袁智勇

一、研究背景

會計信息決策有用性研究是實證會計研究的一個重點。會計盈余和現(xiàn)金流量決策的有用性以及兩者有用性的強弱，可以通過對會計盈余和現(xiàn)金流量的決策有用性進行實證分析，來得出實證結(jié)論，從而為投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理當(dāng)局和政府機構(gòu)進行理性的投資決策、經(jīng)營管理和改善政策提供經(jīng)驗證據(jù)，并對最終提高資本市場資源的有效配置起到實際的借鑒意義。

二、研究假設(shè)與模型設(shè)計

1.研究假設(shè)

通過有關(guān)文獻分析看到，基于中國上市公司的關(guān)于會計盈余和現(xiàn)金流量的價值相關(guān)性研究結(jié)果都認(rèn)為會計盈余具有投資決策相關(guān)性，且會計盈余的投資決策相關(guān)性要高于現(xiàn)金流量。由此我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：會計盈余與投資回報呈正相關(guān)關(guān)系，即會計盈余具有投資決策相關(guān)性。

假設(shè)二：現(xiàn)金流量與投資回報呈正相關(guān)關(guān)系，即現(xiàn)金流量具有投資決策相關(guān)性。

假設(shè)三：會計盈余的投資決策相關(guān)性高于現(xiàn)金流量。

假設(shè)四：會計凈利潤的投資決策相關(guān)性總體上在波動中呈現(xiàn)出上升趨勢。

假設(shè)五：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的投資決策相關(guān)性總體上在波動中呈現(xiàn)出上升趨勢。

2.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以滬深兩市2005—2009年我國1529家A股上市公司作為本文的研究樣本。文中相關(guān)會計數(shù)據(jù)和股市數(shù)據(jù)來自CCER數(shù)據(jù)庫（中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫）。

3.模型及變量的選擇

（1）探究會計盈余投資決策相關(guān)性的回歸模型

本文以會計凈利潤常用的表征量會計凈利潤（NIC）作為自變量，以股東、債權(quán)人的投資回報（ROI）為因變量建立回歸模型1：

模型1：ROIit=α+βNICit+eit

（2）探究現(xiàn)金流量投資決策相關(guān)性的回歸模型

本文以現(xiàn)金流量的常用表征量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（NOCF）為自變量，以股東、債權(quán)人的投資回報（ROI）為因變量建立回歸模型2：

模型2：ROIit=α+βNOCFit+eit

3.探究會計盈余、現(xiàn)金流量對投資決策相關(guān)性聯(lián)合解釋力的回歸模型

以會計盈余的表征量會計凈利潤（NIC）以及現(xiàn)金流量的表征量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（NOCF）為自變量，以股東、債權(quán)人的投資回報（ROI）為因變量建立回歸模型3：

模型3：ROIit=α+β1NICit+β2NOCFit+eit

以上三個模型中：ROIit表示股東、債權(quán)人的投資回報，NICit表示會計凈利潤，NOCFit表示經(jīng)營現(xiàn)金流量，eit表示模型未解釋部分。

三、實證結(jié)果和分析

下面將采用回歸分析的方法進行研究。

模型1通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上顯著，判斷系數(shù)AdjustedR-squared為0.887644，表明方程擬合度較好，具有較好的解釋能力。會計凈利潤（NIC）的系數(shù)為正，且在1%顯著性水平上顯著，表明每會計盈余與投資回報呈正相關(guān)關(guān)系，即會計盈余具有投資決策相關(guān)性。

模型2通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上顯著，判斷系數(shù)AdjustedR-squared為0.832319，表明方程擬合度較好，但具有較好的解釋能力。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（NOCF）的系數(shù)為正，且在1%顯著性水平上顯著，表明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投資回報呈正相關(guān)關(guān)系，即現(xiàn)金流量具有投資決策相關(guān)性。

模型3通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上顯著，判斷系數(shù)AdjustedR-squared為0.891719，表明方程擬合度較好，具有較好的解釋能力。會計凈利潤（NIC）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（NOCF）的系數(shù)都為正，且在1%顯著性水平上顯著，表明會計凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量都具有投資決策相關(guān)性，并且會計凈利潤的投資決策相關(guān)性高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（因為會計凈利潤的系數(shù)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量）。

