■張良成

隨著經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，我國對鐵礦石的需求呈快速增長態(tài)勢，現(xiàn)已成為全球頭號鐵礦石消費大國，占有全球近70%以上的鐵礦石消費量，鐵礦石供給缺口日益突出。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計[1]，2012年我國鐵礦石進口量為7．4億噸，而2003年為1．48億噸，增長了400%;鐵礦石進口平均到岸價從2003年的32．8美元/噸上漲到2012年的128．6美元/噸，上漲了292%。

我國是全球鐵礦石市場最大的需求者，鐵礦石價格上漲不僅給我國鋼鐵業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)帶來巨大的成本壓力，其還會通過價格傳導(dǎo)機制影響到整個國民經(jīng)濟，從而使我國經(jīng)濟安全面臨嚴(yán)重威脅。本文將通過建立鐵礦石進口價格、鐵礦石進口量、工業(yè)增加值、人民幣匯率、貨幣發(fā)行量、消費價格指數(shù)(CPI)之間的向量自回歸(Vector Autoregressive，簡稱VAR)模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)，進一步分析鐵礦石價格沖擊對上述其他變量的影響。

一、文獻綜述

國內(nèi)外學(xué)者對國際鐵礦石價格波動對一個國家(地區(qū))經(jīng)濟的影響，已進行了較為深入的研究。為探討國際商品(如能源、礦產(chǎn)品等)價格的劇烈波動，傳統(tǒng)方法是從商品供求、經(jīng)濟周期的視角出發(fā)進行研究，而Clements等人[2]以鐵礦石和黃金價格為例，從匯率與國際商品價格波動之間的高度相關(guān)性出發(fā)，研究匯率與鐵礦石、黃金價格波動之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，處于支配地位國家匯率的波動是導(dǎo)致國際商品價格劇烈波動的原因。Wang等人[3]利用可計算的一般均衡模型，評估了全球鐵礦石價格波動的影響。他們發(fā)現(xiàn)，國際鐵礦石價格的快速上漲已對我國的宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

牛建英等人[4]簡單分析了鐵礦石價格的上漲原因及其趨勢，并就鐵礦石價格波動對鋼鐵工業(yè)及后續(xù)產(chǎn)業(yè)的有利影響和不利影響進行了簡單探討。陳美燕等人[5]對國際鐵礦石價格和我國GDP之間的關(guān)系進行了簡單分析，發(fā)現(xiàn)它們之間存在長期均衡關(guān)系，短期內(nèi)國際鐵礦石價格波動將使GDP發(fā)生正向變動，國際鐵礦石價格對我國GDP的發(fā)展有顯著影響。

楊玉龍[6]基于壟斷理論的視角，分析了我國鐵礦石進口價格不斷上漲的原因，認(rèn)為進口鐵礦石價格的不斷上漲主要是由于國際鐵礦石供給市場的寡頭壟斷結(jié)構(gòu)，以及作為需求方的我國買方市場結(jié)構(gòu)集中度過低和需求不斷增長引起的。關(guān)于國際鐵礦石價格上漲的原因，周曉明[7]還發(fā)現(xiàn)鐵礦石海運成本屢創(chuàng)新高，美元持續(xù)大幅貶值也扮演著重要角色。

綜上所述，國內(nèi)外有關(guān)鐵礦石國際市場價格波動對經(jīng)濟影響的研究總體比較有限，大都集中在鐵礦石價格本身波動的原因，以及其波動對下游產(chǎn)業(yè)的影響方面，對鐵礦石價格波動對其進口、通貨膨脹、貨幣政策、匯率等產(chǎn)生的間接效應(yīng)考慮不足，因而缺乏對宏觀經(jīng)濟影響的全面考察和動態(tài)分析。

二、模型構(gòu)造與數(shù)據(jù)說明

(一)模型構(gòu)造

為了研究國際鐵礦石價格沖擊對我國經(jīng)濟的短期和長期效應(yīng)，我們將建立VAR模型，分別考察國際鐵礦石價格波動對我國產(chǎn)出、通貨膨脹率、匯率、貨幣發(fā)行量等的動態(tài)沖擊效應(yīng)，以驗證沖擊的顯著性、異質(zhì)性和持續(xù)性。考慮如下函數(shù):

