蔣琳玲

一、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司股利分配存在的問題

（一）北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司股利分配存在的普遍問題是對股東的回報(bào)少，不分配股利或只分配很少的股利。2008-2010年不分配股利的公司分別為8家、6家、7家，不分配股利的公司占北部灣上市公司的50%以上；連續(xù)3年不分配股利的有5家，分別為ST南化、ST南方、北海港、恒逸石化、銀河科技，結(jié)合2007年以前的年報(bào)數(shù)據(jù)可見，ST南方已經(jīng)連續(xù)6年沒有分配股利，北海港連續(xù)10年沒有分配股利，恒逸石化連續(xù)4年沒有分配股利。與我國其他上市公司相比，這種股利分配都是偏低的。

（二）送股、轉(zhuǎn)股少，股利支付率低。除了2010年南寧百貨和皇氏乳業(yè)實(shí)施了較大比例的送股和轉(zhuǎn)股外，桂冠電力和陽光股份也實(shí)施過小比例的送股和轉(zhuǎn)股，其他公司則沒有實(shí)施過送股和轉(zhuǎn)股。在派現(xiàn)的上市公司中，2010年的股利支付率（每股派現(xiàn)金額/每股收益），皇氏乳業(yè)為18.87%，桂冠電力為17.18%，五洲交通為28.95%，南寧百貨為16%，與同行業(yè)先進(jìn)水平的上市公司對比，這幾家上市公司的股利支付率都比較低。股利支付率較高的僅有南寧糖業(yè)一家，2010年為54.69%。

二、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司股利分配存在問題的原因分析

（一）北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司的盈利水平低，創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力不足。從盈利的角度看，在北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)12家上市公司中，連續(xù)3年以上不分配股利的ST南化、恒逸石化、銀河科技、ST南方、北海港等5家上市公司中，從凈資產(chǎn)收益率來看，只有北海港的盈利水平稍好，其余4家的盈利水平很低。從創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力看，現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)的公司較多。上市公司派現(xiàn)的前提條件是公司擁有充足的現(xiàn)金，盈利差及創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力不足是北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司在股利分配中不派現(xiàn)和少派現(xiàn)的主要原因。

（二）北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司每股未分配利潤小甚至是負(fù)數(shù)，送股能力普遍不足。送股需要公司擁有較高的每股未分配利潤，而且公司未來有較好的盈利前景，并擁有持續(xù)獲得現(xiàn)金流量的能力，否則，送股之后出現(xiàn)連續(xù)虧損或大幅度虧損，以后年度的每股未分配利潤將變?yōu)樨?fù)數(shù)，以后年度的財(cái)務(wù)狀況將惡化。北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司除了五洲交通、皇氏乳業(yè)和陽光股份之外，其他公司基本不具備送股能力。在轉(zhuǎn)股方面，北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司大多數(shù)具有轉(zhuǎn)股能力。每股資本公積金大于1，都可以實(shí)施轉(zhuǎn)股，即使是每股資本公積金小于1的其他公司也可以實(shí)施轉(zhuǎn)股，但是，轉(zhuǎn)股之后股本增加，股價(jià)降低，如果公司沒有良好的業(yè)績以帶動(dòng)股價(jià)的上漲，轉(zhuǎn)股就沒有什么意義。所以，基于對未來業(yè)績的不確定性預(yù)測使得北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的上市公司較少實(shí)施轉(zhuǎn)股。

三、搞好北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司股利分配的對策

（一）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)作為一種長期性的激勵(lì)制度早已被國外公司認(rèn)可，資料顯示，美國500強(qiáng)公司中，90%的公司提供至少一種長期激勵(lì)計(jì)劃，76%的公司提供兩種或以上長期激勵(lì)計(jì)劃。至2011年6月底，我國已有56家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃通過了中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)并實(shí)施，如青島海爾等。目前北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司還沒有一家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司的實(shí)際控制人應(yīng)認(rèn)識(shí)到實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的意義，積極推動(dòng)與這一計(jì)劃實(shí)施相關(guān)的一系列工作。

（二）加強(qiáng)公司內(nèi)部控制建設(shè)。加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)有利于提高公司的經(jīng)營管理水平和應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展和盈利水平的不斷提高。加強(qiáng)公司內(nèi)部控制建設(shè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手:第一、優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境。建立一套有利于公司可持續(xù)發(fā)展的人力資源政策等是優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境必須做到的。第二、開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。對于公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，要有一套事前的控制措施，并預(yù)先有針對性地采取措施加以應(yīng)對。第三、針對不同的業(yè)務(wù)類型制定具體的控制措施。在制定各類業(yè)務(wù)的控制措施時(shí)，應(yīng)綜合運(yùn)用各種控制措施，這樣才有利于達(dá)到控制的效果。

（三）加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督。加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督可以促使公司依法經(jīng)營，使公司發(fā)展壯大，以便為股東提供更多的回報(bào)。上市公司若因違法經(jīng)營被處罰將損害到廣大股東的利益。除了要求上市公司自身加強(qiáng)內(nèi)部控制及監(jiān)督外，還應(yīng)加強(qiáng)外部監(jiān)督，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)實(shí)施各種必要的審計(jì)程序，把好審計(jì)質(zhì)量關(guān)。