李 偉

(河南工程學(xué)院 會計學(xué)系，河南 鄭州 451191)

目前，金融市場形勢不容樂觀，融資成本上升，現(xiàn)金流緊張，部分企業(yè)停產(chǎn)停工，從中小企業(yè)、上市公司，到各家商業(yè)銀行，都普遍遇到“錢荒”的困擾;而同時，游資狂炒、私募股權(quán)基金噴涌、投資藏品之風(fēng)日盛，過剩的民間資本在尋找投資的出口。本文以國際金融危機后河南省金融市場環(huán)境為背景，對當(dāng)前全省金融市場存在的問題作一調(diào)查分析，期望能對河南省今后的金融改革發(fā)展有所裨益。

一、河南省金融市場存在的問題

(一)中小企業(yè)及商業(yè)銀行遭遇“錢荒”

“2011 年的日子，比2008 年金融危機時還難過?！边@樣的嘆惜，在河南省諸多中小制造業(yè)企業(yè)老板中不乏其人。中小制造商遭遇“錢緊”，核心問題是對銀行貸款依存度過高，融資渠道太少。一旦銀行緊縮，被逼提前還貸，就必然導(dǎo)致其資金斷流。另外，通脹壓力持續(xù)增高，阻塞了市場銷路，回款速度放慢，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)上下游資金鏈全面吃緊。

2.上市公司鬧“錢荒”

貨幣緊縮向?qū)嶓w企業(yè)的傳導(dǎo)，在上市公司中最為明顯。2011 年第一季度，A 股上市公司凈利潤仍然保持了同比正增長，但現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)了明顯的惡化。在2147 家上市公司披露的季報中，有1239家上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為負(fù)數(shù)，占總數(shù)的57.7%，高出2010 年31.8 個百分點。其中1075 家上市公司籌資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，占比50.1%，同比高出9.5 個百分點。［1］業(yè)內(nèi)人士分析，第一季度出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)的企業(yè)比例大幅增加，說明第一季度新增大量企業(yè)在主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流方面已經(jīng)不能自給自足，一個可能的原因是，企業(yè)資金普遍緊張，且市場需求不足，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加，現(xiàn)金流減少。

在“錢荒”的壓力下，神火股份、建業(yè)地產(chǎn)、三全食品等河南知名上市公司紛紛選擇再融資。據(jù)統(tǒng)計，2011 年上半年A 股共籌資3717.75 億元，其中再融資達(dá)2110 億元。2011 年上半年共有18 個行業(yè)的83 家上市公司采用增發(fā)方式進(jìn)行再融資，平均每家公司籌資17.56 億元;2011 年以來，共有143家上市公司公布再融資計劃，而2010 年同期該數(shù)據(jù)僅為36 家。［1］

3.商業(yè)銀行“無米下鍋”

受“錢荒”的影響，流動資金原本“捉襟見肘”的商業(yè)銀行，貸款額度變得更加稀缺而寶貴。鄭州市一家開發(fā)商表示，現(xiàn)在住房貸款非常不好審批，客戶申請之后，兩三個月批不下來很常見。［1］有的銀行個貸業(yè)務(wù)直接停辦，而有的銀行將首套房首付比例提高到40%以上，利率也上調(diào)為基準(zhǔn)利率的1.1倍。自2011 年6 月起，銀監(jiān)會將對商業(yè)銀行的月度日均存貸比進(jìn)行監(jiān)測，要求日均存貸比不得高于75%。但實際上部分銀行的存貸比已經(jīng)高達(dá)90%。［1］每年6 月底，各家銀行為了應(yīng)付年度中考，紛紛發(fā)行短期高息理財產(chǎn)品以解燃眉之急。

(二)過剩的民間資本在尋找投資出口

1.游資狂炒

（2）奉新縣城處于生態(tài)特色發(fā)展區(qū)和環(huán)城游憩帶，當(dāng)?shù)貧v史文化資源豐富，附近有重點建設(shè)的九嶺山國家公園，橫向包括滬昆和昌景黃客運專線，交通便利，吸引游客，適合發(fā)展全域生態(tài)旅游。

2011 年4 月，首屆鴻遠(yuǎn)書畫名酒專拍一次性招攬了全國900 人參加，刷新了河南收藏界與拍賣行的歷史。這一現(xiàn)象與時下國內(nèi)藝術(shù)品投資全面亢奮的氛圍不無關(guān)系。有資料顯示，2010 年，我國藝術(shù)品市場全年市場增量資金規(guī)模約在700 億元。［2］游資出手的套路，徹底顛覆了國內(nèi)藏圈既有的估值模式。

