本刊記者│方帥

高空置率消化難題

世邦魏理仕的報(bào)告稱(chēng)：“成都全年寫(xiě)字樓市場(chǎng)累計(jì)新增約為98萬(wàn)平方米，在巨大的新增供應(yīng)的壓力下，雖然凈吸納量保持較高水平，但成都優(yōu)質(zhì)寫(xiě)字樓空置率仍被推升至34.6%，較2011年增加8.8個(gè)百分點(diǎn)?！睒I(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2013-2014成都仍然有近140萬(wàn)平方米的甲級(jí)寫(xiě)字樓投放市場(chǎng)，其中有約一半的未來(lái)供應(yīng)分布在新興商圈南延線(xiàn)，傳統(tǒng)商圈供應(yīng)量逐漸減少。

空置率34.6%意味著什么？相當(dāng)于成都1/3寫(xiě)字樓閑置，相當(dāng)于目前天府新區(qū)一帶所有建成的寫(xiě)字樓全部形同虛設(shè)，無(wú)人入駐。一般來(lái)說(shuō)，一線(xiàn)城市空置率一般在10%以下，二線(xiàn)城市平均值維持在20%左右，成都的水平已經(jīng)或接近它們的倍數(shù)，全國(guó)僅有天津與成都水平相當(dāng)。所以，有機(jī)構(gòu)為成都寫(xiě)字樓“亮起黃燈”也是毫不為過(guò)之舉。對(duì)于市場(chǎng)而言，是緊急剎車(chē)還是轟油闖燈，這是一個(gè)問(wèn)題。很顯然，這又回到了“階段性過(guò)剩”還是“結(jié)構(gòu)性過(guò)?！钡睦蠁?wèn)題。

探其原因，是中低端寫(xiě)字樓拖后腿拖低租金水平，拉高空置率。寫(xiě)字樓空置率高企，在成都并非這一兩年的事情，原因可以簡(jiǎn)單歸結(jié)于：前幾年寫(xiě)字樓開(kāi)工量巨大，100多座城市綜合體配寫(xiě)字樓幾乎是規(guī)定動(dòng)作；拍賣(mài)用地的商業(yè)部分配比很高(60%)，其中寫(xiě)字樓又占到相當(dāng)比重；天府新區(qū)特別是大源金融商務(wù)區(qū)近年來(lái)巨量寫(xiě)字樓興建開(kāi)工加入到市場(chǎng)供應(yīng)。這些被視為客觀(guān)原因。

世邦魏理仕在報(bào)告中稱(chēng)：“高品質(zhì)寫(xiě)字樓的入市使得全年平均租金較2011年底上漲2.0%至每月每平方米100.5元。中心商務(wù)區(qū)的高品質(zhì)寫(xiě)字樓仍保持低空置率高租金，但是由于受到天府新區(qū)的區(qū)域租金出現(xiàn)下滑的影響，整體市場(chǎng)租金在第四季度按季微降0.7%。頂級(jí)寫(xiě)字樓市場(chǎng)，雖然有新入市項(xiàng)目，但其租金報(bào)價(jià)也相當(dāng)高，使頂級(jí)寫(xiě)字樓2012年平均租金上漲3.9個(gè)百分點(diǎn)至每月每平方米178.8元。”

實(shí)際上，早在2010年，包括世邦魏理仕在內(nèi)的國(guó)際五大行，基于當(dāng)時(shí)所掌握的未來(lái)幾年的新開(kāi)工量和新增供應(yīng)量，就發(fā)出過(guò)類(lèi)似的預(yù)警。從2010年開(kāi)始，過(guò)去幾年間成都寫(xiě)字樓空置率一直呈逐年遞增的趨勢(shì)，直到2012年底飆到全國(guó)、全行業(yè)這一指標(biāo)之最。