其中，Y為我國工業(yè)增加值，P為鐵礦石進口價格，Q為鐵礦石進口量，CPI為消費物價指數(shù)，E為人民幣對美元的名義匯率，M2為中國人民銀行廣義貨幣供應(yīng)量。對上述函數(shù)進行估計的計量模型可以寫作:

這里 αi(i=1，2，3，4，5)為待估參數(shù)，μ 為非均衡誤差。

(二)數(shù)據(jù)說明

鑒于我國統(tǒng)計資料中缺乏GDP月度數(shù)據(jù)，為避免基于GDP季度數(shù)據(jù)處理所帶來的偏差，這里采用工業(yè)增加值來表示產(chǎn)出的增長。為量度我國的通貨膨脹水平，我們采用消費物價指數(shù)(CPI)。

自1994年以來，金融體制改革不再以貸款規(guī)模而以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo)，因此，在我國利率尚未完全實現(xiàn)市場化的背景下，本研究將采用廣義貨幣M2供應(yīng)量的變化來反映我國貨幣政策的變動。在匯率方面，本文采用人民幣對美元加權(quán)名義匯率的月平均值。貨幣供應(yīng)量及匯率數(shù)據(jù)來自中國人民銀行。鐵礦石價格方面，我們采用鐵礦石進口月度均價。

基于由美國次債危機引發(fā)的金融危機于2008年蔓延至全球以及相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性的考慮，本文所選樣本時間窗口為2004年1月至2009年7月。對于鐵礦石進口價格，為消除通貨膨脹和匯率的影響，本文采用CPI指數(shù)和同期人民幣對美元的月度平均匯率，將其折算成以2004年1月為基期的價格序列。本研究還采用Census X12方法，對季節(jié)性較強的原始數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整。為了消除時間序列中的異方差和避免數(shù)據(jù)的過多波動，本文所有數(shù)據(jù)均進行自然對數(shù)處理。

三、計量分析

(一)單位根與協(xié)整關(guān)系檢驗

經(jīng)檢驗，lnY、lnP、lnQ、lnCPI、lnE、lnM2 在 5%的顯著水平上都是非平穩(wěn)的。但對上述序列進行一階差分后，發(fā)現(xiàn)一階差分序列在5%的顯著水平上都是平穩(wěn)的，這說明 lnY、lnP、lnQ、lnCPI、lnE、lnM2 是一階單整的，因此，可以對其進一步進行協(xié)整檢驗。

本文采用Johansen極大似然估計法進行協(xié)整檢驗，結(jié)果見表1。從表1來看，跡檢驗統(tǒng)計與最大特征值檢驗統(tǒng)計均顯示在1%顯著水平上變量之間存在1個協(xié)整方程，這說明變量 lnY、lnP、lnQ、lnCPI、lnE、lnM2之間存在長期協(xié)整關(guān)系，相應(yīng)的協(xié)整方程可表示為:

由方程系數(shù)可知，長期而言，我國工業(yè)增加值與進口鐵礦石價格之間存在正向關(guān)系，其彈性為1．4271，即鐵礦石價格每上漲1個百分點，工業(yè)增加值將增加1．4271個百分點。這表明，相對于CPI、匯率和貨幣供應(yīng)量變動對工業(yè)增加值的影響而言(其彈性分別為 －8．4126、2．1437、1．7502)，鐵礦石價格變動并沒有造成顯著負(fù)面影響，在鐵礦石價格上漲的同時，我國工業(yè)增加值仍保持增長態(tài)勢，這不同于Wang等人[3]的研究(鐵礦石價格變動對宏觀經(jīng)濟造成負(fù)面影響)，也不同于陳美燕等人[5]的研究(鐵礦石價格變動對宏觀經(jīng)濟具有顯著影響)。

(二)Granger因果關(guān)系檢驗

由于當(dāng)期變量為非平穩(wěn)變量，任何兩個相互無關(guān)的變量可能產(chǎn)生虛假的因果關(guān)系，因此檢驗對象為平穩(wěn)變量 DlnY、DlnP、DlnQ、DlnCPI、DlnE、DlnM2。鑒于格蘭杰因果關(guān)系檢驗對于滯后期長度的選擇有時很敏感，不同的滯后期會引起變量之間不同的因果，本文建立最大滯后期數(shù)為5的無約束VAR模型，最優(yōu)滯后階數(shù)選定為2。(檢驗結(jié)果見表2)。

