吳建軍,周少磊

(1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 金融學(xué)院,湖北武漢430074;2.中國(guó)建設(shè)銀行 河北省分行,河北 石家莊050021)

近年來(lái),投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡與消費(fèi)需求增長(zhǎng)緩慢制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)健康發(fā)展。為此,“十二五”規(guī)劃提出了“調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)” 和“建立擴(kuò)大消費(fèi)需求長(zhǎng)效機(jī)制”的重要發(fā)展戰(zhàn)略。但從現(xiàn)有文獻(xiàn)看,國(guó)內(nèi)學(xué)者的大部分研究要么是孤立地分析投資結(jié)構(gòu)調(diào)整與消費(fèi)需求增長(zhǎng)兩者中的一個(gè)問(wèn)題,要么是論證投資與消費(fèi)之間的總量比例是否適度,而未就兩者的關(guān)聯(lián)機(jī)制展開(kāi)深入細(xì)致的結(jié)構(gòu)分析。顯然,作為影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要變量,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)之間必然存在一定的邏輯關(guān)系。本文擬從短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)角度對(duì)投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響消費(fèi)增長(zhǎng)的需求效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)與供給效應(yīng)進(jìn)行探討,以期為理論與實(shí)務(wù)界提供研究這一問(wèn)題的結(jié)構(gòu)視角及政策借鑒。

一、投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響消費(fèi)增長(zhǎng)的機(jī)制之一：需求效應(yīng)

根據(jù)凱恩斯(1936)的乘數(shù)理論,投資會(huì)增加投資要素所有者的收入,由于消費(fèi)是收入的增函數(shù),投資要素所有者會(huì)增加消費(fèi),消費(fèi)又進(jìn)一步增加消費(fèi)品供應(yīng)者的收入,收入又進(jìn)一步提高消費(fèi),如此等等,即在投資啟動(dòng)的作用下,收入與消費(fèi)之間存在循環(huán)累積效應(yīng)。從這一機(jī)制可以看出,投資對(duì)收入的乘數(shù)效應(yīng)決定于邊際消費(fèi)傾向的大小。雖然凱恩斯在其《通向繁榮之路》這本早期著作中闡述了收入分配結(jié)構(gòu)會(huì)影響邊際消費(fèi)傾向,但在《就業(yè)、利息與貨幣通論》中討論投資乘數(shù)時(shí),卻令人不解地忽略了收入分配對(duì)邊際消費(fèi)傾向大小的影響,只進(jìn)行總量分析而沒(méi)有引入收入分配這一變量進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,盡管他在此書(shū)的最后部分提出了收入均等化的政策主張以解決有效需求不足問(wèn)題。因此, 在凱恩斯的乘數(shù)分析中, 實(shí)際上暗含地假定了無(wú)論投資起于何種產(chǎn)業(yè), 獲取初始投資收入的消費(fèi)者具有相同的收入水平進(jìn)而具有相同的邊際消費(fèi)傾向與消費(fèi)結(jié)構(gòu)。與此理論相關(guān)聯(lián), 凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)只表明了現(xiàn)期消費(fèi)與現(xiàn)期收入的變動(dòng)關(guān)系, 忽略了收入的暫時(shí)變化與持久變化對(duì)消費(fèi)影響的差異, 從而被稱為“絕對(duì)收入假說(shuō)”。

Miyazawa 和Masegi(1963)把凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)與列昂剔夫的投入產(chǎn)出傳導(dǎo)機(jī)制相結(jié)合,分析了不同的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)消費(fèi)具有不同的影響。Bate 和Weeks(1989)同樣放寬了凱恩斯總量乘數(shù)模型的隱含假定,把居民部門加入到投入產(chǎn)出模型中,由于他們用居民的邊際消費(fèi)傾向建模,實(shí)際上也內(nèi)在地假定了不同的部門具有不同的邊際消費(fèi)傾向。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉起運(yùn)(2004)、任澤平(2007,2009)運(yùn)用結(jié)構(gòu)式乘數(shù)模型結(jié)合中國(guó)的數(shù)據(jù)指出了不同的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)不同的乘數(shù)進(jìn)而對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生不同的影響。