例如：2012年頂級(jí)寫(xiě)字樓(即單一產(chǎn)權(quán)的超甲寫(xiě)字樓)市場(chǎng)存量（保有量）為134701平方米，只占到成都寫(xiě)字樓總存量的3%左右，但租金水平年度同比增加了8.2%、月度環(huán)比增加了3.9%，年底空置率僅為17.9%；而普通甲級(jí)和乙級(jí)寫(xiě)字樓(多為已出售的分散產(chǎn)權(quán))，市場(chǎng)存量分別為160萬(wàn)平方米和200萬(wàn)平方米，分別占到總存量的42%和55%，但其租金水平年度同比下降了2.8%和0.8%，季度同比下降了0.2%和0.8%，年底空置率則達(dá)到37.8%和33.2%，無(wú)論季度環(huán)比還是年度同比都有明顯增加。

成都寫(xiě)字樓空置率34.6%空置率34.6%意味著什么？相當(dāng)于成都1/3寫(xiě)字樓閑置，相當(dāng)于目前天府新區(qū)一帶所有建成的寫(xiě)字樓全部形同虛設(shè)，無(wú)人入駐。

不難看出，一些只租不售、產(chǎn)權(quán)單一的頂級(jí)寫(xiě)字樓，呈現(xiàn)出“租金不降反升，空置率不升反降”的局面；相反，大量已出售的、產(chǎn)權(quán)分散的普通寫(xiě)字樓呈現(xiàn)出“租金遞減、空置率走高”的態(tài)勢(shì)。據(jù)此可以得出結(jié)論：大量中低端產(chǎn)品拖了成都寫(xiě)字樓市場(chǎng)的后腿，拖低了租金水品，拉高了空置率。

高空置率、低租金天府新區(qū)成“肇事者”。最近業(yè)界反復(fù)引用的一個(gè)段子是：“以新世紀(jì)環(huán)球中心為例，其平均租金大致在40元/平方米·月。而一家中介機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售人員向記者介紹，甚至出現(xiàn)10～20元/平方米·月的極端超低租金，這與成都市寫(xiě)字樓平均100元/平方米·月的價(jià)格形成巨大反差?！?/p>

事實(shí)上，這不無(wú)道理。目前成都寫(xiě)字樓總存量(保有量)達(dá)370萬(wàn)平方米，天府新區(qū)就占到了31%，處于成都市四大商務(wù)區(qū)最低，而空置率為39%，高于成都市平均水平。從某種程度上而言，天府新區(qū)相當(dāng)于成都寫(xiě)字樓市場(chǎng)高空置率、低租金現(xiàn)象的最大“肇事者”。未來(lái)三年，一直到2015年，天府新區(qū)的新增供應(yīng)量將占到51%，區(qū)域存量將占到41%。也就是說(shuō)，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)天府新區(qū)還將扮演這樣的角色。

高空置率背后的隱患

2012年新增供應(yīng)量是98萬(wàn)平方米，2013年新增供應(yīng)預(yù)期將超過(guò)100萬(wàn)平方米，在其它關(guān)鍵因素沒(méi)有大幅變動(dòng)的前提下，很顯然，2013年的未來(lái)幾個(gè)季度乃至全年，租金水平將承受一定的壓力，而空置率將繼續(xù)攀升。

結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，表現(xiàn)在寫(xiě)字樓這一物業(yè)形態(tài)內(nèi)部，也就是說(shuō)普通甲乙級(jí)寫(xiě)字樓占比明顯過(guò)剩，因?yàn)樗鼈兇蠖酁榉稚a(chǎn)權(quán)，當(dāng)遇上需求超過(guò)1000平方米這樣的大租客時(shí)，在議價(jià)、裝修這樣的具體問(wèn)題上很難滿(mǎn)足租戶(hù)的具體需求，不具競(jìng)爭(zhēng)力，大宗租客流失，直接造成高基數(shù)的空置率。所以頂級(jí)寫(xiě)字樓的占比(開(kāi)發(fā)量、供應(yīng)量)應(yīng)當(dāng)適度增加，從而引導(dǎo)市場(chǎng)需求。

