外部環(huán)境的傷害。趙(Zhao，2006)以1567家總部設(shè)在美國(guó)的創(chuàng)新型企業(yè)為研究對(duì)象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)弱的國(guó)家創(chuàng)造的專(zhuān)利比在其他國(guó)家創(chuàng)造的專(zhuān)利得到更高的自身引用，這意味著在弱知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境下的研發(fā)技術(shù)具有更多的內(nèi)部使用以及表現(xiàn)出更強(qiáng)的內(nèi)部聯(lián)系。Zhao(2006)并沒(méi)有進(jìn)一步討論技術(shù)如何在企業(yè)內(nèi)整合。而本文認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)是強(qiáng)化技術(shù)內(nèi)部整合的可行方式。正如第二部分提到的，當(dāng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)弱時(shí)，多元化企業(yè)在技術(shù)不泄密下能更好地發(fā)揮技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)，而專(zhuān)業(yè)化企業(yè)卻無(wú)法通過(guò)許可證等外部途徑實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)?？梢灶A(yù)期，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)弱的國(guó)家，企業(yè)通過(guò)多元化的經(jīng)營(yíng)形式，能更好地克服外部環(huán)境的不足，從而獲得更多研發(fā)所帶來(lái)的價(jià)值。

從上述分析看到，多元化可以看成是企業(yè)克服外部制度環(huán)境缺陷的一種應(yīng)變現(xiàn)象。然而需要注意的是，不是所有的企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)多元化。從表2的相關(guān)系數(shù)矩陣看到，企業(yè)的多元化程度與年齡、規(guī)模都在1%的顯著性水平上負(fù)相關(guān)，也就是說(shuō)專(zhuān)業(yè)化企業(yè)多是年輕、規(guī)模小的企業(yè)。那么，年輕的中小型企業(yè)可能會(huì)由于缺乏多元化內(nèi)部組織形式的選擇而更容易受到外部知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不足所帶來(lái)的傷害。

六、結(jié) 論

本文嘗試從企業(yè)內(nèi)部的微觀角度揭示出中國(guó)制造業(yè)企業(yè)R＆D活動(dòng)的機(jī)理，為理解中國(guó)企業(yè)的研發(fā)投資行為提供了一個(gè)獨(dú)特的視角。通過(guò)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的理論分析，本文指出:通過(guò)協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等途徑，多元化企業(yè)比專(zhuān)業(yè)化企業(yè)具有更強(qiáng)的研發(fā)投資強(qiáng)度;然而，隨著多元化程度的加強(qiáng)，組織的復(fù)雜度也會(huì)上升，因此，多元化企業(yè)對(duì)研發(fā)強(qiáng)度的邊際效應(yīng)會(huì)遞減。利用世界銀行2004年對(duì)中國(guó)企業(yè)的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，本文驗(yàn)證了上述命題，發(fā)現(xiàn)企業(yè)多元化程度與研發(fā)強(qiáng)度呈現(xiàn)穩(wěn)健的倒U型的非線(xiàn)性關(guān)系。這意味著，多元化經(jīng)營(yíng)雖然有助于促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資，但是過(guò)度的多元化不可取;以發(fā)展核心業(yè)務(wù)為主，在產(chǎn)業(yè)鏈上或相關(guān)行業(yè)上進(jìn)行適量的非核心業(yè)務(wù)，更有利于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展。

進(jìn)一步的分析還發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)取得正的邊際效應(yīng)的多元化程度區(qū)間較寬，對(duì)此，本文結(jié)合中國(guó)一些制度上的不完善給出了理論上的解釋。這對(duì)于政府制定如何促進(jìn)研發(fā)政策具有一定的參考價(jià)值。其中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的提高或許能減少專(zhuān)業(yè)化企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的劣勢(shì)，從而減少企業(yè)依賴(lài)多元化組織形式來(lái)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)。當(dāng)然，關(guān)于最后的這些討論值得進(jìn)行更深入地實(shí)證檢驗(yàn)。

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