除藝術(shù)品領(lǐng)域之外，游資對河南商業(yè)地產(chǎn)的投資亦是熱情四溢。2011 年上半年，安陽林州市某商業(yè)地產(chǎn)樓盤，被溫州商人組團(tuán)整層包攬。從2010 年下半年開始，大型零售企業(yè)參與河南省轄市商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，或非地產(chǎn)業(yè)資本介入各縣區(qū)旅游地產(chǎn)開發(fā)，成了省內(nèi)尤為突出的投資現(xiàn)象，其幕后的推手即是游資。事實上，近年來，從炒綠豆、炒大蒜、炒辣椒，再到如今進(jìn)入收藏和商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，洶涌的游資成為“錢剩”的搶眼表現(xiàn)。

2.民間投資火熱

相較于投資公司與游資，民間個人投資這片“淺?！?，本不足以成為一股單獨的投資勢力。但是“一年期存款利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后CPI 漲幅”的現(xiàn)實，成了刺激民眾尋找高收益渠道獲得資產(chǎn)保值的核心訴求。如今，股市持續(xù)低迷，樓市調(diào)控嚴(yán)厲，居民存款多分流到銀行理財產(chǎn)品、貴金屬以及民間借貸市場。

事實上，正是民間資金的洶涌催生了眾所矚目的“擔(dān)保熱”。2007 年，河南省僅有擔(dān)保機構(gòu)100 多家，但截至2010 年底，河南共有各種擔(dān)保公司1640家，總注冊資本542 億元，從業(yè)人員達(dá)到35 萬人。［2］擔(dān)保公司最基本的贏利點在于通過銀行授信，對貸款企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，幫助企業(yè)拿到資金，從中收取擔(dān)保費。但是河南省中小企業(yè)投資擔(dān)保股份有限公司一位高管表示，從事銀行貸款擔(dān)保并有批量業(yè)務(wù)的，不足行業(yè)企業(yè)的10%。［2］因此，省內(nèi)絕大多數(shù)的擔(dān)保機構(gòu)將業(yè)務(wù)的主要方向轉(zhuǎn)向了民間借貸方面，其吸納或擔(dān)保的社會資金近千億元。

3.上市超募閑置

所謂超募，是IPO 實際募集資金規(guī)模超過招股說明書披露的計劃籌資額。對于河南好想你棗業(yè)股份有限公司、河南森源電氣股份有限公司、河南西峽汽車水泵股份有限公司而言，即使償還銀行貸款和補充流動資金，賬面上依然有大量現(xiàn)金閑置。事實上，對于不少上市公司而言，原本盤子并不大，突然而至的大量資金超出了自己的正常消化能力，無奈之下，大量現(xiàn)金只好“閑置”。

(三)銀行及擔(dān)保公司競相發(fā)布理財產(chǎn)品

1.銀行“理財”亂

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011 年上半年已發(fā)銀行理財產(chǎn)品9544 款，同比已經(jīng)翻倍，其發(fā)行則呈現(xiàn)委托期限短、預(yù)期收益率高的特點。［3］目前，資產(chǎn)池已經(jīng)成為主流商業(yè)銀行通常采取的理財產(chǎn)品運作模式，這種模式通過滾動發(fā)行中短期限的理財產(chǎn)品募集資金，并以動態(tài)管理模式選擇多項資產(chǎn)配置，使理財資金募集和投放達(dá)到平衡，博取收益。有人認(rèn)為，這是三全其美的天作之合。一是投資者獲高收益率，二是銀行沖存款規(guī)模，三是企業(yè)也能獲得急需的融資資金。而事實上，這只是“看上去很美而已”，存在諸多風(fēng)險。商業(yè)銀行競相抬高理財產(chǎn)品收益，會造成金融市場秩序混亂，存款在銀行間盲目流動，導(dǎo)致資金市場價格信號失真，影響貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)。

2.擔(dān)保業(yè)“異”化

自河南擔(dān)保業(yè)實施自查以來，整個行業(yè)基本上“停擺”了。在河南省工業(yè)和信息化廳公布獲得擔(dān)保企業(yè)經(jīng)營許可證的首批246 家名錄之后，不少自知很難拿到“牌照”的投資擔(dān)保公司開始改頭換面，悄然轉(zhuǎn)身為投資公司或者投資咨詢公司。［3］但此前迅速發(fā)展的擔(dān)保業(yè)依舊亂象叢生，暴露出不少問題，如:注冊資金不到位、貸款利率過高、過分依賴房地產(chǎn)業(yè)、借貸雙方信息不對稱等;更有甚者，有些擔(dān)保公司玩起了“連鎖”經(jīng)營，只要繳納10 萬元的加盟費，就可以在二線城市或縣市開設(shè)一家分公司，然后加盟的分公司可以再發(fā)展自己的子公司。

