李昊軒

[摘 要]影子銀行經(jīng)過多年發(fā)展，規(guī)模日益巨大，但是卻難以具體統(tǒng)計(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日益明顯，但是卻無法監(jiān)管。影子銀行與商業(yè)銀行、信托公司、擔(dān)保公司等商業(yè)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系日益緊密，如不能盡早加強(qiáng)對(duì)影子銀行的管控，中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展將會(huì)埋下巨大隱患。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取加強(qiáng)管理、建立“防火墻”的措施防控風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)推進(jìn)金融創(chuàng)新和利率市場(chǎng)化，深化金融業(yè)改革，如此才能從根本上解決影子銀行帶來的挑戰(zhàn)。

[關(guān)鍵詞]影子銀行 商業(yè)銀行 利率

一、引言

影子銀行的概念是由美國(guó)太平洋投資管理公司（PIMCO）執(zhí)行董事麥卡利（Paul McClley）首次提出，用以指代那些“不接受監(jiān)管的，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)”。這類金融機(jī)構(gòu)從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，但是卻不會(huì)受到類似商業(yè)銀行南陽的嚴(yán)格監(jiān)管。影子銀行通常包括對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、按揭貸款公司等等，同時(shí)影子銀行卻與商業(yè)銀行有著根深蒂固的聯(lián)系，商業(yè)銀行是影子銀行業(yè)務(wù)的直接參與者。

二、影子銀行的特點(diǎn)

影子銀行具有四個(gè)特點(diǎn)：一是影子銀行經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，具備商業(yè)銀行功能。影子銀行的經(jīng)營(yíng)范圍包括：期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等；二是影子銀行缺乏監(jiān)管。由于影子銀行不直接吸收存款，整條業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)遣皇茇泿女?dāng)局監(jiān)管的。同時(shí)影子銀行的貨幣創(chuàng)造情況與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是游離在傳統(tǒng)的金融監(jiān)管體系之外的；三是影子銀行的杠桿率高。影子銀行沒有準(zhǔn)備金的約束，杠桿率超過傳統(tǒng)銀行放貸業(yè)務(wù)。四是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)高。影子銀行缺乏核心存款，資產(chǎn)負(fù)債率高，再加上高杠桿率，導(dǎo)致影子銀行背負(fù)高風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)今影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模非常大，美國(guó)影子銀行體系高峰時(shí)持有約16億美元的資產(chǎn)，是美國(guó)整個(gè)商業(yè)銀行體系10萬億美元總資產(chǎn)的1.6倍[龔明華 影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管]。而對(duì)于中國(guó)影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模，業(yè)內(nèi)一直沒有權(quán)威的數(shù)據(jù)，根據(jù)德勤發(fā)布的《2012年中國(guó)銀行業(yè)十大趨勢(shì)與展望》報(bào)告，2011年中國(guó)的影子銀行資產(chǎn)規(guī)模在11.5萬億人民幣左右，約占銀行信貸規(guī)模的20%。而2011年中國(guó)的GDP為47萬億人民幣，也就是說影子銀行資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到GDP的24.5%，而且這個(gè)數(shù)字近年來呈現(xiàn)不斷上漲趨勢(shì)。影子銀行已不僅僅是金融系統(tǒng)的一股潛流，而已成為一條動(dòng)脈。

三、 影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的關(guān)系及其潛在風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行發(fā)展壯大，成為商業(yè)銀行金融服務(wù)的有益補(bǔ)充，而商業(yè)銀行也正逐漸融入影子銀行之中。中國(guó)的利率是受到管制的，有時(shí)候并不能反映市場(chǎng)的真實(shí)狀況，影子銀行能夠幫助解決信息不對(duì)稱的問題，這在一定程度上是對(duì)商業(yè)銀行的替代作用，并且影子銀行的效率也更高。影子銀行的借貸利率更加市場(chǎng)化，在市場(chǎng)上信貸收緊的情況下，成為企業(yè)在商業(yè)銀行系統(tǒng)外尋求融資的主要渠道。尤其是在中國(guó)，金融壟斷下的大型企業(yè)能夠以低利率獲得銀行信貸，中小企業(yè)只有從其他渠道融資，影子銀行正是一項(xiàng)主要選擇。

但是在影子銀行發(fā)展的過程中，商業(yè)銀行并非是一個(gè)旁觀者，而是最大的參與者。商業(yè)銀行參與具有監(jiān)管套利性質(zhì)的業(yè)務(wù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，這樣就能將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外。隨著金融脫媒化的發(fā)展，商業(yè)銀行依靠利差收入的盈利模式已面臨巨大的挑戰(zhàn)，紛紛尋找其他途徑來創(chuàng)造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。而影子銀行能夠逃脫監(jiān)管牟取超額利潤(rùn)，因此商業(yè)銀行資產(chǎn)大量投入到這個(gè)領(lǐng)域歷來。