階段性過(guò)剩，是指市場(chǎng)預(yù)期向好但短期內(nèi)供過(guò)于求。就寫(xiě)字樓的特性而言，階段性供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于吸納量是十分正常的，也就是說(shuō)吸納需要一個(gè)時(shí)間，并不代表市場(chǎng)基本面不樂(lè)觀(guān)。以天府新區(qū)為例，如此巨量的寫(xiě)字樓供應(yīng)，在3～5年被逐漸吸納也實(shí)屬正常。以成都的城鎮(zhèn)化進(jìn)程前景，和商務(wù)辦公物業(yè)的愿景，目前34.6%的空置率僅僅是階段性過(guò)剩的表征。

國(guó)內(nèi)企業(yè)將成為主要驅(qū)動(dòng)力?？鐕?guó)公司一直以來(lái)都是1.5線(xiàn)城市甲級(jí)辦公樓市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，但是國(guó)內(nèi)企業(yè)（國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)）也將逐漸占據(jù)舉足輕重的位置，并在未來(lái)重新構(gòu)建1.5線(xiàn)城市辦公樓市場(chǎng)格局。在擴(kuò)展業(yè)務(wù)和升級(jí)辦公環(huán)境的雙重需求推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望成為未來(lái)吸納甲級(jí)辦公空間的生力軍：他們?nèi)找嬲J(rèn)可甲級(jí)辦公樓的價(jià)值，即改善辦公環(huán)境、節(jié)能環(huán)保、吸引優(yōu)秀人才和提升企業(yè)形象。國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)租賃、零散購(gòu)買(mǎi)和整棟收購(gòu)等方式入駐甲級(jí)辦公樓，且更傾向于購(gòu)買(mǎi)辦公樓自用。

高緯環(huán)球最新研究報(bào)告顯示，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和大量供應(yīng)的雙重刺激下，成都甲級(jí)寫(xiě)字樓吸納量再創(chuàng)新高，推動(dòng)全市甲級(jí)寫(xiě)字樓平均租金同比小幅上漲。高質(zhì)量單一業(yè)權(quán)甲級(jí)寫(xiě)字樓租金繼續(xù)堅(jiān)挺，但高空置率分散業(yè)權(quán)甲級(jí)寫(xiě)字樓租金下滑明顯，二者之間的租金差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

2012年有8棟共計(jì)約71萬(wàn)平方米甲級(jí)寫(xiě)字樓面積投放市場(chǎng)，由此推高成都甲級(jí)寫(xiě)字樓存量幾近加倍達(dá)到155萬(wàn)平方米。大量新增物業(yè)促進(jìn)需求釋放。截至2012年第四季度，累計(jì)吸納量在2011年18.4萬(wàn)平方米的基礎(chǔ)上強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)79%，攀升至33萬(wàn)平方米。去年有大量租戶(hù)從乙級(jí)寫(xiě)字樓升級(jí)至甲級(jí)寫(xiě)字樓，例如星巴克、羅氏制藥等。分行業(yè)來(lái)看，作為對(duì)成都甲級(jí)寫(xiě)字樓需求最大的行業(yè)，金融業(yè)共計(jì)吸納超過(guò)12萬(wàn)平方米，約總吸納量的37%。其次是投資公司和金融后臺(tái)服務(wù)的需求尤其強(qiáng)勁，為其貢獻(xiàn)了73467平方米的吸納量，房地產(chǎn)和建筑行業(yè)今年共計(jì)吸納了52188平方米的辦公面積。

超低租金

10-20元/平方米·月

以新世紀(jì)環(huán)球中心為例，其平均租金大致在40元/平方米·月。而一家中介機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售人員向記者介紹，甚至出現(xiàn)10～20元/平方米·月的極端超低租金。

投資沖動(dòng)

