潘功勝

（作者系中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)）

新金融的發(fā)展是一件好事，可以降低交易成本，提高交易效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，對(duì)于金融監(jiān)管部門(mén)提出了很多新的課題和挑戰(zhàn)。

新金融的發(fā)展，降低了貨幣供應(yīng)量的可監(jiān)測(cè)性。由于新金融發(fā)展的形式多元，信用創(chuàng)造的渠道多樣，流動(dòng)性特征的不同，很難直接和準(zhǔn)確地衡量新金融業(yè)態(tài)的信用創(chuàng)造對(duì)貨幣供應(yīng)的影響。很多的流動(dòng)性游離在傳統(tǒng)的貨幣統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之外，會(huì)在很大程度上影響貨幣供應(yīng)量計(jì)量的準(zhǔn)確性、完整性。

以往大家在做一些經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，經(jīng)常采用傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)M1、M2。但是，這些傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的相關(guān)性在下降。新金融的發(fā)展在里面起到了很強(qiáng)的作用。中國(guó)人民銀行從2011年起，發(fā)布一個(gè)叫社會(huì)融資規(guī)模的新指標(biāo)，對(duì)傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量起到了很好的補(bǔ)充作用。

新金融的發(fā)展，還增強(qiáng)了貨幣政策傳導(dǎo)渠道的復(fù)雜性。新金融的發(fā)展，使銀行調(diào)整準(zhǔn)備金計(jì)征基數(shù)的手段更加豐富而便利，中央銀行通過(guò)調(diào)控商業(yè)銀行準(zhǔn)備金、進(jìn)而調(diào)控金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的意圖可能會(huì)被弱化。通過(guò)新金融業(yè)態(tài)調(diào)動(dòng)的資金，可能會(huì)進(jìn)入“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)，從而使信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策效應(yīng)被削弱。

自發(fā)的利率市場(chǎng)化對(duì)數(shù)量型貨幣政策框架提出了挑戰(zhàn)。大家討論的P2P、網(wǎng)絡(luò)金融，包括理財(cái)產(chǎn)品的利率，在很大程度上市場(chǎng)化了。隨著新金融規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)現(xiàn)行的數(shù)量型貨幣政策框架受到了一定的沖擊，深化利率市場(chǎng)化改革的迫切性進(jìn)一步提高。這是新金融發(fā)展對(duì)貨幣供應(yīng)政策，包括對(duì)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型構(gòu)成的挑戰(zhàn)。

新金融的發(fā)展，模糊了各行業(yè)間的界限，對(duì)中央監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管能力、中央與地方監(jiān)管部門(mén)職責(zé)的劃分、新金融監(jiān)管強(qiáng)度的把握，都提出了新的挑戰(zhàn)。

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的綜合經(jīng)營(yíng)、交叉經(jīng)營(yíng)在擴(kuò)大，對(duì)當(dāng)前“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”體制造成了沖擊。因此，要不斷完善金融監(jiān)管體制，提高監(jiān)管部門(mén)的綜合監(jiān)管能力。

除了中央層面的監(jiān)管劃分，長(zhǎng)期以來(lái)，中央與地方的金融監(jiān)管職責(zé)的劃分亦亟待完善。溫州金融改革十二條里，其中有一條，就是要進(jìn)一步明確中央金融監(jiān)管的職責(zé)，在中央金融監(jiān)管部門(mén)和地方監(jiān)管部門(mén)間要有劃分。

總原則是，對(duì)全局性影響的新金融業(yè)態(tài)由中央金融部門(mén)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)，減少監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管空白；對(duì)影響可能僅限于地方的新金融業(yè)態(tài)，由地方政府管理，理順中央和地方的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，強(qiáng)化地方在風(fēng)險(xiǎn)控制中的責(zé)任。

下一步對(duì)新金融業(yè)態(tài)監(jiān)管的強(qiáng)度應(yīng)該是有所不同的。涉及到公共利益、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)應(yīng)該審慎監(jiān)管，新金融領(lǐng)域一些非公共性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，比如PE等，特點(diǎn)是通過(guò)非公開(kāi)的方式募集資金，面向普通機(jī)構(gòu)和民眾，潛在風(fēng)險(xiǎn)較小。如果管得過(guò)寬、過(guò)嚴(yán)，可能抑制了金融創(chuàng)新。金融監(jiān)管的強(qiáng)度，要在管理風(fēng)險(xiǎn)和鼓勵(lì)創(chuàng)新間尋找平衡。

金融危機(jī)后，所引發(fā)的全世界的反思之中，包括了金融統(tǒng)計(jì)，它沒(méi)能及時(shí)反映新金融發(fā)展的狀態(tài)。在危機(jī)之前，新金融統(tǒng)計(jì)沒(méi)有及時(shí)地反映金融危機(jī)的跡象；在危機(jī)之后，又沒(méi)有辦法通過(guò)金融統(tǒng)計(jì)的信息來(lái)準(zhǔn)確地捕捉、判斷危機(jī)擴(kuò)散和傳染的風(fēng)險(xiǎn)。

這主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：金融統(tǒng)計(jì)的覆蓋范圍不全，創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)和私募股權(quán)基金等大量的新興金融機(jī)構(gòu)、CDO、CDS等的金融信息統(tǒng)計(jì)缺失；當(dāng)前金融統(tǒng)計(jì)是以機(jī)構(gòu)而非產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)為核心，缺乏跨境交易橫向檢測(cè)，導(dǎo)致大量交叉性金融產(chǎn)品信息的支離破碎，很難了解風(fēng)險(xiǎn)傳染的途徑、渠道和規(guī)模；信息共享的基礎(chǔ)薄弱，金融統(tǒng)計(jì)體系的標(biāo)準(zhǔn)、方法不同，導(dǎo)致他們間缺乏良好的關(guān)聯(lián)度，無(wú)法形成協(xié)調(diào)的統(tǒng)計(jì)信息體系。金融信息共享有限，無(wú)法為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估判斷、決策提供系統(tǒng)性的支持。

危機(jī)之后，國(guó)際金融組織和主要的經(jīng)濟(jì)體都在不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，修訂的貨幣政策和法律框架拓寬了金融統(tǒng)計(jì)的覆蓋范圍和數(shù)字的獲取渠道，構(gòu)建了銀行、證券、保險(xiǎn)等相互協(xié)調(diào)的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系。上述問(wèn)題，在中國(guó)同樣存在，構(gòu)建統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)體系，也是接下來(lái)我們很重要的工作目標(biāo)。央行這些年來(lái)，一直在這些方面做工作，比如社會(huì)融資規(guī)模這一統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的推出，社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)的范圍更寬廣。

最后，作為央行重要的基礎(chǔ)設(shè)施，我們正在啟動(dòng)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系的建設(shè)，寄希望通過(guò)金融綜合統(tǒng)計(jì)體系的建設(shè)，編制出中國(guó)整體金融業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。

（文章為作者在2013上海新金融年會(huì)上的主旨演講，經(jīng)本人審定）