但是影子銀行業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中存在著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先，商業(yè)銀行過度參與影子銀行業(yè)務(wù)，一旦影子銀行高杠桿率的危機(jī)爆發(fā)，損失會(huì)傳遞到商業(yè)銀行自身。因此，商業(yè)銀行在參與影子銀行業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)背負(fù)巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，影子銀行會(huì)加速社會(huì)資本虛擬化，對(duì)影子銀行的資產(chǎn)流向進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，影子銀行的資金很大部分進(jìn)入了房地產(chǎn)、地方政府基建項(xiàng)目等。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，資產(chǎn)泡沫破裂，影子銀行的資金流就會(huì)斷裂，其盈利模式也將難以為繼；再次，影子銀行削弱了宏觀調(diào)控的效果，以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例，自2009年下半年以來，中央的宏觀調(diào)控趨緊，市場(chǎng)上的流動(dòng)性減少，但是房地產(chǎn)依舊能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這其中一方面在于地方政府在調(diào)控房?jī)r(jià)上存在惰性，另一方面也有影子銀行在持續(xù)為房地產(chǎn)市場(chǎng)輸血。事實(shí)上，由于影子銀行的存在，人民銀行所能使用的調(diào)控手段日趨受限。如果不能把商業(yè)銀行額表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的資金納入統(tǒng)計(jì)范疇，管理層就無法全面地監(jiān)測(cè)和分析社會(huì)整體融資狀況。

四、如何加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管

影子銀行的規(guī)模日趨壯大，如果不能及早進(jìn)行監(jiān)控和管理，未來它對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞力會(huì)進(jìn)一步放大。一來影子銀行處于脫離監(jiān)管的狀態(tài)，使用的靈活性強(qiáng)，受到監(jiān)管的資金就會(huì)產(chǎn)生進(jìn)入影子銀行的沖動(dòng)，這種趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加速影子銀行的坐大；二來影子銀行的快速發(fā)展也顯示出社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，對(duì)影子銀行的態(tài)度應(yīng)該是“疏導(dǎo)”而非“堵截”。隨著金融業(yè)的發(fā)展，銀行、保險(xiǎn)、證券機(jī)構(gòu)等彼此交融，行業(yè)界限越來越模糊，影子銀行所創(chuàng)造的金融工具幾乎打通了所有的金融組織，因此對(duì)影子銀行的監(jiān)管要整體考慮我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的需要，不能因噎廢食。加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)控和管理，應(yīng)從以下方面著手：

1.合理確定監(jiān)管對(duì)象和監(jiān)管主體

中國(guó)的“影子銀行”包含兩大塊，一是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)逃避監(jiān)管的證券化活動(dòng)，比如委托貸款、擔(dān)保公司、信托公司等進(jìn)行的儲(chǔ)蓄投資業(yè)務(wù)；二是民間金融活動(dòng)，主要有地下錢莊、民間借貸等。影子銀行的復(fù)雜性對(duì)監(jiān)管層提出了諸多挑戰(zhàn)，首當(dāng)其沖的是如何界定監(jiān)管對(duì)象和監(jiān)管主體。隨著金融同業(yè)化的發(fā)展，中國(guó)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管的制度設(shè)計(jì)已經(jīng)無法適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求。“一行三會(huì)”雖然有明確的監(jiān)管職責(zé)，但是很多時(shí)候并未形成監(jiān)管合力，對(duì)于游離在監(jiān)管之外金融活動(dòng)，未能制定完整地監(jiān)管政策框架。

2.建立“防火墻”

商業(yè)銀行通過銀信合作等方式將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，逃避了監(jiān)管，擾亂了政府的調(diào)控。因此首先應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)計(jì)提資本金或撥備，建立商業(yè)銀行與影子銀行之間的防火墻。其次要加大各類金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理，防止金融機(jī)構(gòu)參與民間金融活動(dòng)，嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員利用職務(wù)之便為企業(yè)或他人提供融資便利。

3.穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新的目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，應(yīng)堅(jiān)持這項(xiàng)原則，切不可本末倒置。在設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)警惕資產(chǎn)的過度虛擬化。很多金融產(chǎn)品，如期貨、期權(quán)等，都是為了減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的，但是有時(shí)候在個(gè)體理性的基礎(chǔ)之上建立起來的卻是集體無理性。因此在利用“金融創(chuàng)新”這個(gè)達(dá)克摩利斯之劍時(shí)，要注意建立起相應(yīng)的規(guī)則體系和監(jiān)管體系。

4.加快利率市場(chǎng)化步伐

影子銀行的出現(xiàn)，利率管制最重要的原因。官方對(duì)利率的控制，使得利率失去了價(jià)格信號(hào)的功能，直接造成了大型企業(yè)從商業(yè)銀行獲得低息貸款，中小企業(yè)從影子銀行體系獲得高息貸款的“二元金融市場(chǎng)”。甚至有些企業(yè)，將從商業(yè)銀行獲得的低息貸款轉(zhuǎn)移到民間借貸市場(chǎng)以賺取利息差，中小企業(yè)在高利貸的壓力下艱難生存，類似的行為嚴(yán)重地影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

影子銀行的出現(xiàn)發(fā)揮了利率“尋找”功能，是利率水平能夠真實(shí)反映市場(chǎng)資金供求。因此想要對(duì)影子銀行進(jìn)行有效的疏導(dǎo)，治根之法是加快利率市場(chǎng)化步伐。中國(guó)的金融市場(chǎng)應(yīng)該具有平等性和開放性，不論是大型商業(yè)銀行還是民間金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該具有同等的市場(chǎng)地位。國(guó)家的貨幣政策應(yīng)該保持獨(dú)立性，影子銀行的發(fā)展從另一個(gè)角度講可以看作是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)管控下的畸形現(xiàn)象。

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