摘要：隨著利率市場化進程的推進，農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務實現(xiàn)快速發(fā)展，但在發(fā)展質(zhì)量上存在一定的問題。本文在對農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀進行充分調(diào)查研究的基礎上，探索了未來管理思路和發(fā)展模式，以期實現(xiàn)農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務持續(xù)、穩(wěn)健、快速發(fā)展。

關鍵詞：農(nóng)村中小金融機構(gòu)；債券；現(xiàn)狀；研究

一、全國銀行間債券市場概況

全國銀行間債券市場自1997年成立以來，在傳導貨幣政策、推進利率市場化進程、加快金融創(chuàng)新等方面發(fā)揮了不可替代的作用，實現(xiàn)了飛躍式發(fā)展。一是市場參與主體日益多元化。目前涵蓋商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金、其他非銀行金融機構(gòu)和企事業(yè)單位等各類機構(gòu)投資者，數(shù)量達12415家。二是市場規(guī)模迅速擴大。2012年債券發(fā)行量達5.86萬億元，高峰年份超過9.5萬億元，托管債券余額達23.14萬億元，接近GDP總量的45%，交易量達436.9萬億元。三是交易品種不斷豐富。不僅有國債、央票、金融債等利率產(chǎn)品，而且包括各類金融機構(gòu)和工商企業(yè)發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券、中小企業(yè)集合票據(jù)、定向中小企業(yè)金融債券、資產(chǎn)支持證券（ABS）等信用債券。四是交易方式靈活多樣?，F(xiàn)已形成了以回購、現(xiàn)券為主，債券遠期、債券借貸、利率互換、遠期利率協(xié)議、信用風險緩釋憑證等多種交易工具為輔的綜合交易結(jié)構(gòu)。五是商業(yè)銀行居主導地位。2012年底，商業(yè)銀行債券托管余額15.76萬億元，占市場債券托管總量的66%，交易量252.1萬億元，占市場交易總量的57.7%，在全部25家做市商中，商業(yè)銀行占21家，在全部115家債券結(jié)算代理商中，商業(yè)銀行占51家。

二、農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

1.業(yè)務發(fā)展模式。農(nóng)村中小金融機構(gòu)自1999年正式開辦債券市場業(yè)務以來，采取的是分散經(jīng)營模式，以縣級法人作為獨立經(jīng)營單位，自主開展債券市場業(yè)務。截至2012年末，全國農(nóng)村中小金融機構(gòu)中，具備甲類銀行間債券市場成員資格的有4家，占該類市場成員總數(shù)的3.51%，具備乙類銀行間債券市場成員資格的有639家，占該類市場成員總數(shù)的13.55%。

2.業(yè)務規(guī)模情況。全國農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務發(fā)展初具規(guī)模，2012年，債券業(yè)務交易量達72.65萬億元，是2006年交易量的9.39倍，占市場交易總量的16.63%；債券托管量1.28萬億元，是2006年托管量的2.94倍，占市場債券托管總量的5.53%。

3.債券結(jié)構(gòu)情況。截至2012年末，全國農(nóng)村中小金融機構(gòu)持有國債及金融債7298億元，占比59%，而企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券4955億元，占比達41%，較商業(yè)銀行平均值高24個百分點。從以上債券結(jié)構(gòu)可以看出，農(nóng)村中小金融機構(gòu)信用債券持有比例偏高。

三、農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務發(fā)展中存在的問題

1.發(fā)展速度過快，投資交易水平較低。近年來，農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券交易量年均增速達47.26%，高于市場平均增速11.39個百分點，債券托管量年均增速達20.52%，高于市場平均增速2.85個百分點，增長速度較快。但從質(zhì)的方面考慮，農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券投資交易目前仍處于較低層次，主要利用債券市場的融資功能，債券承分銷業(yè)務較少，獲取價差收益的交易性操作較少，還未涉及利率互換、債券遠期等創(chuàng)新性業(yè)務品種。

2.市場競爭力較弱。農(nóng)村中小金融機構(gòu)可用資金頭寸較少，在銀行間市場不具有規(guī)模優(yōu)勢，缺乏市場競爭力。主要表現(xiàn)在：一是在債券市場處于弱勢地位。全國性商業(yè)銀行及證券機構(gòu)在債券市場局主導地位，農(nóng)村中小金融機構(gòu)由于資金量較小，在市場中處于被動地位，難以獲得一二級市場利差收入，在市場資金面緊張時，無法優(yōu)先從大機構(gòu)融入資金，相應增加了業(yè)務套利操作的風險系數(shù)。二是主動應對市場波動能力較弱。由于資金量小，難以實現(xiàn)債券投資在品種結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、久期結(jié)構(gòu)等各方面的科學組合管理，主動應對市場風險的能力較差。三是盲目接受中介機構(gòu)的推銷債券。缺乏長遠投資規(guī)劃，高度依賴市場中介機構(gòu)，受推銷行為影響較大，被動接受長期限政策性金融債、低評級信用債、城投債及次384c31622e33de23f4d7a1b44104b26ee03f3669ea0d0ca98d4d9e8bcebba314級債，市場流動性較差，受市場波動的影響較大。