如果將結(jié)構(gòu)分析納入到凱恩斯的乘數(shù)理論之中,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響消費(fèi)增長(zhǎng)的機(jī)制為：投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同,提供初始投資要素的所有者(消費(fèi)者)不同,不同的要素所有者(消費(fèi)者)具有不同的初始財(cái)富與收入水平,進(jìn)而導(dǎo)致不同的消費(fèi)結(jié)構(gòu)與邊際消費(fèi)傾向,這會(huì)引致獲取下一輪收入的消費(fèi)者類型及其消費(fèi)結(jié)構(gòu)與邊際消費(fèi)傾向也不盡相同,依次類推以下各輪次,導(dǎo)致消費(fèi)增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)不同。這一機(jī)制的關(guān)鍵要點(diǎn)在于,當(dāng)投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同時(shí),在投資乘數(shù)發(fā)揮作用的鏈條上會(huì)出現(xiàn)不同的消費(fèi)者,而不同的消費(fèi)者由于收入狀況的差異具有不同的邊際消費(fèi)傾向,因此,不同的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致不同的消費(fèi)總量及消費(fèi)結(jié)構(gòu),即產(chǎn)生投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響消費(fèi)的需求效應(yīng)。由這一效應(yīng)可以看出,如果投資乘數(shù)發(fā)揮作用的鏈條上出現(xiàn)的低收入消費(fèi)者較多,則總體邊際消費(fèi)傾向?qū)⒆兇?從而消費(fèi)總量與收入總量將增加更多。其政策含義是,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)盡量向傳導(dǎo)鏈條長(zhǎng)、各鏈條節(jié)點(diǎn)獲取收入的消費(fèi)者收入水平較低的產(chǎn)業(yè)傾斜。

二、投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響消費(fèi)增長(zhǎng)的機(jī)制之二：價(jià)格效應(yīng)

投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通過(guò)價(jià)格變化對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響的研究可以追溯到奧地利學(xué)派的迂回生產(chǎn)理論。哈耶克把迂回生產(chǎn)理論與魏克賽爾的自然利率理論相結(jié)合并加以發(fā)展建立了著名的中立貨幣理論。哈耶克在其《物價(jià)與生產(chǎn)》(1931)這部著作中指出,在靜態(tài)之下,經(jīng)濟(jì)有一定的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),生產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變動(dòng)。如果生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是由于消費(fèi)者的自愿增加或減少儲(chǔ)蓄所導(dǎo)致,貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響便是中立的,只是迂回生產(chǎn)程度的縱向延伸或收縮。如果這種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)不是由于消費(fèi)者自愿增加或減少儲(chǔ)蓄而是銀行膨脹信用的結(jié)果,貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)便失去了中立性而成為擾亂經(jīng)濟(jì)的主要原因。哈耶克用“哈耶克三角”分析了中間產(chǎn)品與消費(fèi)品兩者之間結(jié)構(gòu)的變動(dòng)機(jī)制,其中暗含了投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)消費(fèi)的影響：由貨幣供給所導(dǎo)致的物價(jià)水平變化并不是體現(xiàn)在各種商品價(jià)格的同比例變化,而是體現(xiàn)在生產(chǎn)迂回程度的變化,這種變化在改變資本結(jié)構(gòu)的同時(shí),影響了消費(fèi)品的可獲取性,這里的資本結(jié)構(gòu)顯然與投資結(jié)構(gòu)只是表述方式的差異而無(wú)本質(zhì)區(qū)別。

結(jié)合我國(guó)的投資實(shí)踐,貨幣政策從而貨幣供給量的變動(dòng)與投資的變動(dòng)幾乎如影隨形。根據(jù)以上分析,當(dāng)投資流向的產(chǎn)業(yè)所導(dǎo)致的貨幣供給增加越多時(shí),則貨幣的非中立性便越強(qiáng),投資品與消費(fèi)品的價(jià)格比例失衡也就越嚴(yán)重,由此投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)消費(fèi)的影響也就越強(qiáng)烈。具體到投資結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)消費(fèi)影響的方向與大小,會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化。一般來(lái)說(shuō),投資流向的產(chǎn)業(yè)越接近上游,短期內(nèi)消費(fèi)品生產(chǎn)下降越多,其價(jià)格上漲也就越快,因而降低消費(fèi)需求。但問(wèn)題并非如此簡(jiǎn)單,隨著投資要素提供者收入的增加,必然提高其對(duì)消費(fèi)品的購(gòu)買力,消費(fèi)品的價(jià)格將上漲更快,從而誘使投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向接近消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)的下游進(jìn)行轉(zhuǎn)移,初始投資的上游產(chǎn)業(yè)將過(guò)剩,消費(fèi)品生產(chǎn)與需求增加。上游產(chǎn)業(yè)的過(guò)剩導(dǎo)致其生產(chǎn)要素提供者的收入進(jìn)而消費(fèi)需求下降,消費(fèi)品的生產(chǎn)將受到需求的制約,從而出現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的雙重萎縮。在考慮貨幣擴(kuò)張與收縮的情形下,以上傳導(dǎo)過(guò)程基本符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的特征：貨幣投放、投資過(guò)熱、消費(fèi)過(guò)熱、緊縮貨幣、總需求不足、再次貨幣投放,依次循環(huán)。