為了考察會計利潤信息和現(xiàn)金流量信息決策相關(guān)性的變化趨勢，以下進行分年度的回歸分析。

在2005至2009各年的模型1都通過了檢驗。F值在1%顯著性水平上均顯著，判斷系數(shù)AdjustedR-squared各年分別為0.8884、0.601312、0.93711、0.836558、0.94125，表明方程擬合度均較好，均具有較好的解釋能力。也可以看到，會計凈利潤對股東、債權(quán)人的投資回報的解釋力度在2005—2009年間總體上在波動中呈現(xiàn)出上升趨勢，即證明假設(shè)四成立。各年會計凈利潤的系數(shù)均為正，且在1%顯著性水平上顯著，表明各年的會計凈利潤與股東、債權(quán)人的投資回報均存在正相關(guān)關(guān)系，即各年的會計凈利潤均具有投資決策相關(guān)性。

四、研究結(jié)論及建議

1.研究結(jié)論

第一，我國上市公司披露的會計盈余信息和現(xiàn)金流量信息都具有投資決策相關(guān)性，均能為信息使用者傳遞決策有用的信息。因此，信息使用者在進行投資決策時，在充分關(guān)注會計盈余信息的同時，應(yīng)當(dāng)關(guān)注現(xiàn)金流量信息，將現(xiàn)金流量信息作為其投資決策的基礎(chǔ)。

第二，我國上市公司披露的會計盈余的投資決策相關(guān)性遠(yuǎn)高于其披露的現(xiàn)金流量信息，表明與現(xiàn)金流量信息相比較，信息使用者更加關(guān)注會計盈余信息，在信息使用者的投資決策中發(fā)揮著更為重要的作用。

第三，總體來看，我國上市公司披露的會計盈余信息的投資決策相關(guān)性在逐步提高，而現(xiàn)金流量信息的投資決策相關(guān)性卻呈下降趨勢，表明：（1）我國實施新會計準(zhǔn)則體系，加強會計監(jiān)管，對提高企業(yè)會計盈余信息的質(zhì)量起到了積極作用，但對提高企業(yè)現(xiàn)金流量信息的質(zhì)量并沒有起到明顯的作用；（2）企業(yè)披露的現(xiàn)金流量信息在信息使用者的投資決策中并沒有得到應(yīng)有的重視，關(guān)注程度在逐步降低。

2.對策建議

第一，加強會計監(jiān)管，保證會計盈余信息的真實、可靠。根據(jù)本文的研究，會計盈余信息是信息使用者最為關(guān)注的會計信息，它在信息使用者的決策中發(fā)揮著十分重要的作用。因此，為了充分發(fā)揮會計信息在完善資本市場，提高資本市場效率的作用，應(yīng)當(dāng)加強會計監(jiān)督，促使企業(yè)提供真實、可靠的會計盈余信息。

第二，完善會計準(zhǔn)則，提高現(xiàn)金流量的相關(guān)性。根據(jù)本文的研究，現(xiàn)金流量信息在信息使用者的投資決策中并沒有得到應(yīng)有的重視，關(guān)注程度在逐步降低，這說明我國實施新會計準(zhǔn)則體系對提高企業(yè)現(xiàn)金流量信息的質(zhì)量并沒有起到明顯的作用。因此，應(yīng)當(dāng)進一步完善企業(yè)會計準(zhǔn)則，提高現(xiàn)金流量信息的披露質(zhì)量，以增強現(xiàn)金流量在投資決策的相關(guān)性。

第三，轉(zhuǎn)變觀念，重視現(xiàn)金流量信息。在我國，受傳統(tǒng)觀念的影響，報表使用人往往只關(guān)注利潤的多少。作為信息使用者應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念，充分關(guān)注企業(yè)披露的現(xiàn)金流量信息。這樣可以降低投資風(fēng)險，同時依據(jù)現(xiàn)金流量信息可以對企業(yè)的盈利狀況作出更為客觀的評價。