3.風險控制能力較弱。一是對業(yè)務風險的認識不到位。在債券品種選擇上，只看票面利率，不看風險程度，片面追求投資收益，特別是在貸款投放受限的情況下，不惜投資低評級信用債，更有農(nóng)村中小金融機構(gòu)大量投資風險程度較高的城投債，潛在風險因素較多。二是風險管控體系不完善。大部分機構(gòu)風險管理委員會沒有涉及債券業(yè)務風險管理工作，風險管理部門缺乏對債券業(yè)務的風險評估，內(nèi)審部門對債券業(yè)務的系統(tǒng)審計和內(nèi)控評價也較為薄弱。三是風險管理工具單一。農(nóng)村中小金融機構(gòu)在防控債券市場業(yè)務風險方面，主要依賴基礎性措施，如完善內(nèi)控制度、梳理操作流程、加強關鍵環(huán)節(jié)控制，缺乏運用風險管理模型、壓力測試、敏感性分析等風險工具管理市場風險、信用風險及流動性風險的各項措施。

4.高素質(zhì)專業(yè)化人才缺乏。一是專職人員少，專業(yè)化程度不高，僅能夠滿足最基礎的業(yè)務操作，無法進行科學的勞動分工組合，專業(yè)化程度不高；二是缺乏高級專業(yè)人才。無法有效進行債券業(yè)務發(fā)展規(guī)劃及投資組合管理，在業(yè)務操作上易出現(xiàn)感覺型買賣、跟風型買賣、被動型買賣等交易行為，極易形成投資風險；三是人才成長激勵及培訓機制不健全。未建立有效的考核激勵措施，債券市場人員缺乏競爭成長的活力。從業(yè)人員的成長基本依賴老員工的“傳、幫、帶”，難以跟上銀行間債券市場的發(fā)展變化。

5.非市場成員農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券投資渠道不暢。目前，仍有一定數(shù)量的農(nóng)村中小金融機構(gòu)，不具備銀行間債券市場成員資格，缺乏開展債券市場業(yè)務的渠道。造成這種局面的原因主要有：一是缺乏專業(yè)交易人員和風險控制人員，難以承受業(yè)務運營成本，加入銀行間債券市場的動力不足；二是受市場監(jiān)管政策約束，省內(nèi)具備市場成員資格的農(nóng)村中小金融機構(gòu)不具備債券結(jié)算代理資格，無法為其提供債券委托代理服務；三是受早期債券業(yè)務風險事件的影響較深，對債券托管在系統(tǒng)外存在顧慮，不愿意接受系統(tǒng)外具有委托代理資格機構(gòu)提供的服務。由于非市場成員農(nóng)村中小金融機構(gòu)大量閑置資金只能用于存放人行、存放同業(yè)等低息業(yè)務，資金運作效率和收益率較低，因此，解決債券投資渠道問題顯得尤為關鍵。

四、農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務發(fā)展探索

1.健全完善風險管理機制。加強風險控制體系建設，在董事會下設立債券市場業(yè)務委員會，作為債券市場業(yè)務風險管理體系的最高決策機構(gòu)，審定內(nèi)控管理制度、風險管理程序和措施、年度運營方案及重大事項決策等，從總體上把控住業(yè)務風險度。綜合運用各項風險管理方法和工具，完善授權(quán)授信、流程管理、崗位分離與制約，有效防范操作風險。做好市值監(jiān)測、壓力測試、Var模型分析，管理好流動性風險和市場風險。

2.建立科學的績效考核體系及激勵機制。業(yè)務的持續(xù)安全高效運轉(zhuǎn)，更需要有效的內(nèi)部經(jīng)營激勵約束機制。鑒于債券投資業(yè)務對收益、風險及市場關系維護的多方面要求，可采取綜合平衡記分卡績效管理方法，從財務、客戶維護、內(nèi)部流程、學習與成長四項指標全面評價激勵債券投資團隊，實現(xiàn)團隊價值與個人價值匹配發(fā)展，不斷提升債券投資盈利能力和風險管控水平。

3.探索集約化經(jīng)營之路。農(nóng)村中小金融機構(gòu)債券市場業(yè)務現(xiàn)行的分散經(jīng)營管理模式，不能有效整合資金規(guī)模和人才資源優(yōu)勢，不利于管控風險，存在著發(fā)展瓶頸，應逐步向集約經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，嘗試組建省聯(lián)社債券市場業(yè)務服務平臺，逐步整合省內(nèi)資金規(guī)模和人才資源，以委托代理服務的方式，走規(guī)模化、專業(yè)化發(fā)展的路子，增強對轄內(nèi)非市場成員和規(guī)模較小市場成員農(nóng)村中小金融機構(gòu)的支持服務能力，減少營運成本，實現(xiàn)規(guī)模效益。

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3.胡俊華.通脹條件下銀行債券投資管理研究[J].上海金融，2011（5）.

4.數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)、Wind資訊等.

（作者單位：山東省農(nóng)村信用社聯(lián)合社）