由此可見(jiàn),投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響消費(fèi)的價(jià)格效應(yīng)為：不同的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)引致不同的貨幣投放,從而使原材料及非直接消費(fèi)工業(yè)品與消費(fèi)品的價(jià)格比發(fā)生不同的變化,這種價(jià)格比的不同變化對(duì)企業(yè)生產(chǎn)行為及消費(fèi)者儲(chǔ)蓄與消費(fèi)意愿的影響也不盡相同,導(dǎo)致消費(fèi)的周期性波動(dòng),進(jìn)而不利于消費(fèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí),因?yàn)閮r(jià)格水平及相對(duì)價(jià)格的變化有一定的收入再分配效應(yīng),這也勢(shì)必會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響,其影響路徑為：進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新增貨幣,要經(jīng)過(guò)錯(cuò)綜復(fù)雜的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),象蜂蜜而不是水一樣的在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中慢慢擴(kuò)散。在貨幣擴(kuò)張期,先得到貨幣的人將獲得資本品價(jià)格上漲所帶來(lái)的超額利潤(rùn),而在貨幣緊縮期,最先失去貸款資格的人將受損。一般而言,最先得到貨幣的經(jīng)濟(jì)主體收入水平相對(duì)較高,最先失去貸款資格的人收入水平相對(duì)較低,由于邊際消費(fèi)傾向的作用在總體上會(huì)對(duì)消費(fèi)總量產(chǎn)生不利影響,即在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中,經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期的消費(fèi)增加小于經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期的消費(fèi)減少。

因此, 在投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中, 應(yīng)避免大量的貨幣投放, 盡量保持貨幣中性, 讓市場(chǎng)機(jī)制自發(fā)調(diào)整投資與消費(fèi)及各投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比例。另外,應(yīng)側(cè)重投資于供給與需求相對(duì)穩(wěn)定,價(jià)格變動(dòng)相對(duì)較小的部門,從而消除由價(jià)格水平及相對(duì)價(jià)格變動(dòng)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的不利影響, 促進(jìn)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

三、投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響消費(fèi)增長(zhǎng)的機(jī)制之三：供給效應(yīng)

如果說(shuō)結(jié)構(gòu)式乘數(shù)所表示的需求效應(yīng)是凱恩斯投資理論的深化,那么投資的供給效應(yīng)則是對(duì)凱恩斯投資理論的進(jìn)一步拓展,其標(biāo)志是哈羅德—多馬模型與新古典增長(zhǎng)模型的建立,即凱恩斯投資理論的長(zhǎng)期化與動(dòng)態(tài)化。

哈羅德—多馬模型表明,在儲(chǔ)蓄率既定的情況下,產(chǎn)出的增加取決于資本產(chǎn)出比。當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)部門資本存量較少時(shí),資本產(chǎn)出比較低,隨著投資的不斷進(jìn)行,資本存量不斷增加,由于資本邊際效率遞減規(guī)律的作用,資本產(chǎn)出比不斷上升,從而投資效率下降。在具體的投資實(shí)踐中,各個(gè)部門的資本存量及屬性不同,其資本產(chǎn)出比也不相同,既定的投資數(shù)量會(huì)在動(dòng)態(tài)上提供不同的產(chǎn)出,不同的產(chǎn)出會(huì)導(dǎo)致不同的收入進(jìn)而影響消費(fèi)水平。

一旦把增長(zhǎng)模型與弗里德曼(1956)關(guān)于消費(fèi)理論的持久收入假說(shuō)相結(jié)合,便可以更好地理解投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化影響消費(fèi)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期供給效應(yīng)。持久收入假說(shuō)的核心觀點(diǎn)是,人們的消費(fèi)水平主要不是同他的現(xiàn)期收入有關(guān),而是與其可預(yù)期的未來(lái)收入即“持久收入”有關(guān),也就是說(shuō),一個(gè)消費(fèi)者是從他可以支配和預(yù)期得到的全部收入的角度來(lái)安排現(xiàn)期消費(fèi)的。顯然,由投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的資本產(chǎn)出比的不同會(huì)影響到人們獲取收入的能力進(jìn)而影響現(xiàn)期消費(fèi)。如果投資流向的產(chǎn)業(yè)使人們對(duì)未來(lái)的收入預(yù)期得到更大程度的改善,則現(xiàn)期消費(fèi)水平將會(huì)相應(yīng)提高。尤其是這種投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能使低收入者未來(lái)的收入預(yù)期得到改善時(shí),由于低收入者的邊際消費(fèi)傾向較高,消費(fèi)水平相對(duì)來(lái)說(shuō)在長(zhǎng)期將獲得較快的增長(zhǎng)。

