彭光文 羅琴

摘要：將杠桿原理應(yīng)用于財(cái)務(wù)管理中，可以發(fā)揮很重要的作用，能夠規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營效益，在當(dāng)前日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，有效提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)管理；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用

在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，會(huì)經(jīng)常用到杠桿原理，以起到降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用，合理的配置企業(yè)資源，對(duì)資金進(jìn)行管理。因此，作用企業(yè)的財(cái)務(wù)人員，應(yīng)該充分了解財(cái)務(wù)杠桿的原理及作用，再依據(jù)杠桿原理對(duì)企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后采取有效措施進(jìn)行防范。

一、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

1、財(cái)務(wù)杠桿在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用

財(cái)務(wù)杠桿既有有利的一面又有不利的一面，因此企業(yè)應(yīng)該比較恰當(dāng)?shù)剡M(jìn)行負(fù)債融資，在最大程度上發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，真正使企業(yè)達(dá)到“借錢生錢”的目的。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須要充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，借助科學(xué)的技術(shù)分析方法，并且結(jié)合本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率與流動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，正確進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿決策，確定合理的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時(shí)，還要充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，盡量在資金籌措上以企業(yè)需求為依據(jù)，及時(shí)的與適量的進(jìn)行舉債，在最大程度上既達(dá)到融資目的，又能使融資時(shí)間恰好。企業(yè)在追求財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)時(shí)必須要促使企業(yè)合理控制風(fēng)險(xiǎn)，將負(fù)債比率保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而不能無限擴(kuò)展。

2、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會(huì)不可避免地借債，如果企業(yè)大量借債，這時(shí)企業(yè)不能到期還本付息的可能性就比較大，進(jìn)而就會(huì)在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，最終導(dǎo)致對(duì)企業(yè)收益的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響，并且在一般情況下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要來自財(cái)務(wù)杠桿的高低。一般情況下企業(yè)舉債越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就比較大，進(jìn)而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就比較大，同時(shí)當(dāng)企業(yè)舉債大于零時(shí)，這時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就大于1，這時(shí)企業(yè)就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)；但是當(dāng)企業(yè)沒有向外部借債時(shí)，那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就等于1，這時(shí)企業(yè)就不存在財(cái)務(wù)杠桿放大效應(yīng)，也就意味著企業(yè)不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿在財(cái)務(wù)管理中的積極作用

當(dāng)前企業(yè)應(yīng)該充分且準(zhǔn)確地估計(jì)自身的經(jīng)營能力與償債能力，做出財(cái)務(wù)決策，同時(shí)應(yīng)全面地考慮財(cái)務(wù)杠桿的大小及其影響的因素，適時(shí)地調(diào)整優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到企業(yè)效益的最佳目的?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面來發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿在財(cái)務(wù)管理中的積極作用。

1.科學(xué)的負(fù)債結(jié)構(gòu)

在財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用中，財(cái)務(wù)杠桿效用就源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，也就是說，企業(yè)負(fù)債就是財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用的根本。在逐步擴(kuò)大企業(yè)負(fù)債規(guī)模的同時(shí)，結(jié)合企業(yè)自身各個(gè)方面的經(jīng)營情況，綜合地考慮且確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，才能最大限度地發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。

（1）企業(yè)規(guī)模

有些規(guī)模大的企業(yè)，有效地分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，能夠給企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益，如果有條件并且傾向于實(shí)施多元化的經(jīng)營的話，那么選擇分散的經(jīng)營方式是正確的經(jīng)營決策。一般來說，大企業(yè)可以比小企業(yè)有更多的負(fù)債，是因?yàn)橐?guī)模大的企業(yè)收益通常要比小企業(yè)的收益更穩(wěn)定，即破產(chǎn)成本相對(duì)較低。目前，大企業(yè)會(huì)采取負(fù)債的經(jīng)營方式，是因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展所需的資本較多，又不可能由股東承擔(dān)全部的資本，同時(shí)要想提高企業(yè)的價(jià)值，就需要發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，這樣企業(yè)就必須通過負(fù)債來經(jīng)營。

（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

一般來說，長(zhǎng)期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)該多利用長(zhǎng)期負(fù)債或者發(fā)行股票來籌資，而減少短期負(fù)債的利用；相反，短期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)則應(yīng)該多地利用流動(dòng)負(fù)債來進(jìn)行籌資，而減少長(zhǎng)期負(fù)債的利用。通常，主要依賴流動(dòng)負(fù)債來籌集相應(yīng)資金的企業(yè)一般都擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)；而主要通過長(zhǎng)期負(fù)債與發(fā)行股票的方式來籌集所需資金的企業(yè)一般都擁有大量的固定資產(chǎn)；但負(fù)債很少的企業(yè)一般都以研發(fā)為主。所以財(cái)務(wù)杠桿利用的程度會(huì)隨著企業(yè)不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而不同，相應(yīng)所獲得的財(cái)務(wù)杠桿利益也就不同。