表1 Johansen協(xié)整檢驗

表2顯示，在5%的顯著水平上，我國工業(yè)增加值是鐵礦石進口價格的格蘭杰原因，這說明我國經(jīng)濟的持續(xù)增長所帶來的對鐵礦石的巨額需求，對國際市場上鐵礦石價格的變動具有一定的影響;鐵礦石進口價格是鐵礦石進口量的格蘭杰原因，這說明鐵礦石進口價格上漲或下跌都將對鐵礦石進口量產(chǎn)生抑制或推動作用;鐵礦石進口量是我國消費物價指數(shù)的格蘭杰原因，這說明國際鐵礦石價格會通過貿(mào)易渠道傳導(dǎo)影響到我國的消費物價指數(shù)，鐵礦石價格的上漲將給我國帶來一定的通脹壓力。

(三)變量之間脈沖響應(yīng)分析

這里采用由Koop等[9]改進的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)法，而非傳統(tǒng)的由Sims[10]提出的Choleski分解方法。因為后者所得到的估計結(jié)果對于VAR系統(tǒng)各變量的排序非常敏感，而前者完全不依賴變量之間的順序關(guān)系，從而提高了估計結(jié)果的穩(wěn)定性與可靠性[11]。(結(jié)果見圖1)

圖1 各經(jīng)濟變量對鐵礦石價格沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

從圖1可以看出，給鐵礦石價格增長率(即DlnP)一個正沖擊，第1個月我國工業(yè)增加值增長率(即DlnY)呈現(xiàn)正向響應(yīng)(0．005附近)，此后一路下跌，開始呈現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，到第2個月跌至波谷(－0．005附近)，后逐步回升至第5期開始出現(xiàn)正響應(yīng)，并于第6期達到波峰(0．003附近)，而后在0附近小幅上下波動。這表明，在鐵礦石進口價格受到外部條件某一正向沖擊后，經(jīng)市場傳遞給我國工業(yè)，工業(yè)增加值增長短期呈上升態(tài)勢，但隨后開始呈現(xiàn)負(fù)向效應(yīng)，增長率呈下滑趨勢，從第7個月開始，工業(yè)增加值增長率所受的沖擊效應(yīng)開始逐漸消失。

當(dāng)受到鐵礦石價格增長率一個正沖擊后，第1個月我國鐵礦石進口量增長率(即DlnQ)呈現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，隨后出現(xiàn)小幅回升，于第2個月達到波峰，但在隨后的1個月急劇下跌，在第3個月達到波谷，處于全局最低點 (－0．035附近)，而后迅速回升，在第5個月達到新的波谷，而后在0點處上下輕微浮動。這表明，在鐵礦石進口價格受到外部某一正向沖擊后，我國鐵礦石進口量當(dāng)期即出現(xiàn)下滑，此后盡管會出現(xiàn)回升跡象，但又很快出現(xiàn)急劇下滑態(tài)勢，直至第7個月沖擊效應(yīng)才開始趨于零。

表2 變量之間格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果

當(dāng)消費價格指數(shù)(CPI)增長率受到鐵礦石價格增長率一個正向沖擊后，很快出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，并在第2期達到波谷為全局最低點，而后逐漸回升，在第3期呈正向效應(yīng)達到波峰，此后沖擊效應(yīng)雖有下降，但直至完全消失均為正向效應(yīng)。這說明，國際鐵礦石價格上漲所帶來的我國消費價格指數(shù)上升的傳導(dǎo)效應(yīng)具有2期左右的滯后性。

當(dāng)人民幣匯率增長率受到鐵礦石進口價格一個正向沖擊后便一路下跌，并于第4個月達到波谷(－0．007附近)，而后逐漸回升，但直至第12個月一直都處于0點水平以下。這說明，人民幣匯率在受到鐵礦石價格沖擊后一直都處于升值態(tài)勢。