成都寫(xiě)字樓空置率高企背后，反映的是以成都為代表的二三線(xiàn)城市在發(fā)展過(guò)程中的巨大投資沖動(dòng)。得益于政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)人口因素的共同影響，中國(guó)西部這兩座特點(diǎn)迥異的城市——成都和重慶都實(shí)現(xiàn)了飛速的發(fā)展。這兩座城市皆地域廣闊，各自人口都接近900萬(wàn)人，共同位列世界增長(zhǎng)最快的城市。

新世紀(jì)環(huán)球中心當(dāng)初只有3萬(wàn)平方米的水上樂(lè)園，如今將要變成了全球最大的單體建筑，它被放大了63倍至190萬(wàn)平方米。它也需要一個(gè)更有氣勢(shì)的名字來(lái)配合，后來(lái)被命名為“新世紀(jì)環(huán)球中心”。目前在建的這個(gè)項(xiàng)目，除了海洋樂(lè)園、購(gòu)物中心、商業(yè)街、酒店外，還有72萬(wàn)平方米的寫(xiě)字樓。

從2010年開(kāi)始，商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱潮已持續(xù)了3年時(shí)間。從而改變了整個(gè)市場(chǎng)的格局。這一輪的商業(yè)地產(chǎn)投資基本集中在二三線(xiàn)城市，沈陽(yáng)、成都、重慶、武漢等城市的商場(chǎng)、商業(yè)綜合體、寫(xiě)字樓開(kāi)發(fā)面積增長(zhǎng)數(shù)倍甚至數(shù)十倍，而今明兩年將是這一輪“大躍進(jìn)”后商業(yè)地產(chǎn)集中入市的時(shí)間段。據(jù)中房信集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2011年至2015年，20個(gè)重點(diǎn)城市新增城市綜合體總量將超過(guò)1.6億平方米，其中約55%的增量集中在中西部的新城。

“西部大開(kāi)發(fā)”戰(zhàn)略帶動(dòng)了這兩座城市基礎(chǔ)設(shè)施的重大提升和開(kāi)發(fā)區(qū)的建立。在不斷上漲的勞動(dòng)力成本和沿海城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這樣的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大背景下，人口密度高、人口基數(shù)大、完善的交通網(wǎng)絡(luò)和獨(dú)立于一線(xiàn)核心城市之外的地理位置等看似“微小”的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)助推成都和重慶發(fā)展成為西部地區(qū)的區(qū)域城市中心。

在中國(guó)新興城市50強(qiáng)中, 成都的甲級(jí)辦公樓總量最大，且牢牢占據(jù)了這些城市中最首屈一指的辦公樓市場(chǎng)的地位。甲級(jí)辦公樓目前仍主要集中在沿海城市，但是在未來(lái)五年內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的天平將傾向內(nèi)陸和東北地區(qū)城市，僅成都、重慶和沈陽(yáng)三個(gè)城市，就將占到中國(guó)新興城市50強(qiáng)中辦公樓增長(zhǎng)總量的一半以上。

商業(yè)地產(chǎn)尤其是二三線(xiàn)城市的商業(yè)地產(chǎn)藍(lán)海已然泛紅，累積的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越多地被理性的開(kāi)發(fā)商和投資者所看清，曾經(jīng)高燒的商業(yè)地產(chǎn)正在降溫。當(dāng)然，這種降溫并不是全國(guó)同步，一線(xiàn)城市如北京、上海，寫(xiě)字樓依然緊俏無(wú)比，商業(yè)、寫(xiě)字樓的租金和售價(jià)仍在屢創(chuàng)新高。這說(shuō)明，北京、上海等一線(xiàn)城市與二三線(xiàn)城市之間，甚至是杭州、南京、沈陽(yáng)、成都、重慶等“1.5線(xiàn)”、“準(zhǔn)一線(xiàn)”城市之間，商業(yè)地產(chǎn)的冷熱差距和投資價(jià)值都在不斷拉大。