（3）利率狀況

負(fù)債的利息一定程度上會(huì)隨著利率的變動(dòng)而變動(dòng)，同樣財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)隨負(fù)債利息的變動(dòng)而變動(dòng)。所以，企業(yè)在制定相應(yīng)的負(fù)債管理方面的政策時(shí)，應(yīng)該認(rèn)真地研究未來利率的走勢(shì)，并把握好其發(fā)展的趨勢(shì)。如：當(dāng)利率處于較高水平時(shí)，只籌集急需的短期資金；而在利率處于由高向低的過渡時(shí)期時(shí)，就盡量地少借入有息負(fù)債；對(duì)于不得不籌的資金，希望能夠通過債權(quán)人和企業(yè)共同承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那就應(yīng)當(dāng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式，可以將部分的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人；當(dāng)利率處于由低向高的過渡時(shí)期時(shí)，就應(yīng)該積極地籌集長(zhǎng)期資金，還可以采用固定利率的計(jì)息方式，使得在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，利率可以固定在比較低的水平上。

2.提高資本利用率，降低綜合資金成本

企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成與比例的關(guān)系就是所謂的資本結(jié)構(gòu)。在理論的層面上來講，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的綜合資本成本率最低的話，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就最小，從而該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就達(dá)到最佳。在一定時(shí)期內(nèi)最適宜的條件下，最佳的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)其加權(quán)平均的資本成本最低。要使企業(yè)的價(jià)值最大化，企業(yè)就必須在確定了一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)之后，并能做到融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本的相配合才行。所以企業(yè)應(yīng)該以生產(chǎn)經(jīng)營的情況，合理預(yù)測(cè)資金的需要，才不會(huì)造成資金的浪費(fèi)。

3.減少負(fù)債融資的負(fù)面影響

為促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，需要合理地控制風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從狹義上看，是指因財(cái)務(wù)杠桿不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是和企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；從廣義上講，是指由內(nèi)部環(huán)境以及各種難以預(yù)計(jì)或者無法控制的因素影響，在企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)中，企業(yè)預(yù)期的財(cái)務(wù)收益和實(shí)際的財(cái)務(wù)收益發(fā)生了偏離，從而可能蒙受損失的可能性。界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是從企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的全過程與財(cái)務(wù)的整體觀念來透視財(cái)務(wù)本質(zhì)。企業(yè)的負(fù)債比不能無限地?cái)U(kuò)展，而應(yīng)保持在總資金的平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)處。

4.建立相關(guān)的償債制度

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下是客觀存在的。所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置有效的財(cái)務(wù)管理專門機(jī)構(gòu)，提高在財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化方面的適應(yīng)能力與應(yīng)變能力，設(shè)置全面的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，建立健全財(cái)務(wù)管理的規(guī)章制度。同時(shí)，為了減小由于到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，公司必須建立相關(guān)的償債制度，具體可以從以下幾個(gè)方面來體現(xiàn)：

（1）分析償債能力

企業(yè)能否償還到期債務(wù)的能力便是所謂的償債能力。償債能力對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營者和投資者來說都是非常重要的，同樣對(duì)于企業(yè)的債權(quán)人來說，也具有十分重要的意義。針對(duì)投資者來講，有良好的理財(cái)環(huán)境，才可能投入更多的資金，把握到有利的投資機(jī)會(huì)，所以企業(yè)只有保持了較強(qiáng)的償債能力，才有可能吸引更多的投資者，從而為企業(yè)籌集更多的資金。

（2）建立償債基金

償債基金亦稱“減債基金”，目前許多發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)為償還未到期公債或者公司債，而專門設(shè)置了專項(xiàng)基金，即償債基金的制度。償債基金一般都是每年按一定比例從發(fā)行公司的盈余提取的中，一般是在債券實(shí)行分期償還方式下才予設(shè)置的，它也可以按已發(fā)行債券的比例提取，或者每年按固定的金額提取

（3）充分利用信息技術(shù)

企業(yè)應(yīng)充分利用網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)等科學(xué)的方法，測(cè)算償債能力，使人力分析與信息技術(shù)分析相結(jié)合，分析最佳償債金額和最佳償債時(shí)間，從而做到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“雙保險(xiǎn)”。

三、結(jié)語

總而言之，當(dāng)經(jīng)營業(yè)績(jī)比較良好，市場(chǎng)前景比較樂觀時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)乜紤]擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)，而增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果經(jīng)營業(yè)績(jī)不太穩(wěn)，同時(shí)預(yù)計(jì)未來的市場(chǎng)前景不樂觀，甚至?xí)兴陆禃r(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)乜紤]調(diào)低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，從而有效地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：荊州市長(zhǎng)江河道管理局公安分局）

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