在鐵礦石進口價格增長率出現(xiàn)沖擊后，我國貨幣供應(yīng)量增長率當(dāng)期即出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，此后雖一路上升，但截至第12個月，仍處于0點水平之下。這表明，為抑制國際鐵礦石價格所產(chǎn)生的價格上漲效應(yīng)，在發(fā)生鐵礦石進口價格正向沖擊當(dāng)期，我國貨幣政策即做出反應(yīng)，隨后幾個月大幅降低貨幣供應(yīng)量，以減輕物價上漲壓力。

(四)沖擊效應(yīng)方差分解

與脈沖響應(yīng)函數(shù)相比，沖擊效應(yīng)方差分解提供了另外一種描述系統(tǒng)動態(tài)的方法。從圖2可以看出，M2的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊會使我國工業(yè)增加值發(fā)生同向變動。這說明，針對鐵礦石等大宗進口商品價格上漲而出臺的緊縮性貨幣政策，會導(dǎo)致工業(yè)增加值隨著M2的下降而下降，而工業(yè)增加值將在匯率貶值第2個月出現(xiàn)增長態(tài)勢，鐵礦石價格沖擊導(dǎo)致匯率貶值會促進工業(yè)增加值的增長。

圖2 我國工業(yè)增加值對其他變量沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

四、基本結(jié)論

作為全球最大的鐵礦石消費國，自2003年以來，我國鐵礦石進口價格一路上漲，這不僅給鋼鐵業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)帶來巨大的成本壓力，也使我國經(jīng)濟蒙受較大損失。然而，與既有研究不同，本文實證分析表明，鐵礦石價格上漲并未給我國經(jīng)濟造成顯著的負(fù)面影響，相反，鐵礦石價格與工業(yè)增加值之間呈正向關(guān)系。這可能是因為，盡管鐵礦石價格上漲對鋼鐵企業(yè)以及鋼鐵行業(yè)下游企業(yè)的生產(chǎn)成本造成上漲壓力，但由于總需求相對于總供給而言仍然保持較強的增長態(tài)勢，企業(yè)產(chǎn)品價格的上漲幅度大于其產(chǎn)品成本的上漲幅度，從而使得企業(yè)保持和擴大生產(chǎn)有利可圖。

相對于匯率、貨幣供應(yīng)量、CPI變動對工業(yè)增加值的影響而言，鐵礦石價格變動所產(chǎn)生的影響相對較小。這一結(jié)論表明，2003年以來，因預(yù)期人民幣升值而流入我國境內(nèi)的各類資本所產(chǎn)生的外匯占款，以及這一時期由于其他因素所導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量的增加，對CPI的變動進而對工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售價格的影響，大于鐵礦石價格上漲所產(chǎn)生的影響。

就鐵礦石價格與鐵礦石進口量之間的關(guān)系而言，盡管2003年以來我國鐵礦石進口量不斷呈上升態(tài)勢，但是在其他因素不變的條件下，鐵礦石價格上漲仍然對我國鐵礦石進口具有一定的抑制效應(yīng)。

[1]中華人民共和國海關(guān)總署網(wǎng)站，http://www．customs．gov．cn/．

[2]CLEMENTS W．KENNETH，MANZUR MEHER．Notes on Exchange Rates and Commodity Prices．Discussion Paper，2001．

[3]WANG LA －FANG，LAI MING －YONG，ZHANG BAO－JUN．The Transmission Effects of Iron Ore Price Shocks on China’s Economy and Industries:a CGE Approach ．International Journal of Trade and Global Markets，2007，(1)．

[4]牛建英，王子甫．鐵礦石進口價格態(tài)勢分析[J]．資源與產(chǎn)業(yè)，2006，(1)．

[5]陳美燕，馬林東．國際鐵礦石價格波動對我國宏觀經(jīng)濟影響的實證研究[J]．現(xiàn)代商業(yè)，2009，(29)．

[6]楊玉龍．國際鐵礦石價格不斷上漲對鋼鐵業(yè)的影響及應(yīng)對之策——基于壟斷理論角度[J]．中國科技信息，2010，(11)．

[7]周曉明．鐵礦石價格大漲的背后與影響[J]．中國外匯，2007，(5)．