3.非法集資之“憂”

當(dāng)下“錢流”日漸趨緊，股市無錢，銀行缺錢，樓市的資金也不寬裕，許許多多的中小企業(yè)掙扎在“錢荒”邊緣，對錢有著別樣的渴求。這對投資者則意味著更要格外留意一直暗流涌動的非法集資現(xiàn)象。比如，2009 年底河南金邦投資擔(dān)保有限公司負(fù)責(zé)人突然人間蒸發(fā)，原因就是該公司違規(guī)經(jīng)營，向單一客戶大量放貸，并自己開設(shè)賬戶吸納客戶資金，涉嫌非法吸收公眾存款，把理財客戶的錢集中起來再放貸給企業(yè)。在“錢荒”的當(dāng)下，非法集資時有“抬頭”，投資者更需要留意灰色利益鏈。

二、河南省金融改革發(fā)展滯后的原因分析

(一)宏觀調(diào)控為直接原因

2008 年，國際金融危機爆發(fā)，為抗危機、保增長、促就業(yè)，國家貨幣政策適度寬松，在政府推出4 萬億元刺激政策情況下，金融系統(tǒng)2009 年和2010年兩年貸款增量達(dá)到了18 萬億元，而此前30 年的貸款增量累計才30 萬億元。［4］流通中的貨幣多了，通脹也就容易抬頭，因此，經(jīng)濟(jì)增長一旦企穩(wěn)，國家旋即開始新一輪調(diào)控，適度寬松的貨幣政策也變?yōu)榉€(wěn)健。相較適度寬松，穩(wěn)健意味著從緊，央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至21.5%，相當(dāng)于銀行有1/5 的存款要上繳央行，而且存貸款利率也有幾次上調(diào)，加上發(fā)行央票等，使得銀根緊縮，企業(yè)感到錢緊是正常的。

從2012 年2 月24 日起，央行決定下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點。這是央行自2011 年11 月底以來第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，下調(diào)后，大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20.5%。央行貨幣政策漸漸轉(zhuǎn)向中性，從防通脹為主的政策取向轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長為主，也順應(yīng)了從第一季度就要進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的要求。總之，國家為防通脹而主動進(jìn)行的宏觀調(diào)控，導(dǎo)致銀行的信貸投放能力受到制約，市場資金面持續(xù)收緊，這是“錢荒”的直接原因。

(二)資金價格“雙軌制”弊端盡顯

中國金融領(lǐng)域改革滯后是不爭的事實，比如，金融資源高度壟斷、金融結(jié)構(gòu)不合理等，其核心問題是利率尚未市場化。作為資金的價格，利率對資金市場供需情況反應(yīng)敏銳，但事實上，由于利率管制，其水平并不能完全反映市場供需。

就整體格局而言，一方面是以國有商業(yè)銀行等為主體的正規(guī)金融體系，另一方面則是民間金融系統(tǒng)。有資料顯示，盡管正規(guī)金融體系占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，但民間金融的規(guī)模也在不斷擴大，約占整體融資量的百分之三四十。［4］正規(guī)金融和民間金融這兩大體系也各有特點。正規(guī)金融體系由于國家監(jiān)管甚嚴(yán)，不得高息攬存，因而其貸款給企業(yè)的利率也不高，目前在7%左右。民間金融由于缺乏監(jiān)管，其貸款利率普遍在10%左右，而企業(yè)通過民間融資，貸款利率在20%—30%的并不少見。［4］由此可見，同改革之初商品等領(lǐng)域的價格“雙軌制”類似，市場化改革相對滯后的資金領(lǐng)域事實上也存在價格的“雙軌制”。這也成為“錢亂”的一個重要原因。

(三)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型凸顯資金矛盾

資金矛盾凸顯的更深層次原因，或是國內(nèi)目前正在進(jìn)行的實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及由此推動的產(chǎn)業(yè)升級、企業(yè)轉(zhuǎn)型等。通常認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢在出口領(lǐng)域體現(xiàn)最充分，由此形成的巨大的比較優(yōu)勢推動了中國外向型經(jīng)濟(jì)的快速成長。但這種優(yōu)勢從2002 年開始出現(xiàn)變化，傳統(tǒng)粗放的經(jīng)濟(jì)增長方式面臨重大調(diào)整，即轉(zhuǎn)向技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)，而這一轉(zhuǎn)型使曾經(jīng)的問題重新出現(xiàn)。

