楊玲玲

摘要：本文利用1985年—2011年我國外匯儲備及相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)C—D生產(chǎn)函數(shù)建立了適當?shù)挠嬃拷?jīng)濟模型，在此基礎(chǔ)上研究得出影響我國外匯儲備規(guī)模的因素主要有外商直接投資、匯率、GDP、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。在對模型進行經(jīng)濟意義分析和統(tǒng)計意義分析的基礎(chǔ)上提出了一些對策和建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；影響因素；彈性

一、 外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀

據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，如圖1，近年來我國外匯儲備年均增長35.27%。2006年2月底，我國外匯儲備超過日本成為世界第一，并于2006年首次突破10000億美元，于2007年首次突破15000億美元，截止到2011年年底我國外匯儲備已達到31811.48億美元，但是外匯儲備是不是越高越好，這么高的外匯儲備額是不是適合我國經(jīng)濟發(fā)展的需要？

對于發(fā)展中國家來說，往往需要高于平均水平的外匯儲備，但是外匯儲備并不是越多越好，近年來我國外匯儲備的急劇增長也對經(jīng)濟產(chǎn)生了許多負面的影響。首先表現(xiàn)在損壞經(jīng)濟增長的潛力，因為一定規(guī)模的外匯流入意味著相應(yīng)規(guī)模的實物資源的流出，這種狀況往往不利于一個國家的經(jīng)濟增長。如果我國的外匯儲備經(jīng)常超出預(yù)警線將損害我國經(jīng)濟持續(xù)增長的潛力。再者過高的外匯儲備會消弱宏觀調(diào)控的效果，會加速熱錢的流入，引發(fā)或者加劇一國的通貨膨脹等。

二、 影響外匯儲備規(guī)模的因素

（一）外商直接投資（X1）

引進外商直接投資時利用外資發(fā)展經(jīng)濟的另一種重要手段，近年來，外商直接投資成為發(fā)達國家對外輸出剩余資本、發(fā)展中國家利用外國資源 的一種重要形式。因此我國外匯儲備的規(guī)模與外商直接投資是息息相關(guān)的。

（二）匯率（X2）

匯率對于外匯儲備規(guī)模的影響是客觀存在，如果一國或地區(qū)的貨幣當局實行寬松的匯率制度，較少干預(yù)外匯市場，其對外匯儲備的需求就較少，反之較多，因此匯率與外匯儲備規(guī)模有很強的相關(guān)關(guān)系。

（三）貨物進出口差額（X3）

進出口貿(mào)易是一個國家或地區(qū)最活躍的國際經(jīng)濟活動，當出口貿(mào)易額大于進口貿(mào)易額時，其順差就會積累成為外匯儲備的來源。由于靠出口所形成的外匯儲備沒有利息償還或利潤回流，因此進出口差額是一個國家或地區(qū)外匯儲備規(guī)模的重要影響因素。

（四）外債余額（X4）

債務(wù)風(fēng)險對外匯儲備需求也有較大的影響，債務(wù)風(fēng)險大小既反映一國的對外負債水平，又反映一國的對外信譽。債務(wù)風(fēng)險越大所需要的外匯儲備液越大，這樣不但在必要時可以保證償還坑內(nèi)對外拖欠的對外債務(wù)，而且有理由維護一國的對外信譽，增強外國投資者的信心。發(fā)展中國家利用外資加速自身經(jīng)濟發(fā)展的重要手段之一就是對外舉債，但是如果一國的經(jīng)濟實力難以承受舉債量，就會導(dǎo)致債務(wù)危機。因此選擇外債余額作為反映債務(wù)風(fēng)險的指標。

（五）GDP（X5）

我國目前處于改革和發(fā)展之中，與交易性儲備有關(guān)的外匯儲備必然會隨著經(jīng)濟增長而相應(yīng)地擴大。因此從理論上講GDP應(yīng)當成為中國外匯儲備需求的主要覺得因素之一。

（六）M2（X6）

根據(jù)貨幣供應(yīng)量決定論Ms=Md=m（D+R），貨幣供應(yīng)量與外匯儲備成正相關(guān)，貨幣供應(yīng)量越大，外匯儲備越多，本文用廣義貨幣供應(yīng)量M2來表示貨幣供給。

（七）制度變量（D）

我國在1994年實行了匯率制度的改革，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格正式并軌，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。由于外匯儲備是一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)，因此匯率制度的改革也是影響外匯儲備規(guī)模的重要因素。

三、 影響外匯儲備規(guī)模因素的回歸分析

（一） 模型的識別和建立

C—D生產(chǎn)函數(shù)是由美國數(shù)學(xué)家Charles Cobb和經(jīng)濟學(xué)家Paul Dauglas根據(jù)其在利用美國歷史資料研究20世紀初美國的基本投入（K）和勞動投入（L）對產(chǎn)量（Y）的影響時提出的，基本函數(shù)形式為：Y=AKαLβ

其中A是常數(shù)項，ɑ和β分別為資本投入和勞動投入為產(chǎn)量的彈性。

被解釋變量與解釋變量之間符合投入產(chǎn)出關(guān)系，因此選用C—D生產(chǎn)函數(shù)模型進行計量經(jīng)濟分析。

根據(jù)來源于國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫的1985—2011年相關(guān)數(shù)據(jù)（見附表1）建立外匯儲備規(guī)模影響因素的函數(shù)模型如下：

相關(guān)程度沒有發(fā)生明顯的變化，因此X4可能是引起多重共線性產(chǎn)生的變量。

六、結(jié)論及建議

數(shù)據(jù)顯示，我國的對外直接投資比例遠遠低于世界平均水平，同時為了應(yīng)對人民幣升值帶來的損失，我們應(yīng)該適當?shù)匕淹鈪R儲備的規(guī)模降低到一個可控范圍之內(nèi)，所以應(yīng)該大力推進我國的對外直接投資。我國應(yīng)該結(jié)合意愿將一部分新增的外匯儲備流入民間，支持有實力的企業(yè)進行對外直接投資。

如果在完善的外匯市場中，匯率的形成主要由市場供求情況所決定，中央銀行就不必頻繁干預(yù)市場規(guī)律，這樣就可以適當減輕中央銀行干預(yù)市場所帶來的通貨膨脹壓力。因此，應(yīng)該加快健全我國的外匯市場建設(shè)。（作者單位：鄭州大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻

[1]張寶法.經(jīng)濟計量學(xué)[M]北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2006.1

[2]黃浩，白鴻鈞.計量經(jīng)濟學(xué)[M]廈門：廈門大學(xué)出版社，2011.1