另外,根據(jù)莫迪利安尼(1954)的生命周期假說(shuō)及預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論(Zeldes,1984;Deaton,1991;Carroll,2000),消費(fèi)者未來(lái)的財(cái)產(chǎn)狀況及支出是否確定會(huì)影響其消費(fèi)水平。顯然,如果消費(fèi)者從一生的角度來(lái)安排自己的消費(fèi),未來(lái)的財(cái)產(chǎn)及支出的不確定性構(gòu)成了影響消費(fèi)的重要變量。在不確定條件下,消費(fèi)者會(huì)更加謹(jǐn)慎的消費(fèi),以應(yīng)對(duì)未來(lái)的不時(shí)之需。如果投資結(jié)構(gòu)有利于人們減少未來(lái)及退休之后的支出或使人們現(xiàn)在或未來(lái)的財(cái)產(chǎn)狀況得到改善,則會(huì)提升整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)水平。例如,對(duì)教育、醫(yī)療的投資會(huì)使人們預(yù)期到自己及子女人力資本將得到提高以及人力資本的維護(hù)費(fèi)用將下降,從而增加消費(fèi)。

因此,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的供給效應(yīng)可以表述為：投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一方面通過(guò)資本產(chǎn)出比的不同影響收入進(jìn)而影響消費(fèi)水平。更為重要的是,不同的投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在動(dòng)態(tài)上改變?nèi)藗儗?duì)未來(lái)收入、財(cái)產(chǎn)狀況及其支出的不確定性,從而影響消費(fèi)水平。其政策含義是,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)盡量避免重復(fù)建設(shè),提高投資效率,降低資本產(chǎn)出比;投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)盡量提升低收入群體的財(cái)產(chǎn)狀況與獲取收入的能力,進(jìn)而在動(dòng)態(tài)上提高總體邊際消費(fèi)傾向;投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)注重向改善民生的產(chǎn)業(yè)傾斜,通過(guò)這種傾斜使人們形成預(yù)防性支出減少的預(yù)期來(lái)增加消費(fèi)。

四、結(jié)論及需進(jìn)一步研究的問(wèn)題

本文只是粗略地探討了投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的需求效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)與供給效應(yīng),從另一個(gè)角度來(lái)劃分,也可以視為短期效應(yīng)、中期效應(yīng)與長(zhǎng)期效應(yīng)。不可否認(rèn),投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響消費(fèi)增長(zhǎng)的效應(yīng)還有很多,即使是這三種效應(yīng),它們之間也不是相互獨(dú)立的,而是存在某種程度的關(guān)聯(lián)。另外,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必然與投資主體結(jié)構(gòu)存在密切的聯(lián)系,因?yàn)橐欢ㄍ顿Y結(jié)構(gòu)是由特定投資主體的行為導(dǎo)致的,從這個(gè)意義上說(shuō),投資主體結(jié)構(gòu)是原因,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是結(jié)果。如果從投資主體結(jié)構(gòu)來(lái)研究這一問(wèn)題可能會(huì)發(fā)現(xiàn)我國(guó)投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不利于消費(fèi)增長(zhǎng)的的深層次原因。當(dāng)然,對(duì)投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的影響機(jī)制進(jìn)行有效探討,會(huì)有助于我們認(rèn)識(shí)投資主體結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題,通過(guò)調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu)與規(guī)范投資主體行為來(lái)實(shí)現(xiàn)投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與建立消費(fèi)增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。事實(shí)上,投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與投資區(qū)域結(jié)構(gòu)及投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)也是相互聯(lián)系、相互作用的。本文想要表達(dá)的核心思想是,不能單純從總量角度來(lái)探討從投資與消費(fèi)的關(guān)系,對(duì)這一問(wèn)題必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,因?yàn)榭偭渴菃?wèn)題的表象,結(jié)構(gòu)才是問(wèn)題的本質(zhì)所在。限于篇幅及研究視角,本文也未對(duì)消費(fèi)對(duì)投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制作出分析,顯然,兩者之間關(guān)聯(lián)并非是單向,而是相互影響的,這只能另文進(jìn)行探討。

[1] 凱恩斯.就業(yè)、利息和貨幣通論[M] .商務(wù)印書(shū)館,1999.

[2] 哈耶克.物價(jià)與生產(chǎn)[M] .上海人民出版社, 1958.