以河南支柱產(chǎn)業(yè)有色行業(yè)為例，由原先的生產(chǎn)電解鋁轉(zhuǎn)向深加工領(lǐng)域，動輒需要投資幾十億元，中孚實業(yè)、伊川電力等的巨額投資就是例子。同時，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也意味著一些行業(yè)與企業(yè)需要被淘汰或限制發(fā)展，而擺在這些企業(yè)面前的出路無非是要么上馬更大項目，使之符合產(chǎn)業(yè)政策門檻，要么出局或被淘汰。而出局者攜帶大量退出的產(chǎn)業(yè)資本，也需要尋找“出口”，如此一來，在民間融資、PE 等領(lǐng)域，大量逐利資金涌入，自然使得市場顯得“錢多”。也就是說，進(jìn)行中的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，與本輪宏觀協(xié)調(diào)和金融領(lǐng)域固有弊端等交織，客觀上凸顯了資金市場的矛盾。

三、提升大銀行與中小金融機構(gòu)加速創(chuàng)新的方法

(一)大銀行資金疏“道”

最近，在中小企業(yè)普遍缺錢的大環(huán)境下，雙匯集團(tuán)的供貨商反而不急著向雙匯討要貨款，不僅如此，還主動要求雙匯遲些給錢。這樣一來，他們就可憑借信用證到銀行進(jìn)行短期融資。［5］供貨商既可依靠快速的資金周轉(zhuǎn)開展業(yè)務(wù)，大企業(yè)短期內(nèi)手中也有了靈活的周轉(zhuǎn)資金，利息均攤，何樂而不為?其實，此項業(yè)務(wù)屬于信用證下賣方融資，此種融資方式無需擔(dān)保，融資手續(xù)簡便，辦理效率高，賣方可以提前回籠資金，加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化財務(wù)報表，并且融資成本可以靈活分?jǐn)偅m用于解決賣方在以信用證結(jié)算方式下因賒銷造成的臨時資金短缺困難。

不僅上述信用證下賣方融資成為破解融資難的方式，而且部分大銀行還推出了不同形式的小額貸款。目前已有不少銀行開設(shè)了專門針對網(wǎng)商的貸款業(yè)務(wù)，只要經(jīng)營正常、收入穩(wěn)定的網(wǎng)商，都可以根據(jù)自身情況，通過第三方電子商務(wù)平臺或者網(wǎng)上銀行等提出貸款申請，銀行會依據(jù)客戶融資需求等因素確定貸款額度。

(二)中小金融機構(gòu)開展微貸

2011 年6 月20 日，位于開封市中山路上的開封市商業(yè)銀行微貸中心正式開業(yè)，成為河南省首家引進(jìn)德國IPC(德國國際項目咨詢公司)微貸技術(shù)的金融機構(gòu)。在河南省內(nèi)，涉足微貸領(lǐng)域的金融機構(gòu)不止開封商業(yè)銀行一家，地方中小金融機構(gòu)中已有不少涉足其中，并成立了專門機構(gòu)，成為微貸市場中的一支重要力量。［5］

除微貸外，專利權(quán)質(zhì)押貸款等也成為中小金融機構(gòu)的創(chuàng)新方式。

(三)直融新通路

相對于其他融資創(chuàng)新方式，直接融資對于企業(yè)而言，在這一特殊時期風(fēng)頭正勁。各種產(chǎn)權(quán)交易中心，也因為快速便捷的方式，被稱為專為中小企業(yè)量身打造的中國“納斯達(dá)克”。以風(fēng)頭最勁的天津股權(quán)交易所(以下簡稱天交所)為例，自2010 年1 月26 日河南省淼雨飲品股份有限公司作為河南首家在天交所掛牌上市的企業(yè)后，截至2011 年7 月已經(jīng)先后有近10 家河南企業(yè)成功上市天交所。［5］

另外，發(fā)行公司債也是直融新通路之一。作為企業(yè)主要的直接融資渠道，除了大企業(yè)可以單獨發(fā)債以外，符合國家產(chǎn)業(yè)政策、成長性好的中小企業(yè)也可以捆綁式發(fā)行聯(lián)合債券。繼2008 年河南省首次發(fā)行08 豫中小債之后，2011 年2 月，又有河南大用實業(yè)等8 家河南省中小企業(yè)按照“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債、集合發(fā)行”的模式聯(lián)合發(fā)行，共融資4.9 億元。［5］此種方法值得其他需要融資的中小企業(yè)借鑒。

［1］萬軍偉，楊宵.追蹤一:“錢荒”來襲［N］.大河報，2011－07－14(A02).

［2］萬軍偉，楊宵.追蹤二:“錢涌”何處［N］.大河報，2011－07－14(A03).

［3］李世頂.追蹤三:“錢亂”還原［N］.大河報，2011－07－14(A04).

［4］欒曉龍.追蹤六:“錢荒”追問［N］.大河報，2011－07－14(A07).

［5］古箏.追蹤五:“錢路”疏浚［N］.大河報，2011－07－14(A06).